金融界4月21日(rì)消息 自国家统计局(jú)4月(yuè)11日发布(bù)3月份(fèn)物价数据后(hòu)，近日(rì)关于所谓“通缩(suō)”的话题就不绝于耳(ěr)。摩(mó)根斯坦利中国(guó)首席经济学家邢(xíng)自(zì)强(qiáng)今天在(zài)CMF演(yǎn)讲称，现阶(jiē)段低通(tōng)胀可能是(shì)我(wǒ)们(men)的优势，至少给决策层提供(gōng)了(le)充足(zú)的政策空间，无需担忧通胀(zhàng)掣肘。

　　低通胀(zhàng)形(xí电影中杀青一词是指什么意思，杀青一词是指什么意思啊ng)势可能是一(yī)种(zhǒng)优(yōu)势

　　而我们从(cóng)疫(yì)情中复苏走过3个月，并且没有采取强刺激(jī)，更多靠内生动力(lì)，由于(yú)我们产(chǎn)能充(chōng)裕(yù)，供给端恢复略快于(yú)需求端，通胀暂(zàn)时起不(bù)来，有利于物价相对温和的水(shuǐ)平(píng)。

　　邢自强以欧美发(fā)达国家举例，疫情之后(hòu)货币政策强刺激(jī)，带来高通(tōng)胀后果不得不进行(xíng)加(jiā)息，而矫枉(wǎng)过正的(de)加息(xī)过程(chéng)又带来银行业震荡。在(zài)他看来，现阶段低通胀(zhàng)可(kě)能是我们的优势，至少给决策层提(tí)供了充足的(de)政策(cè)空间，无需担忧(yōu)通胀掣肘。

　　他(tā)认(rèn)为，对于近(jìn)期中国通胀水平(píng)较低可以看(kàn)得更乐观一些(xiē)，不必担(电影中杀青一词是指什么意思，杀青一词是指什么意思啊dān)心中国(guó)会陷入长期的需(xū)求低迷。

　　关于就业，邢(xíng)自(zì)强(qiáng)也指(zhǐ)出，这也(yě)是一个滞(zhì)后指标，不会率先好转，需要经(jīng)济环境有明显改(gǎi)善、企业(yè)感到盈利、订单有比较强(qiáng)的(de)转(zhuǎn)机，才会慢(màn)慢扩张、扩产和(hé)招聘。服务业率先复苏(sū)，就业为什么也没有特别明显改善(shàn)？邢(xíng)自强指出(chū)，现在还处于(yú)经(jīng)济(jì)修复阶段，疫情前正常年份(fèn)服(fú)务业能创造800万(wàn)个就业岗(gǎng)位，但是21年、22年(nián)服务业只创造了100万个(gè)岗位，两年加起(qǐ)来少(shǎo)创(chuàng)造了约(yuē)1300万个岗位。“这是一种隐(yǐn)形的失业(yè)，现(xiàn)在服务业(yè)仅仅是恢复到2019年的水(shuǐ)平，要(yào)恢复到原来(lái)的轨迹(jì)上(shàng)需要(yào)时间(jiān)。”

　　邢自强分析，就(jiù)业(yè)相对低迷是有原因的(de)，跟感受(shòu)到的服务业在回升并不矛盾(dùn)，“回升只是补(bǔ)上去(qù)年底的(de)坑(kēng)，还没(méi)有回(huí)到(dào)潜在(zài)增速(sù)上，只有回到潜在增(zēng)速上才(cái)能够逐步(bù)消(xiāo)化之前(qián)积压(yā)的(de)潜在失(shī)业(yè)。”邢(xíng)自(zì)强判(pàn)断，服(fú)务性行业可能要逐季恢复，大概在(zài)今年底(dǐ)回到(dào)疫情(qíng)前的增长轨迹。

　　统计(jì)局、央行纷(fēn)纷强(qiáng)调(diào)没有(yǒu)通缩

　　4月11日(rì)国家统计(jì)局公布3月物价数据显示，3月CPI（居民消费价格(gé)指数）同比增长0.7％，比(bǐ)上月回落0.3个百(bǎi)分点(diǎn)，PPI（工业生(shēng)产者出(chū)厂价格指数(shù)）同比下降(jiàng)2.5％，同(tóng)比降幅(fú)比上月扩(kuò)大1.1个百分(fēn)点。CPI和PPI同比增(zēng)速双双回落(luò)，一季度新增(zēng)贷款却创(chuàng)纪录，引发了关(guān)于通(tōng)缩的讨论。

