近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的(de)兴(xīng)发(fā)集团，其旗下(xià)子(zi)公(gōng)司兴福电子公布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的主要产品(pǐn)是(shì)磷(lín)酸、硫酸等(děng)，其电子级磷酸(suān)产品(pǐn)是半(bàn)导体(tǐ)加(jiā)工过程中的(de)关键(jiàn)材料，公司客户包(bāo)括长江存(cún)储、华(huá)虹集(jí)团、中芯(xīn)国际等，也获(huò)得大基金二(èr)期入股(gǔ)。

　　不过有意思的是，兴福(fú)电子(zi)第(dì)二大客户竟然是可口可乐(lè)，这(zhè)也无意间透露了一个冷(lěng)知识——可口可乐(lè)生(shēng)产过程中使用的磷酸，原来(lái)不只是常规的食品级磷酸，还用到了更高纯度的(de)电子(zi)级磷酸。

　　另外(wài)，兴福(fú)电子间(jiān)接控(kòng)股股东还与(yǔ)第二大(dà)股(gǔ)东有可复活(huó)的对赌协议。且其(qí)中(zhōng)一(yī)条比较(jiào)少见，即在(zài)兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内(nèi)仍(réng)未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电(diàn)子主要从事(shì)从事湿电子化学品业务，公司(sī)产品包(bāo)括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度等级(jí)分为电子级磷(lín)酸(suān)、食(shí)品级磷(lín)酸，电子级磷酸可分(fēn)为IC级磷酸和面板级磷(lín)酸。各磷酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)的纯度等(děng)级由高到低分别为：IC级磷酸(suān)＞面板级(jí)磷酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电(diàn)子(zi)在生产电子(zi)级磷酸(suān)、电子级硫(liú)酸的同时会产(chǎn)生部分食(shí)品级磷酸、工业级硫(liú)酸等产(chǎn)品。其中2022年食品级磷(lín)酸的主(zhǔ)营业(yè)务收入(rù)为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收入摘(zhāi)要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　这(zhè)里有(yǒu)个(gè)点值得一看(kàn)，兴(xīng)福(fú)电子2022年第二大客户为可(kě)口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要销(xiāo)售内容为磷酸(suān)产(chǎn)品。这个(gè)销售金(jīn)额比兴福(fú)电子当年食(shí)品(pǐn)级磷酸的主营业务收入多出(chū)了4994.81万(wàn)元。原因是，兴福电子电子级磷(lín)酸产品除销售给(gěi)集成电路(lù)行业、显示面板行业客户外，还(hái)销售给可口(kǒu)可乐(lè)公司、化工品贸易商等其(qí)他行业客户(hù)。由于可口可乐公司对磷酸产品的(de)品质要求高于一般(bān)的食品级磷酸，公司销售给可口(kǒu)可乐公司的磷(lín)酸产品等级实(shí)际为符(fú)合(hé)姐姐的孩子怎么称呼我，姐姐的女儿怎么称呼食品级(jí)要(yào)求的面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年(nián)（下称“报告期”）的营业(yè)收(shōu)入分(fēn)别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母净利(lì)润分(fēn)别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里(lǐ)有三个看点。一是，兴福(fú)电(diàn)子(zi)2022年(nián)12月进行过前期会(huì)计(jì)差错更正及(jí)追溯调整，比如兴福电子原报(bào)表2020年净(jìng)利润(rùn)为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动(dòng)不小。

　　第二个点为，兴(xīng)福电子2022年非(fēi)经(jīng)常性损(sǔn)益为4528.14万元(yuán)。某会计(jì)师事务(wù)所(suǒ)合伙人对记者表示，非(fēi)经常性损益是指公司发(fā)生的与(yǔ)经营业务无直接关系(xì)，或(huò)是虽与经(jīng)营(yíng)业务相关，但由于其性质、金额或(huò)发生(shēng)频率，影响了真实、公允地反映(yìng)公司正常盈利能力的各项收(shōu)入、支出(chū)。

