与新发(fā)放贷款市(shì)场当(dāng)前的(de)不景(jǐng)气形(xíng)成鲜明(míng)对比的是，一季度理财市(shì)场的收(shōu)益率却在节节(jié)回升。普(pǔ)益标(biāo)准(zhǔn)数据显示，截至2023年(nián)1季度(dù)末，理财公司存续理财产品14892款，占(zhàn)全市场存续(xù)理财产(chǎn)品的(de)44.03％。理财公司存(cún)续开放式固收类理财产品（不含现金管理(lǐ)类产(chǎn)品(pǐn)）的近1个月(yuè)年化收益(yì)率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点(diǎn)。

　　国金固收(shōu)最(zuì)新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财(cái)平均基准利率3.81％，已恢复(fù)至去年(nián)12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封(fēng)闭(bì)式(shì)理(lǐ)财基准利率与1年期AAA级(jí)中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便(biàn)与新发(fā)理财产品收益率(lǜ)相比，当前银行新发贷款的利率也不占优。普益标准监测数据(jù)显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发(fā)理(lǐ)财产品中，开(kāi)放式产品平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，封(fēng)闭式产(chǎn)品平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出(chū)现空转(zhuǎn)套利(lì)可能(néng)

　　多位受(shòu)访金融(róng)行业人士对记者(zhě)表示，当前新发贷款利率(lǜ)和理财收益(yì)率之间(jiān)出现倒挂(guà)是多年来罕见的情况。部分(fēn)人士认为，应(yīng)该警惕(tì)当前非对称(chēng)利率(lǜ)政策之下，贷款、存(cún)款和(hé)金融市场之间(jiān)出现收(shōu)益“套利”空间的可能。

　　融360数字(zì)科(kē)技(jì)研(yán)究院分析师(shī)刘银(yín)平对财联社记(jì)者表示，理(lǐ)财产(chǎn)品收益(yì)率超过银(yín)行(xíng)贷款利率，可(kě)能会给部分客户(hù)钻空子的机会(huì)，从银行那里获取的低(dī)息贷款(kuǎn)没有投入(rù)实际(jì)经营，而(ér)是拿去购买收益率更高(gāo)的理(lǐ)财产品，广药董事长什么级别，广药集团董事长是什么级别>导致资金空转，前几年结构性存款市(shì)场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理(lǐ)财产品业绩比(bǐ)较基(jī)准不代表实际收益率(lǜ)，净值是不断波动的，不(bù)会一直上涨(zhǎng)，实际上，理财(cái)产(chǎn)品向(xiàng)净值化转(zhuǎn)型之后(hòu)对企业(yè)的(de)吸(xī)引力有所(suǒ)减(jiǎn)弱。

　　上海(hǎi)金融(róng)与发展(zhǎn)实验室主任曾刚对财联社记者表示，理财收(shōu)益与金融市场利(lì)率相对应(yīng)，出(chū)现(xiàn)倒(dào)挂的情况(kuàng)主要是即期的贷款利(lì)率与发(fā)行当期定价的理财收益(yì)率的差异(yì)，在(zài)市场利(lì)率快(kuài)速下(xià)行的(de)时容(róng)易出现这种收益率不同步的(de)脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为，如果银行(xíng)贷款(kuǎn)利率继续(xù)下行，意味着当期发行的理财产品的收益率会同(tóng)步(bù)下降。从(cóng)这一个(gè)角度来(lái)看，未来一段时间的理财产品收益率会(huì)进入下行通道。

　　这一判(pàn)断得到银行业内(nèi)人士的认同。4月25日(rì)，某城(chéng)商行广州(zhōu)分行(xíng)负责人对财联社表示，该行已(yǐ)经关注到理财收益和存贷款(kuǎn)利(lì)差的(de)情(qíng)况，理(lǐ)财(cái)与贷(dài)款利率差距过(guò)大必然引发资金空转(zhuǎn)套利，这与货(huò)币(bì)政策初衷不符(fú)。估计下一(yī)步理(lǐ)财产品收(shōu)益(yì)水平(píng)要降低到3％以下。

