近(jìn)日，2022年营业收入(rù)303.11亿元且(qiě)净利润(rùn)67.96亿(yì)元的兴(xīng)发集团(tuán)，其旗(qí)下子公司兴(xīng)福(fú)电子公布科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴福电子的(de)主要产品是(shì)磷酸、硫酸等，其电(diàn)子(zi)级(jí)磷酸产品(pǐn)是(shì)半导体加(jiā)工过程(chéng)中的(de)关(guān)键材料，公司客户包括长江存储、华虹(hóng)集团、中芯国际(jì)等(děng)，也获得大(dà)基(jī)金(jīn)二期入股。

　　不过有意(yì)思(sī)的是，兴福电子第二大客(kè)户竟然是可口可(kě)乐，这也无意间透露了一个(gè)冷知识——可(kě)口可乐生(shēng)产过程中(zhōng)使用的磷酸，原来不只是常规的食品(pǐn)级磷酸，还用到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控(kòng)股股东(dōng)还与第(dì)二(èr)大股东(dōng)有(yǒu)可复活(huó)的对赌协(xié)议。且其中(zhōng)一条比(bǐ)较少见(jiàn)，即(jí)在兴福电子正式申报IPO后的18个(gè)月内仍未实现(xiàn)合格IPO的(de)。

　　合格(gé)IPO是(shì)指(zhǐ)哪(nǎ)个？

　　兴福电子(zi)主要从事从事湿电子化学品业务，公司产品包括磷酸、硫酸等(děng)。公司磷酸产品按(àn)照(zhào)纯度等级分为(wèi)电子级磷酸、食品级磷酸，电子级(jí)磷酸可分(fēn)为IC级磷(lín)酸和面板级磷酸(suān)。各磷酸产品的纯度等级由高到低(dī)分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子在生产电子级磷酸、电子级(jí)硫酸(suān)的同时会产生(shēng)部分食品(pǐn)级磷酸、工业(yè)级(jí)硫(liú)酸等产品(pǐn)。其中2022年食品级磷酸(suān)的主营业(yè)务收入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务收入摘要，数(shù)据来(lái)源：申报稿

　　这里有个点值得一(yī)看(kàn)，兴福电子(zi)2022年(nián)第二(èr)大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿(gǎo)显示的主要销售(shòu)内容为(wèi)磷酸产品。这(zhè)个销售(shòu)金(jīn)额比兴福(fú)电(diàn)子当年食品级磷酸的主营(yíng)业务收入(rù)多出了4994.81万元。原(yuán)因(yīn)是(shì)，兴(xīng)福电子(zi)电子级磷酸(suān)产品除销售(shòu)给集(jí)成电路行业、显(xiǎn)示面板行业客(kè)户外，还销售给可口(kǒu)可乐公司、化工品贸易商等其(qí)他行(xíng)业(yè)客户。由于可(kě)口可乐公司对磷酸产品的品质(zhì)要求(qiú)高于一般的食(shí)品级磷酸，公司销售给可(kě)口可(kě)乐公(gōng)司的(de)磷酸(suān)产品等级(jí)实际(jì)为符合食品级要求的面板级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福(fú)电子2020年(nián)至2022年（下称(chēng)“报告期(qī)”）的营业收入分(fēn)别(bié)为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看点。一是(shì)，兴福电(diàn)子2022年(nián)12月(yuè)进行过前期(qī)会计差错更正及追溯调整，比如兴福电子原报(bào)表2020年(nián)净利润西安市城六区是哪几个为-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第二个点为，兴福(fú)电子(西安市城六区是哪几个zi)2022年非(fēi)经(jīng)常性损益为4528.14万(wàn)元。某会计师事务所合伙人对记者表(biǎo)示，非经常性损益是指(zhǐ)公司发生(shēng)的与经营业务无直接关(guān)系，或是(shì)虽与经营业(yè)务相关，但由于其性质、金(jīn)额或发生(shēng)频(pín)率，影响了真实、公允地反映公司正(zhèng)常盈利(lì)能力的(de)各项(xiàng)收入、支(zhī)出。