　　扣除(chú)非经常性损益(yì)后，兴福电子2022年归母(mǔ)净利(lì)润由1.91亿元降(jiàng)至(zhì)1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　第三(sān)个(gè)点(diǎn)为，兴福电子2020年(nián)至2022年(nián)业绩增长与主营业务毛利率提升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年(nián)的有关毛利率，已经超过申(shēn)报稿列(liè)举的同行(xíng)业可(kě)比公司平均(jūn)水(shuǐ)平。对此，兴福(fú)电子(zi)在申报稿(gǎo)中表(biǎo)示，2021年以(yǐ)来公(gōng)司陆续(xù)实现(xiàn)众多集成电路客户的产(chǎn)品认证及批量供货，毛(máo)利率水平(píng)较高的集成电路用(yòng)湿(shī)电子化学品销售收(shōu)入(rù)占(zhàn)比持续提升，且(qiě)公司根据部分产(chǎn)品原材料价格上(shàng)涨情况适时(shí)调高了产(chǎn)品销售价格(gé)，使得2021年和2022年(nián)毛(máo)利率维持(chí)在较高水(shuǐ)平。

　　那(nà)么，在此情况下，兴福电子未(wèi)来毛(máo)利(lì)率还有多少(shǎo)上升空(kōng)间？如果不靠涨价(jià)，兴福电子未(wèi)来是否(fǒu)还能持续提高业绩？

　　从股权结(jié)构来看，兴福电子(zi)控股股东为(wèi)上(shàng)市公(gōng)司(sī)兴发集团，其直(zhí)接持有兴福电(diàn)子 55.29％的股份。兴(xīng)福电子的间(jiān)接控(kòng)股股东为(wèi)宜(yí)昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家集成(chéng)电路基金二期(qī)，持姐姐的孩子怎么称呼我，姐姐的女儿怎么称呼股比例为9.62％。需要指出(chū)的是，兴福电子(zi)间接控股股东宜昌兴发与国家集成(chéng)电路基金二期之间存在对(duì)赌协(xié)议。虽然随(suí)着兴(xīng)福电子IPO，相关协(xié)议已经终止(zhǐ)，但回购权和随售权存(cún)在可以“复活”的条件，且其中一(yī)条比较少见，即“兴福(fú)电子(zi)正式申(shēn)报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑(huò)，合格IPO是指通过上市(shì)委审议(yì)，还是指拿到证监会批(pī)文？

　　如果是(shì)指(zhǐ)通过上市委审议，虽然申(shēn)报(bào)IPO后的18个月(yuè)内没(méi)有(yǒu)上会结果的企业比较少，但(dàn)不(bù)是没有(yǒu)例外。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏目(mù)显(xiǎn)示，处于正常待(dài)审(shěn)核阶段(duàn)的合合信(xìn)息和(hé)先(xiān)正达，受理日(rì)期已(yǐ)经超过(guò)18个(gè)月(yuè)。

　　如果是(shì)指(zhǐ)拿到(dào)证监会批文，也有企业(yè)超(chāo)过。比如(rú)，截(jié)至2023年5月10日(rì)，上交所科创(chuàng)板栏目显示，20家提交注册的企业中有2家(jiā)受理(lǐ)日期已经(jīng)过去(qù)18个月。

　　那么(me)，兴(xīng)福电子(zi)合(hé)格IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？如果(guǒ)18个(gè)月(yuè)后，彼时兴(xīng)福电子处于正常IPO流程(chéng)中，又会(huì)演绎怎么样的剧情？

　　对(duì)赌协(xié)议摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电子此次IPO拟募(mù)资15亿元，发行不超过1亿股，占发行(xíng)后(hòu)总股份的27.78％。以此计(jì)算，兴福电(diàn)子达到(dào)的目标估值(zhí)为54亿元。值得一提的是(shì)，15家战略投资者2021年12月(yuè)对(duì)兴福电子(zi)增(zēng)资时，公司的投(tóu)后估值为(wèi)24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投(tóu)资者(zhě)的增值率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季(jì)度业绩如何？

