近日，2022年营业(yè)收入303.11亿(yì)元且净(jìng)利(lì)润67.96亿(yì)元的兴发集团(tuán)，其(qí)旗下子公司兴福电子公布科创板(bǎn)IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子的主(zhǔ)要产(chǎn)品是磷酸、硫(liú)酸等，其(qí)电子级(jí)磷酸产品是太乙天尊是谁 太乙天尊是太乙真人吗半导(dǎo)体加工过程中的(de)关键(jiàn)材料(liào)，公司(sī)客户包太乙天尊是谁 太乙天尊是太乙真人吗括长(zhǎng)江(jiāng)存储(chǔ)、华(huá)虹集团、中芯国际等(děng)，也获得(dé)大基金二期入股。

　　不过有意思(sī)的是，兴(xīng)福电子第二大客户(hù)竟然是可口可乐，这也无意(yì)间透露了一个冷知识——可口(kǒu)可乐生产过(guò)程中(zhōng)使(shǐ)用的(de)磷酸，原(yuán)来(lái)不只是常规的食品级磷酸，还用到了(le)更(gèng)高纯度的电子(zi)级磷酸。

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电子间(jiān)接控股股东还与第二大股(gǔ)东有(yǒu)可复(fù)活(huó)的对赌协(xié)议。且(qiě)其中一条(tiáo)比较(jiào)少见，即在兴福电子正式申报(bào)IPO后的18个(gè)月内(nèi)仍(réng)未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电子主要从事从事湿(shī)电子化学品业务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公(gōng)司磷酸(suān)产品按照(zhào)纯(chún)度等级分为电子级(jí)磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸(suān)和(hé)面板级磷酸。各磷酸(suān)产品的(de)纯度等级(jí)由(yóu)高到(dào)低分别为(wèi)：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷酸(suān)＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福(fú)电(diàn)子在生产电子级磷酸、电子级硫酸的同时会产生部分食品级磷酸、工业(yè)级硫酸(suān)等产品。其中2022年食品级磷酸的主营业务(wù)收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来(lái)源：申报(bào)稿

　　这里有个点值得一看，兴福(fú)电子(zi)2022年第二大客户为可口可乐(lè)，金额为6924.1万元，申(shēn)报稿显示的主要销售内(nèi)容为磷酸产品。这个销售(shòu)金额比兴福(fú)电子当年食(shí)品级磷酸(suān)的主营(yíng)业务收入多出了4994.81万元。原因(yīn)是(shì)，兴(xīng)福电子电子级(jí)磷酸产(chǎn)品除(chú)销售给(gěi)集成(chéng)电路行业、显示面板行业客户外(wài)，还销(xiāo)售给可口可乐公(gōng)司、化工品(pǐn)贸易商(shāng)等其(qí)他行业客户(hù)。由于可口可乐公(gōng)司对磷酸产品的品质要求高于一(yī)般的食品级(jí)磷酸，公司销售给可口可乐公司的磷酸产品(pǐn)等级实(shí)际为符合食品级(jí)要求(qiú)的面板级磷酸(suān)。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子2020年(nián)至(zhì)2022年（下称(chēng)“报(bào)告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净(jìng)利润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个(gè)看点。一(yī)是，兴福电(diàn)子2022年12月进行(xíng)过(guò)前期会(huì)计差错更正(zhèng)及追溯调整(zhěng)，比如兴(xīng)福(fú)电子原报表(biǎo)2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第二个(gè)点为，兴福电子2022年非(fēi)经常性(xìng)损益(yì)为4528.14万元。某会计师事(shì)务所合伙人(rén)对记(jì)者(zhě)表示，非经常性损益是(shì)指(zhǐ)公司(sī)发(fā)生的与(yǔ)经营业(yè)务无直接(jiē)关系，或是虽与经营业务相关，但由(yóu)于其性质(zhì)、金额或(huò)发生频率(lǜ)，影响了(le)真(zhēn)实(shí)、公允(yǔn)地反映公司正常(cháng)盈利能力的(de)各项收(shōu)入、支出。

