大家周末好，先来看(kàn)下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军队进入(rù)最高(gāo)战(zhàn)备状态，紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚(yà)南(nán)通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚(yà)总统武契奇当天下令，将塞尔(ěr)维亚(yà)军队的战备状态提升(shēng)到最高等级(jí)，并紧急向(xiàng)与科索(suǒ)沃行(xíng)政线方向移动。

　　报(bào)道(dào)称，武(wǔ)契奇提(tí)升(shēng)塞尔维(wéi)亚(yà)军队战备状态与科索沃局势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北(běi)部兹韦钱塞族区塞族民(mín)众与科索沃阿族(zú)警察发生(shēng)冲突，阿(ā)族警察在冲突中使用了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹(zī)韦(wéi)钱区(qū)行政(zhèng)大(dà)楼。目前兹韦钱(qián)区已经被科索沃特(tè)警(jǐng)封锁。

　　科索(suǒ)沃(wò)是塞尔(ěr)维亚的(de)自治省(shěng)，1999年科索沃战争(zhēng)结(jié)束后由联合(hé)国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方(fāng)面(miàn)宣布独立，塞尔(ěr)维(wéi)亚始(shǐ)终坚(jiān)持对科索沃拥(yōng)有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行！这一(yī)数据(jù)创年内新高，美联储年内(nèi)不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务(wù)部(bù)最新数据显(xiǎn)示(shì)，美国(guó)4月(yuè)PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储(chǔ)最爱通胀指标(biāo)——剔(tī)除食物和(hé)能源(yuán)后的核心PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超(chāo)出(chū)预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，同样高出前值和预(yù)期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月(yuè)以(yǐ)来(lái)新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前经(jīng)济(jì)周期相关(guān)的通(tōng)胀压(yā)力的(de)周期性核心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年(nián)以(yǐ)来的(de)最高记录。

　　美联储政策利率期货合约(yuē)交易商周五加大(dà)了对美联储将继续(xù)加息的押注(zhù)，数据公布后(hòu)，这些合约(yuē)的隐含收(shōu)益率上升(shēng)，定(dìng)价(jià)美联储在6月会议上将基(jī)准利(lì)率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可(kě)能(néng)性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日(rì)报报道，交易员(yuán)们一直坚信，美联(lián)储今年将多(duō)次降息。但他们最终承认，基于对期货(huò)的押注，今年降息的可(kě)能(néng)性不大。现在，他(tā)们预(yù)计在2024年之前不会(huì)降息，而且2024年的降息幅度(dù)低(dī)于此前的预(yù)期。强劲的(de)经济增(zēng)长、通胀(zhàng)数(shù)据、劳动(dòng)力(lì)市(shì)场以及债务(wù)上限担(dān)忧(yōu)的缓解降低了今年降息的可能性。交易员们现在(zài)认(rèn)为，6月份(fèn)的会(huì)议可能会考虑加息(xī)25个(gè)基(jī)点。市场预计联邦基金利率将在2024年(nián)底降至(zhì)3.5％，就在一(yī)个月前，衍生品市(shì)场预计基(jī)准利率届时将降至(zhì)3％。

　　短期(qī)内煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱(ruò)周期

　　近期化工板块整体走势偏弱(ruò)，油(yóu)化工与煤化工板块略显分化。期(qī)货(huò)日报记者观察到，煤化工品(pǐn)种无论是下跌幅(fú)度，还是下行斜率，均(jūn)大(dà)于油化工品种。以PTA等原料成本端为原油(yóu)的品种，在原油下跌幅(fú)度不大(dà)的情况下，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲醇原料成本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安信期货(huò)能源首席分(fēn)析师(shī)高明宇解(jiě)释说(shuō)，终端产品这一分化(huà)的根源还是原料端表现的差异。“俄(é)乌冲突的战争风险(xiǎn)溢(yì)价将能源危机(jī)在期货市场的影射推向(xiàng)顶(dǐng)峰，2022年下半年(nián)起市场进入(rù)衰(shuāi)退交易主题，且(qiě)目前工业(yè)品(pǐn)整(zhěng)体仍处于衰(shuāi)退(tuì)交易的(de)中后(hòu)场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部来看，前期原油(yóu)价格的(de)下行(xíng)已触(chù)碰到中(zhōng)东主要产(chǎn)油国(guó)的财政盈亏平衡(héng)成本、页岩油生产商边际产油成本、美国收储目(mù)标价位，在美国页岩油非常规(guī)能源产(chǎn)量增速持续(xù)不达预期的情况下，以沙特(tè)和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原油供给约束(shù)的兑(duì)现，在能(néng)源品的下行趋势中原油(yóu)的(de)成本支撑、供(gōng)应减(jiǎn)量率(lǜ)先发(fā)生，价(jià)格也(yě)率先(xiān)呈(chéng)现震(zhèn)荡筑底的(de)迹象。”高明宇如是说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内(nèi)三(sān)西主产区(qū)动力煤的(de)边际到(dào)港成本900元(yuán)/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行业利润丰厚的情况下供(gōng)应有增无减，宽(kuān)松(sōng)的供需面持续带动产业链各(gè)环节(jié)累(lèi)库，价格下跌趋势(shì)明确，亦对近期煤化(huà)工品种构成较大压制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于(yú)震荡下行的趋势中(zhōng)，原料煤炭成本端(duān)的支撑弱化，使煤(méi)化工(gōng)品种的估值中枢不断下移(yí)。”中信建(jiàn)投期(qī)货(huò)分析师刘(liú)书源表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走势，并未出(chū)现较(jiào)大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤(méi)化工(gōng)市场(chǎng)而(ér)言，本周持续走(zǒu)弱未见反转迹象(xiàng)。”方正中(zhōng)期期(qī)货(huò)研(yán)究院上(shàng)海分院负责人(rén)夏聪聪(cōng)解释说，煤化工市场(chǎng)缺乏利好驱动，消息面(miàn)无利好刺激，导致(zhì)行情持续(xù)低迷。国内(nèi)煤炭市场供应(yīng)存在保(bǎo)障，在进口煤增加的情况下，市场可流通货源充裕，今年受到天气因素的影(yǐng)响，水电出力预计逐步(bù)好转，电煤需(xū)求(qiú)存在增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价格仍存在下调可能，成本端难(nán)以提供有力支撑。加之煤(méi)化工整(zhěng)体需求端不佳，高(gāo)温雨季部分区(qū)域需求受到(dào)影响。需求处于季节(jié)性淡季(jì)，下(xià)游用煤企业库存水平偏(piān)高，价格承压下行(xíng)，煤化工(gōng)受到(dào)成本端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工近期的持续走(zǒu)弱也(yě)与(yǔ)宏观需(xū)求弱势以及(jí)自身品(pǐn)种的产能投放(fàng)周期有关。

