2022年是国(guó)内实(shí)施“双碳(tàn)战略(lüè)”的攻坚(jiān)之年，作为(wèi)新能源(yuán)的(de)重点领(lǐng)域，光伏设备(bèi)行业备受瞩目(mù)。尽(jǐn)管(guǎn)在政策扶(fú)持和(hé)行业高成长性(xìng)背景下，上市企业产(chǎn)量不断扩大，营收、归母净利润不(bù)断增长，但(dàn)行业内上中下(xià)游板块的盈利能力(lì)分化(huà)严(yán)重，亟待引起注意。

　　金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研(yán)究院的数(shù)据显示，光(guāng)伏设备产业链盈(yíng)利参差不(bù)齐。光伏(fú)设备行业主要(yào)分为5大(dà)板块，分别是上游的硅料硅片生产加工板块，中(zhōng)下游的光伏加(jiā)工设备、逆(nì)变器、光伏辅(fǔ)材和(hé)光伏电池组件。利润结构整体呈现金(jīn)字(zì)塔(tǎ)结构，上游板(bǎn)块(kuài)处于(yú)金字(zì)塔底(dǐ)层，2022年(nián)3家相关(guān)企业(yè)净(jìng)增长(zhǎng)的利润贡(gòng)献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下游45家(jiā)企业(yè)总(zǒng)体利(lì)润贡献度小(xiǎo)，且(qiě)毛(máo)利率不足(zú)20％，企业间的竞(jìng)争加(jiā)剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅(guī)片(piàn)价(jià)格(gé)下行预(yù)期增加(jiā)，结(jié)合对企业(yè)经营(yíng)数据(jù)变化的(de)分析，可以看(kàn)出：光伏设备的上(shàng)游将迎来(lái)降价与去库存(cún)阶段，这对于(yú)中(zhōng)下游(yóu)企业来说意味着原材(cái)料成本得(dé)到(dào)控制，利于企业经(jīng)营能力提升。

　　归母净利润突(tū)破千亿，八成(chéng)企业利润增长

　　在“双碳战略”背(bèi)景下(xià)，作为(wèi)清洁能(néng)源(yuán)重要方向的光伏设备(bèi)，市场加大对上市公司的扶持力度。金融界上(shàng)市公司研究院统计发现，行(xíng)业中48家(jiā)上市公司，有33家2022年(nián)获得的(de)政府补助较2021年增加；累计获得(dé)政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背后(hòu)，与(yǔ)之同(tóng)步的是上市(shì)企业经营规模(mó)不断扩大，利润增速可观。产量方面来(lái)看，根据(jù)国(guó)家能源(yuán)局数据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增(zēng)长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏(fú)制造端产(chǎn)量均实现(xiàn)50％以上增速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)实(shí)现归(guī)母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年(nián)增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年(nián)复(fù)合增速(sù)高达(dá)54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家(jiā)企业(yè)平均(jūn)归母净利润增速达到(dào)162.11％，增速在(zài)200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以内的企(qǐ)业(yè)，分别(bié)为8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯特、安(ān)彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股(gǔ)份2022年实现归母净利润23.28亿(yì)元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行业第2。公司(sī)在去年(nián)电池(chí)片环节尤其是大尺寸(cùn)电池处于供(gōng)不(bù)应求(qiú)的状态，年内累计(jì)实现电池销量34.42GW，同(tóng)比增(zēng)长82.65％，盈(yíng)利(lì)能力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行业归母净利润增(zēng)速居(jū)前的(de)企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　上游板块(kuài)毛利率(lǜ)2年(nián)增长20个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏(fú)设备行(xíng)业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下游呈现的结果(guǒ)参(cān)差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的(de)红利，行业有(yǒu)竞争壁垒，参与(yǔ)厂(chǎng)商(shāng)较少，企(qǐ)业毛(máo)利率较高；而中(zhōng)下游多赶歌圩的读音是什么，赶歌圩的拼音怎么读数板块毛(máo)利率不及行业平(píng)均。

　　数(shù)据显示，上游的(de)硅料硅片2020年(nián)毛(máo)利(lì)率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛(máo)利率第(dì)2低，仅高(gāo)过光伏电(diàn)池(chí)组件。但2022年板(bǎn)块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备行(xíng)业(yè)毛(máo)利率最高的板块(kuài)。

　　硅料(liào)硅片板(bǎn)块(kuài)毛利(lì)率较快提升，首先是(shì)源于供不应求背景下的涨价(jià)。作为光伏设备(bèi)行业的(de)原材料(liào)方，硅(guī)料硅(guī)片(piàn)板块可以形容(róng)其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年(nián)虽然(rán)硅片价格波(bō)动巨大，但从2020年以来(lái)的数据来看，硅(guī)片价格依然处于(yú)高(gāo)位。特别是上(shàng)半年硅(guī)片价格持续(xù)高位运行(xíng)，硅片需求端旺盛之(zhī)下，众(zhòng)多(duō)硅片(piàn)、电池厂商纷纷与(yǔ)硅(guī)料企业签(qiān)订巨额订单(dān)，提前完成备货。

