5月23日(rì)，医药股开(kāi)盘拉升(shēng)，复(fù)星医药、科伦(lún)药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医(yī)药、药(yào)明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以来持续处于低位水平，具有(yǒu)较(jiào)大(dà)吸引力。截至(zhì)5月23日，医(yī)药(yào)生物(wù)行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低(dī)分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特(tè)估主(zhǔ)题行情逐渐(jiàn)熄(xī)火后(hòu)，医药板(bǎn)块(kuài)作为老赛道是(shì)否能有(yǒu)反弹(dàn)行情？在后(hòu)疫情时代，医(yī)药板(bǎn)块是否还有新(xīn)的业绩驱(qū)动因素？本文将(jiāng)详细(xì)解析(xī)。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医(yī)药(yào)行业复苏确(què)定(dìng)性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐(zhú)步消退(tuì)，医药行业(yè)的基本(běn)面正(zhèng)继续(xù)得到改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归(guī)母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的(de)增速(sù)相比，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速(sù)下(xià)滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在(zài)一定的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提鹅颈藤壶是什么东西，鹅颈藤壶多少钱一斤升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药板块的营(yíng)收与(yǔ)去年同期相比(bǐ)增(zēng)加(jiā)了(le)6.56％，研发总支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出占收入(rù)的比例达到(dào)了(le)38.07％，与2022年(nián)第一季(jì)度相比下降了(le)12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金(jīn)已(yǐ)经(jīng)从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第(dì)一季度(dù)的15.45倍(bèi)。

　　从医药行(xíng)业的经营数据来看(kàn)，除去(qù)创新药和疫(yì)情受(shòu)益细分领域，医药板块(kuài)中具有较好成长能力的低(dī)估值板块(kuài)有原料药、医(yī)疗设备(bèi)、血制品、药店。

　　相较于许多创新(xīn)药、器械企(qǐ)业的产品销售前景(jǐng)，国内市场仍未达到预期，原因在于近(jìn)几年来，由于老龄化，国内医保支出并未(wèi)增加太多，增速中的(de)增量大部分都被用于(yú)疫情相关行业。

　　这(zhè)也是为什(shén)么，国内的(de)医疗(liáo)行业，增长速度并不快。首先，结构性的分化是非常明显的(de)，传(chuán)统药企必须要给创新留出空间(jiān)，比如(rú)在过去的三年(nián)中，港股(gǔ)创新药企(qǐ)的年化营(yíng)收增(zēng)速高(gāo)达70％。对(duì)本土(tǔ)医药企业而言，要实(shí)现高速发展，必须要双管齐下，在本(běn)土市场之外拓展(zhǎn)国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜(shèng)负手

　　目(mù)前(qián)在总需求复苏不及预期的背景下，医(yī)药板块中有(yǒu)刚(gāng)性需(xū)求的新基建(jiàn)板(bǎn)块或是最具(jù)有确定(dìng)性的(de)领域(yù)之一，一定(dìng)程度上或(huò)仍是今年(nián)医药(yào)投资(zī)的胜负手。

　　我国继续推进优质(zhì)医疗资源扩容下沉、区(qū)域平衡分布，医疗新(xīn)基建再获政(zhèng)策扶持(chí)。4月(yuè)13日，国家卫生健康委员会(huì)召开新闻发(fā)布会(huì)，重点介绍优(y鹅颈藤壶是什么东西，鹅颈藤壶多少钱一斤ōu)质(zhì)医疗(liáo)资源下移(yí)、区域平衡布局。县医院作为县级医疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫(wèi)生服务体系。长期以(yǐ)来，国家卫生健康委通过(guò)开展三(sān)级医院对口帮扶等方(fāng)式，引导优质医疗资源(yuán)下(xià)移，不断(duàn)提高县级(jí)医院的(de)综(zōng)合实(shí)力。

　　今后，继续(xù)推进人才、技(jì)术、管理的下移(yí)，通过城市三(sān)级医院的对(duì)口支援，托管，建(jiàn)立(lì)医联(lián)体，远(yuǎn)程医疗等多(duō)种形式(shì)，满足(zú)县域(yù)居民的(de)基本医疗卫生需求，为(wèi)普通疾(jí)病在市县(xiàn)范围内解(jiě)决奠(diàn)定坚(jiān)实的基础。

　　会议同时指出，在(zài)接(jiē)下来的工(gōng)作中，将(jiāng)继续推进(jìn)临床重点专科“百千万”工程(chéng)，指导各地按照“搭(dā)平(píng)台(tái)，建载(zài)体(tǐ)，促融(róng)合”的思路，重点(diǎn)加(jiā)强群(qún)众需求(qiú)较大的心血管(guǎn)外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精神病学(xué)、病(bìng)理学等专(zhuān)科建(jiàn)设，补齐资源短板，完成预期(qī)的建设任务。随着(zhe)具(jù)体政策的(de)出台，相关的基层医(yī)疗器械市场或将(jiāng)受(shòu)益。

　　可发(fā)现与(yǔ)医疗(liáo)成像(xiàng)器材、生命信息(xī)设备和心血管耗材相关的(de)板块将会有(yǒu)较大的发(fā)展空间(jiān)。其中的个(gè)股有：联影医疗(liáo)、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频频出(chū)台，医(yī)疗器械市场持续扩张。随着国家(jiā)继续(xù)支持优质(zhì)医(yī)疗资源扩容下沉(chén)的(de)政策，在(zài)未来，医疗卫(wèi)生资源(yuán)的分布(bù)将会得到优化(huà)，促进更(gèng)多优质的医(yī)疗资源(yuán)向下扩容，释放(fàng)更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十(shí)四五”规(guī)划中提出要加强(qiáng)医(yī)疗卫生领域(yù)的基础设施建设(shè)的背景下，预计医疗器械采购将更(gèng)加宽松，这将(jiāng)推(tuī)动医疗器械市场的(de)快速发展。在政策推动下，国产品牌有望(wàng)凭借高性价比的优(yōu)势加速(sù)进入医院，长期而言(yán)，随着多项政策支持的持续(xù)加强，国产替代将逐步加速，相关大型医疗(liáo)器(qì)械的龙头厂(chǎng)商(shāng)将会抓住(zhù)放(fàng)量的(de)机会，实(shí)现快(kuài)速发展。

　　华(huá)富证券建(jiàn)议(yì)关注(zhù)国内(nèi)鹅颈藤壶是什么东西，鹅颈藤壶多少钱一斤高(gāo)端医疗(liáo)设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海(hǎi)泰新光(guāng)。这些企业具有较(jiào)好的(de)产品性能、较好(hǎo)的(de)渠道和较强(qiáng)的研(yán)发能(néng)力。

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