　　“根据前期(qī)调研，部分甲醇(chún)和尿素的(de)终(zhōng)端工厂，在经历疫(yì)情几(jǐ)年之后，并未重启，所以终端产品(pǐn)的需(xū)求(qiú)并没有(yǒu)因疫(yì)情解封后，出(chū)现显著恢复。叠加近期(qī)港口和坑口煤价加速下跌(diē)，导致煤化工(gōng)品种的(de)估(gū)值中枢(shū)不断(duàn)下(xià)移(yí)，难见反转。”刘书源称。

　　记者了(le)解到(dào)，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏损较(jiào)之前有所放大。“煤化工产业链上下游均弱(ruò)化，尽(jǐn)管(guǎn)成(chéng)本端(duān)松(sōng)动，但煤化(huà)工品(pǐn)种自身表(biǎo)现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期(qī)货价格创2020年10月份以来新低，现货价格同步走低(dī)，内蒙地(dì)区报价(jià)跌破2000元(yuán)/吨，价格下(xià)跌(diē)幅(fú)度(dù)大(dà)于原料(liào)端，利润修复过程(chéng)中(zhōng)止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看(kàn)，行(xíng)业(yè)整(zhěng)体处于(yú)不景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表(biǎo)示，由于甲醇现货价格(gé)不断创下新低，部分地区现货(huò)价格(gé)回到历(lì)史低位，上(shàng)游甲醇生产企业整体利(lì)润并(bìng)没有随着煤价回落、采(cǎi)购成本下降而(ér)明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇(chún)企业，理论亏损钢琴里面小快板的速度是多少，钢琴中小快板是什么意思(sǔn)幅度较大，且部(bù)分(fēn)内地企业有传出(chū)因甲醇价格太低，出现停车(chē)或者降负的消息(xī)，后续值得(dé)持续关注这(zhè)一问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人(rén)士普遍认为，短期，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出弱周期(qī)的迹象(xiàng)。“经历过前几年的持续投(tóu)产，国内甲醇和尿素(sù)的产能不断扩张，当前下游的需(xū)求难以匹(pǐ)配新增(zēng)的(de)产能，未(wèi)来其价格(gé)可(kě)能在1—2年都(dōu)维持较(jiào)低水平，从而开启倒逼上游降负或者(zhě)去产能的阶段(duàn)，后(hòu)续(xù)大概率是一个(gè)产能(néng)的(de)上下(xià)游(yóu)再平衡周(zhōu)期。”刘书(shū)源称。

　　在夏(xià)聪聪(cōng)看来，煤化工能否(fǒu)走(zǒu)出(chū)偏弱(ruò)周期主要(yào)取(qǔ)决于需求(qiú)的(de)恢复情(qíng)况(kuàng)，下半年(nián)部分品种面(miàn)临较大投产压力，进(jìn)口(kǒu)体量大(dà)的品种将受(shòu)到低价进口货源的冲击(jī)，中长期看，煤化工行情难有起色，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的(de)反弹，而不是(shì)行情(qíng)的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可能性依然较大(dà)

　　采访(fǎng)中记者了(le)解到，近期(qī)能源化(huà)工（尤其(qí)是油化工）板块较为强势(shì)主要还(hái)是基于原(yuán)料端的(de)驱动。

