四大(dà)国有银行的集体降息惊动市场，存(cún)款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日(rì)（下周一）起银行协定存(cún)款及通知存(cún)款自律上限将(jiāng)下调(diào)，四大国有银行协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者(zhě)注意到(dào)，今年(nián)以(yǐ)来银行业(yè)已有三波存款利率下调，此前两(liǎng)次(cì)分别是：4月，多家中(zhōng)小银行(xíng)人民币存(cún)款利(lì)率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股份行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来(lái)已有至少20家中(zhōng)小银(yín)行（含农村信用合作联社）下调人民币(bì)存款利率，调(diào)降幅(fú)度(dù)不一。

　　货币(bì)政策(cè)牵一发(fā)而(ér)动(dòng)全(quán)身，与经济、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱(qián)袋(dài)子”都息息(xī)相关。那么，如何(hé)理解此次下调(diào)通知和协定(dìng)存款利率？今年“降息潮”迭起是否(fǒu)等同于经济(jì)增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)的信(xìn)号？市(shì)场(chǎng)上关于企(qǐ)业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观(guān)点认为(wèi)，本次(cì)存款(kuǎn)利(lì)率新规主(zhǔ)要基于三(sān)重考量。一是符(fú)合(hé)推进(jìn)利率市场化改革深化大背景；二是对银(yín)行(xíng)而言，存款利率下调有助(zhù)于减少存款定价(jià)的无序竞争，降低银(yín)行负债成(chéng)本；三是促进(jìn)投资、消费，本次降息也(yě)被看作是促(cù)进宏(hóng)观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协定存款更多(duō)是对公业务，通知存款(kuǎn)则集中于短期存款(kuǎn)，都是针(zhēn)对特定存取需求的(de)客户，面(miàn)向范围(wéi)有限。据民生(shēng)证券宏观团(tuán)队测算，通知存款和协定存款在银行存款中占比不高，以四大行的单(dān)位通知存款为(wèi)例，常年只占(zhàn)企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队(duì)的数据显(xiǎn)示，协(xié)定存款等规模(mó)预(yù)计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次下调(diào)通知和协定(dìng)存款利率？

　　中国人(rén)民(mín)银行(xíng)行长(zhǎng)易纲(gāng)在近期公开(kāi)讲(jiǎng)话中(zhōng)提到，从过去二十年的数据看，我(wǒ)国实际利率总体保(bǎo)持在(zài)略低于潜在经(jīng)济增速这一“黄金法则”水平上，与潜(qián)在经济增长水平基本匹配(pèi)。在经济复苏的关键时点上(shàng)，如何理解(jiě)此次下调通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目(mù)前(qián)，多方观点都提及的是，本轮调降更多是出(chū)于推进利(lì)率市(shì)场(chǎng)化改革(gé)深化(huà)大背景的(de)考(kǎo)虑。