　　扣除非经常性(xìng)损益后，兴福电子2022年(nián)归母(mǔ)净利(lì)润由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调(diào)整(zhěng)摘要，数据来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　第(dì)三个点为，兴(xīng)福电子2020年至2022年业绩增(zēng)长与(yǔ)主营业务(wù)毛利率提(tí)升(shēng)有(yǒu)关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超(chāo)过申(shēn)报稿(gǎo)列举的同行业可比公司平均水平。对此，兴(xīng)福电子(zi)在申(shēn)报稿(gǎo)中(zhōng)表示，2021年以来公司陆续实现众多集成(chéng)电路客户的产品认证及(jí)批量(liàng)供货，毛利率(lǜ)水平(píng)较高的(de)集成电路用湿电子化学品销售收入(rù)占比持(chí)续提(tí)升(shēng)，且公司(sī)根(gēn)据部分(fēn)产品原材料(liào)价格上(shàng)涨(zhǎng)情况适时调高(gāo)了产品销售价(jià)格，使(shǐ)得2021年和(hé)2022年(nián)毛(máo)利率维持(chí)在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来毛利率还有多少上升(shēng)空间？如果不靠(kào)涨价，兴福电子未(wèi)来是否还能持(chí)续提(tí)高(gāo)业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股东为上市公司兴发集团(tuán)，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间(jiān)接控股股东为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福(fú)电子(zi)第二大股东为国(guó)家(jiā)集成电路基(jī)金二期，持股(gǔ)比例为(wèi)9.62％。需要(yào)指出的是，兴福电(diàn)子间接控股股东(dōng)宜昌(chāng)兴发与国家集(jí)成电路(lù)基金二期之间(jiān)存在对赌协议。虽然随着(zhe)兴(xīng)福电子IPO，相关协议已经(jīng)终止，但回购(gòu)权和随售权(quán)存在(zài)可以“复活”的(de)条件，且其中一(yī)条比(bǐ)较(jiào)少见，即“兴福(fú)电(diàn)子正式申报IPO后的18个月(yuè)内(nèi)仍(réng)未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑，合格IPO是指通(tōng)过上(shàng)市委(wěi)审(shěn)议(yì)，还是指拿(ná)到证(zhèng)监会批文(wén)？

　　如果是指通过上(shàng)市委审议，虽然申报IPO后(hòu)的18个月内没有上会结(jié)果的企业比较少，但不是没有例外。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处于正(zhèng)常待审核阶段的合合信息(xī)和先正(zhèng)达，受理日期已经超过18个月。

　　如果(guǒ)是指拿(ná)到(dào)证监会批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板(bǎn)栏目(mù)显示，20家提交注册(cè)的企业中有(yǒu)2家受理(lǐ)日期已经过(guò)去18个月。

　　那么，兴(xīng)福电子合(hé)格IPO是指哪个(gè)？如(rú)果18个月(yuè)后，彼(bǐ)时兴(xīng)福电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样(yàng)的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　另(lìng)外，兴福(fú)电子此次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行不超过1亿股，占发行后总股份的(de)27.78％。以此计算，兴福(fú)电子达到的目标估(gū)值为(wèi)54亿(yì)元。值(zhí)得一提的是(shì)，15家战略投资(zī)者2021年12月对兴福(fú)电子(zi)增(zēng)资时(shí)，公(gōng)司的投后估值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作用后，15家(jiā)战略投(tóu)资者(zhě)的(de)增值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年(nián)第(dì)一季度业绩如(rú)何？

