昨夜今晨，全球投(tóu)资(zī)界“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲特和(hé)老(lǎo)搭(dā)档、已经(jīng)99岁(suì)的芒(máng)格(gé)出席(xí)伯克希(xī)尔哈撒韦年(nián)度(dù)股东大(dà)会的问答环节(jié)。

　　本次大会(huì)召开时的宏(hóng)观背景颇(pǒ)不(bù)平(píng)静：美(měi)国银行(xíng)业(yè)动荡(dàng)不安，债务上限谈判僵持(chí)，经济徘徊于(yú)衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智(zhì)能正带来重大(dà)的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的(de)投资者们(men)热切盼望聆(líng)听(tīng)“奥马哈先(xiān)知(zhī)”对(duì)大变革(gé)时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发布(bù)一季(jì)度财报显示(shì)，第一季(jì)度净利润(rùn)355.04亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度(dù)营收(shōu)853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一季(jì)度投(tóu)资和衍(yǎn)生品收益(yì)为347.58亿美元，去年同(tóng)期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格(gé)的(de)重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力(lì)支持倒(dào)闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)表(biǎo)示，在硅(guī)谷银(yín)行倒闭后(hòu)，监管机构必须做出赔偿所有储(chǔ)户(hù)的决定，因为不这样做可能(néng)会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲(fēi)特在(zài)回答一个问(wèn)题(tí)时(shí)说，如果储(chǔ)户得不到(dào)补(bǔ)偿，它给美(měi)国经(jīng)济(jì)带来的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒(máng)格都认为，中美关系紧张对(duì)两国会造(zào)成不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和(hé)中国发生冲突(tū)是很愚蠢的(de)。我们(men)应该做的就是(shì)和中(zhōng)国和睦相处。美国应该与中国大(dà)量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需要判(pàn)断，如(rú)果(guǒ)没(méi)有对(duì)方(fāng)回应，事(shì)情能有多大进(jìn)步。两国都会(huì)有(yǒu)竞争(zhēng)力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波(bō)动可能是二战以来最厉害的(de)一次

　　巴菲特表示，我们大(dà)部分(fēn)的(de)事(shì)业，在今(jīn)年报告(gào)的营收都会比去(qù)年(nián)较低，这都是因为过去6个(gè)月经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几(jǐ)个月公(gōng)司都经(jīng)历了很(hěn)多(duō)的(de)波动，这可能是二战以来(lái)最厉害的一(yī)次，二战的时候我们没有办法获(huò)得(dé)商品、货物，但是这一次的波动来自于(yú)另外一个地方(fāng)，他们可(kě)能在过(guò)去的(de)6个月中出现了存货过多的(de)情况，这不是(shì)说(shuō)好(hǎo)像失业率、就业率的情况(kuàng)造成的，但是现在的经济环境在这六个月已(yǐ)经非常不一样了，而我们(men)很多的(de)经理人对于这种情(qíng)况感觉到比较惊讶(yà)，存货(huò)怎么会一下子(zi)那么(me)多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束(shù)”！巴菲特第(dì)一季度净卖(mài)出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度是股(gǔ)票的(de)净卖(mài)家(jiā)。财(cái)报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的(de)股(gǔ)票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲(fēi)特和他的长(zhǎng)期得(dé)力助手查理·芒(máng)格认为(wèi)，当期(qī)的估(gū)值没有吸引(yǐn)力。自今(jīn)年年初以(yǐ)来，该公司的现(xiàn)金储备增加(jiā)了(le)20亿(yì)美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着(zhe)美联储(chǔ)加息和经(jīng)济(jì)放(fàng)缓，投(tóu)资者应该降(jiàng)低对股(gǔ)市回报(bào)的预期(qī)。