　　扣除(chú)非经(jīng)常性损益后，兴(xīng)福电子2022年归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润(rùn)由1.91亿元降(jiàng)至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点(diǎn)为，兴福电子2020年至2022年(nián)业绩增长(zhǎng)与主营业(yè)务毛利率(lǜ)提升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申报(bào)稿列举的同行(xíng)业(yè)可比(bǐ)公(gōng)司平均(jūn)水平。对此，兴福电子在申报(bào)稿(gǎo)中表示，2021年以来公司陆续实现(xiàn)众多(duō)集成(chéng)电路客户的产品认证及批量供(gōng)货，毛(máo)利率水平较高(gāo)的集成电路用湿电子化学品销售收入占比持续提升，且公司根据(jù)部分产品原(yuán)材料价格上涨情况适时调高了产品销售价格，使得2021年和2022年(nián)毛(máo)利率维(wéi)持在较高水平(píng)。

　　那么(me)，在(zài)此(cǐ)情况下(xià)，兴福电子未来毛利(lì)率还(hái)有多少上(shàng)升空间？如果(guǒ)不靠涨价(jià)，兴福电子未来是(shì)否还能持续提高业(yè)绩？

　　从(cóng)股权结构来看，兴福电子控股股东(dōng)为(wèi)上市公司兴发集团(tuán)，其直接持有兴(xīng)福(fú)电子 55.29％的股份(fèn)。兴(xīng)福电子的间接(jiē)控股股东(dōng)为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电子第(dì)二大股东为国家集成电路基金二期，持股比例为(wèi)9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴福电子间接控股股东宜昌(chāng)兴发与国家集成(chéng)电路(lù)基金二(èr)期之间存在对赌(dǔ)协(xié)议。虽然随着兴福(fú)电子IPO，相关协议已经(jīng)终止，但回购权和(hé)随(suí)售权存在(zài)可以“复活”的条件，且其(qí)中一条比(bǐ)较(jiào)少见，即“兴福电(diàn)子正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未(wèi)实(shí)现合(hé)格(gé)IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑(huò)，合格IPO是指通过上市委审议，还是指拿到(dào)证监会(huì)批文？

　　如果是(shì)指通过(guò)上市委审(shěn)议，虽(suī)然申报IPO后的(de)18个月内没(méi)有上会结果的企业比(bǐ)较少，但不是没(méi)有(yǒu)例(lì)外。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交(jiāo)所科创(chuàng)板栏目显示，处于正常待审核(hé)阶段的合(hé)合信(xìn)息(xī)和先正达，受理日(rì)期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企业超(chāo)过。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板栏目(mù)显示，20家(jiā)提交注册的企业中有(yǒu)2家(jiā)受(shòu)理日期已经过去18个月。

　　那(nà)么(me)，兴(xīng)福电子合格IPO是指哪(nǎ)个？如果18个月(yuè)后，彼时兴福(fú)电子处于正常(cháng)IPO流(liú)程中，又(yòu)会演绎怎么样的(de)剧情(qíng)？

　　对(duì)赌(dǔ)协(xié)议(yì)摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　另(lìng)外，兴福电子此(cǐ)次IPO拟(nǐ)募(mù)资15亿元，发行不超过1亿股，占发行(xíng)后总股份的(de)27.78％。以此计算，兴福电子(zi)达到(dào)的目标估(gū)值为(wèi)54亿元。值(zhí)得一提的是，15家战(zhàn)略(lüè)投(tóu)资者2021年(nián)12月对兴(xīng)福电子增资时，公司的投(tóu)后(hòu)估(gū)值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战(zhàn)略投(tóu)资(zī)者的增(zēng)值率(lǜ)为(wèi)56.23％，增(zēng)值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度(dù)业绩如何？

