国内“五一”假期来了，但(dàn)海(hǎi)外市场风险依旧不容忽视。在美(měi)国多项重要经济数(shù)据出炉后，美联储也将召开5月议(yì)息(xī)会议，市场普遍预期将继续(xù)加息(xī)25BP。在利好利空消(xiāo)息交织下，节后市场走势将如何演绎？

　　美国第一共和(hé)银行股价已累计(jì)下跌90％以上

　　截至周五收盘，美国第一(yī)共和银行的股价收跌43.2％，盘中一(yī)度腰斩，且多次触发停牌，原因是(shì)达成救助协(xié)议以维(wéi)持(chí)该(gāi)银(yín)行运营的希望在变得渺茫。该股(gǔ)今年(nián)已(yǐ)下跌90％以上。消息人士称，该银行很有可能(néng)会被美国(guó)联(lián)邦储蓄保险公(gōng)司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美(měi)媒报道，自(zì)美国(guó)第一共和(hé)银行公布其第一季度存(cún)款下降40.8％至1045亿美元后，该银行股(gǔ)价在(zài)接下来的(de)两天内下跌(diē)超过60％，创下(xià)历史(shǐ)新低(dī)。目前(qián)包(bāo)括(kuò)来自美国联邦(bāng)储蓄保险公(gōng)司、财政部和美联储的官员正在(zài)与其他(tā)银行进行协调会议，为(wèi)第一共和银行制定(dìng)救助(zhù)计划。

　　美联储反省硅(guī)谷银行倒闭，寻(xún)求大范围加强(qiáng)银行(xíng)规管

　　在当地时间(jiān)4月28日公(gōng)布的内部审查(chá)报(bào)告中，美联储(chǔ)承认(rèn)，对(duì)于上月硅谷银行的倒闭案，美联储难辞其咎，倒闭既源于(yú)该(gāi)行自身风险管理薄弱，也和(hé)美联储的审查督导行动拖沓有关。

　　美联储认为，银行(xíng)业审查(chá)员未能采(cǎi)取(qǔ)有力行动解(jiě)决硅谷银(yín)行越来越(yuè)多(duō)的问题。美联储(chǔ)负责金融业监管的副主席巴(bā)尔（Michael Barr）在报告中称(chēng)，审查员未能充分认识到，随着硅谷银行的(de)规模扩大、复(fù)杂性增加，该行(xíng)变得有多么不(bù)堪一击。他们的确发现(xiàn)了风险，却没有采取足够的措施，保(bǎo)证该行(xíng)足够迅速地解决问题。

　　报告中，巴尔(ěr)总结硅谷银行倒闭(bì)有四大成因，其中三(sān)点都(dōu)和美联储(chǔ)监管不力有关。他说，美(měi)联(lián)储监管(guǎn)者的错误部分源于，特(tè)朗普(pǔ)执政时的金融(róng)业改革普遍放松了每天晚上都要弄我，天天晚上想弄我怎么办对中(zhōng)等银行的规管。

　　巴尔还提到，美联储的文化转(zhuǎn)变似乎导(dǎo)致联储的(de)监管变得更宽松(sōng)。这些(xiē)变(biàn)化体现在(zài)降低标准、增加(jiā)复杂性(xìng)，以及监管方式(shì)不够自信果断，它们阻碍(ài)了有效的监管(guǎn)。

　　美联储(chǔ)认为，其银行业审查员已经确(què)定了硅谷银行存在(zài)导致其(qí)倒闭的一大问题(tí)——利率相关风险，但美联储(chǔ)自(zì)身的流程“过(guò)于审(shěn)慎”，侧重(zhòng)在采取(qǔ)行动以前累积(jī)过多的证据。

　　美联储的数(shù)据显示，截至倒闭时，硅(guī)谷银(yín)行收(shōu)到31项监(jiān)管机构的(de)公开审查报告或警告，数量是其他银行(xíng)的三倍。报告(gào)称(chēng)，随着硅谷银(yín)行壮(zhuàng)大，近些(xiē)年美联(lián)储忽(hū)视了(le)范围更广(guǎng)的问(wèn)题(tí)，比如该行多年来一直(zhí)突破(pò)内部风险(xiǎn)限制(zhì)，其采用(yòng)的流动性指(zhǐ)标却显(xiǎn)示，存(cún)款(kuǎn)基础稳定(dìng)，其(qí)利率相关(guān)风险还被(bèi)评(píng)为令人满意(yì)。