　　巴菲特对(duì)自己(jǐ)的企业做出(chū)了悲观的(de)预测：好日子可能已(yǐ)经结束。这位亿万富翁投资(zī)者预计，随(suí)着经济低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大部分业务(wù)的收益今年将下(xià)降。因为在过去6个月左右的(de)时间(jiān)里，美(měi)国(guó)经济的“令人难以置(zhì)信的增长时期”已经接近尾声。伯克希(xī)尔(ěr)经常被视为经济健康状况的代表，因为(wèi)其(qí)业务范围广泛，从铁路到电力公用事业和零(líng)售。巴菲特曾(céng)表(biǎo)示，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒(sā)韦(wéi)公司的成功归功于过去几十年(nián)美国经(jīng)济的惊(jīng)人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲(fēi)特指出，阿贝尔一定会继(jì)承我(wǒ)的工(gōng)作，但(dàn)他还会与贾恩(ēn)一(yī)起协商(shāng)，做最后的决策。公司传承(chéng)在执行(xíng)上并不(bù)是(shì)这么简单，管理伯克(kè)希尔(ěr)可能不仅需要现(xiàn)在的这五个(gè)下一代(dài)领导人，而是更(gèng)多(duō)有能力(lì)的(de)人。如果他(tā)们(men)不能处理(lǐ)得(dé)当的话，他(tā)就(jiù)不会将伯克希(xī)尔交给他们。他还补充，每一(yī)个公司的(de)情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希尔内部都很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问：美联储现有的(de)资(zī)产负债表规模是否令(lìng)你(nǐ)担忧？

　　巴(bā)菲特(tè)表称他不担(dān)心美联储，支持美联储压低(dī)通(tōng)胀率的使命，他也不(bù)担(dān)心美(měi)联储的资(zī)产负债(zhài)表，尽管打趣称“那是(shì)一个很大的数字，而我喜欢看(kàn)这些(xiē)大(dà)数字”。

　　巴(bā)菲特(tè)称(chēng)，看到美联储资(zī)产(chǎn)负债表从8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就(jiù)让他(tā)想到(dào)一句话“现金永远不(bù)是垃(lā)圾”。但(dàn)是他反对疯狂印(yìn)钱令通胀暴(bào)涨，就像二战(zhàn)刚结束时美国(guó)所经(jīng)历的那(nà)样(yàng)。对此芒格也持相同观点(diǎn)，称如(rú)果靠不断印钱来解决短期问题将会有(yǒu)负(fù)面的后果。

　　7.为何(hé)大幅(fú)持(chí)仓石油股？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，美国没有其他(tā)地方可(kě)以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井(jǐng)的衰败(bài)也很(hěn)快，开井(jǐng)第一天可能(néng)产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢(huān)西方(fāng)石油的管理层，对他们也很熟悉。西(xī)方石油做了很多(duō)好(hǎo)的事(shì)情，建(jiàn)了很多新井还(hái)能盈(yíng)利。伯克(kè)希尔并不会购买西方石油的控(kòng)股权，管理层已经很棒了。未来(lái)不确定是否会继续(xù)购买更多石油公司的股票(piào)，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取代(dài)美(měi)元的储(chǔ)备(bèi)货币地位

　　有投资者提(tí)问(wèn)：美国大批发债，美联储让(ràng)债务货币(bì)化，中国巴西沙特等都在与美(měi)元(yuán)脱钩，在这种环境下，美元的货币(bì)储备地(dì)位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代美元储备(bèi)货(huò)币地位的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人(rén)比(bǐ)美联储(chǔ)主席鲍威尔更了解形势，但(dàn)他无法(fǎ)控制财政政策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币(bì)能坚持(chí)用多久才会失控，尤其是(shì)在这种货币(bì)是全球储备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举印钞很容(róng)易，但(dàn)应该非常小心。如果(guǒ)货币太多(duō)，一旦(dàn)把通胀(zhàng)的精灵(líng)从瓶子里放(fàng)出来，就很难(nán)恢复，人们会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲(fēi)特称，无(wú)法(fǎ)预测会有(yǒu)什(shén)么结果(guǒ)，反正不会是(shì)好(hǎo)结果。现在（大量发(fā)债(zhài)）是一个(gè)非常政治(zhì)化的(de)决策。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通过印(yìn)钞赢得(dé)选票(piào)会适得其(qí)反。芒(máng)格在提到日本的(de)货币(bì)政策(cè)和(hé)财政政策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对(duì)于日(rì)本(běn)实施(shī)的经济政策，日本人应(yīng)该接受并作出应对。巴菲特补充说，如(rú)果日元是储(chǔ)备(bèi)货币(bì)，那些事不(bù)可能发生。巴菲特(tè)说(shuō)，他佩服日(rì)本(běn)，日本有一个更(gèng)有凝(níng)聚(jù)力的社(shè)会，但美(měi)国(guó)不(bù)应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家(jiā)研(yán)究启动第二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下，我国生猪(zhū)价格整(zhěng)体偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过(guò)后的猪价走势，记者(zhě)查询上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中旬至3月初期(qī)间(jiān)，生猪价格(gé)曾出现一波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡下(xià)跌，直至(zhì)4月17日(rì)跌(diē)至今年(nián)低点(diǎn)13.9元(yuán)/公斤后，才(cái)再度(dù)出(chū)现小幅反弹至4与(yǔ)25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)，随后(hòu)在五一假期前(qián)又略(lüè)有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格(gé)低位运行的情况(kuàng)下，国家(jiā)发改委(wěi)于5月5日下午发布最新研(yán)究收储的(de)公告(gào)称(chēng)，据国家发展改革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周(zhōu)，全国平(píng)均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警区(qū)间。根(gēn)据《完善政府(fǔ)猪肉储备调节机制 做(zuò)好猪肉市场保供稳价工作预案(àn)》规定，国家发改委会同有关部门研究适时启(qǐ)动年内(nèi)第二批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉(ròu)储备收储工作(zuò)，推动(dòng)生猪价格(gé)尽快(kuài)回归合(hé)理(lǐ)区间。

