2022年是国内实施“双碳战略”的(de)攻坚之年(nián)，作为新能源的重(zhòng)点领域，光(guāng)伏设备行(xíng)业备受瞩目。尽管在政策扶持和(hé)行业高成长性背(bèi)景下，上(shàng)市企业(yè)产量不断扩大，营收(shōu)、归母(mǔ)净利润不断增长，但行业内(nèi)上中下(xià)游板(bǎn)块的盈利能力分化(huà)严重，亟待引起(qǐ)注意(yì)。

　　金融界上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)的(de)数(shù)据显示，光伏设(shè)备产(chǎn)业链盈(yíng)利参差(chà)不齐(qí)。光伏设备行业主要分为5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加工板块，中下游的光伏加工设备(bèi)、逆变器、光伏辅材和(hé)光伏电池组(zǔ)件。利润结(jié)构(gòu)整体呈现金(jīn)字塔结构，上游板块(kuài)处于金字(zì)塔底层(céng)，2022年3家(jiā)相关企业净增(zēng)长的利润贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而中下(xià)游45家企(qǐ)业总(zǒng)体(tǐ)利(lì)润(rùn)贡献度小，且(qiě)毛利率不足20％，企业间的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期(qī)增加，结合对企业(yè)经营数据变化的(de)分析，可(kě)以看出：光伏设备的上(shàng)游将迎来(lái)降价(jià)与去库存阶段，这对(duì)于中(zhōng)下游企业(yè)来说意味着原材料成本得到控制，利于(yú)企业经营能力提(tí)升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润增长

　　在(zài)“双碳(tàn)战略”背景下(xià)，作为清(qīng)洁能源(yuán)重要方(fāng)向的(de)光伏设备，市(shì)场加(jiā)大(dà)对(duì)上市公司(sī)的(de)扶持(chí)力度。金融界上(shàng)市公司(sī)研究院统计发现，行业中48家上(shàng)市(shì)公司，有33家2022年获得的(de)政府补(bǔ)助(zhù)较2021年增加；累计获得(dé)政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府(fǔ)加模棱两可是什么意思 模棱两可的人心机重吗大扶持背后，与之(zhī)同步的是上(shàng)市企业经营(yíng)规(guī)模(mó)不断扩大，利润增速(sù)可(kě)观。产(chǎn)量方面来看，根据(jù)国家(jiā)能源局数(shù)据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光伏(fú)制造端(duān)产量均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来(lái)看(kàn)，2018年光(guāng)伏设备行(xíng)业实现(xiàn)归母净利润(rùn)118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利(lì)润增速达到162.11％，增速(sù)在200％以(yǐ)上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内的企业，分(fēn)别(bié)为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩(cǎi)高科(kē)等9家(jiā)企(qǐ)业2022年业绩下(xià)滑(huá)。

　　其中，爱(ài)旭(xù)股(gǔ)份2022年(nián)实现(xiàn)归母净利润(rùn)23.28亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司在去年电池(chí)片环节尤其是(shì)大尺寸电池(chí)处于供不应求的状态(tài)，年内(nèi)累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈(yíng)利能力持(chí)续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏(fú)设备行(xíng)业归母净利润增速居前的(de)企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　上游(yóu)板块(kuài)毛(máo)利(lì)率2年增长20个百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏(fú)设备行业整体毛利率为(wèi)22.91％。对各(gè)板(bǎn)块(kuài)毛利率分析发现(xiàn)，上(shàng)中下游呈现的(de)结果参差(chà)不齐，上游(yóu)硅料硅片享(xiǎng)受到光(guāng)伏产业的(de)红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业(yè)毛利率较高；而中下游(yóu)多数(shù)板块毛利(lì)率不(bù)及(jí)行业平均(jūn)。

　　数(shù)据(jù)显示，上游的硅料(liào)硅片2020年(nián)毛(máo)利率(lǜ)为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率第2低，仅高过(guò)光(guāng)伏电池组件。但2022年板块毛利(lì)率上涨(zhǎng)至43.61％，成为(wèi)光(guāng)伏设备行业毛利率(lǜ)最(zuì)高的板块。

　　硅料硅片板块毛(máo)利率较快提(tí)升，首先是源于(yú)供(gōng)不应求背景下(xià)的涨价。作为光(guāng)伏设备行业的原材料方，硅料硅片板块可以形(xíng)容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然(rán)硅片价格波动(dòng)巨大(dà)，但(dàn)从2020年以来的数据(jù)来看，硅片价格依然(rán)处于高(gāo)位(wèi)。特别是上半年硅片(piàn)价(jià)格(gé)持续(xù)高位(wèi)运(yùn)行，硅片需(xū)求端旺盛之下(xià)，众多(duō)硅片、电池厂(chǎng)商纷纷(fēn)与硅料(liào)企业签订巨额订单(dān)，提前(qián)完成备货。