　　巴尔透露，美联储将重新审查，适用于资产超过千(qiān)亿(yì)美元银行的(de)一系列规定，包括压(yā)力(lì)测试和流动性要求，将(jiāng)重新评估，怎样监(jiān)督和监管一家银行对利率(lǜ)流动(dòng)性(xìng)风险的风控。

　　巴尔(ěr)说，硅谷银行倒闭表明，需(xū)要(yào)对范围更(gèng)广泛的银行(xíng)强化适用的标准(zhǔn)，联储应考虑(lǜ)，让更大范围(wéi)的银行适用标(biāo)准和(hé)的流动(dòng)性(xìng)规(guī)定。他呼吁，重新评估，对于超过25万美元联邦(bāng)保险上(shàng)限的银行(xíng)存款，监管方的处(chù)理方。

　　巴尔认为，美联储应要求更(gèng)广泛(fàn)的银(yín)行考(kǎo)虑到可出售证(zhèng)券的未(wèi)实现损益(yì)，以(yǐ)便让银行的资(zī)本要求更(gèng)好(hǎo)地匹配其财(cái)务状况和风(fēng)险。他暗示，对资本规(guī)划和风险管理(lǐ)不足的(de)公司，美联储可能增加资本或流动性的要求，或者限制股票回购(gòu)、股息(xī)支(zhī)付或(huò)高管薪酬。

　　美(měi)总统拜登(dēng)批准内华达州和佛罗里(lǐ)达州(zhōu)重大灾难声(shēng)明

　　据央视新闻消息(xī)，根据美国白(bái)宫当地(dì)时间4月28日的声明，美国总统拜登(dēng)批(pī)准内华达州重大灾(zāi)难声明，他下(xià)令为3月8日至3月(yuè)19日期间受冬季风暴影响的地区提供(gōng)联邦援(yuán)助。

　　此外，拜登(dēng)还于27日晚批准(zhǔn)佛罗里(lǐ)达州重(zhòng)大灾难(nán)声(shēng)明，他下令为4月12日至4月14日期间(jiān)受严重(zhòng)风(fēng)暴影响(xiǎng)的地区(qū)提供(gōng)联(lián)邦援助。

　　联邦援助资金可在成本分(fēn)担的基础上提供(gōng)给(gěi)州政府和(hé)符合条件的地方政府以及某(mǒu)些私(sī)人非营利(lì)组织，用于受灾害影响地区的应急和修复工(gōng)作。

　　欧盟与波(bō)兰等五(wǔ)国(guó)就(jiù)乌克兰农产品相关事宜(yí)达成(chéng)原则性协议

　　据(jù)央(yāng)视新闻消息，当地时间(jiān)28日，欧盟委员(yuán)会(huì)执行副主席东布罗夫斯基斯对外(wài)宣布(bù)，欧委会(huì)已与保(bǎo)加利亚(yà)、匈牙利、波(bō)兰、罗马尼亚和(hé)斯洛伐克就乌克兰农产(chǎn)品(pǐn)相关事宜达成原则性协议。

　　东布罗夫斯基斯表(biǎo)示，欧盟已(yǐ)采取行动解决欧盟(méng)成员(yuán)国和乌(wū)克兰农民的(de)担忧。具体措(cuò)施(shī)包括推动(dòng)波(bō)兰、斯洛伐克、保加利亚等(děng)国撤回针对(duì)乌农产(chǎn)品的单边措施。从欧盟层面对小(xiǎo)麦(mài)、玉米、油菜籽(zǐ)、葵花籽等(děng)4种农产品实施保障措施。为5个受影响(xiǎng)的成员国农民提供1亿欧元的一揽子(zi)支(zhī)持。此外，欧盟将继续推进(jìn)包括葵(kuí)花籽油等产品(pǐn)的(de)倾(qīng)销调(diào)查。欧盟将进一步确保乌克兰农产品通过欧(ōu)盟通(tōng)道出口到其他国家(jiā)。

　　美国滞胀困境：经(jīng)济继续放缓，通胀依(yī)旧高企

　　4月28日，美国商务部(bù)最新(xīn)公布的数据(jù)显(xiǎn)示，美国3月核心PCE物价指数(shù)同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时美国3月(yuè)核心PCE物价指数环比上(shàng)涨0.3％，与市场预期(qī)及前值持平。