　　在国家(jiā)发改(gǎi)委发声后，生猪期货市场(chǎng)预期走(zǒu)强(qiáng)，应声(shēng)上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘(pán)，生猪期货主力合约(yuē)2307报收16165元(yuán)/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现货市场整体(tǐ)延续(xù)振(zhèn)荡(dàng)下跌走势，价格无太大起(qǐ)色。徽商期货生(shēng)猪分(fēn)析师尉秀接受期货日报记者采访(fǎng)时表(biǎo)示(shì)，4月来生(shēng)猪(zhū)现货价格(gé)呈先跌后(hòu)涨再(zài)跌(diē)的振荡走势。

　　“具(jù)体(tǐ)来看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏明显(xiǎn)利好(hǎo)，叠加散户(hù)逢(féng)高出栏心态增强，利空生(shēng)猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)）；随后(hòu)进入4月中(zhōng)下(xià)旬后，在相(xiāng)对较低的(de)猪价下(xià)，市场心态开始转(zhuǎn)变，养(yǎng)殖端低(dī)价惜售情绪强(qiáng)、二育询盘增(zēng)加，支撑价格止跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉价(jià)格的相对(duì)优势也刺激贸易商从(cóng)进口肉采购转(zhuǎn)向对国(guó)内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分(fēn)割入库意愿加(jiā)大，再(zài)叠加月(yuè)底(dǐ)逢五一假(jiǎ)期备货，猪(zhū)肉终端需求(qiú)有所好(hǎo)转，猪价(美国为什么打伊拉克，伊拉克现在归美国管吗;'>美国为什么打伊拉克，伊拉克现在归美国管吗jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较(jiào)高的成(chéng)本导(dǎo)致生猪(zhū)二(èr)育入场转为谨慎，屠企分割(gē)比例也有开收(shōu)敛(liǎn)，叠(dié)加月末部(bù)分(fēn)集团企业(yè)有提(tí)前(qián)出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽(suī)有(yǒu)节假日(rì)提(tí)振，但生猪现货价格平(píng)均也仅有0.2元/公斤(jīn)的(de)涨(zhǎng)幅，延(yán)续偏弱态势。申(shēn)银万国期货农(nóng)产品高级分析(xī)师徐盛告诉(sù)记者，目前生猪处于(yú)需求淡季，同时五(wǔ)一(yī)节前各养殖类上市公司公布一季报显示其(qí)经营数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期(qī)维持低迷，养殖(zhí)企业(yè)超(chāo)预期去产能将(jiāng)对行业的(de)发展不利，容易导致猪价的大起(qǐ)大落。在(zài)这个节点，国家发改委宣布收储，可(kě)以看出国家对生猪养殖(zhí)行(xíng)业健(jiàn)康发展的重视与(yǔ)呵护，有助于提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释(shì)放下，本周五(wǔ)生猪期货盘面随即作出反(fǎn)应走多。从收储本身(shēn)看，不会(huì)带来实(shí)质性生猪需求的增长。不过，倘(tǎng)若(ruò)收储调控长期(qī)密集执行，叠加二育(yù)等(děng)利多(duō)因素共振，或会给市场带来比较明显的利(lì)多(duō)影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束(shù)？

