金融界5月(yuè)27日消息 近日(rì)因为昆明国资委的(de)一(yī)封声明(míng)，让城(chéng)投债成为关(guān)注的(de)焦点，当前地(dì)方(fāng)债(zhài)的规模和地方政府的(de)偿债能力已经(jīng)越来越被重(zhòng)视(shì)。如何如何处置(zhì)地方债务？

　　中泰证券首席经(jīng)济学家李迅雷(léi)发文称，地方债(zhài)包括地方一般债、专项债和包括城投(tóu)债(zhài)在内(nèi)的各种隐(yǐn)形债(zhài)，其(qí)规模究竟(jìng)有多大，尚(shàng)有争议(yì)，但增(zēng)长迅猛(měng)。包(bāo)括银行、保险、基金等在(zài)内的机构投资者是地方债的主要(yào)持(chí)有(yǒu)者，他们(men)普遍(biàn)担心的还是城投债(zhài)务(wù)、非标等地方政府隐(yǐn)形(xíng)债(zhài)风险。例(lì)如，近期(qī)贵州(zhōu)省政府发展研究中心提(tí)出(chū)，“化债工作推进异常艰难，仅依靠自(zì)身能力已无法得(dé)到有效解决。”

　　在李(lǐ)迅雷看来，在土地财(cái)政缩水的背景下，地(dì)方(fāng)政(zhèng)府的财权与事权不匹配问题又(yòu)凸显出来。在(zài)我(wǒ)国政府杠杆率水平并(bìng)不算高的前提下，我国地方政府的杠杆(gān)率水平确(què)实够高了(le)。需(xū)要调整中央和地方(fāng)之(zhī)间债务余额的比例(lì)关(guān)系。“今后应加大中央政府的发债规模，为地方经济减负。”他明确(què)指出。

　　李(lǐ)迅雷(léi)认(rèn)为，在当前中国经济转(zhuǎn)型的关(guān)键(jiàn)阶段，维护地方(fāng)政府的信用，防范区(qū)域(yù)性金融(róng)风险显得尤为重要，故在城投公司还没有(yǒu)与(yǔ)政府部(bù)门完全“脱钩”之前，城投债(zhài)的(de)“信仰”仍需要保(bǎo)持。

　　李迅(xùn)雷建议给予困难省份一定的“托底”支持，在政策上大力度(dù)支持地方政府“化债”。如帮助地(dì)方政(zhèng)府（如城投公司(sī)的借新还旧）降低债务成本、拉长债务(wù)期(qī)限（非债券(quàn)类债务展期，如遵义道桥实践银(yín)行贷款展(zhǎn)期(qī)），通过政策(cè)性银行或(huò)商业银行(xíng)的(de)低息资乌龟最长寿命是多少年的，乌龟最长寿能活多少年(zī)金来降低(dī)债务成本，让债务(wù)更加容易(yì)滚续。

　　李迅(xùn)雷(léi)还(hái)建议(yì)，中央(yāng)政策(cè)上支持(chí)地方政府通过出让国有(yǒu)资产来(lái)偿(cháng)债。他表示这类典型案例(lì)为(wèi)“茅台化债”：2019年12月、2020年(nián)12月茅台集(jí)团两次(cì)公告(gào)无(wú)偿划转(zhuǎn)上市公司共计1亿股股份（合计占贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)总(zǒng)股本8％，按当(dāng)时市价计量市值约(yuē)为1600亿元(yuán)）至贵州国资。乌龟最长寿命是多少年的，乌龟最长寿能活多少年p>

