来源(yuán)：梁中华宏(hóng)观研(yán)究

　　·概 要(yào) ·

　　美(měi)联储如期加息25BP，并按计划缩表。坚持加息的关键(jiàn)仍是通胀压力太大(dà)。

　　本次美联储声明较3月(yuè)有(yǒu)何变化？第一，重申经济依然(rán)稳健，表述修(xiū)改(gǎi)为“一季度经济温和(hé)增(zēng)长，就业强劲，失业率在低位”。第(dì)二，重申美国银行稳健(jiàn)，明确银(yín)行风险导致家(j武昌起义的历史意义是什么，辛亥革命武昌起义的历史意义iā)庭和(hé)企(qǐ)业信贷的收紧(jǐn)。第三(sān)，重(zhòng)申通胀压力(lì)，“通(tōng)货(huò)膨胀仍然很(hěn)高，委员会仍然高度关(guān)注通货膨(péng)胀风险”。第四，修改货(huò)币(bì)政(zhèng)策表述(shù)，重申“委员会(huì)评估(gū)货币政(zhèng)策(cè)的(de)滞后影响”，删(shān)除“委员会预(yù)计一(yī)些(xiē)额外的政策紧缩可(kě)能是适当(dāng)的”。

　　鲍威尔有何表态？关于经济，认为经(jīng)济(jì)可能面(miàn)临来自紧缩信贷的(de)阻力(lì)，其影响还需要时(shí)间来体现；预计(jì)美国经济(jì)温和增长，有可能(néng)避免衰退，或者是温和衰退(tuì)。关于加息，本次加息依然是(shì)共识；认为原则上不需要(yào)利率提高那么高，正在评估(gū)是否达到限制(zhì)性水平，认为或已经(jīng)达到（或已经接近达到）。关于降息(xī)，强(qiáng)调(diào)劳动力市场在走弱，但依然强劲，薪(xīn)资(zī)水平仍高；通(tōng)胀(zhàng)有所缓(huǎn)和，但依然高企，远高于目标，降低(dī)通(tōng)胀仍需较(jiào)长(zhǎng)时间，当前降息并不合适(shì)。关(guān)于银行(xíng)和债务上(shàng)限，强调(diào)地(dì)区性银行发挥非常重要的作用，不希望(wàng)大型银行进行大规模收购，银行(xíng)业(yè)总(zǒng)体上(shàng)有(yǒu)所改善，美国银行系统(tǒng)健康且具(jù)有弹性(xìng)。强调应(yīng)及时提高(gāo)债务上限。

　　1

　　如期加息25BP

　　如(rú)期加息25BP。2023年5月3日，美联储5月FOMC会议决定加(jiā)息(xī)25BP，上调联邦基金利率区间至5.0％-5.25％，利率(lǜ)回升(shēng)至2006年6月(yuè)以来的高点。此外，上调准备金余额利率（IORB）至5.15％，上调隔夜逆回(huí)购利率（ON RRP）至5.05％，上调主(zhǔ)要信贷利率至5.25％，上(shàng)调隔(gé)夜回购(gòu)利率至5.25％。

　　按计划缩表(biǎo)，美(měi)联储将继续减持美国国债、机构债(zhài)务和机(jī)构抵押(yā)贷款支持证券，上限为950亿(yì)美元(yuán)（600亿美元国(guó)债和350亿美(měi)元MBS）。

　　我们认为，美联储坚(jiān)持加息的关(guān)键仍在于通胀压力较大。例如，3月美国核心(xīn)通胀季调环比仍在0.4％的高位，且已经连续4个月处(chù)于(yú)高(gāo)位(wèi)；核心通胀年化(huà)同比也仍在(zài)4.9％，边(biān)际上并没有(yǒu)明(míng)显降(jiàng)温(wēn)。本轮加(jiā)息是80年代以来(lái)最快的一次，10次(cì)便累计加(jiā)息500BP。

　　2

　　加息或将结束

　　从(cóng)声(shēng)明来看(kàn)，与2023年3月相比有哪些变化？

　　关(guān)于经济方面，重(zhòng)申经济依然稳(wěn)健。不过表述修改为“1季度经济活动以适度的速度增长(zhǎng)，最(zuì)近几个月就业增长(zhǎng)强劲(jìn)，失业率保持在低位”。

　　关于通胀方面，重申(shēn)通胀压力。“通货膨胀(zhàng)仍然很高(gāo)”、“委员会(huì)仍(réng)然高度关注(zhù)通货膨胀(zhàng)风(fēng)险”、“致(zhì)力于恢复(fù)2％的通胀目标”。

　　关(guān)于加息方面，或(huò)将停止加息。重申(shēn)委员会(huì)将评估货币政(zhèng)策(cè)的滞后影(yǐng)响，“在确(què)定额外的政策紧缩在多大程度上适合于随着时间的推(tuī)移将(jiāng)通(tōng)货膨胀(zhàng)率恢复到(dào)2％时，委员会将(jiāng)考虑(lǜ)货币政策的累(lèi)积紧缩，货币政策影响经济活(huó)动和通(tōng)货膨胀的滞后，以及(jí)经济和金(jīn)融发展(zhǎn)”。重点是(shì)删除了“委员会预计，一些额外(wài)的政(zhèng)策紧缩可能是适当的，以实(shí)现一(yī)种货(huò)币政策立(lì)场”，表明美(měi)联(lián)储加息或将(jiāng)结束(shù)。