　　五(wǔ)一(yī)节假日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终端(duān)需求(qiú)缺乏实质性利好(hǎo)，短期(qī)内(nèi)猪(zhū)价或延续(xù)低(dī)位区(qū)间振荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需(xū)求端看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年(nián)5月(yuè)宰量均有不同程度的(de)提升，但(dàn)也非猪肉季节性(xìng)消(xiāo)费旺(wàng)季。

　　从供给端(duān)看，据国家(jiā)统计局最新数据，截至今(jīn)年一季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量(liàng)处于近五年(nián)同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，虽然(rán)今(jīn)年一季(jì)度生(shēng)猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但(dàn)同比依旧(jiù)增长，并处(chù)于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来(lái)看(kàn)，尉秀表示，据农业部(bù)监(jiān)测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪存栏(lán)已连续三个(gè)月下降，但下降(jiàng)幅度(dù)相(xiāng)当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量(liàng)为(wèi)4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控(kòng)目(mù)标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续(xù)5个月下(xià)滑，累(lèi)计下降幅度(dù)为5.33％。其中(zhōng)，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不(bù)同口径(jìng)的统计数据可(kě)以看(kàn)出，生猪产能(néng)有(yǒu)继续(xù)回调走势，但(dàn)截至(zhì)3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动(dòng)周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再次(cì)阶段性(xìng)走低，二育(yù)补栏或(huò)会再次(cì)进场，带(dài)动猪价走高；但(dàn)今年二次育肥进出场节奏切(qiè)换加快(kuài)，需关注进出场节奏(zòu)对猪价的带动。此外受(shòu)冬(dōng)季猪病等(děng)影响(xiǎng)，今年(nián)2-3月有(yǒu)比较明显的小体重猪急抛，出(chū)栏量的提前透支将在6月前后显(xiǎn)现，对期(qī)货(huò)LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格重(zhòng)心或高于4月(yuè)，建(jiàn)议继续重点(diǎn)关注二次育肥、冻品入库及收储带(dài)来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料(liào)养殖板块研究员宋从志认(rèn)为，短期来看，当(dāng)前生(shēng)猪整(zhěng)体屠宰量仍维持高位(wèi)，并高于去年同期水平(píng)，出栏体重虽有连(lián)续回落，但绝(jué)对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游大(dà)猪仍(réng)在释放之中，二育增(zēng)加(jiā)导致大(dà)猪仍(réng)有阶(jiē)段性(xìng)出栏压(yā)力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加带来的(de)生猪出栏在5月份可能继续(xù)保持惯性增涨。但今年二季(jì)度开始生猪市场将逐步过度(dù)至季节性旺季，因此生猪近(jìn)端现货价格(gé)大概率已在慢慢(màn)接近底部(bù)。

　　中(zhōng)长期(qī)来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，下(xià)半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的(de)调(diào)减在下半年会(huì)有(yǒu)一(yī)定程度的体现(xiàn)，价格重心(xīn)或高于上(shàng)半年(nián)，2023年(nián)全年猪价的高点有望(wàng)在下(xià)半年形成。

　　“我们(men)认为，上(shàng)半年生猪供(gōng)应压力最(zuì)大的(de)时间点有望逐步过去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失(shī)以(yǐ)及(jí)猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限并有望反弹(dàn)。但考(kǎo)虑到2022下半(bàn)年生猪(zhū)养殖利润(rùn)偏高，能繁母猪存栏(lán)恢(huī)复(fù)，2023年生(shēng)猪(zhū)总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍(réng)将低于2022年，交易节(jié)奏的把握将更为关键。”徐(xú)盛建议(yì)，长(zhǎng)期投资(zī)者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪(zhū)2307合约(yuē)，另外等反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪(zhū)期货2305合(hé)约(yuē)期现已在逐(zhú)步回(huí)归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于生猪期(qī)价(jià)目前整体(tǐ)估值不高，后续在收(shōu)储加持下，期价存(cún)在继续往上修(xiū)复的空间(jiān)。建议投资者在交易上可(kě)从(cóng)单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板(bǎn)块集体估值下移带来的系统性风险(xiǎn)。

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