　　招商基金(jīn)研(yán)究(jiū)部(bù)首席(xí)经济学家李湛梳理了这一市场化(huà)改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立(lì)了存(cún)款利(lì)率市场化调整机制，随后(hòu)，国有大行(xíng)同年9月下调存款利(lì)率，中小银(yín)行(xíng)陆(lù)续跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自律(lǜ)机制发布《合格审慎评估实(shí)施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在(zài)相关(guān)指(zhǐ)标中引入了存款(kuǎn)定价惩罚措(cuò)施(shī)。随之而(ér)来(lái)的是，此前4月部(bù)分中小银(yín)行、农商行存款(kuǎn)利率下调(diào)，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利率下调(diào)。李(lǐ)湛认为，这均是在(zài)利(lì)率市(shì)场化改(gǎi)革推进背景下，银行出于自(zì)身经营考虑(lǜ)的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压力的必要性来看，民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队也倾向于(yú)认为，本次调整更多仍(réng)是延续去年9月(yuè)这一轮存款利率下调，并且完成存款(kuǎn)利(lì)率调整的闭环，改善银行(xíng)利润空(kōng)间。存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)机(jī)制创设以来，两(liǎng)轮利(lì)率调(diào)降都集中(zhōng)在(zài)活(huó)期和定期存款(kuǎn)，实际上忽略了这些介(jiè)于(yú)活(huó)期和定期存款之(zhī)间的存款(kuǎn)的利率调(diào)整，“当下有(yǒu)必要一(yī)次性调整通(tōng)知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)利率，保证存(cún)款利率下调的有效性。此外，数据(jù)显示(shì)，国有银行一季度(dù)净息差水(shuǐ)平均创历史新低(dī)，当下调(diào)利率有(yǒu)助(zhù)于降低银(yín)行负债(zhài)成本，推(tuī)动银行投放信贷(dài)的积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率(lǜ)市场化改革及(jí)银行净息差压力增大外，某大型银行金融市(shì)场(chǎng)研究员还(hái)关注到(dào)的是国内存款市(shì)场的供需变化——近年来国内经济受多(duō)重因素冲击(jī)，居(jū)民消(xiāo)费场景(jǐng)受(shòu)制约，预防性(xìng)储蓄(xù)有所(suǒ)增(zēng)加及(jí)风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上(shàng)升较快，部(bù)分(fēn)银(yín)行根据(jù)市场供需变化，综合指数(shù)经(jīng)营情况，灵活调节存款(kuǎn)利率(lǜ)，只(zhǐ)是不同银行在调(diào)整节奏、时机方(fāng)面存在(zài)差异。

　　关注二：本(běn)次存款利率下调带(dài)来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有(yǒu)效防范化解重点领(lǐng)域风(fēng)险，统筹做好中小银行、保险和信托机构改(gǎi)革(gé)化险工(gōng)作。一锤定音之下，本次调降(jiàng)利率也被(bèi)认(rèn)为维护金融稳定的一(yī)大(dà)举措(cuò)。

　　呵(hē)护动(dòng)作(zuò)具体体现(xiàn)在哪(nǎ)些方(fāng)面？招商基金李湛认为，本次调降(jiàng)通知主要(yào)释放(fàng)了(le)两大信(xìn)号，一是减轻银(yín)行息差压力。本次下(xià)调将引导(dǎo)银行的(de)对公活(huó)期成(chéng)本下降，存款降价叠(dié)加资产端让(ràng)利压(yā)力趋(qū)缓，银行(xíng)息(xī)差、盈利将合理(lǐ)修复，有(yǒu)利于(yú)增强银行内(nèi)生资本补(bǔ)充(chōng)能力；二(èr)是减少(shǎo)企业(yè)及居(jū)民的短期(qī)存款意愿、促进企(qǐ)业(yè)投(tóu)资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首(shǒu)席经济学(xué)家(jiā)罗志(zhì)恒的观(guān)点是，调降协定存款和通知存款的利率上限，主要目的(de)是规范银行业存款定价秩序，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。当前银行净利差(chà)空间较小，压降负债端成本，有(yǒu)助于改善银(yín)行盈利、补(bǔ)充净资(zī)本、降低金融风(fēng)险。此外，银行负债端(duān)成本下降，也(yě)为资产端(duān)的贷款利率下调、降低实体经济融资(zī)成本(běn)进一步打(dǎ)开(kāi)空间。

　　国(guó)泰君安宏观首(shǒu)席分析(xī)师董(dǒng)琦(qí)也认为，存款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)，既有助于缓解商业银行净(jìng)息差收(shōu)窄趋势，特别是中小(xiǎo)行(xíng)高(gāo)息揽储的成本压力，又有(yǒu)利于引导(dǎo)超额(é)储蓄向消费投(tóu)资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存(cún)量资金”的定(dìng)位(wèi)。