　　兴福(fú)电(diàn)子重(zhòng)大经常性关联采购主要系(xì)向关(guān)联(lián)方(fāng)采购黄磷、液体三氧化硫(liú)等原材料、电(diàn)力(lì)等能源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性(xìng)关(guān)联(lián)采购金(jīn)额（不含(hán)建(jiàn)筑(zhù)工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元(yuán)，占营业成本(běn)的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝(jué)大多数是向间接控股股东宜昌兴发的(de)下属公(gōng)司采购。

　　细项来看，兴(xīng)福(fú)电子部(bù)分(fēn)主要原(yuán)材料的关联采购占比(bǐ)较高。比(bǐ)如(rú)，报告期(qī)内，公(gōng)司普通黄磷关联(lián)采购金额占同类产(chǎn)品(pǐn)采购总额(é)的比例(lì)分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告(gào)期内液体三氧化硫关联采(cǎi)购金额占同类(lèi)产(chǎn)品(pǐn)采购总额的(de)比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示，在主(zhǔ)营业务方面，兴福电(diàn)子是控股股东兴发集团合并报表范(fàn)围内唯一从事湿电子化(huà)学品相关业务的主(zhǔ)体，与兴发集团(tuán)及其控制的其(qí)他公司主营业务(wù)及应(yīng)用领域不同。

　　虽然(rán)兴福电(diàn)子没有在申报(bào)稿中对2023年第(dì)一(yī)季度(dù)业(yè)绩进行预测，但兴发(fā)集团2023年(nián)第一季度的(de)业绩并不(bù)好。

　　兴发集团2023年第一季度(dù)营业收入为(wèi)65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母(mǔ)净利润为4.49亿(yì)元，同比(bǐ)下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归母净(jìng)利润较上年同(tóng)期大(dà)幅(fú)降低，主要是受市场供(gōng)需变化影响(xiǎng)，自2022年下半年以(yǐ)来，草甘膦、有机硅DMC等周期性(xìng)产品市场价格(gé)持续下跌，在今年一季度跌幅扩(kuò)大，至一季度(dù)末(mò)，草甘膦价格已(yǐ)跌至行业成(chéng)本(běn)线附近，有机硅(guī)DMC已跌破行业成本(běn)线。在价格下(xià)跌过程中，公司上述产品产销量(liàng)同比均(jūn)出(chū)现大幅下滑。

　　兴(xīng)发集团也在(zài)公告中谈及湿电子化学品，即公(gōng)司湿(shī)电子(zi)化学品、特种化学品、食(shí)品添加剂等(děng)成长性产品市场(chǎng)需求(qiú)总体良好，盈(yíng)利能力保持(chí)稳定。

　　但(dàn)是兴(xīng)发集团(tuán)另(lìng)一则公(gōng)告显示，湿电子化学品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一季度的(de)9873.34元(yuán)/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴(xīng)发集团2022年第(dì)一季度统计口(kǒu)径不(bù)太(tài)一样，销量(liàng)数据不太好(hǎo)找，所以(yǐ)不太好具体判(pàn)断湿电子化学品相关收(shōu)入的变化。

　　那(nà)么，在平均售价下降16.44％的情况下(xià)，兴福电子(zi)2023年第一季度的业绩具体表(biǎo)现如(rú)何？

　　平(píng)均售价摘要(yào)，数据来源：兴发集团(tuán)公告

　　违法(fǎ)违规方(fāng)面，兴(xīng)福电子(zi)曾受到宜昌市猇亭区(qū)城市(shì)管理执法局的行政(zhèng)处罚，处罚(fá)金额为28.16万元。原因是兴福电子无证(zhèng)建设房屋，总违法建筑面(miàn)积为(wèi)4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万(wàn)元。另外(wài)，兴福电子控(kòng)股股东兴发集团的副(fù)总经理赵(zhào)勇于2023年(nián)4月被上交所予以监管警示的(de)决定(dìng)，原(yuán)因(yīn)是赵(zhào)勇交易兴(xīng)发集(jí)团可(kě)转债构成短线交(jiāo)易。

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