　　兴(xīng)福电子重大经常性关联(lián)采购主要(yào)系向关联(lián)方采购(gòu)黄磷、液体三氧(yǎng)化硫等(děng)原材料(liào)、电力等能源以(yǐ)及(jí)建筑工程服务。2020年至2022年，兴福(fú)电子的重大(dà)经(jīng)常性关(guān)联(lián)采购(gòu)金额（不含(hán)建筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营业成(chéng)本的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间接控股股东宜昌兴发(fā)的下(xià)属(shǔ)公(gōng)司(sī)采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要原(yuán)材(cái)料的关(guān)联采购(gòu)占比较高。比如，报告期内，公司(sī)普通黄磷关联(lián)采购金额占同类产品(pǐn)采(cǎi)购总额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期(qī)内液体三氧化硫关联采购金(jīn)额占(zhàn)同(tóng)类(lèi)产品采购总(zǒng)额(é)的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外(wài)申(shēn)报稿显示，在主(zhǔ)营(yíng)业务(wù)方面，兴福电子(zi)是控(kòng)股(gǔ)股东兴发集团(tuán)合(hé)并(bìng)报表范围(wéi)内唯一从(cóng)事湿电子化(huà)学品相关业务(wù)的主体，与兴发集团及(jí)其控制(zhì)的其他公司主营(yíng)业务(wù)及应用领域不同。

　　虽然兴福电(diàn)子没有在申报稿中(zhōng)对2023年第一(yī)季度业绩进行(xíng)预测，但(dàn)兴发集团(tuán)2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发(fā)集团(tuán)2023年第一季度营业收(shōu)入为65.71亿元，同(tóng)比(bǐ)下降23.37％。兴(xīng)发集(jí)团(tuán)归(guī)母净(jìng)利润为4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对姐姐的孩子怎么称呼我，姐姐的女儿怎么称呼此(cǐ)，兴发集团在公告中表示，归母(mǔ)净利润较上年(nián)同期大(dà)幅降低，主要(yào)是受市(shì)场供需变(biàn)化影响，自2022年(nián)下(xià)半年以(yǐ)来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周期(qī)性产(chǎn)品市(shì)场价(jià)格持续下(xià)跌，在今年一季度跌(diē)幅扩大，至(zhì)一(yī)季度末，草甘膦(lìn)价格已跌至行(xíng)业成(chéng)本线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌破行业(yè)成本线(xiàn)。在价格下跌过程中，公司上述产品产销量同比均出现大(dà)幅下(xià)滑。

　　兴发集团也(yě)在公告中(zhōng)谈及湿电(diàn)子化学品，即公(gōng)司湿电子化学品、特种化学品(pǐn)、食品(pǐn)添(tiān)加剂等(děng)成长性产品市场需求总体良(liáng)好，盈(yíng)利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一(yī)则(zé)公告显示，湿电子化(huà)学品2023年第(dì)一季(jì)度(dù)平(píng)均(jūn)售价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一(yī)季度的9873.34元/吨(dūn)下降(jiàng)了16.44％。

　　由于(yú)兴发(fā)集团2022年(nián)第一季度统计口径(jìng)不太一样，销(xiāo)量数据不太(tài)好找，所(suǒ)以不太好具体判断湿电子化学品相关收入的变化。

　　那么(me)，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一(yī)季度的业绩具体表(biǎo)现如何？

　　平(píng)均售价(jià)摘要，数据来源：兴发集团公告(gào)

　　违法违规(guī)方面，兴福电子(zi)曾(céng)受到宜昌市猇亭区(qū)城市(shì)管理执法局(jú)的(de)行政处罚，处罚金额为28.16万(wàn)元。原因是兴福电子无证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方(fāng)米，总(zǒng)造价(jià)563.15万元。另外，兴福电(diàn)子控股股东兴发集团的副总(zǒng)经理赵勇(yǒng)于2023年4月被上交所予以监管(guǎn)警示的决(jué)定，原因(yīn)是(shì)赵勇交(jiāo)易兴发集(jí)团可(kě)转债构成短线交易。

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