　　据光大期(qī)货分析师杜冰沁(qìn)介(jiè)绍，本周原(yuán)油(yóu)整体呈(chéng)现先抑后扬的走势，受到供需基本面收紧的前景提振油价上涨，带动(dòng)油化工板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情中，原油尽管受(shòu)到美国(guó)债务(wù)上限谈判陷入僵(jiāng)局(jú)带来的宏(hóng)观情绪(xù)扰(rǎo)动，但是沙(shā)特能源(yuán)部长发言力挺(tǐng)油价和G7在其年(nián)度领导人会议上(shàng)承诺将加(jiā)大力度打击俄(é)罗斯逃避其石油和燃(rán)料出(chū)口(kǒu)价格上(shàng)限的行为都对于油价(jià)起到(dào)提振作用。”杜冰(bīng)沁表(biǎo)示(shì)，从基本面来看，下半年(nián)全球原油供需(xū)将(jiāng)进(jìn)一步(bù)收(shōu)紧。IEA最(zuì)新月报预计(jì)今年全球需求(qiú)同比增加220万桶(tǒng)/日，主(zhǔ)要来自于中国需求复苏的(de)持续；同时美国宣布将(jiāng)在8月收储300万桶，叠加(jiā)美国即(jí)将(jiāng)进入夏季汽油消(xiāo)费旺季。“原油(yóu)维持强势从成本端(duān)带动油化工整体强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关键原因(yīn)还是在于(yú)原料端。在(zài)杜冰沁(qìn)看(kàn)来，本周EIA和(hé)API商业原油库存超(chāo)预期大幅下降，主要源自原(yuán)油进口的(de)大(dà)幅下降和随着出行旺季来临(lín)显著增长(zhǎng)的需求(qiú)；包括汽油和精(jīng)炼油在内的成品油库存均出现(xiàn)不同程度的下降，同(tóng)时汽(qì)、柴油表需(xū)也环比(bǐ)增加50万(wàn)桶/日(rì)左(zuǒ)右。

　　“尽管(guǎn)短期(qī)俄罗斯减产不(bù)及预(yù)期，但沙特能源部长发言力(lì)挺油价，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日(rì)的会议上考(kǎo)虑(lǜ)进一步(bù)减产(chǎn)，叠加美国的收储均(jūn)将收紧下半年全球原(yuán)油平(píng)衡表。但在美国(guó)债务上限谈判达成一(yī)致(zhì)前，宏观(guān)层面的不确定性仍然会影响市场(chǎng)情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期(qī)市场需(xū)关注美国债务上(shàng)限谈判结(jié)果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万期货能化(huà)高级分析(xī)师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑目(mù)前油价被市场接受(shòu)度提升，预计6月化工品市场对标的原油成本将基本(běn)维持5月平均价格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会有动(dòng)作(zuò)。“考(k钢琴里面小快板的速度是多少，钢琴中小快板是什么意思ǎo)虑目前油价被市场(chǎng)接(jiē)受度提(tí)升。预计(jì)6月化工品市场对标的(de)原油成本将基本维持(chí)5月平均(jūn)价格(gé)水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国(guó)内石(shí)脑油制的聚乙烯生产毛利(lì)，已(yǐ)经从500多元/吨，逐(zhú)步跌(diē)落(luò)至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自(zì)身现货价格表现(xiàn)更弱，因而以原油折算成本的(de)加工利(lì)润反而出现了下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应端的利好(hǎo)已(yǐ)进(jìn)入兑现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减(jiǎn)产(chǎn)已(yǐ)在原油及成品油发运(yùn)船期(qī)中(zhōng)有所体现。“加拿大野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起(qǐ)暂停的伊(yī)拉克45万桶/天(tiān)北向(xiàng)原油出口(kǒu)仍未(wèi)恢(huī)复，亦对本无弹性的原油供应构成扰动(dòng)。且近期沙特能源部长再(zài)次对原油市场做空者发(fā)出警(jǐng)告，面对欧美(měi)银行业危(wēi)机和美(měi)国(guó)债务上限谈判(pàn)带来的需求端(duān)不确定性，不(bù)排除OPEC+在(zài)6月(yuè)4日会议再次减(jiǎn)产的小概率事件发生，二(èr)季度起的基准去库预期仍将为(wèi)原油(yóu)带来相对支(zhī)撑。”她(tā)称(chēng)。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现中，油制强于煤(méi)制(zhì)的可(kě)能性依然较大。”陆甲明表(biǎo)示，原料(liào)价(jià)格表现上，目前国内煤炭供给相对(duì)充裕，因此煤炭(tàn)价格下行的趋势依然存(cún)在。原油(yóu)方面(miàn)，夏季是(shì)成(chéng)品油消费高峰，因此油价往往容(róng)易获得支撑。因此，成本端强弱(ruò)反差或依然存在。

　　同样(yàng)，在高明(míng)宇(yǔ)看来(lái)，在国内动力煤(méi)市场中下(xià)游库存有效去化，或低价格刺激内(nèi)产、进口兑现(xiàn)减(jiǎn)量预期之前(qián)，油化(huà)工结构性强于煤化工(gōng)的行情(qíng)仍然有望(wàng)延续。

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