　　央行：金融数据领先于(yú)电影中杀青一词是指什么意思，杀青一词是指什么意思啊经济数据，反映出(chū)供需恢复不(bù)匹配现状

　　4月20日(rì)下午(wǔ)，央行举行(xíng)2023年一季度金(jīn)融(róng)统(tǒng)计(jì)数据有关(guān)情况新闻发布会(huì)。央行货币政策司司长邹澜回应称(chēng)，我国不存在长期通缩或(huò)通胀的基础。

　　邹澜表示，对“通缩”提法(fǎ)要合理看(kàn)待，通缩一般具有物价水平持(chí)续负增长、货币(bì)供应量持续下(xià)降的特征，且常伴随经(jīng)济(jì)衰退。当(dāng)前(qián)我国物价(jià)仍在温和上涨(zhǎng)，M2（广义货(huò)币(bì)供应(yīng)量）和社融增长相对(duì)较(jiào)快，经济(jì)运行持续好转，与通缩有明显区别。

　　近期的物价回(huí)落是因为经济(jì)基本面和(hé)高基数等因(yīn)素。邹澜进一步解释，一(yī)方面(miàn)，供给(gěi)能力较强(qiáng)。在稳经济一揽子(zi)政策有(yǒu)力支持下(xià)，国内生(shēng)产持续(xù)加快恢(huī)复，物流(liú)畅通保障到位(wèi)，特别是(shì)“菜篮子”“米袋子”供给充足。另一(yī)方面，需(xū)求恢复较慢。疫情(qíng)伤痕效应(yīng)尚(shàng)未消退，消费意愿尤其(qí)是大宗消费需(xū)求(qiú)回升需要时间。

　　此外，基数效应也有(yǒu)所影响。邹(zōu)澜进一步指出，去年(nián)3月国际油价(jià)暴(bào)涨和国内鲜菜价格反季(jì)节(jié)上涨，也带(dài)来高基数扰动。货币(bì)信(xìn)贷较快(kuài)增长(zhǎng)与物(wù)价回落并存，本质上受(shòu)时滞影(yǐng)响。稳(wěn)健货币政(zhèng)策注重从供给侧发力，去年以来支(zhī)持(chí)稳增长(zhǎng)力度持续加大，供给端(duān)见效较快。但实体经济生产、分配、流(liú)通、消费等环节的效应传(chuán)导有(yǒu)一(yī)个过程，疫情反复扰动也使企(qǐ)业(yè)和(hé)居民信心偏弱，需(xū)求端存有时(shí)滞。总体看，金融数据领先(xiān)于经济数据，实际上反映出供需恢(huī)复不匹配的现状。

　　统计局：当前中国经济没(méi)有(yǒu)出(chū)现通缩，下阶段也不(bù)会(huì)出现通缩

　　4月(yuè)18日一季度经(jīng)济数据发布(bù)会上(shàng)，国家统计发言人付凌晖就(jiù)近期市(shì)场热议(yì)的(de)中(zhōng)国经(jīng)济是否(fǒu)会陷入通缩进行了回应。他表示，总(zǒng)的来看(kàn)，当前中(zhōng)国(guó)经(jīng)济没有(yǒu)出现(xiàn)通缩，下(xià)阶段也不(bù)会出现通缩。从下阶段来看，物价(jià)会稳(wěn)步恢(huī)复(fù)，价格(gé)带动会逐步(bù)增强。

　　付凌晖称(chēng)，从价格表(biǎo)现(xiàn)来(lái)看，由(yóu)于去年(nián)基数较高，国际大宗商品价格涨(zhǎng)幅较(jiào)高，再加上国内受疫情影响供(gōng)给偏紧，导(dǎo)致去年(nián)二季度CPI涨幅都比较高，这样影响今(jīn)年(nián)二季度CPI涨幅可能(néng)保持低位(wèi)，但这不说明通货紧缩。随着下半年(nián)影响(xiǎng)因素逐步(bù)消(xiāo)除，价(jià)格会回到一(yī)个合理水平。