　　以下文字(zì)来(lái)源(yuán)李(lǐ)迅(xùn)雷金融与投资（ID:lixunlei0722），原标题(tí)《如何处置地方债务的辨证思考》

　　截至2022年末(mò)全国(guó)城投(tóu)有息(xī)债务(wù)54.1万(wàn)亿元

　　城投平台成为地方债(zhài)务主要(yào)体现形(xíng)式

　　城投债是指城投(tóu)企业(yè)公开发行的(de)公(gōng)司债券和中期票据。按(àn)照新预算(suàn)法、“43号文”出台明确(què)城(chéng)投债与地方政府信用脱(tuō)钩，城投公司定位由地(dì)方政府投融资机(jī)构转变(biàn)为市场化运营主体，地(dì)方(fāng)政府(fǔ)不再对城投债(zhài)兜底。但(dàn)实(shí)际(jì)上市场仍然把城投债(zhài)看作由地方政府背书的高信用等(děng)级(jí)债(zhài)券。

　　因此城投公(gōng)司通常都是(shì)地方政府下(xià)设的投融(róng)资机构，很(hěn)难完(wán)全(quán)独立成为与政(zhèng)府无(wú)关(guān)的(de)纯市场化(huà)的企业。城(chéng)投(tóu)的债务主要包(bāo)括向(xiàng)银(yín)行借款和(hé)发行债券融(róng)资这(zhè)两种方(fāng)式(shì)，以前一种(zhǒng)方(fāng)式为主，但后一种债权融(róng)资的规模也(yě)不(bù)小(xiǎo)，到2022年(nián)末，余额估计在(zài)13万(wàn)亿元以上(shàng)。

　　总体看，2011年以(yǐ)来，全国城(chéng)投(tóu)有息债(zhài)务快速扩张，每年增速均保持在10％以(yǐ)上，到2022年(nián)末，全国城投有(yǒu)息(xī)债务为54.1万亿元，相较2011年的6.4万亿元(yuán)增长了7倍以上。

城投平台发债余额的增长(zhǎng)

乌龟最长寿命是多少年的，乌龟最长寿能活多少年图片来源：Wind， 中(zhōng)泰证(zhèng)券研究(jiū)所(suǒ)

　　因此，城投平(píng)台实际上已(yǐ)经成(chéng)为地(dì)方(fāng)债务的主要体现(xiàn)形式，规模明显超过地方政府的一般债(zhài)和专项债之和。城投平台中，如今(jīn)，城投平(píng)台的债券余(yú)额大约为13.8万亿元(yuán)，迄今(jīn)并无违约案例，说(shuō)明城(chéng)投债仍属于地方(fāng)政府(fǔ)背书的高等级信(xìn)用债(zhài)。但是，城投平台的非标(biāo)违(wéi)约情况时有发生，银(yín)行(xíng)贷(dài)款展期、调整(zhěng)还(hái)贷方式的(de)也比较多。

　　地方(fāng)政府应确保城投债按时兑(duì)付，不能轻易(yì)违(wéi)约

　　当前(qián)市场对地方政府债务增长和(hé)财政(zhèng)收入增速下降(jiàng)甚至负增长的现(xiàn)象普遍担(dān)心，尤其对财力偏弱的东北(běi)、中西部省份，城投(tóu)债的收益(yì)率普遍高于东部发达省市。2022年13个省土(tǔ)地出(chū)让金对政府债务利息覆盖程度不(bù)足(zú)100％（2021年只有5个），扣(kòu)除城投拿地(dì)之后，捉襟见肘的情况更加(jiā)明显。

　　河南(nán)的永煤(méi)债违约之(zhī)后，对河南省乃(nǎi)至(zhì)全国的信用债市场都造成(chéng)负面冲击，信用(yòng)分层现象加剧，部(bù)分经济偏弱区(qū)域(yù)被边缘化。例如青(qīng)海、云南和天津等近几年融资成本仍(réng)在上升；黑(hēi)龙(lóng)江、贵州2017-2019年融资成(chéng)本大幅上升，虽然(rán)2020年以来融资(zī)成(chéng)本有所下降(jiàng)，但整体降幅相较全国更(gèng)小(xiǎo)。辽(liáo)宁、广西、吉林、重(zhòng)庆、陕西(xī)、宁夏和(hé)甘肃2020年以(yǐ)来城(chéng)投(tóu)债加(jiā)权平均票面利率降幅也明显不如全(quán)国。

