四大国有银行的集体降(jiàng)息惊动市场，存款利率正迎(yíng)来新(xīn)一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一(yī)）起银行协定存款及通知存款自律上限将下调(diào)，四(sì)大国有银行协定存款和通知(zhī)存款自(zì)律上限(xiàn)下调(diào)幅(fú)度为30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到(dào)，今年以来银行业(yè)已有三波存(cún)款利(lì)率下调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家中小银(yín)行人民币存款利率下调；5月(yuè)5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行(xíng)跟(gēn)进“补降(jiàng)”。至(zhì)此(cǐ)，4月以来已有(yǒu)至(zhì)少(shǎo)20家中小银行（含(hán)农村信用合作联社）下(xià)调人民币存(cún)款利率，调降(jiàng)幅度不(bù)一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经(jīng)济、就(jiù)业(yè)、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那(nà)么，如何理解此次下调通知(zhī)和(hé)协定(dìng)存(cún)款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭(dié)起是(shì)否等同(tóng)于经济(jì)增(zēng)速放(fàng)缓(huǎn)的信(xìn)号？市场上关于企业、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的(de)担忧何(hé)解(jiě)？

　　从推(tuī)出背(bèi)景(jǐng)来(lái)看(kàn)，多(duō)方观点认为，本次(cì)存款利率新规主要基于三重考量。一是符(fú)合推进(jìn)利率市场化改革深化大背景；二是对银(yín)行而言，存款利率下(xià)调有助(zhù)于(yú)减少存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争，降低银行负债成本；三是促进(jìn)投(tóu)资(zī)、消费，本次(cì)降息也被看作是促进宏观经(jīng)济复(fù)苏(sū)的表现。

　　不过(guò)也需要(yào)看到的是，本次调(diào)降中协定存款更多是对(duì)公业务(wù)，通知(zhī)存(cún)款则集中于短期存款(kuǎn)，都是针对特定(dìng)存(cún)取需求的客(kè)户，面向范围有限(xiàn)。据(jù)民生证券宏观团队测(cè)算，通知(zhī)存款和协定存款在银行存款中占比不高(gāo)，以(yǐ)四大行的单位通知存款为(wèi)例，常年只(zhǐ)占(zhàn)企(qǐ)业存(cún)款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存款等规模(mó)预计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知和协(xié)定存款利(lì)率？

　　中国人民银(yín)行行长易(yì)纲在近(jìn)期公开(kāi)讲话中提到(dào)，从过去(qù)二十年(nián)的数据看，我国实际(jì)利率(lǜ)总体保(bǎo)持在略低(dī)于潜在经济增速这一“黄金法(fǎ)则”水(shuǐ)平上，与潜在经济增长(zhǎng)水平基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理解(jiě)此次下(xià)调通(tōng)知和协(xié)定存款利率？

　　目前(qián)，多方观点都(dōu)提及的是，本轮调降更多是出于推(tuī)进利(lì)率市(shì)场化改革(gé)深化大背景的(de)考虑。

　　招(zhāo)商基(jī)金研究(jiū)部首席经济学(xué)家李湛梳理了这一市场化改革的(de)过程。2022年4月(yuè)，央行指导(dǎo)利率自律(lǜ)机制建立了存款利率市场化调整(zhěng)机(jī)制，随后，国有大行同(tóng)年(nián)9月下调存(cún)款利率，中小银(yín)行陆(lù)续跟进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市场利率(lǜ)定价自律机制发布《合(hé)格审(shěn)慎评估实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措(cuò)施(shī)。随(suí)之(zhī)而来的是，此(cǐ)前4月部分中小银行、农商行(xíng)存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂(guà)牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这均是在利率市(shì)场(chǎng)化改革推进背景下，银行出于自身(shēn)经营考虑的自(zì)发行(xíng)为(wèi)。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压力的(de)必要性(xìng)来(lái)看，民生证券(quàn)宏观团队也倾向于(yú)认(rèn)为，本(běn)次调(diào)整更多仍是(shì)延(yán)续去年9月这一轮存款利率下调，并且完成(chéng)存款利率调整的闭环，改善银行利润空间。存款利(lì)率机制创(chuàng)设以来，两轮利率调降(jiàng)都集中在活期和(hé)定(dìng)期存款，实际上(shàng)忽略了这些(xiē)介(jiè)于活期和定期(qī)存款之间的存款的利(lì)率调(diào)整，“当下有(yǒu)必要一次性调整(zhěng)通知存(cún)款(kuǎn)和(hé)协定存(cún)款利率，保(bǎo)证存款(kuǎn)利率下调的有效(xiào)性。此外(wài)，数(shù)据显示(shì)，国(guó)有银行一季度净息差水平均创(chuàng)历史(shǐ)新低(dī)，当下(xià)调利率(lǜ)有助于(yú)降低银行(xíng)负债(zhài)成本，推动银行(xíng)投放信(xìn)贷的积极性。”民(mín)生证券(quàn)认为。

