2022年是国内(nèi)实施“双(shuāng)碳战略”的攻坚之年，作(zuò)为新(xīn)能源的重(zhòng)点(diǎn)领域，光(guāng)伏(fú)设(shè)备(bèi)行业备受瞩目。尽管(guǎn)在政策(cè)扶持和行业高成(chéng)长性背景(jǐng)下，上市企业产(chǎn)量不断(duàn)扩大，营收、归母净(jìng)利(lì)润不断增长，但行(xíng)业(yè)内上(shàng)中下游板块的盈利能力(lì)分化严重，亟待引起注意(yì)。

　　金(jīn)融(róng)界上市公司研究院的数据(jù)显示，光伏设备产业链盈(yíng)利参差不(bù)齐。光伏设备行业主要分为(wèi)5大板块，分别(bié)是上游(yóu)的硅料硅片生产加工板(bǎn)块(kuài)，中下游(yóu)的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和(hé)光(guāng)伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件。利(lì)润结构整(zhěng)体呈现(xiàn)金字(zì)塔结构，上游(yóu)板块处于金字塔底(dǐ)层，2022年3家相关企业净增长(zhǎng)的利润贡献占比(bǐ)就(jiù)高达(dá)55.59％，而中下(xià)游45家企业总体利润贡献度小，且毛利(lì)率不足20％，企业间的竞(jìng)争加(jiā)剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片价(jià)格下行预期增加，结(jié)合对企业经营数据变化(huà)的分析，可以看出：光(guān中国人在俄罗斯安全吗，中国人在俄罗斯怎么样g)伏设备的(de)上游(yóu)将迎来(lái)降价与去库存阶段，这对于中(zhōng)下游企业(yè)来说意味(wèi)着(zhe)原材(cái)料成本得到控(kòng)制(zhì)，利于企业经营能力提升。

　　归母净(jìng)利润突破千亿，八成企业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作为清洁能源重要(yào)方向(xiàng)的(de)光伏(fú)设备(bèi)，市场加大对上市公司的(de)扶持力度。金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院统计发现，行业(yè)中48家上市公(gōng)司，有(yǒu)33家(jiā)2022年获得的(de)政府补助(zhù)较(jiào)2021年增加；累(lèi)计获得政府(fǔ)补助(zhù)54.63亿(yì)元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府(fǔ)加大(dà)扶持(chí)背后，与之(zhī)同步(bù)的是上(shàng)市企业(yè)经营规模(mó)不断扩(kuò)大(dà)，利(lì)润(rùn)增(zēng)速可观。产量方面来看，根据(jù)国家能源局数据，2022年(nián)多(duō)晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏(fú)制造端产量均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光伏设备行业(yè)实现归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高达54.86％。其(qí)中(zhōng)，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净利润增速(sù)达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之(zhī)间以及(jí)100％以内的企业，分别(bié)为(wèi)8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实(shí)现归母净利(lì)润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公(gōng)司在(zài)去年(nián)电池片(piàn)环节尤其是大尺寸电池处(chù)于供不(bù)应(yīng)求(qiú)的状态(tài)，年内累计实(shí)现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续(xù)提(tí)升(shēng)。

　　表(biǎo)格：2022年(nián)光(guāng)伏设备行业归母净利润(rùn)增速居(jū)前(qián)的企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　上游板块毛利率2年增(zēng)长20个百分点，3家企(qǐ)业净(jìng)利润贡献过半

　　光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各(gè)板块毛(máo)利率分(fēn)析发现，上中下游呈(chéng)现的结果参差(chà)不齐，上中国人在俄罗斯安全吗，中国人在俄罗斯怎么样游硅料硅片(piàn)享受到光伏产业(yè)的红利(lì)，行(xíng)业有(yǒu)竞争壁(bì)垒，参与厂商较少，企业毛利率较高；而中下游多数板块毛利(lì)率(lǜ)不及行业(yè)平均。

　　数据(jù)显示，上游的硅料硅片2020年(nián)毛利(lì)率(lǜ)为23.19％，在(zài)5个板块中毛(máo)利率第2低，仅高过光伏(fú)电(diàn)池(chí)组(zǔ)件(jiàn)。但2022年板(bǎn)块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业(yè)毛利率(lǜ)最高的板块。

　　硅(guī)料硅(guī)片(piàn)板块毛利(lì)率(lǜ)较(jiào)快提升(shēng)，首先是源于供不应(yīng)求背(bèi)景下(xià)的涨价。作为(wèi)光伏设备行业(yè)的原材料方，硅料硅片(piàn)板(bǎn)块可以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全(quán)年虽然硅片(piàn)价(jià)格波(bō)动巨大，但(dàn)从2020年以来的(de)数据来(lái)看，硅片价格依然处于高位。特别是(shì)上半年硅片价(jià)格持续(xù)高(gāo)位运行，硅片需(xū)求端旺盛之下，众多硅片(piàn)、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨额(é)订(dìng)单，提前完(wán)成备货。

　　上游(yóu)的(de)头(tóu)部企(qǐ)业代表之一通威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指(zhǐ)出(chū)受益于多晶(jīng)硅产能(néng)缺口，相关产(chǎn)品持续扩(kuò)产，价格同比上(shàng)涨显著(zhù)，进而带(dài)动毛利(lì)率(lǜ)提升。

