财联(lián)社记者(zhě)近(jìn)期从行业内(nèi)了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行出现了贷款最优惠利率与同期理(lǐ)财收益率(lǜ)倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们(men)个贷最低已经到年化(huà)3.65％左(zuǒ)右了，但投放依(yī)旧比较难。房贷和前十年比那(nà)都是放不出去的。”4月(yuè)25日，中(zhōng)部一家(jiā)大型城商行相关负责(zé)人对财联社(shè)记者说。

　　这(zhè)种情(qíng)况并(bìng)非(fēi)个案(àn)。4月26日，财联(lián)社(shè)记者向兴业、广发等多家银(yín)行了解到，当前抵押(yā)贷(dài)款最优(yōu)惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情况相(xiāng)比，贷(dài)款利率水平(píng)仍在进一(yī)步下滑。

　　而(ér)普益标准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共(gòng)新发了661款理财产品(pǐn)，环比增加22款，其中86款为开放式产品(pǐn)，其(qí)平(píng)均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭(bì)式(shì)产品，其(qí)平均业绩比较基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理财子负责人对财联社记者表示，正常情况下贷款利率(lǜ)要高(gāo)于(yú)理财收(shōu)益，否则会形成套利(lì)空间。近期出现的收益率倒挂的情况(kuàng)的确(què)多年来少见。这种情况本质上反映实体经(jīng)济需求不(bù)足，资金可能在金融市(shì)场(chǎng)空转的信号。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高的理财收益(yì)率

　　4月23日，央行国际司(sī)司长金中夏对外表示，人民银行认真贯(guàn)彻党中央、国务院(yuàn)决策部署，采取了很(hěn)多措施做好(hǎo)金融(róng)支持稳外贸工(gōng)作(zuò)。首(shǒu)先(xiān)是降低实体经济融资成本(běn)。2022年，我国企业贷款加权平均(jūn)利率同比下(xià)降(jiàng)了(le)34个基点，仅4.17％，这在(zài)历(lì)史(shǐ)上是比较低的水平。

　　而上(shàng)周，央(yāng)行(xíng)一(yī)季度(dù)金(jīn)融(róng)统计数据发布会上公布的数据显示，3月份银(yín)行(xíng)体系新发企业贷加(jiā)权平均利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发企业贷款加(jiā)权平均利率(lǜ)水平(píng)，并(bìng)没有(yǒu)考虑区(qū)域差异。财联社记者注意到，在部(bù)分资金充裕的一线城市(shì)利率水平下(xià)沉更快，比如(rú)央(yāng)行营管部早在2月(yuè)份即表示，去年12月(yuè)份(fèn)，北(běi)京地区新发放(fàng)企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告(gào)分(fēn)析认为，一季(jì)度的(de)贷(dài)款需求(qiú)非常好，央行今年(nián)一(yī)季度公(gōng)布(bù)的贷款需求指数飙(biāo)升(shēng)，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以来的最高值(zhí)。但最近贷款需(xū)求有下降趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴现(xiàn)利率下降(jiàng)，表示(shì)银(yín)行(xíng)贷款需求较差(chà)，需要购买票据来填(tián)充贷(dài)款额度(dù)。

　　与新发放(fàng)阿富汗是哪一年灭亡的贷(dài)款市场当前(qián)的不景气形成鲜明对比的是(shì)，一(yī)季度理(lǐ)财(cái)市(shì)场的收益率却在节节回升(shēng)。普益标准数据(jù)显示，截至(zhì)2023年1季度末，理财公司(sī)存(cún)续理财产(chǎn)品(pǐn)14892款，占全市场存续理财产品的(de)44.03％。理财公司存续开放(fàng)式固收类理财(cái)产品(pǐn)（不(bù)含(hán)现金管理(lǐ)类产品）的近1个月年化收益(yì)率的平均水平(píng)为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国(guó)金固收最新数(shù)据显示，4月24日封闭式理财平(píng)均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以(yǐ)来(lái)6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率与1年期(qī)AAA级中票、存单(dān)利(lì)差走阔(kuò)。

　　即(jí)便与新发理财产品收(shōu)益(yì)率(lǜ)相比，当前阿富汗是哪一年灭亡的银行新发贷款的利(lì)率也不占(zhàn)优。普益标准监测(cè)数据显(xiǎn)示(shì)，上(shàng)周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市场新发(fā)理(lǐ)财产品中，开放式产品平均业绩比较基(jī)准为(wèi)3.46％，封(fēng)闭式产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出现空转套(tào)利可能

　　多位(wèi)受访金融行业人士对记者表(biǎo)示，当前新(xīn)发贷款利率和理财(cái)收益(yì)率之间出(chū)现(xiàn)倒挂是多年来罕(hǎn)见的(de)情况(kuàng)。部分人士(shì)认为，应该警惕当前非(fēi)对(duì)称(chēng)利率政策之下，贷款(kuǎn)、存款(kuǎn)和金融市场之间出(chū)现收益(yì)“套利”空间的可能。

　　融360数(shù)字(zì)科技研究院分析师刘银(yín)平对财联社记者(zhě)表示，理财(cái)产品(pǐn)收益(yì)率超过银行贷(dài)款利率，可能会给部分客户(hù)钻(zuān)空子的机会，从银行那(nà)里获取的低息贷(dài)款没有投入实际经营，而是拿去购(gòu)买收(shōu)益(yì)率更(gèng)高的理财产品，导致资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)，前(qián)几年结构性存款市场曾(céng)存在这(zhè)种现象。