　　通(tōng)缩成立(lì)吗(ma)？券商(shāng)经济学家激辩

　　中(zhōng)信证券直(zhí)言，当前数据呈现复(fù)苏信(xìn)号明显，通缩(suō)观点并不成立，预(yù)计下半年基(jī)数效应消退后，CPI同比增速将开始回升(shēng)。

　　中金公司(sī)称，“我们看到的(de)是回暖(nuǎn)，而非通缩(suō)”，当前物价下降既不(bù)全面亦难持续，货币供应(yīng)创新高(gāo)，经济已步入复苏(sū)。

　　华泰宏观也指出(chū)，CPI可能低估了服务业(yè)和(hé)其他(tā)不可贸易品的(de)通胀。而作(zuò)为（不计入CPI的）最(zuì)大的“不可贸易品”，地价和(hé)房价(jià)“再通胀”是更广义的通(tōng)胀走(zǒu)势最重要的风向标(biāo)之一。华泰宏观认为，不论是从居民收入、居(jū)民消(xiāo)费倾(qīng)向、还是(shì)居(jū)民资产(chǎn)负债表的边际变化而(ér)言(yán)，居民消费能(néng)力和购(gòu)房(fáng)意愿在防疫政策优化后都在修复，而非(fēi)恶化。

　　招商证券提到，一季度CPI走势并不满足央行对通缩的认(rèn)定(dìng)，其主要(yào)反映局部性、外生性(xìng)与(yǔ)阶段(duàn)性现象，货币(bì)供应（M2）高增长与(yǔ)CPI持(chí)续走弱看似反常，实(shí)则反映(yìng)疫后(hòu)复苏结构性(xìng)特点。

　　粤开(kāi)宏(hóng)观提到，当前的物价(jià)下行不是通缩(suō)，而是(shì)与基(jī)数效(xiào)应、前期(qī)非经(jīng)济政(zhèng)策对企业家信心(xīn)的冲击以及疫情后居(jū)民(mín)风险(xiǎn)偏好(hǎo)下降有(yǒu)关。当前中国(guó)经济仍在持续恢复进程中，PMI、社融(róng)等指标反映经济恢复向好，并(bìng)且呈(chéng)现出服务业好于工业(yè)、内需恢复好于外需的(de)特点。

　　国(guó)民经(jīng)济(jì)研究所副所(suǒ)长王(wáng)小鲁称，在货币增长(zhǎng)大幅度超过经济增长(zhǎng)的情况下，所谓“通(tōng)缩”是个(gè)伪命(mìng)题(tí)。货币走高，价格走低(dī)，这(zhè)不是通缩，是产能过剩(shèng)和消(xiāo)费需(xū)求不足抑制了价(jià)格(gé)上(shàng)涨。这种情况下(xià)货币(bì)扩张对促进增长(zhǎng)、扩大(dà)需(xū)求不仅于事无(wú)补，反而(ér)推高不良债务，加剧产能过(guò)剩。

　　国(guó)君宏观则认为，造成当前“类通缩”复(fù)苏(sū)的(de)本质是货币与有效需求或供给的不匹(pǐ)配(pèi)，背后是居(jū)民与企业支出谨慎、地产(chǎn)角色(sè)变化、海外市场转(zhuǎn)向三个原因。经济预期(qī)在经(jīng)历一轮(lún)上(shàng)修与下(xià)修后，当前宏观(guān)预(yù)期波动率再(zài)次抬升，国(guó)军宏观(guān)认为会持续至5月之后，当宏观预(yù)期波动率下降后，“类(lèi)通缩(suō)”复(fù)苏环境延续，长端利率(lǜ)依然有小幅下行空间，权益成长风格会相对占优。

　　国海策略也指(zhǐ)出，通缩(suō)环境(jìng)下景气行业的稀缺是促成成长牛的重要外(wài)部因素，物价水平的回落(luò)多与有效需(xū)求不足相关，在(zài)传(chuán)统(tǒng)周(zhōu)期(qī)行业景气(qì)低迷的环境下，产业周(zhōu)期上行的成长行业优(yōu)势凸(tū)显(xiǎn)。

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