　　当(dāng)前在经济(jì)复苏不及预期的背景下，投(tóu)资(zī)者的风险(xiǎn)偏(piān)好明显下(xià)降。为此，地方(fāng)政府(fǔ)应(yīng)该确保(bǎo)城投(tóu)债的按时(shí)兑付(fù)。因(yīn)为违约(yuē)不仅(jǐn)不能解(jiě)决债务(wù)问题(tí)，反(fǎn)而会(huì)恶化区域信用环境，导致地方国企融资难、融资贵。从未来(lái)区域经济(jì)发(fā)展的角度(dù)看，政府部门仍需要持续(xù)举(jǔ)债(zhài)来实(shí)现经济(jì)平稳增长，需(xū)要(yào)保持政府信用，不(bù)能轻易(yì)违(wéi)约(yuē)。

　　建议中央大力(lì)度支持地方(fāng)政府“化债”

　　因此，当前迫切需要(yào)增(zēng)强城投债权(quán)人(rén)的持(chí)有信心，首先要确保(bǎo)城投债不违(wéi)约，这就(jiù)意味(wèi)着城投公司能够具(jù)备低成(chéng)本(běn)的借新还旧能(néng)力。

　　中(zhōng)央提出“谁(shuí)家的孩子谁家抱”，意味着对地方债不兜底(dǐ)，但(dàn)建议给予困(kùn)难(nán)省份一定的“托(tuō)底(dǐ)”支(zhī)持(chí)，即(jí)在(zài)政(zhèng)策上(shàng)大力度支持(chí)地(dì)方政府“化(huà)债(zhài)”，如帮助地(dì)方政府（如城投公司的借新(xīn)还(hái)旧）降低债务成本、拉长(zhǎng)债务期限（非债券(quàn)类债务展期(qī)，如(rú)遵义道桥实践银行贷款(kuǎn)展(zhǎn)期(qī)），通过政(zhèng)策(cè)性银(yín)行或商业银(yín)行的低(dī)息资(zī)金来降低债务成(chéng)本，让债务更加容易滚续(xù)。

　　此(cǐ)外(wài)，对(duì)于地方政府可否通过出让国有资产来偿债方面，也希(xī)望中央给(gěi)予政策上的(de)支(zhī)持。因为(wèi)今年(nián)3月1日，国资(zī)委在对(duì)政协十三届全国(guó)委员会第五(wǔ)次会(huì)议第00503号提案的答复中表(biǎo)示，将适时出(chū)台制度规(guī)定及操作细则，探(tàn)索国有权益份(fèn)额规范化退出(chū)的有效方式和(hé)途径(jìng)，充分发挥有限合(hé)伙企业的优势，助力国(guó)有企业创新(xīn)发(fā)展(zhǎn)。

　　通(tōng)过出让(ràng)国(guó)有(yǒu)企业股权获得收入偿还债务，典(diǎn)型案(àn)例(lì)为“茅台化债”：2019年12月、2020年12月茅(máo)台集团两次公告(gào)无偿划转上市公司共(gòng)计1亿(yì)股股份(fèn)（合计(jì)占贵州(zhōu)茅(máo)台总(zǒng)股(gǔ)本(běn)8％，按当时(shí)市价(jià)计(jì)量市值约为1600亿元）至(zhì)贵州国资(zī)。

　　在(zài)当(dāng)前中国经济转型(xíng)的关(guān)键阶段，维护地(dì)方政府的(de)信用，防范区域性(xìng)金融风险显得尤为重(zhòng)要，故(gù)在(zài)城投公司还没有与(yǔ)政府(fǔ)部门完全“脱钩”之前(qián)，城投(tóu)债的(de)“信仰”仍需要保持。

未经允许不得转载：重庆三峡中心医院、三峡中心医院、中心医院 乌龟最长寿命是多少年的，乌龟最长寿能活多少年