金融(róng)界5月15日消息(xī) 央行(xíng)今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操(cāo)作，中标利(lì)率为2.75％，与此前(qián)持(chí)平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中(zhōng)标利率有可能下(xià)调，但(dàn)是机构分析，央(yāng)行(xíng)行长易纲曾在(zài)3月公开表示目前实际(jì)利率的水平(píng)是比较合适，且(qiě)4月(yuè)28日(rì)政治局会议(yì)对一季(jì)度的经(jīng)济奥巴马对中国友好么，奥巴马对中国关系; line-height: 24px;'>奥巴马对中国友好么，奥巴马对中国关系复苏给予充分肯定。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中枢回(huí)落(luò)至1.8％左右，机构杠杆率提(tí)升。5月是缴税大月，需要(yào)关(guān)注(zhù)下(xià)周(zhōu)缴税周对(duì)资金(jīn)面奥巴马对中国友好么，奥巴马对中国关系可(kě)能造成的(de)扰动(dòng)。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自5月15日(rì)起银行协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)及通(tōng)知存(cún)款自律(lǜ)上限将下调，四大国有(yǒu)银(yín)行协定(dìng)存(cún)款和通知存款自(zì)律(lǜ)上限下调幅度为30BPS，其它金(jīn)融机构降幅(fú)为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款和通知存款(kuǎn)利率上限的(de)下调有助于缓解银行净(jìng)息差偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏观研究指出，近(jìn)期部分银行调(diào)降存款(kuǎn)利率(lǜ)，严(yán)格上不算降息，属于“利率市场(chǎng)化(huà)”的进(jìn)一步深化。本轮存款利率(lǜ)调降背后的原因(yīn)，是(shì)储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加(jiā)银行净息差收窄。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率客观上可减轻银行负(fù)债成本，但是这并(bìng)不足以触发超(chāo)额(é)储蓄大规模转为(wèi)消费及(jí)向金融资(zī)产(chǎn)流入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，严格(gé)上不算(suàn)降(jiàng)息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河(hé)南、广东(dōng)等多(duō)地中小银行（地方农(nóng)商行为主）发布公(gōng)告(gào)下调人民币存款(kuǎn)挂牌利(lì)率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经(jīng)济(jì)观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存款自律上限将下(xià)调，引(yǐn)发“降息潮”的热议(yì)。不过，作为我(wǒ)国利率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期存款基(jī)准(zhǔn)利率（整(zhěng)存整取）依然(rán)维持(chí)在(zài)1.5％不变，因此本轮银行存款利率调(diào)降严格意义上并非(fēi)真的(de)降息(xī)。归根(gēn)结底，本轮存款利率调降(jiàng)也属(shǔ)于“利率市场化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏(piān)高、资金空转增(zēng)叠加(jiā)银行净息差收窄。一、2023年(nián)初的人民币存款维(wéi)持高位(wèi)，居民储蓄释放速度较慢(màn)。因(yīn)此，存(cún)款利率调降背景下，居(jū)民储蓄(xù)有望进一步(bù)流出，更(gèng)多流向消(xiāo)费(fèi)、房贷、资本市场(chǎng)等(děng)。二(èr)、资金杠(gāng)杆抬升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利率中枢(shū)回落，资金杠杆明显(xiǎn)抬升，资金空转有所加剧。存款利率调降一(yī)定(dìng)程(chéng)度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降(jiàng)后，银(yín)行净息差大幅收窄，尤其是城(chéng)商(shāng)行、农商行(xíng)，因此压降存款(kuǎn)成本、规范(fàn)吸储行为也属于(yú)大(dà)势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降客观(guān)上将减轻(qīng)银行负债成(chéng)本，但(dàn)我们认(rèn)为，这并不足以触(chù)发超额(é)储蓄大规模转为消费(fèi)及向金融资产(chǎn)流入；回归基本(běn)面来看，“弱复(fù)苏+低(dī)通(tōng)胀”组合的延续，仍将(jiāng)利好高股息资(zī)产(chǎn)和长期国债。客观上(shàng)，本轮银行下降存款(kuǎn)利率的效(xiào)果与2022年4月、9月(yuè)的效果类似，可以降低(dī)负债端成本，保护(hù)银(yín)行净息差。当前(qián)流动性淤积仍(réng)未缓解，4月(yuè)“社(shè)融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅(jǐn)小(xiǎo)幅(fú)收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调(diào)降，理(lǐ)论上(shàng)可(kě)以促使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转(zhuǎn)化(huà)为消(xiāo)费(fèi)。但我们觉得刺激难度较大，倾(qīng)向(xiàng)于认为消(xiāo)费环比(bǐ)修复最快的时(shí)候已(yǐ)经过去。再回归经济(jì)基(jī)本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合(hé)的(de)延续，意(yì)味着长端利率仍有(yǒu)望继续下探(tàn)，高(gāo)股息资产仍将占优。

未经允许不得转载：重庆三峡中心医院、三峡中心医院、中心医院 奥巴马对中国友好么，奥巴马对中国关系