　　招商(shāng)证(zhèng)券(quàn)银行团队同样提(tí)到，新规(guī)对(duì)于规(guī)范协定存款定价秩序作用较大，减wwe是什么意思，wwe是什么意思网络用语(jiǎn)少存款定价的无序竞(jìng)争，合力压降银行负(fù)债成本。该团队(duì)预计(jì)，协定存款(kuǎn)等规模20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由此(cǐ)来看，新(xīn)规(guī)将降低银行总(zǒng)存款(kuǎn)付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影响方面，民生证券(quàn)宏(hóng)观团队表(biǎo)示(shì)，现实中，存款利率下(xià)调有助(zhù)于压低全社会利率(lǜ)水平(píng)，利好债券；同(tóng)时股票(piào)市场中(zhōng)，对流(liú)动性(xìng)敏感(gǎn)的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳(lì)则表示，在当(dāng)前整个(gè)经济复(fù)苏的大背景下，进一(yī)步释放市(shì)场流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性(xìng)目标，存款降息(xī)调(diào)节，对促销费无疑有一定的引导(dǎo)作用。

　　关注三(sān)：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年(nián)一季度(dù)货(huò)政例会均表(biǎo)明，当前货币政策基调未变(biàn)，“精(jīng)准有力”仍(réng)是第(dì)一要(yào)求，而在此基础(chǔ)上(shàng)也强调“着(zhe)力(lì)支持扩大内需，为实(shí)体(tǐ)经(jīng)济提供更有力支持(chí)”。从(cóng)本(běn)次降息释放的(de)信号来看，是(shì)否意味着货币政策进(jìn)一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍有下行空间，但这一调降(jiàng)是针对银行(xíng)协(xié)定(dìng)存(cún)款及通知存款利率自律上限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利率(lǜ)下调(diào)并不等于政策利率就必须进行对等下调，市(shì)场不(bù)应视为(wèi)降息的(de)确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有力”的货币政(zhèng)策之下，也(yě)有多方观点(diǎn)提(tí)到(dào)，压(yā)降存款成本仍(réng)是大势所趋。国泰(tài)君安董(dǒng)琦关注(zhù)到，当前经济修(xiū)复内生动力依然不强(qiáng)，外需(xū)压力(lì)没有完(wán)全缓解，货币政策将继续对(duì)经济修复(fù)带(dài)来(lái)支撑作用，未来伴随(suí)经济修复，利率水平(píng)的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不(bù)谋而(ér)合(hé)——长期来(lái)看，存款利率下行仍是大势(shì)所趋。2023年经济有所复苏，进一步降(jiàng)低贷款(kuǎn)利率的紧(jǐn)迫性不(bù)高(gāo)，但银行普遍以量补(bǔ)价，使得贷款价格战激烈，贷款(kuǎn)利率很(hěn)难上行。考虑到存量贷(dài)款(kuǎn)重定价等影响，2023年(nián)银行(xíng)息差压力增大，控制(zhì)存款(kuǎn)成本成为当(dāng)务之(zhī)急。中小银行或有动力主动跟进(jìn)下调存款利(lì)率。

　　展望未(wèi)来货(huò)币政策的走向，上述(shù)大型银(yín)行金融市(shì)场研究员认为，需要看到(dào)的(de)是，目前经济处于修复性复(fù)苏(sū)阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支持，同(tóng)时，国内(nèi)经(jīng)济复苏不(bù)平衡问(wèn)题依然突出(chū)，要(yào)求货币政策支持精准有力(lì)。预计下半(bàn)年货币(bì)政(zhèng)策(cè)不会出(chū)现急(jí)转弯(wān)，延续(xù)稳(wěn)健(jiàn)货币政策基调，在(zài)保持信(xìn)贷总量适度增长，市(shì)场流动性合理充裕情况(kuàng)下，更(gèng)加倚重结(jié)构性工具，加大(dà)实体(tǐ)经(jīng)济薄弱环节，重点新兴(xīng)领域(yù)支持，提(tí)升政(zhèng)策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓(xìng)和企业(yè)手中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协(xié)定存(cún)款、通知存款利率自律上(shàng)限(xiàn)将迎(yíng)调整的同时，有(yǒu)市场观点担心，降息一方(fāng)面有利于刺激消费以及缓(huǎn)和(hé)银行经(jīng)营压(yā)力，但另一方(fāng)面(miàn)老百姓、企业(yè)手里的存款收(shōu)益(yì)缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈(yì)观点之前，不妨(fáng)先厘清(qīng)通知存款及协定存款两个概念的(de)定义。

