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左眉毛有一根特别长是什么意思？沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中(zhōng)特(tè)估(gū)”投资(zī)范式(shì)之一(yī)：低估(gū)值、高分红

　　低(dī)估值、高分红(hóng)，是(shì)包括能源链(liàn)、“一(yī)带(dài)一路”和(hé)运(yùn)营商在内(nèi)的(de)“中特估”方向最鲜(xiān)明的共同特征：1）截至2022年底，能源链、“一(yī)带一路”和运营商PB估(gū)值分(fēn)别处于2016年(nián)以(yǐ)来的16.8％、5.8％和(hé)14.9％分位。而即便(biàn)经历年初以来的大(dà)幅上涨后，当前这些板块估值(zhí)仍(réng)处(chù)于历史平均水平附近。2）与此(cǐ)同(tóng)时(shí)，能(néng)源链(liàn)、“一带一路(lù)”和运营商股息率(lǜ)显著高于市(shì)场整体(tǐ)，较高(gāo)的(de)分红也(yě)成为(wèi)其进(jìn)可(kě)攻(gōng)、退可守的重(zhòng)要(yào)支撑。

　　二、“中特估”投资范式之二(èr)：政(zhè左眉毛有一根特别长是什么意思？ng)策的持续支(zhī)撑和(hé)催化

　　政(zhèng)策持续支撑(chēng)和催化，成(chéng)为“中特估”中“一带(dài)一路”和运营(yíng)商板块修复的重要驱(qū)动。

　　1）“一带一路”：在“一(yī)带一路”十周年之际，从沙伊和解、中俄(é)深化合(hé)作联合声明、中巴(bā)联合声明等(děng)，以及后续5月召开在即的第三(sān)届“一(yī)带一路”国际合(hé)作高(gāo)峰论坛，“一带一路(lù)”相关利好不(bù)断，板块行情得到(dào)催化。

　　2）运营(yíng)商：去年10月以来，数字经济(jì)上(shàng)升(shēng)为(wèi)国家战略，相关政策(cè)密集出台。今年国务院(yuàn)改组又新设国家数据局(jú)。运(yùn)营商作为“数字(zì)经济(jì)”的(de)基础设施(shī)，持续得到催化。左眉毛有一根特别长是什么意思？

　　三、“中特估(gū)”投(tóu)资(zī)范式之三：景气修复预期

　　2023年中(zhōng)国(guó)复苏+人民币升值(zhí)的(de)全年宏观主线(xiàn)驱动(dòng)盈利能(néng)力(lì)修复，带动能源链(liàn)整体(tǐ)性上涨(zhǎng)。1）能(néng)源产业链作为原材料高(gāo)度依赖海外(wài)供应、同(tóng)时下游需求基(jī)本集中在国内市(shì)场的方向之(zhī)一，将充分受益于人(rén)民币升(shēng)值的宏观趋势。2）中国经济(jì)复苏，下游领域需求预期回暖(nuǎn)，能源产业链尤(yóu)其是行业龙头盈利已在修(xiū)复。

　　四、沿着三条(tiáo)投资范式，“中特(tè)估”重(zhòng)点关注哪些方向？

　　除(chú)了能源链、“一带一路”和运营商(shāng)等之外(wài)，当(dāng)前我们建议关(guān)注机械（造船）、交运(yùn)（公路、铁(tiě)路(lù)、港(gǎng)口(kǒu)）、大(dà)型(xíng)银行(xíng)等细分(fēn)方(fāng)向(xiàng)。

　　1）机械（造船）：船(chuán)舶制(zhì)造(zào)业作(zuò)为国家重点(diǎn)支持的战略性产业之一，近年来(lái)经(jīng)历了行(xíng)业调整和产能过剩(shèng)的困境(jìng)，但近(jìn)期板块景气已(yǐ)在(zài)改(gǎi)善：一方面(miàn)，随着全(quán)球航(háng)运市(shì)场需求正在(zài)增长，带来(lái)包括化学品(pǐn)船与成(chéng)左眉毛有一根特别长是什么意思？品油轮(lún)船的订单大幅提升。另一方面，国企改革推动造船企(qǐ)业重(zhòng)组整合(hé)和产能优化(huà)之下，国内船(chuán)舶(bó)制(zhì)造(zào)业已在逐步实现结构调整和(hé)产能(néng)优化。

　　2）交运（公路、铁(tiě)路、港口）：五一(yī)期间(jiān)各项数(shù)据恢(huī)复良(liáng)好。业绩确定性(xìng)强(qiáng)，承诺(nuò)高分红，类(lèi)债(zhài)属(shǔ)性突(tū)出(chū)。经济(jì)增速下行，高速公(gōng)路、铁路(lù)、港口资产稳健性凸(tū)显，业(yè)绩成长及确定性较高(gāo)。同时近几(jǐ)年，高(gāo)速(sù)公路(lù)及铁路(lù)板块上市(shì)公司更(gèng)加注重投资(zī)人回报，多家(jiā)公司发(fā)布(bù)股东(dōng)回报(bào)计划，大(dà)幅提(tí)高分红比(bǐ)例以及承(chéng)诺未来几年(nián)高分(fēn)红水(shuǐ)平，给投资(zī)人带来确定性的高股息回报。

　　3）大型银行：经济复苏大背景下融(róng)资需求回暖，基(jī)本(běn)面(miàn)有支(zhī)撑，板(bǎn)块估值也(yě)具备修复空间。2023年以来，信贷需求(qiú)连续三(sān)个月超预(yù)期回暖，在稳增长和扩投资(zī)的政策基调下(xià)，后续信贷、社融仍有望平稳增长。此外，作为业绩稳定且高分红的(de)板块，当前银(yín)行PB估值(zhí)处(chù)于2016年(nián)以来11.6％的较低位置，修复空间较大(dà)。