　　关(guān)于银行(xíng)风险，重(zhòng)申美国银行稳健。“美国银行体系稳健且(qiě)富有弹性”；明确银行风险导(dǎo)致了家庭(tíng)和企业信贷的收(shōu)紧（上一次表述为(wèi)“可能(néng)”），重申这对经济(jì)、就业(yè)和通(tōng)胀的影响(xiǎng)存在不确定性，“家(jiā)庭和企(qǐ)业信贷条(tiáo)件收紧(jǐn)可能会拖(tuō)累经济(jì)活(huó)动(dòng)、就业和通胀，这(zhè)些影响的程度仍(réng)不确定。”

　　3

　　鲍威尔有何(hé)表态(tài)？

　　关于经济，仍(réng)期(qī)待“软(ruǎn)着(zhe)陆”。美联储主席鲍威(wēi)尔(ěr)认为，经济可能面临来自紧缩信贷的阻(zǔ)力，其影响还需要时间(jiān)来体现（尤其是(shì)住房和投(tóu)资领域(yù)）。不过明(míng)确指出，如果美国出(chū)现经济衰退，希(xī)望是温(wēn)和的；强调(diào)，美国可能会出现(xiàn)轻微的经济衰退。

　　关于加息，或已(yǐ)经达到限(xiàn)制性水平(píng)。美联储在3月议息(xī)会议(yì)时(shí)，就已经在讨论(lùn)停止加息的问题(tí)；不过，鲍威(wēi)尔指出本次加息依然是共(gòng)识，所有人全票通过，一些政(zhèng)策制定者谈到停止加息，但不是本(běn)次会议。

　　对(duì)于未来(lái)利率终点的问题，鲍(bào)威尔认为(wèi)原则上(shàng)不需要利率(lǜ)提(tí)高那(nà)么高，正在评(píng)估(gū)是否达到限制性水平，认为或已经(jīng)达到了限制性水平（或(huò)已经接近达(dá)到），也就意味着也(yě)许可以暂停加息了。后续政策变(biàn)化(huà)的(de)关键仍是审视数(shù)据，尤其是(shì)通(tōng)胀。

　　关于降息，当前并不合(hé)适(shì)。鲍(bào)威尔(ěr)强调，美(měi)国(guó)劳(láo)动力市场在走弱，但依然强劲，失业率仍在(zài)低位，薪资水平仍高(gāo)，高于2武昌起义的历史意义是什么，辛亥革命武昌起义的历史意义％的(de)通胀水(shuǐ)平。整体通(tōng)胀有所缓和，但依(yī)然高企，远高于目(mù)标水平，降低通胀仍需较长时间(jiān)，当前降息并不合适。

　　关于银行(xíng)风险，鲍(bào)威尔强调地(dì)区性(xìng)银行发挥非常重要(yào)的作用(yòng)，不希望大型银行进行大(dà)规模(mó)收购，银(yín)行业总体上有所改善，美国银(yín)行系统健(jiàn)康且具有弹性。银行危机的影响程度目(mù)前尚不(bù)确定。

　　关(guān)于债务上(shàng)限风险(xiǎn)，鲍威尔强(qiáng)调应(yīng)及时(shí)提高债务(wù)上限，如果没有达成债务(wù)协议，经济后果(guǒ)“高度不(bù)确定”。此前，美国(guó)财(cái)政部长耶伦(lún)也强调，如果国会不尽早(zǎo)采(cǎi)取行动提高债务上限，美国可(kě)能最(zuì)早(zǎo)于6月(yuè)1日出现债(zhài)务违(wéi)约。

　　由于美联邦(bāng)政(zhèng)府触及31.4万亿(yì)美元的法定举(jǔ)债上限，美国财政部(bù)于(yú)今年1月宣布采取(qǔ)特别措(cuò)施，避免联邦政府发生债务(wù)违约。美国国会(huì)预算办公(gōng)室(shì)5月(yuè)1日发布的最新(xīn)报(bào)告(gào)显示，美国在6月(yuè)初耗(hào)尽(jǐn)资(zī)金(jīn)的风险较之前更高。

　　往(wǎng)前看，美国银行风险演(yǎn)变成系统性风险(xiǎn)的概(gài)率(lǜ)或有限(xiàn)，但中小银行破产或(huò)依然(rán)会出现(xiàn)。目前市(shì)场依然预(yù)期美联(lián)储(chǔ)6-7月维持(chí)利率水平不变，9月开始降息(xī)（概(gài)率达70％），年内至少降息50BP（概率达90％）。我们认为，美(měi)国经济(jì)虽在下滑，但依然有韧性(xìng)；美(měi)国通胀压力仍大，年(nián)内降息概(gài)率(lǜ)或较低。

未经允许不得转载：重庆三峡中心医院、三峡中心医院、中心医院 武昌起义的历史意义是什么，辛亥革命武昌起义的历史意义