　　除利(lì)率市(shì)场化(huà)改革及银行净息差压(yā)力增大(dà)外，某大型银(yín)行金融市场研究员(yuán)还(hái)关注到的是国内存款市(shì)场的(de)供需变化——近年来国内经(jīng)济(jì)受多重因素(sù)冲击，居民消(xiāo)费(fèi)场景受(shòu)制约(yuē)，预防(fáng)性储蓄有所增加及(jí)风险(xiǎn)偏好下降等，导致(zhì)居民储蓄存款上升(shēng)较(jiào)快，部分(fēn)银行根(gēn)据(jù)市场供需变化(huà)，综合(hé)指数(shù)经营情(qíng)况(kuàng)，灵活调节存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，只是不同(tóng)银(yín)行在调整(zhěng)节奏、时机方面存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议强(qiáng)调(diào)，要有效防范化解(jiě)重点领域风(fēng)险，统(tǒng)筹(chóu)做好(hǎo)中小银(yín)行、保险和信托机构改革化险工(gōng)作。一锤定(dìng)音(yīn)之(zhī)下，本次调降利率也被认为维护金融稳(wěn)定的一大(dà)举措(cuò)。

　　呵护(hù)动作具体体现在哪些方面？招商(shāng)基金李湛认为，本(běn)次调降通(tōng)知主要释放了两大信(xìn)号(hào)，一(yī)是(shì)减轻银行息(xī)差压力。本次(cì)下调将引导银行(xíng)的对公活(huó)期成(chéng)本下降，存款降价叠加资产端(duān)让利压力趋(qū)缓，银行息差、盈利将合理(lǐ)修复(fù)，有利于增强(qiáng)银行(xíng)内生(shēng)资本补(bǔ)充能力；二(èr)是(shì)减(jiǎn)少(shǎo)企业及居民的短期存款(kuǎn)意愿、促进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证券首席经济(jì)学(xué)家(jiā)罗(luó)志恒的观点是，调降协定存款和通知存款的利率(lǜ)上限，主要目(mù)的是规范银行(xíng)业存(cún)款定价秩序，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本。当(dāng)前银行净(jìng)利差(chà)空间较小，压降负债端成本，有助于改(gǎi)善银行盈利、补充净资(zī)本、降低金融风险。此(cǐ)外，银行负(fù)债端成(chéng)本(běn)下降，也为资产端(duān)的贷款(kuǎn)利率下调、降低实体经济融资(zī)成本进一(yī)步打开空间。