　　其(qí)次，硅料硅(guī)片板块进入壁(bì)垒高，深耕该领域(yù)的(de)企业容(róng)易形(xíng)成规模效应。这一(yī)板(bǎn)块仅(jǐn)有(yǒu)3家上(shàng)市公司，不容(róng)易形(xíng)成恶(è)性(xìng)竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩(jì)均(jūn)呈现爆发式(shì)增长，平均归母净利润增(zēng)速为172％，特别是大全能源2022年归母净(jìng)利润191.21亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得注意的是(shì)，48家(jiā)光伏设备行(xíng)业(yè)2022年累(lèi)计归(guī)母净利润增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净(jìng)利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年(nián)总共实现归母净利润516.66亿(yì)元，占光伏设备行业整体归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)的(de)49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企业经营情(qíng)况

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　光伏中(zhōng)下游(yóu)”内卷”，中游两大(dà)板块平均(jūn)毛利率(lǜ)不超17％

　　相(xiāng)比风(fēng)光(guāng)的(de)上游，中(zhōng)下游涉及光伏电池组件、光伏(fú)辅材等领(lǐng)域参与厂商较(jiào)多，企业间竞争激烈。整体而言(yán)，光伏设备(bèi)中(zhōng)下游板块2022年毛(máo)利率(lǜ)呈现下行趋势，45家(jiā)企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游(yóu)硅料硅片爆赚(zhuàn)的(de)背后，是中下游45家企业2022年归(guī)母(mǔ)净利润累计增长269.25亿元，净利(lì)润增长贡献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率数据来(lái)看，中下(xià)游领域的光伏加工设(shè)备和逆变器(qì)毛利率3年(nián)来基本持平，而光伏辅材和光伏电(diàn)池组件毛利率下滑明(míng)显，特别是光伏电池(chí)组件(jiàn)成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业不同板块(kuài)的毛利率(lǜ)情况

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池(chí)组件(jiàn)板块(kuài)11家上市(shì)公司(sī)，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿(lǜ)能(néng)毛利(lì)率仅有(yǒu)15.38％，居板块第(dì)2。航天机电、协鑫(xīn)集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖(gài)18家企业，企业数量(liàng)较多竞(jìng)争激烈(liè)。这(zhè)一(yī)板块(kuài)毛利(lì)率2020年(nián)以来逐年下滑，2022年(nián)平均(jūn)毛利(lì)率为16.85％。其中，由于(yú)原(yuán)材料涨价等(děng)因素影响，福莱特(tè)的(de)主业光(guāng)伏玻璃(lí)毛利率下降12.39个(gè)百分点，影响整体毛(máo)利率。

　　相比而言(yán)，逆变器(qì)板(bǎn)块有6家企业(yè)，数量相(xiāng)对(duì)较少(shǎo)，板块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈(mài)股份(fèn)的毛(máo)利率在该板块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板块的(de)绝(jué)对(duì)龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上。公司(sī)去年(nián)逆变(biàn)器全球出(chū)货量达77GW，逆变设(shè)备全(quán)球累计装机量已(yǐ)突(tū)破340GW，逆变器(qì)在全球主流市场占(zhàn)有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下游(yóu)盈利能力有望改(gǎi)善

　　光伏设备行(xíng)业上游“躺(tǎng)赚”，中下(xià)游(yóu)“内卷”是行业写照，而自2022下半(bàn)年(nián)硅料硅片价格自高位走出下(xià)行趋势(shì)，行业格局将(jiāng)发(fā)生怎样的改变？

　　数(shù)据显示，相比2022年单(dān)晶(jīng)硅(guī)等(děng)硅片的(de)阶段高点，多(duō)数硅片价格下(xià)跌幅度超(chāo)过30％。根据中国有色金(jīn)属工业协会(huì)硅业分(fēn)会公布(bù)的最新数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元(yuán)/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元(yuán)/片(piàn)，成(chéng)交均(jūn)价降(jiàng)至7.28元/片(piàn)，周环比(bǐ)降(jiàng)幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业的经营数(shù)据也可看(kàn)出硅片价格下跌对(duì)上游公司(sī)盈(yíng)利(lì)的影(yǐng)响。今年一(yī)季(jì)度，大全能源实现归(guī)母(mǔ)净利润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比2022年同期(qī)增长动能放(fàng)缓(huǎn)。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一季度存货(huò)周转率数(shù)据发现，无论是环(huán)比还是(shì)同比，相较而言(yán)都有(yǒu)明显下行趋势，说明当前(qián)有库(kù)存积压风险。以大全(quán)能源为(wèi)例，2022年一季(jì)度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业(yè)存货周转率变(biàn)化趋势

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　专业(yè)人士认为(wèi)，上游硅料硅(guī)片(piàn)面临短期供(gōng)过于求的局面，在清理库存的阶段(duàn)下，硅(guī)片价格还有进一步下行空间。这对于光伏电池组件、光(guāng)伏加工设备等对中(zhōng)下游板块(kuài)，将(jiāng)能较(jiào)好(hǎo)控制原材料成(chéng)本，对(duì)提升毛利率、营收率等有(yǒu)一定帮助。

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