　　据(jù)悉，剔除食品和能(néng)源的核心PCE物价指数是美联储(chǔ)青睐的通胀指(zhǐ)标之一。此次公(gōng)布的数(shù)据再(zài)度印证了美(měi)国通(tōng)胀的居(jū)高不(bù)下，这加大了美联储(chǔ)5月再次加(jiā)息的可(kě)能性。报(bào)告公布后，美国短期(qī)利率期货(huò)小幅下跌，反映出5月份加息25BP的可能性(xìng)约为90％。

　　就在此前一天，美国商务部公布的一季度美国宏观经济数据显示，美国一季(jì)度GDP同比仅增(zēng)长1.1％，大幅不及(jí)市(shì)场预期的(de)2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而同日公(gōng)布的(de)一季度核心(xīn)PCE物(wù)价指数年化(huà)环比初值升(shēng)至4.9％，超出(chū)市(shì)场预期的(de)4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德(dé)期货宏观贵金(jīn)属(shǔ)分析师(shī)张晨向期货(huò)日报(bào)记者表(biǎo)示(shì)，上(shàng)述数据显示出美国经济(jì)放缓但通(tōng)胀水平依旧高企(qǐ)的滞胀特(tè)征。不过，从美国GDP折年(nián)数(shù)同比数据来看，他认为(wèi)一季度(dù)1.6％的(de)增速较去年四(sì)季度0.9％的增速出现(xiàn)明(míng)显回暖(nuǎn)，显示出(chū)美国经济虽有放(fàng)缓，但(dàn)韧(rèn)性尚存。

　　“一(yī)季度(dù)美国(guó)GDP数据超(chāo)预期放(fàng)缓，坐实了市场对(duì)于美国经济衰退的忧(yōu)虑，再(zài)加上目(mù)前欧(ōu)美银行信用危机的尾(wěi)部效应持续存在，金融不稳定叠(dié)加经济景(jǐng)气下滑，一定程(chéng)度上削弱了美联(lián)储货币(bì)政策的紧缩预期(qī)，同时(shí)增加了下半年美(měi)联储降息的预期(qī)。”中信建投期货宏(hóng)观贵金属(shǔ)分(fēn)析师(shī)罗亮认为。

　　不过，他也表示，由于(yú)反映核心(xīn)个(gè)人消费支出在内的一(yī)季度PCE通胀数据持续上升，再加上(shàng)周五(wǔ)晚间公布的3月核心(xīn)PCE数据也偏强，因(yīn)此美联储5月份(fèn)加(jiā)息(xī)基本不存在悬念，此次(cì)GDP数据(jù)更多影(yǐng)响的是年中美联储的政策变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此(cǐ)次会议还(hái)需关注什么？

　　金瑞期货宏观贵金属分(fēn)析师吴梓杰认为，当前美联储货币(bì)政策面(miàn)临抑制(zhì)通(tōng)胀以及宏观审慎两难(nán)的(de)抉择。随着此前银行(xíng)业危机的爆发以(yǐ)及一季度经济的回落(luò)，美国当前经济(jì)的脆(cuì)弱(ruò)性以及下行压(yā)每天晚上都要弄我，天天晚上想弄我怎么办力已经(jīng)持续增加，但是一季度核心PCE同样大(dà)幅超过预期，显示(shì)出核心通胀黏性(xìng)超预期。

　　“对于(yú)美联储来说，这意味着进(jìn)行政策选择时不得不更加慎重。”吴梓杰预计，美联储5月(yuè)大概率将会保持(chí)加息25BP的节奏(zòu)，但在记者会上鲍威尔(ěr)表态或(huò)将(jiāng)更加注重安抚市场情(qíng)绪(xù)，强调(diào)对宏观风险(xiǎn)的把(bǎ)控，且对未来加息的态度或将(jiāng)更(gèng)加谨慎。

　　张晨认为，目前市场已(yǐ)经对美联储5月(yuè)加息(xī)25BP作出了充分的计价。鉴于(yú)此次会(huì每天晚上都要弄我，天天晚上想弄我怎么办)议并无(wú)最新点阵图和经济展望公布，因(yīn)此会议(yì)重点在(zài)于(yú)利率决议声明及鲍威尔(ěr)的会后发言两方(fāng)面。其中(zhōng)，在(zài)决议声明方面，可重点观察措辞调(diào)整变(biàn)化情(qíng)况，特(tè)别是(shì)能否出现“停止(zhǐ)加息(xī)”相关暗示(shì)。而在会后的(de)新闻发布会上，需(xū)要重点关注鲍威尔对于经济(jì)与通胀前景、后(hòu)续货(huò)币(bì)政策以及银行业危机引发的信贷收缩(suō)等方面的(de)观(guān)点(diǎn)论述。特别是如(rú)果出现(xiàn)“停止(zhǐ)加息”等明显鸽派暗示，则无(wú)论对于商品市(shì)场(chǎng)还(hái)是权(quán)益市场(chǎng)而(ér)言，均构成短期提振。