　　兴福电子重大经常性(xìng)关联(lián)采购(gòu)主要系向关(guān)联方采购黄磷、液体三氧化硫等原材料、电力等能源以及建(jiàn)筑工程服务。2020年至2022年，兴(xīng)福(fú)电子的(de)重大经常性(xìng)关(guān)联采购金额（不含建筑工程(chéng)服务(wù)采购(gòu)）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间接控股股东(dōng)宜昌(chāng)兴发的下(xià)属公(gōng)司采购。

　　细项来看(kàn)，兴福电(diàn)子(zi)部分(fēn)主要原材料的关联采购占比(bǐ)较(jiào)高(gāo)。比如(rú)，报告期内，公司普通黄磷关联采购金(jīn)额占同类产(chǎn)品采购总(zǒng)额的比(bǐ)例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期(qī)内液体三氧化硫关联采购金额占(zhàn)同类产品采购总额的比(bǐ)例均(jūn)为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示(shì)，在主营(yíng)业务方面(miàn)，兴福电(diàn)子是控股(gǔ)股(gǔ)东兴发集团合(hé)并报表(biǎo)范围内(nèi)唯一从(cóng)事湿电子化学品(pǐn)相关业务的主体，与兴发(fā)集(jí)团及其控制的其他公司主营业务及应用领域不同。

　　虽然(rán)兴福电子没(méi)有在申(shēn)报稿中对(duì)2023年第一季度(dù)业绩进行预测，但兴发集团2023年(nián)第一季(jì)度(dù)的业太乙天尊是谁 太乙天尊是太乙真人吗绩(jì)并(bìng)不好。

　　兴发集(jí)团2023年(nián)第一季度(dù)营业(yè)收入为(wèi)65.71亿元(yuán)，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集团归(guī)母净利润(rùn)为4.49亿元，同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)73.87％。对此，兴(xīng)发集团在(zài)公告中表示，归(guī)母净(jìng)利润较上年同期大幅降低，主要是受市(shì)场供需变化影(yǐng)响，自2022年(nián)下半年以(yǐ)来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等周期性产品市(shì)场价格(gé)持续下(xià)跌，在今(jīn)年(nián)一季度跌(diē)幅扩大，至(zhì)一季(jì)度末，草甘膦价格已跌至(zhì)行业成本线附(fù)近，有机硅DMC已(yǐ)跌破行业成本(běn)线。在价格下跌(diē)过程中，公司上述产(chǎn)品(pǐn)产销量(liàng)同(tóng)比均出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集团(tuán)也在(zài)公告中谈及湿电子化学品，即公司湿电(diàn)子化学品、特种(zhǒng)化学品、食品添(tiān)加剂等(děng)成(chéng)长性产品市场需求总体良好，盈利能(néng)力保(bǎo)持稳(wěn)定。

　　但(dàn)是兴发集团另一则(zé)公告显示，湿电子(zi)化学品2023年(nián)第一(yī)季度平(píng)均售(shòu)价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下(xià)降了(le)16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计口径不太一样(yàng)，销(xiāo)量数据不(bù)太好找，所(suǒ)以(yǐ)不太好具体(tǐ)判断湿电(diàn)子化学(xué)品(pǐn)相(xiāng)关收入的变化。

　　那么，在平均售价(jià)下(xià)降(jiàng)16.44％的情况下，兴福电(diàn)子(zi)2023年(nián)第一季度的业绩(jì)具(jù)体表现如何(hé)？

　　平(píng)均(jūn)售(shòu)价摘要，数据来源：兴发(fā)集团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜(yí)昌市猇亭(tíng)区城(chéng)市(shì)管(guǎn)理执法局的行政处罚，处罚金额为(wèi)28.16万(wàn)元。原因(yīn)是兴福电子无证(zhèng)建设房屋，总违法建筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴发集(jí)团的(de)副(fù)总经理赵勇于2023年4月被上(shàng)交所(suǒ)予以监管警(jǐng)示的决定，原(yuán)因(yīn)是赵勇交易兴发集团可转债构(gòu)成短线(xiàn)交(jiāo)易(yì)。

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