　　上游的头部企业(yè)代表之(zhī)一(yī)通威股份，曾在2022年报中提及量价(jià)双升，指出(chū)受(shòu)益(yì)于多晶(jīng)硅产能缺口，相关(guān)产品持续扩产，价(jià)格同比上(shàng)涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅(guī)片(piàn)板块进入壁(bì)垒高，深耕(gēng)该领(lǐng)域的企业(yè)容易形成(chéng)规模效应。这一板块(kuài)仅有3家上市公司(sī)，不容易(yì)形成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企(qǐ)业业(yè)绩(jì)均呈现(xiàn)爆发式增长，平均归母净利润增速为172％，特(tè)别是(shì)大全能(néng)源2022年归(guī)母净利润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业(yè)绩增(zēng)速领先。

　　值(zhí)得(dé)注(zhù)意的是(shì)，48家光伏(fú)设备行业2022年累计归(guī)母净利润增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份(fèn)、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母(mǔ)净利润就(jiù)增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共实现归(guī)母净(jìng)利润516.66亿(yì)元，占光伏设(shè)备(bèi)行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片(piàn)企业经营情况

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中(zhōng)游(yóu)两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光(guāng)的上游(yóu)，中下游涉及光伏(fú)电池组件、光伏辅材等(děng)领域参与厂商较多，企业间竞争激(jī)烈。整(zhěng)体而言，光伏(fú)设备中下游板块(kuài)2022年毛利率呈现下(xià)行趋势(shì)，45家(jiā)企(qǐ)业(yè)平均毛(máo)利率下(xi赶歌圩的读音是什么，赶歌圩的拼音怎么读à)滑(huá)0.72％，进而(ér)影响公司(sī)盈(yíng)利情况。上游(yóu)硅料硅片(piàn)爆赚的背(bèi)后(hòu)，是中下游45家企业2022年归母净(jìng)利润累计增长269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡(gòng)献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)数据(jù)来(lái)看(kàn)，中下游(yóu)领域(yù)的光伏加(jiā)工(gōng)设备和逆变(biàn)器毛利率3年来基(jī)本持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛利率(lǜ)下滑明显，特(tè)别是光伏(fú)电池组(zǔ)件成为毛利率最低(dī)的(de)板块(kuài)。

　　表格：光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业不同板块(kuài)的毛利(lì)率情(qíng)况(kuàng)

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　具体来看，光伏(fú)电池组件板块(kuài)11家(jiā)上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部(bù)企业隆(lóng)基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电(diàn)、协鑫集成(chéng)和亿晶光(guāng)电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛(máo)利率2020年以来(lái)逐年(nián)下滑，2022年平(píng)均毛利率(lǜ)为16.85％。其(qí)中，由于原(yuán)材料涨价等(děng)因素(sù)影响，福莱(lái)特的(de)主(zhǔ)业光伏玻璃(lí)毛(máo)利率下降(jiàng)12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器(qì)板块有(yǒu)6家企业，数量相(xiāng)对较少，板块(kuài)整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在(zài)该板块第一，达到42.75％。此外(wài)，作(zuò)为(wèi)逆变器板块的绝(jué)对龙头(tóu)，阳光电源2022年(nián)毛利率为(wèi)24.55％，提(tí)升(shēng)2个百分点以(yǐ)上。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变(biàn)设(shè)备全(quán)球累计(jì)装(zhuāng)机量(liàng)已突破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第(dì)一(yī)。

　　硅料硅片存货周转(zhuǎn)速度(dù)放慢(màn)，中(zhōng)下游盈利能力有(yǒu)望改(gǎi)善

　　光伏设(shè)备行(xíng)业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游(yóu)“内卷”是(shì)行业(yè)写照(zhào)，而自2022下半年硅(guī)料硅(guī)片价格自高位走出下行趋势(shì)，行业格(gé)局(jú)将发(fā)生怎(zěn)样(yàng)的改变？

　　数(shù)据显示，相比2022年单晶硅等(děng)硅(guī)片的阶段高点，多数硅片价(jià)格(gé)下(xià)跌(diē)幅度超过30％。根据中国有色(sè)金属工业(yè)协(xié)会硅业分会公布(bù)的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片(piàn)价(jià)格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降(jiàng)至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交(jiāo)均价降至(zhì)7.28元/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业(yè)的(de)经(jīng)营数据也可看出硅片(piàn)价格(gé)下跌对上游公司(sī)盈(yíng)利的影响。今年一季度，大(dà)全能(néng)源(yuán)实现归母净利润29.11亿(yì)元(yuán)，同比下滑(huá)32.49％；通威(wēi)股份(fèn)和TCL中环相(xiāng)比2022年同期增长动(dòng)能放缓(huǎn)。 赶歌圩的读音是什么，赶歌圩的拼音怎么读

　　另外，3家企(qǐ)业今(jīn)年一季(jì)度存(cún)货周转率数据(jù)发现(xiàn)，无论是(shì)环比还是同(tóng)比(bǐ)，相较而言都有明显下行趋势，说明当前(qián)有库存积压风险。以大全能(néng)源为例，2022年(nián)一季度存货周转率(lǜ)为(wèi)2.08，今(jīn)年(nián)同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片(piàn)企业存(cún)货周转率变(biàn)化趋(qū)势

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认为，上(shàng)游硅料硅(guī)片(piàn)面临(lín)短期(qī)供(gōng)过于求的局面，在清理库存的阶段(duàn)下，硅片价格(gé)还有进一步下(xià)行空间(jiān)。这(zhè)对于光(guāng)伏电池组件、光伏加工设备(bèi)等对中下游板(bǎn)块，将能较好控制原材料成(chéng)本(běn)，对(duì)提升毛利(lì)率(lǜ)、营(yíng)收率等(děng)有一定帮(bāng)助。

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