　　国泰(tài)君(jūn)安(ān)宏观首席分析师董琦也认为，岳飞满江红多少字不含标点，岳飞《满江红》多少字加标点存款利率(lǜ)调降，既有助于(yú)缓解商(shāng)业银行净息差(chà)收窄趋势，特(tè)别是中小行(xíng)高息揽储的成(chéng)本压力，又有利(lì)于引(yǐn)导(dǎo)超额(é)储蓄向消费投资(zī)转化，符合“不搞(gǎo)大(dà)水漫(màn)灌”、“盘(pán)活(huó)存(cún)量资金”的定位(wèi)。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行团(tuán)队同(tóng)样(yàng)提(tí)到，新规(guī)对于规(guī)范协定存款定价(jià)秩序(xù)作用较大，减少存(cún)款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成(chéng)本。该团队预计，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占(zhàn)总存款(kuǎn)比例10％左右，由此来看，新规将降(jiàng)低银行总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方面，民生证券宏(hóng)观团(tuán)队(duì)表示(shì)，现实中，存款利率下调有助于压低全社(shè)会利(lì)率水(shuǐ)平，利(lì)好债券(quàn)；同时股票(piào)市场中，对流动性敏感的(de)股(gǔ)票(piào)也将因此受益。

　　川财证券(quàn)首席(xí)经济(jì)学(xué)家(jiā)陈雳则表示，在当前整(zhěng)个(gè)经济复苏的大背景下(xià)，进一步释放市场流动(dòng)性、活(huó)跃消费是(shì)一个重要的、阶段性目(mù)标，存款降息(xī)调节(jié)，对促销费无疑有一(yī)定的引(yǐn)导(dǎo)作用。

　　关(guān)注(zhù)三：压降(jiàng)银(yín)行存款成本是否大势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022年(nián)四季(jì)度货币政(zhèng)策执行(xíng)报告以及2023年(nián)一(yī)季(jì)度货政例会(huì)均表(biǎo)明，当(dāng)前货币(bì)政(zhèng)策基调未(wèi)变，“精准有(yǒu)力”仍(réng)是第一要求，而在此基(jī)础上也(yě)强(qiáng)调“着力支持(chí)扩大(dà)内需，为实体经(jīng)济(jì)提供(gōng)更有力支持”。从(cóng)本次降息释放的信号来看，是否(fǒu)意味着货币(bì)政策进一步宽松？

　　对(duì)此，招商(shāng)基金李湛的看法是，货币政策充(chōng)裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早(zǎo)。“本次调降意味着(zhe)当前长端利率仍有下(xià)行空间，但这一调降是针对银行协(xié)定存款及通知存款利率自律上限，而非(fēi)直(zhí)接调降挂牌存款(kuǎn)利(lì)率，存款利率下调并不等于政策利率就必须进行对等(děng)下调，市场不应视为降息的(de)确(què)定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政(zhèng)策之下，也有多方(fāng)观点提到，压降存款(kuǎn)成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内生(shēng)动(dòng)力(lì)依然不强，外需(xū)压(yā)力没(méi)有完(wán)全缓解，货币政策将继续对经(jīng)济修(xiū)复带来(lái)支撑作用，未(wèi)来(lái)伴(bàn)随经济修复，利(lì)率(lǜ)水平的调降还没有结束。

　　招商证券(quàn)银(yín)行团队的观点也(yě)不谋而合——长期(qī)来看，存款利率下行(xíng)仍(réng)是大势所趋。2023年经(jīng)济有(yǒu)所复苏(sū)，进一步降低贷款(kuǎn)利率的(de)紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使(shǐ)得贷款(kuǎn)价格战(zhàn)激烈，贷(dài)款利率很难上(shàng)行。考虑到存(cún)量贷(dài)款重定价等影(yǐng)响，2023年银行息差压力增大，控制(zhì)存款成本成为(wèi)当务之急。中小(xiǎo)银行(xíng)或有动(dòng)力(lì)主(zhǔ)动跟进(jìn)下调(diào)存(cún)款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币(bì)政策的走向，上述大型(xíng)银(yín)行金(jīn)融(róng)市场研究员认为，需要看(kàn)到的是，目前经(jīng)济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支(zhī)持(chí)，同时(shí)，国(guó)内经济复苏不平衡问题(tí)依然突出，要(yào)求货币政策支持精准有力(lì)。预计下半年货币政策不会出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在(zài)保持信贷总量适度增长(zhǎng)，市场流动(dòng)性合理充裕情(qíng)况下(xià)，更加倚重结构(gòu)性(xìng)工具，加大实体经济薄弱环节，重点新(xīn)兴领域支持，提(tí)升政策精(jīng)准质效。

