5月(yuè)23日，医药(yào)股开(kāi)盘拉升，复星医药、科(kē)伦药业涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒(héng)瑞医药、药明康德(dé)、智飞生物、沃森生物、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块今年以来(lái)持续处于低位水平，具有较大吸引(yǐn)力。截至5月(yuè)23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于(yú)历史较(jiào)低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后(hòu)，医药板块作为老赛道是否能有反弹(dàn)行情？在后疫情(qíng)时代，医药板块是否还有(yǒu)新的业绩驱动(dòng)因素？本文将详(xiáng)细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药行(xíng)业复苏(sū)确(què)定性(xìng)很强

　　疫(yì)情(qíng)在2023年第一季度的影响将会逐步消退(tuì)，医药行业的基本(běn)面正继续得(dé)到(dào)改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比(bǐ)，收(shōu)入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一(yī)季度(dù)，医药板(bǎn)块（创新药除(chú)外）存在一定的估(gū)值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一(yī)季度的(de)31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季(jì)度，创新(xīn)药板块(kuài)的营收与去(qù)年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发总支(zhī)出的增(zēng)速达到(dào)了(le)+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比(bǐ)下降了(le)12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营数(shù)据来看，除去创新药和疫情受益(yì)细(xì)分领域，医药板(bǎn)块中具有较(jiào)好成长能力(lì)的低估值(zhí)板块有原料(liào)药、医(yī)疗(liáo)设(shè)备、血制品、药店。

　　相较于许多创新(xīn)药、器械企业的产(chǎn)品销售前景，国内市场仍未(wèi)达到预期，原因在于近几年来(lái)，由于(yú)老龄化，国(guó)内医保支出(chū)并未增(zēng)加(jiā)太(tài)多，增速中的(de)增量大部分(fēn)都被用于(yú)疫情相关行业。

　　这也(yě)是(shì)为什(shén)么，国内(nèi)的医(yī)疗行业，增(zēng)长速度并不快。首先，结构性的分化是非常明(míng)显的，传(chuán)统药企(qǐ)必须(xū)要给创新留出空(kōng)间(jiān)，比如在过去的三年中，港股创新(xīn)药企的年化营收增(zēng)速高达70％。对本土医药(yào)企业而言，要(yào)实(shí)现高(gāo)速(sù)发展，必(bì)须要(yào)双(shuāng)管(guǎn)齐下，在本(běn)土市场之外拓(tuò)展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜(shèng)负(fù)手

　　目前在总需求复苏不及预期的背景下，医药板块中有刚性需求的新基建板(bǎn)块或是最具有(yǒu)确定(dìng)性(中国允许士兵投降吗 如果打仗了警察用上吗xìng)的领域之一，一定(dìng)程度上或仍(réng)是今年医药(yào)投资的胜负手。

　　我(wǒ)国继(jì)续推进(jìn)优(yōu)质医(yī)疗资源(yuán)扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健康委员(yuán)会召(zhào)开(kāi)新闻发布会，重点(diǎn)介绍优(yōu)质医疗资源下移、区域平(píng)衡布局(jú)。县医院(yuàn)作为(wèi)县级医疗(liáo)卫生服务网络的龙头，连(lián)接(jiē)着城乡(xiāng)卫生服(fú)务体系。长期以来，国(guó)家卫(wèi)生(shēng)健康委通过开(kāi)展三级医院对(duì)口帮扶等方(fāng)式，引导优质医疗资源(yuán)下移，不(bù)断提高县级医院(yuàn)的(de)综合(hé)实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下(xià)移，通过城(chéng)市三(sān)级医(yī)院的对口(kǒu)支(zhī)援，托管，建立医联体(tǐ)，远程医疗等(děng)多种形式，满足县域(yù)居民的基本医疗(liáo)卫(wèi)生需求，为普通疾病在市县范围内(nèi)解决奠(diàn)定坚实的基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接(jiē)下来的工作(zuò)中(zhōng)，将继续推(tuī)进临床重点专科“百(bǎi)千万”工程，指导各(gè)地(dì)按(àn)照“搭平台(tái)，建载体，促融(róng)合”的(de)思(sī)路(lù)，重(zhòng)点(diǎn)加强(qiáng)群众需求较(jiào)大的(de)心血(xuè)管外(wài)科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉(zuì)科、小儿科(kē)、精神病学、病理学等(děng)专科建(jiàn)设，补齐资(zī)源短板(bǎn)，完成预(yù)期的建设任务。随着具体(tǐ)政(zhèng)策(cè)的(de)出台(tái)，相关(guān)的(de)基层医(yī)疗(liáo)器械市场或将受益。

　　可发现与医疗(liáo)成(chéng)像(xiàng)器(qì)材、生命(mìng)信息设备(bèi)和心血管耗材相(xiāng)关的板块将会有较(jiào)大的(de)发展(zhǎn)空间。其中(zhōng)的个股(gǔ)有：联(lián)影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐(lè)普(pǔ)医疗、心(xīn)脉医疗(liáo)、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场(chǎng)持(chí)续扩张。随着(zhe)国(guó)家(jiā)继续支持优(yōu)质医疗资源扩容下(xià)沉的(de)政策，在未来(lái)，医疗(liáo)卫生资源的分布将(jiāng)会(huì)得到优化，促进(jìn)更多优质的医疗资源(yuán)向下扩容，释放(fàng)更多中、基(jī)层(céng)医疗(liáo)机构的(de)采购(gòu)需(xū)求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划中(zhōng)提出要(yào)加强医疗卫生领域(yù)的基础设(shè)施(shī)建设的背景(jǐng)下，预计(jì)医疗器械采购将更加(jiā)宽松(sōng)，这将推动(dòng)医疗器械(xiè)市场的快速(sù)发展。在政策推动下，国产品牌(pái)有望凭(píng)借高性(xìng)价比的(de)优势加速进入医(yī)院，长期(qī)而言(yán)，随(suí)着多项(xiàng)政策支(zhī)持的(de)持续加强，国产替代将逐步加速(sù)，相关大型医(yī)疗器械的龙头厂商将会抓(zhuā)住(zhù)放量的机会，实现(xiàn)快速发展。

　　华富(fù)证券建(jiàn)议关注国内高端(duān)医疗设备的中国允许士兵投降吗 如果打仗了警察用上吗龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立医(yī)疗、海泰新光。这些企业具有较(jiào)好(hǎo)的产(chǎn)品性能、较好(hǎo)的(de)渠道和较(jiào)强的研(yán)发(fā)能力(lì)。

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