　　不过刘银(yín)平认为，目前理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)业绩比较基准不(bù)代表(biǎo)实(shí)际收益(yì)率，净值是(shì)不断波动的(de)，不会一(yī)直上涨(zhǎng)，实际(jì)上(shàng)，理财产(chǎn)品向净值化转(zhuǎn)型(xíng)之(zhī)后对(duì)企(qǐ)业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主(zhǔ)任曾刚对财联(lián)社记(jì)者表示，理财收益与金融市(shì)场利率相对应，出(chū)现(xiàn)倒挂(guà)的情况主要(yào)是即期的贷款(kuǎn)利率与(yǔ)发行当期定价(jià)的理财收益率的差异，在市场利率快速下(xià)行(xíng)的时容易(yì)出(chū)现这种收益率不同步的脱节(jié)现象。

　　曾(céng)刚认为，如果银(yín)行贷款(kuǎn)利率继续下行，意味着当期发行(xíng)的理财产品(pǐn)的收益率会同步(bù)下降(jiàng)。从这一个(gè)角度来(lái)看，未来一段时间(jiān)的理(lǐ)财产品收益(yì)率会进入下行通道。

　　这(zhè)一判断得到银(yín)行业内人士的认同。4月25日(rì)，某城商行广州(zhōu)分行负责人对财联社(shè)表示，该行(xíng)已经关注到(dào)理财收益和(hé)存贷款利差的情况，理财与(yǔ)贷款(kuǎn)利率差(chà)距过大必然引发资(zī)金空转套利，这(zhè)与货币(bì)政(zhèng)策初(chū)衷不(bù)符(fú)。估计下一步(bù)理财(cái)产品收益水(shuǐ)平要降低到3％以下(xià)。

　　一家头部银行理财子负责人对(duì)财联(lián)社(shè)记者表(biǎo)示(shì)，考(kǎo)虑(lǜ)到理财产品(pǐn)底层资产(chǎn)大多数为债券，而债(zhài)券市场(chǎng)发行人大(dà)多(duō)是大(dà)型企业(yè)，理论上其收益率比个贷是要低一个(gè)等(děng)级。

　　“道理很简单，个人(rén)的信用等(děng)级比大型(xíng)企(qǐ)业要低，所以个贷(dài)的定价(jià)理论上要(yào)比理财收益(yì)率高才对。现在出现(xiàn)个(gè)贷定价和理财产(chǎn)品持平，甚至(zhì)出现倒挂，这只(zhǐ)能说明(míng)个人部门当前的信贷需(xū)求不足(zú)，没有什(shén)么人想贷款(kuǎn)，导致资金空转，这也是近年(nián)来比较罕见的情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该人士(shì)同样认为(wèi)，如果贷款定价持续下行未来新发(fā)理财(cái)产品(pǐn)收益率也会(huì)回落。“市场对利率(lǜ)走势的(de)预期是(shì)一(yī)致的，新(xīn)发的收益(yì)率未来会(huì)下来，近期(qī)整(zhěng)体的趋势(shì)也是这样。一(yī)些存量(liàng)的产品年化收益率近期大幅(fú)上(shàng)行，主要是因为底层(céng)资(zī)产是去年利率高(gāo)位时候(hòu)拿(ná)的，在利率走低预期下，其(qí)净(jìng)值表现(xiàn)就会向上拉(lā)。”

　　息(xī)差承压将推动存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受访银行(xíng)人士对财联(lián)社记(jì)者称，当前贷款端定价疲软(ruǎn)的(de)现状，也是有关(guān)方面不(bù)断(duàn)出手规范存款利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责人(rén)对记者表示，在贷款定价上不去的情况下(xià)，未来存(cún)款利率(lǜ)持续下(xià)行(xíng)应(yīng)该是大趋势，否(fǒu)则银行净(jìng)息差(chà)承受的压力将是巨(jù)大的(de)。“现在各行储蓄又多，之前理财(cái)波(bō)动的影响(xiǎng)还(hái)没完全(quán)消除，很(hěn)多(duō)客户的资金还没有出来(lái)，都(dōu)压(yā)在(zài)储蓄里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦(dàn)第二季度贷(dài)款需(xū)求走弱得到确(què)认，意(yì)味着贷款利(lì)率依然有(yǒu)下(xià)降的可能性(xìng)和(hé)空间，银行(xíng)息差水平(píng)面临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度显示，截至3月末(mò)，该(gāi)行(xíng)净利息收益率和净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队最新研(yán)报认为，未来存(cún)款市场成本管控仍有后(hòu)手牌，“类(lèi)活期(qī)”存款是(shì)重要抓手。其预计，后续对于存(cún)款定价自律管理的手段包括但不限于以下三个方(fāng)面(miàn)。首先(xiān)，协定存(cún)款、通知(zhī)存款等创新类活(huó)期存款(kuǎn)有可能将纳入自律机制管理。现阶(jiē)段(duàn)，对核(hé)心定期存款(kuǎn)而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期”存款(kuǎn)缺(quē)少政策(cè)指引，未(wèi)来或将对这类产品比(bǐ)照(zhào)活期(qī)存(cún)款进行(xíng)规范(fàn)；其(qí)次，同业(yè)存款(kuǎn)套壳协议存款需(xū)继续(xù)纠正；最(zuì)后，期权价值过(guò)低的“假”结构性存(cún)款仍须(xū)规(guī)范，后续或将结构性存款的（保底收益(yì)+期权价值）合计同时纳(nà)入自律机制上限，进一步压降结构性存款利(lì)率。

　　王一峰团队测算(suàn)认(rèn)为，如果全部企业活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则(zé)上(shàng)市银行企业活(huó)期存款成本率加权平均降(jiàng)幅在30bp左右，将(jiāng)提振(zhèn)息差5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营收增速2.3pct。

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