　　罗亮认为，此次美联(lián)储会(huì)议需要关注三个方面：一是考虑到(dào)通(tōng)胀的顽固(gù)性，美联储是否会(huì)透(tòu)露其(qí)愿意容(róng)忍更高水平的通胀；二是(shì)美(měi)联储对于目前金融以及经济风(fēng)险的(de)判断，到(dào)底是短期风险(xiǎn)还是(shì)长(zhǎng)期(qī)风险；三是美联储未来的货币政策预期，比(bǐ)如是否透露(lù)下半年将(jiāng)降息或(huò)者不降息。

　　他认为，如果(guǒ)美(měi)联储依(yī)然偏(piān)鹰派，则预期(qī)风险(xiǎn)资产将继续回调，美债利率曲(qū)线会加深倒挂的程度(dù)，对(duì)市场(chǎng)而言(yán)偏负面(miàn)；如(rú)果美联储偏鸽派，那市场风险偏好会再度(dù)上升，美元指数预计显(xiǎn)著下行(xíng)，贵金属将领涨资(zī)产(chǎn)。

　　吴梓杰表示(shì)，由(yóu)于当前(qián)市场对5月加息25BP已经计(jì)价较为(wèi)充分，预计加息结果不(bù)会引起(qǐ)市场较(jiào)大波动，但是对于6月(yuè)及(jí)以(yǐ)后偏鹰的政策预期交(jiāo)易依旧(jiù)不足。因此，他认为(wèi)本次会议(yì)上需要重点关注美(měi)联储声明以及鲍威(wēi)尔在记者会上对(duì)未来政策路径的展望。“尤(yóu)其是如(rú)果美联储意(yì)外偏鹰，比如表现出(chū)了(le)6月(yuè)仍将加息的倾(qīng)向，则市(shì)场(chǎng)或将面临较大的冲击(jī)，相(xiāng)关风险资(zī)产有(yǒu)意外下跌的(de)风险(xiǎn)。”他说。

　　贵金属市(shì)场面临涨跌(diē)两(liǎng)难局面

　　近期美(měi)元指(zhǐ)数(shù)持(chí)稳(wěn)，贵金属行情则(zé)表现乏力。张晨认为(wèi)，4月(yuè)以来(lái)，欧美银行业风(fēng)险(xiǎn)事件溢出影(yǐng)响(xiǎng)逐渐减弱，市(shì)场对(duì)于美联储货币(bì)政策迅速转向(xiàng)的乐(lè)观预期出现一定修正，贵金属市场(chǎng)出现高位振荡调整，但(dàn)总体回调(diào)幅度有限(xiàn)。

　　当下来看，他认为贵(guì)金属市场在(zài)利(lì)多、利(lì)空(kōng)因素间来回拉扯。利多因素(sù)方面(miàn)，美(měi)联储加息临近尾声，对贵金属价格的压制边际减弱(ruò)。同时，美国(guó)经(jīng)济前景(jǐng)黯(àn)淡，债务上限悬而未决以及银行业风(fēng)险事件余波反复(fù)，不断激(jī)发市(shì)场(chǎng)避险情绪。从更为宏观的角(jiǎo)度来看，全球“去美元化”方(fāng)兴(xīng)未艾，各(gè)国央行强(qiáng)化黄金资产(chǎn)储备功能，使得央行“购金潮”经久不(bù)息。上述种种因素均对贵金属(shǔ)价格形成支撑。

　　而利(lì)空因素主要(yào)是，市(shì)场和美联储对(duì)于后续货(huò)币政策之间的预期差，以及美国经(jīng)济层(céng)面的韧性犹存(cún)。“特别是就业市(shì)场尽(jǐn)管过(guò)热态(tài)势有所缓和，但无(wú)论是(shì)新增非农就业人数还(hái)是失(shī)业率指标，还(hái)远未触及经济衰退以(yǐ)及(jí)美联储货币政策转向的阈值(zhí)区间，这极有可能造成通胀(zhàng)回归波折反复(fù)，进而引(yǐn)发美联储货币(bì)政策前景预期摇摆。”他说(shuō)。