　　通知(zhī)和协定存款介(jiè)于定活期存款之(zhī)间，利(lì)率高于(yú)活期存(cún)款，但比定期存款存取灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵活使用的(de)同时，提(tí)高利息回报。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知存款(kuǎn)是活期存(cún)款的一(yī)种，主要有1天(tiān)和7天两个(gè)期限，支取时(shí)需提前1天或7天(tiān)通知银(yín)行，即可(kě)按实际(jì)存期及支取日(rì)相(xiāng)应币种档次利(lì)率计付利息，个人(rén)和(hé)企业(yè)均可(kě)以办(bàn)理(lǐ)。当前1天和7天期通知存款的基准利(lì)率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)指(zhǐ)企事业单位在银行开立一个具(jù)有结(jié)算和(hé)wwe是什么意思，wwe是什么意思网络用语协(xié)定存款双(shuāng)重功(gōng)能的(de)协定存款账户，并约(yuē)定基本存(cún)款额度，由银行将协定存款账(zhàng)户中超(chāo)过该额度的部分按协定存款利率单(dān)独计息的(de)一种存款方式。协定存款(kuǎn)性质介(jiè)于活期和定期存款之间(jiān)，只(zhǐ)面向企(qǐ)业(yè)办理，期限最长为1年。当(dāng)前(qián)，协定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于(yú)对公业务，通知(zhī)存款既有对公(gōng)业务，也有个人业务，但都有一(yī)定(dìng)的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证券首(shǒu)席经济学家(jiā)罗志恒提出的观点是，总(zǒng)体来看，协定存款和(hé)通(tōng)知(zhī)存款基本上以对(duì)公活期存款为主，对一般老(lǎo)百姓的影响不大。对于企业(yè)来说，会有一定的利息损(sǔn)失，但(dàn)若存(cún)贷(dài)款利率都能有所下(xià)调，也(yě)有助于(yú)刺激企(qǐ)业投资(zī)并降(jiàng)低融资成本。

　　此外(wài)记者也注意到(dào)，央行(xíng)最新数据显(xiǎn)示，4月份(fèn)人民币(bì)存款减少4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住户(hù)存款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万亿元，非(fēi)金融企业存(cún)款减少1408亿元。进一步(bù)来看(kàn)，存款利率调降是否会刺激超额(é)储蓄流出？

　　国泰(tài)君安(ān)董(dǒng)琦表示，这(zhè)一(yī)传导过程(chéng)并(bìng)非一(yī)蹴而就，且需要总(zǒng)量政(zhèng)策继续支撑。经(jīng)济当前依然需要休养生息，特别是在前期(qī)服(fú)务业修复后，与制造业产(chǎn)生循(xún)环，带动(dòng)收入预期改善，最终才会(huì)带动居(jū)民(mín)与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛(zhàn)的(de)建议(yì)是(shì)，应(yīng)辩证看待本次降息。疫情以来(lái)，企业(yè)及居民形成了一定规(guī)模的超额储蓄，降息可以降低企业、居民的(de)储蓄意愿，引(yǐn)导企业(yè)加大投资、居民增加消费，促进(jìn)经济复苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提升(shēng)，企(qǐ)业、居民对后(hòu)续的收入信心才会(huì)回(huí)升，进而形成储(chǔ)蓄转化为投(tóu)资(zī)、消(xiāo)费，再(zài)形成增厚企业、居民收(shōu)入的良性(xìng)循环。”李湛表示。

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