　　关(guān)注(zhù)四：老(lǎo)百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利率自律上限将迎调整的同时(shí)，有市(shì)场观点担心，降息一(yī)方面有利(lì)于刺(cì)激(jī)消费以及缓和银行经营压力，但另一方面(miàn)老百姓、企业手里的存款收益缩水(shuǐ)了(le)。在评价(jià)双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及(jí)协定存款两个概念(niàn)的定义。

　　通知(zhī)和协(xié)定(dìng)存款介于(yú)定活期存款之间(jiān)，利率(lǜ)高于活期存款，但比定期存款存取灵活，两者的共同优点是，在保持资(zī)金灵活使用(yòng)的(de)同时，提高利(lì)息回(huí)报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个(gè)期限，支取时需提前1天或7天通知(zhī)银行，即可按(àn)实际存期及(jí)支取日(rì)相(xiāng)应币种档次(cì)利率计付利息，个人和企业均可以办理。当前1天和(hé)7天期通(tōng)知存款的(de)基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单位在银行开(kāi)立一个具有(yǒu)结(jié)算(suàn)和协定存(cún)款双重功能的协定(dìng)存款账户，并约定(dìng)基本(běn)存款(kuǎn)额度(dù)，由银(yín)行将协定存款账户中超过该额度(dù)的部分(fēn)按(àn)协定存款利率单独计息的一种存款(kuǎn)方式。协定存款性质介于活(huó)期和定期存款之间，只面向(xiàng)企业办理，期限最(zuì)长为(wèi)1年。当前(qián)，协(xié)定存款的(de)基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存款属于对公业务，通知存款既有对(duì)公业务，也有(yǒu)个人(rén)业务，但(dàn)都(dōu)有一定的存款(kuǎn)门槛。基于(yú)此，粤(yuè)开证券首(shǒu)席经济(jì)学家罗志恒(héng)提出(chū)的(de)观点(diǎn)是，总(zǒng)体(tǐ)来看，协定存(cún)款和通知存款基本(běn)上(shàng)以对公活期(qī)存款为(wèi)主，对一般老(lǎo)百(bǎi)岳飞满江红多少字不含标点，岳飞《满江红》多少字加标点姓的(de)影(yǐng)响不大。对于企业来(lái)说，会有(yǒu)一定的利(lì)息损失，但若存(cún)贷款利率都能有(yǒu)所下调，也有(yǒu)助于(yú)刺激企业投(tóu)资并降低融资成本。

　　此(cǐ)外记者(zhě)也注意到(dào)，央(yāng)行最新(xīn)数据显示，4月份人民币存(cún)款减少4609亿元(yuán)，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存款(kuǎn)减少1408亿元(yuán)。进一步来看(kàn)，存款利(lì)率(lǜ)调降是(shì)否会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示(shì)，这(zhè)一传导过程并非一蹴而就，且需要(yào)总量政(zhèng)策(cè)继续支撑。经济当(dāng)前依然需要休养生息，特别是(shì)在前期服务业修复(fù)后，与制(zhì)造业产生循环，带动收入(rù)预期(qī)改善，最终(zhōng)才会带动居民与企业储蓄流(liú)出。

　　长(zhǎng)远来看(kàn)，招(zhāo)商基(jī)金李湛(zhàn)的建(jiàn)议是(shì)，应辩证看待(dài)本(běn)次降息。疫(yì)情以来，企业(yè)及(jí)居民形成(chéng)了一(yī)定规模(mó)的超额储蓄，降息可(kě)以降低企业、居民的储蓄意(yì)愿(yuàn)，引(yǐn)导企业加大投资、居民(mín)增加消(xiāo)费，促进经济(jì)复苏。“只有经济(jì)复苏斜率提升，企(qǐ)业、居(jū)民对后(hòu)续的收入(rù)信心才会回升(shēng)，进而形成储(chǔ)蓄转(zhuǎn)化为投资、消费(fèi)，再形成增厚(hòu)企(qǐ)业、居民收入的良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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