　　上游的头部企业代表之一通(tōng)威股份，曾在2022年报中提及量价双升(shēng)，指出受益于(yú)多(duō)晶硅产能缺口(kǒu)，相关产品持(chí)续扩产，价(jià)格(gé)同(tóng)比上涨(zhǎng)显(xiǎn)著，进而带动毛利(lì)率提升。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块进入壁垒高，深耕该领域的企业容易形成规模效应(yīng)。这一板块仅有3家(jiā)上市(shì)公司，不容(róng)易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现(xiàn)爆发(fā)式增长，平均归母净利润(rùn)增(zēng)速为172％，特别是(shì)大(dà)全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得(dé)注(zhù)意(yì)的是(shì)，48家光伏设备行业2022年(nián)累计(jì)归母净利润(rùn)增(zēng)长606.30亿元，而通威股份、大全(quán)能源(yuán)和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企业归母(mǔ)净利润就增长(zhǎng)了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年(nián)总(zǒng)共实现归母净利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备行业整体归母净(jìng)利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企(qǐ)业经营情况(kuàng)

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　光伏(fú)中(zhōng)下游”内(nèi)卷”，中(zhōng)游(yóu)两大板块平均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中下(xià)游涉及光伏(fú)电池组件、光伏辅材(cái)等领域参与厂商(shāng)较多，企业间竞争激(jī)烈(liè)。整体(tǐ)而言，光(guāng)伏设备中下游板块(kuài)2022年毛利率呈现下行趋(qū)势，45家企业平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而影响公司盈(yíng)利情况。上游硅(guī)料硅片(piàn)爆赚(zhuàn)的(de)背后，是中下游45家(jiā)企业2022年归母净(jìng)利润累计增长269.25亿元，净(jìng)利润增长(zhǎng)贡献(xiàn)没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率数据(jù)来(lái)看，中下游(yóu)领域的光(guāng)伏加(jiā)工(gōng)设(shè)备和逆(nì)变(biàn)器(qì)毛利率3年来基本持平，而光伏辅材和(hé)光伏电池组件毛利率(lǜ)下(xià)滑(huá)明显，特别是(shì)光(guāng)伏电池组件成为毛利率最低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备(bèi)行业(yè)不(bù)同板块的毛利率情况

　　制(zhì)图：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　具体来看(kàn)，光伏电池组(zǔ)件板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业(yè)隆(lóng)基(jī)绿能毛利率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航(háng)天机(jī)电、协鑫(xīn)集成和亿晶光电毛利率不(bù)足10％。

　　光(guāng)伏辅材板(bǎn)块涵盖(gài)18家(jiā)企业，企业数量较多(duō)竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平(píng)均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨(zhǎng)价等因素影响，福莱特(tè)的主业光伏玻璃毛(máo)利率下(xià)降12.39个百(bǎi)分点，影(yǐng)响整(zhěng)体毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板块有6家(jiā)企(qǐ)业，数量相对较少(shǎo)，板块整(zhěng)体(tǐ)毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利率模棱两可是什么意思 模棱两可的人心机重吗在(zài)该板块第(dì)一，达到42.75％。此外，作为逆变器(qì)板块(kuài)的绝对龙头(tóu)，阳光(guāng)电源(yuán)2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去(qù)年逆变器(qì)全球出货量达77GW，逆(nì)变设(shè)备全球累计装机量已突破(pò)340GW，逆变器在全(quán)球主流(liú)市场(chǎng)占有(yǒu)率第一(yī)。

　　硅(guī)料硅片存货(huò)周(zhōu)转速度放慢，中下游(yóu)盈利(lì)能(néng)力有望改善

　　光伏(fú)设(shè)备行业(yè)上(shàng)游(yóu)“躺(tǎng)赚”，中下游“内(nèi)卷”是(shì)行业写照，而自2022下半(bàn)年硅料(liào)硅片价(jià)格自高位走出下行(xíng)趋势，行(xíng)业格局将发生怎样的改(gǎi)变？

　　数(shù)据显示(shì)，相比2022年单晶硅(guī)等硅片的阶(jiē)段高(gāo)点(diǎn)，多数(shù)硅片价格下跌(diē)幅度超过30％。根据中国有色(sè)金属(shǔ)工业协(xié)会硅业(yè)分(fēn)会(huì)公布(bù)的最新数据，5月11日(rì)当(dāng)周M10单(dān)晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交(jiāo)均价降(jiàng)至(zhì)5.25元/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至(zhì)7.28元(yuán)/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业的(de)经营(yíng)数据(jù)也可(kě)看出硅片价格(gé)下跌对上游(yóu)公(gōng)司盈利的(de)影响。今年一季度，大(dà)全能源实现归母净利润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相比2022年同期增长动能放(fàng)缓。

　　另外(wài)，3家企业今(jīn)年一季(jì)度存货周转率(lǜ)数据发现，无论是环比还是同比，相较而(ér)言都有明显下(xià)行趋势，说明当前有库(kù)存积压风险。以大全能(néng)源为例，2022年一季度存货(huò)周转率为2.08，今(jīn)年同期(qī)为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅(guī)片(piàn)企(qǐ)业存货周转率变(biàn)化(huà)趋势(shì)

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　专业(yè)人士认为，上(shàng)游硅料硅片(piàn)面临短(duǎn)期供(gōng)过于求的局面(miàn)，在(zài)清理(lǐ)库存的阶(jiē)段(duàn)下，硅片价格还(hái)有进一步下(xià)行空间。这对(duì)于光伏电池组件(jiàn)、光伏加工设备等对中(zhōng)下游板(bǎn)块，将能较好控制原材料成本，对提升毛利率(lǜ)、营(yíng)收率等有一定(dìng)帮助。

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