　　一家头部银行理(lǐ)财子负(fù)责人对财联(lián)社记者表示(shì)，考(kǎo)虑到理财产品底层资产大多数为债券，而债券市(shì)场发行(xíng)人大多是大型企业，理论上其收(shōu)益率比个贷(dài)是要(yào)低一(yī)个(gè)等级(jí)。

　　“道理很简单(dān)，个(gè)人(rén)的信用等级(jí)比大(dà)型企业要低，所(suǒ)以个(gè)贷(dài)的定价理论上要比理财(cái)收益率(lǜ)高才(cái)对。现(xiàn)在出现个(gè)贷定价(jià)和理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门当(dāng)前(qián)的信贷需(xū)求不(bù)足，没有什么人想贷款，导致资金空转，这(zhè)也是近年来比较罕见的情(qíng)况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士同样认为，如(rú)果贷款定价持续下(xià)行未(wèi)来新(xīn)发理财(cái)产品(pǐn)收益率也会回落。“市(shì)场对利率(lǜ)走势(shì)的预期是一致的，新发的(de)收益率未来会下(xià)来，近期整体的趋势也(yě)是这(zhè)样。一些存量的产品年化收(shōu)益率近期大幅上(shàng)行，主要是因为底层资(zī)产(chǎn)是去年利(lì)率高位(wèi)时候拿的(de)，在利率走(zǒu)低预期下，其净值表现就会(huì)向上拉。”

　　息差(chà)承压将推(tuī)动存款利率进一步下行

　　受(shòu)访银(yín)行人士对(duì)财联社记者称，当前贷款端定(dìng)价疲软的现状，也(yě)是有关方面不断出手(shǒu)规范(fàn)存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大(dà)型(xíng)城商行负责人对(duì)记者表示，在贷款(kuǎn)定价上不去的情况下，未来存款利率持续下行(xíng)应该是(shì)大趋势(shì)，否则银行净息差承(chéng)受的压(yā)力将是巨大的。“现在各行储蓄又(yòu)多，之前理财波动的影响还没(méi)完全消除，很多客户(hù)的资金还(hái)没有(yǒu)出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认(rèn)为，一旦(dàn)第(dì)二季度贷款(kuǎn)需(xū)求走弱得(dé)到(dào)确认，意味着贷款利率依然有(yǒu)下(xià)降的可(kě)能性和空间，银行息差(chà)水平(píng)面临更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏(sū)州(zhōu)银(yín)行一季(jì)度(dù)显(xiǎn)示，截至(zhì)3月(yuè)末，该行净(jìng)利息(xī)收(shōu)益率(lǜ)和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队最新(xīn)研报认为(wèi)，未来存款市场成本管控仍有后手牌，“类(lèi)活期”存款是重(zhòng)要抓手(shǒu)。其预(yù)计，后续对于存款定价自律管理的手段包括但不限于以下三(sān)个方面。首先，协定存款、通知存款等(děng)创新(xīn)类活期存(cún)款有可能将纳入自律(lǜ)机制(zhì)管理。现阶段(duàn)，对核心定期存(cún)款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存款(kuǎn)缺(quē)少政(zhèng)策指引(yǐn)，未来或将对这类(lèi)产品(pǐn)比(bǐ)照活(huó)期(qī)存款(kuǎn)进行规范(fàn)；其次，同业存款套壳协议存款需继续纠正(zhèng)；最后，期权价(jià)值过低的“假”结构(gòu)性存(cún)款仍(réng)须规范，后续或将结构(gòu)性存款(kuǎn)的(de)（保底收益+期权价(jià)值）合计同时纳入自律机制上限，进一步压(yā)降结构性存款利率。

　　王一峰(fēng)团(tuán)队测算认(rèn)为，如果(guǒ)全部企业活期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则上市银(yín)行企业活期存款成本率加(jiā)权平均(jūn)降幅(fú)在30bp左(zuǒ)右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响上市(shì)银行(xíng)营收增速2.3pct。