　　他预(yù)计(jì)，在5月美(měi)联储议息会议落地后的(de)一段时间内，市场仍然会延续上述的修正走势，美联储(chǔ)还(hái)需在更多数据指引(yǐn)以(yǐ)及银(yín)行风险事件(jiàn)落地后，再相(xiāng)机作出(chū)政策调整(zhěng)，而在此之前预计仍会延续当(dāng)前“走(zǒu)一步看一(yī)步”的决策思路(lù)。而市场(chǎng)对于年内(nèi)降息的乐(lè)观预期的修正空间犹存(cún)。

　　罗亮认为，目(mù)前贵金属(shǔ)市(shì)场的逻辑有两条主线：一是美国经济是否会陷入衰退，二是全球贸易结算体系下美元的趋(qū)势压力。“过(guò)去(qù)20年，贵金属价格主要锚定的是美债(zhài)实际利率(lǜ)的变化(huà)，但是最(zuì)近这种联系(xì)正在脱钩，央行购金(jīn)以及美元结算体系的变(biàn)化(huà)使得贵(guì)金(jīn)属获得了越来越多的金(jīn)融(róng)溢价。”整体来(lái)看，他认(rèn)为(wèi)目(mù)前贵金(jīn)属多头驱动(dòng)的逻(luó)辑还没结束，且近期的表现也是易涨难跌(diē)。从资产(chǎn)配置(zhì)的角度来看(kàn)，仍推(tuī)荐将贵金属作为多(duō)头配置。

　　“当前贵金属市场已经表现出了(le)一定程度的易涨难跌。”吴梓(zǐ)杰(jié)表示，一(yī)方面，美国经济下行以及欧美银行业(yè)风险带(dài)来的避险情绪对(duì)贵金属价格仍有一定支撑，但边际(jì)减弱(ruò)；另(lìng)一方面，美国通胀高位带来的加息预测，未(wèi)能(néng)对贵金属形成(chéng)有力(lì)的回落(luò)压(yā)力。因(yīn)此，他预计(jì)贵金属市场(chǎng)整体仍(réng)以(yǐ)高位振(zhèn)荡为(wèi)主，在基准假设下，贵金(jīn)属(shǔ)交易主线将回(huí)归(guī)通胀逻(luó)辑。他(tā)认为，当(dāng)前市场对于美联储降息的预期仍大幅领先美联储(chǔ)的(de)官方预(yù)期，预(yù)计(jì)在高通(tōng)胀压力下，市场对降息预期的(de)修正或将带来金(jīn)银价格的(de)进(jìn)一步回(huí)调(diào)。

　　市场人士(shì)提示，随着国内“五一”长(zhǎng)假开启，还(hái)须警惕海外市场风险。

　　罗亮(liàng)表示(shì)，近期宏(hóng)观(guān)市场关键数据较(jiào)多，导致市(shì)场情绪波(bō)澜起(qǐ)伏，同时(shí)基本面因素也多空交织，海外(wài)市场容易出现巨(jù)幅波动。同时，国内“五(wǔ)一”假期(qī)结束(shù)后，市场(chǎng)将(jiāng)直面美联储5月利率决议落地，他(tā)预计美联(lián)储会议结(jié)果或将偏鸽，因此推荐(jiàn)节后逐渐增加风险(xiǎn)资产的头(tóu)寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越(yuè)5月美(měi)联储议息会议(yì)等重要(yào)事件，加之银(yín)行(xíng)业危机(jī)及债务上限问题悬(xuán)而未决，投资者要(yào)防止过(guò)分押注引(yǐn)发的风险。假期后可关注贵金(jīn)属回落(luò)企稳情况，可以逢低布局多(duō)单(dān)。”张晨表示(shì)。

　　吴梓杰也表示(shì)，由于(yú)国内“五(wǔ)一”假(jiǎ)期恰逢海外美联(lián)储(chǔ)会议这一关键时间节点，投资者若保留头寸(cùn)过(guò)节(jié)，则(zé)要保持(chí)头寸有足够安全(quán)边际，以防“黑天鹅”事(shì)件带来冲击(jī)。他表示，节(jié)后贵金(jīn)属或将迎来更加明确的方向性行情(qíng)，可根据(jù)美联(lián)储议息(xī)会议给(gěi)出的指引，对贵金属进行相应布(bù)局。

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