核心观点:在当前经济恢复(fù)的不(bù)确定性下，高股息策(cè)略有望(wàng)以其确(què)定(dìng)的股(gǔ)息收入和(hé)较高的安全边际为投资者提(tí)供不错(cuò)的收益。而(ér)基本面稳健，分红率(lǜ)高(gāo)而稳定，估值(zhí)处于历史(shǐ)低位，银行板块将成(chéng)为高股息(xī)策略的理想增配板块。

　　高(gāo)股(gǔ)息策略(lüè)是(shì)以股息率为投资要素，选择(zé)股息率较(jiào)高的股票并长期持有的投资策略(lüè)。高股(gǔ)息率一方面意味着公司有较(jiào)高的股利支付率，投资者每年(nián)可以获得较高的(de)股利收(shōu)入作为绝对(duì)收益，另一方(fāng)面意味(wèi)着公司估值较低(dī)，因(yīn)此具备(bèi)一定的安(ān)全边际，而且投资的成本相对较低，长期持有(yǒu)还可以节税(shuì)。从(cóng)历史表现上来看，高股息策略的安全(quán)性较高，在市场(chǎng)下行阶段(duàn)更加(jiā)抗跌，防(fáng)御性更强。从当前宏观经济的角(jiǎo)度来(lái)看(kàn)，疫情三年后(hòu)经济恢复仍然有较大(dà)的(de)不确定性；从大类资产的投(tóu)资收益(yì)来看，目前可投资的(de)资(zī)产(chǎn)不多，收益率在(zài)下行。因(yīn)此以银行板块为代表的(de)高股息策略有望取得相对不错的收益(yì)。

　　高股息率想要(yào)取得较好(hǎo)的收(shōu)益就需要满(mǎn)足(zú)以下几个条件：1）在(zài)分子(zi)部分也就(jiù)是股息端需要有(yǒu)一贯较(jiào)高而且稳定的分红(hóng)率(lǜ)；2）有稳定股息的(de)前提就是行业(yè)基本面需要稳(wěn)定；3）在(zài)分母部分也就是(shì)股价端(duān)估值低，因此(cǐ)安全(quán)边(biān)际比较(jiào)高，下降空间有(yǒu)限，波动性(xìng)较低；4）公司(sī)最好有一定的成(chéng)长性，股(gǔ)价有(yǒu)进一步(bù)提升的可(kě)能

　　而银行板块恰好满足(zú)以上条件：1）上(shàng)市银(yín)行过去三年(nián)的现金分红率整体都在24％以(yǐ)上，其中(zhōng)大行最高(gāo)，其次是股(gǔ)份行(xíng)和城商行，农商行相对低一些。2）银行高分红的背后也离不(bù)开经(jīng)营业(yè)绩(jì)的稳定。从2023双曲线abc的关系公式，双曲线abc的关系式是怎么得来的年一季度来看(kàn)，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来(lái)资(zī)产(chǎn)重定价的情(qíng)况下能够保持正增殊为不易。上市银(yín)行(xíng)整体净利润同(tóng)比(bǐ)+2.3％，行业(yè)利润增速(sù)高于营收，拨备与税收优惠共同贡(gòng)献利润释放。预计(jì)随着大(dà)行重定价的压(yā)力(lì)过去以及(jí)二(èr)三季度农商行小微(wēi)投放旺季的到来，资产(chǎn)端(duān)收益率(lǜ)将会逐步企稳，而中小(xiǎo)银(yín)行存款利率的下行(xíng)和(hé)理财资(zī)金赎回的(de)趋缓也会使得负(fù)债(zhài)成本有望(wàng)进一步下行(xíng)，净息(xī)差预计会在(zài)下半年提(tí)升。资产(chǎn)质量方面银行板块(kuài)处于历史(shǐ)较优(yōu)水平(píng)，上市(shì)银行(xíng)不良率继续环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备(bèi)覆盖率维持(chí)在245％的高位(wèi)。3）目前(qián)银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是(shì)各个板块中最低的。而(ér)从2010年到现在的历史(shǐ)数(shù)据(jù)来看，银(yín)行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较低(dī)的水平(píng)。因此(cǐ)银(yín)行板块的配置安全边际(jì)和性(xìng)价比较好，作为低且稳定(dìng)的(de)分母(mǔ)也保证了其比较高的股息(xī)率(lǜ)。4）银行板块(kuài)作为“国资含(hán)量”比较高的板块，从(cóng)去年底开始(shǐ)双曲线abc的关系公式，双曲线abc的关系式是怎么得来的监管开始提出中特(tè)估后(hòu)有(yǒu)比较不错的表现，国(guó)资持股比例和今年以来的(de)涨幅也有43％的(de)正相关性，中特估有(yǒu)望(wàng)为投资者带来除稳(wěn)定股息收益外的附(fù)加资本利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下滑超预期，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券(quàn)研究(jiū)所(suǒ)研究报告：《银行(xíng)板块(kuài)与(yǔ)高股息(xī)策(cè)略：稳定收益的溢价(jià)》

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