大家(jiā)周(zhōu)末(mò)好(hǎo)，先(xiān)来看下(xià)重要消息(xī)。

　　塞尔维(wéi)亚总统(tǒng)下令军(jūn)队进(jìn)入(rù)最高战备状态，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南(nán)通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当(dāng)天下(xià)令(lìng)，将塞尔维亚军队的战备状(zhuàng)态提(tí)升(shēng)到最(zuì)高等(děng)级(jí)，并紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向移动(dòng)。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞尔(ěr)维亚军队战备(bèi)状态与科索沃局势(shì)骤然(rán)紧(jǐn)张有关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦钱塞(sāi)族区塞族民众与科索沃阿族警察发生冲突(tū)，阿(ā)族警察在冲突中使用了催泪(lèi)弹和震爆(bào)弹(dàn)，并闯入了兹(zī)韦钱区行政大楼。目前兹韦(wéi)钱区已经被(bèi)科索沃(wò)特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃战争结(jié)束(shù)后(hòu)由联合国托(tuō)管(guǎn)。2008年，科索沃单(dān)方(fāng)面宣布独立，塞尔维亚始终坚持(chí)对科(kē)索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超(chāo)预期(qī)上行！这一(yī)数(shù)据创年(nián)内新高(gāo)，美联(lián)储年(nián)内不(bù)降息？

　　5月(yuè)26日(rì)，美国商务(wù)部最新数据显示，美(měi)国4月PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指标——剔(tī)除食物和能源后的(de)核心PCE物价(jià)指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增(zēng)速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与此同(tóng)时，追(zhuī)踪与当前经(jīng)济(jì)周期相关的通胀压力(lì)的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以(yǐ)来的(de)最高记录。

　　美联储(chǔ)政策利率期货合约交易商(shāng)周五加大(dà)了(le)对美(měi)联储将继(jì)续加息的(de)押注，数据公布后(hòu)，这些合(hé)约的(de)隐含收益率上升(shēng)，定(dìng)价美联储在6月会(huì)议上(shàng)将基准(zhǔn)利率目(mù)标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上(shàng)调0.25个(gè)百(bǎi)分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道，交(jiāo)易(yì)员们(men)一直坚信，美联储今年(nián)将多次降(jiàng)息。但他们最终(zhōng)承认，基于对期货的(de)押注，今年(nián)降(jiàng)息的可能性不大。现(xiàn)在，他(tā)们预计在2024年之前不(bù)会降息，而(ér)且2024年的(de)降息幅(fú)度低于(yú)此前的预期。强劲的经(jīng)济增长、通胀数(shù)据、劳动力市场(chǎng)以及债(zhài)务(wù)上(shàng)限担忧(yōu)的缓(huǎn)解降低了今年降息的(de)可能性。交易员们现在认(rèn)为，6月份的(de)会议可能会考虑加息25个(gè)基点。市场预计联邦基金(jīn)利率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍(yǎn)生品市场预计基准(zhǔn)利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出弱周期

　　近(jìn)期化工(gōng)板块(kuài)整体走(zǒu)势偏弱，油化工与煤化(huà)工板(bǎn)块(kuài)略显分化。期货日报(bào)记(jì)者观察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下行(xíng)斜(xié)率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端为原(yuán)油的品(pǐn)种，在原油下跌(diē)幅度(dù)不大的(de)情况下，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为(wèi)煤炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信(xìn)期货能源首(shǒu)席分析(xī)师高明宇(yǔ)解释(shì)说，终端产品这一分(fēn)化的根(gēn)源还是(shì)原料端表现的差异。四川的拼音怎么拼写的，四川拼音怎么拼写读音的“俄(é)乌冲突的战争风(fēng)险溢价将能源危机在(zài)期货市(shì)场的影射推向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场进入衰(shuāi)退交易主题，且目前(qián)工业品整体仍处于衰(shuāi)退(tuì)交(jiāo)易的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源(yuán)板块(kuài)内部来看，前期原(yuán)油价(jià)格的下(xià)行已触碰到中(zhōng)东主要产油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生(shēng)产商边际产油(yóu)成本、美国收储(chǔ)目标价位，在美(měi)国页岩(yán)油非(fēi)常(cháng)规能源产量增速持续不达预期的情况下，以(yǐ)沙特和(hé)俄罗斯(sī)主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度(dù)推动原油供给约束的兑现，在能源品的下(xià)行趋势中原(yuán)油的成本(běn)支撑、供应减量率(lǜ)先发生，价(jià)格也率先呈现震荡(dàng)筑底的迹象。”高(gāo)明宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭而言，年初(chū)以(yǐ)来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤的(de)边(biān)际(jì)到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚(hòu)的情(qíng)况下供应有增无减(jiǎn)，宽松的供需面持续带动产业链(liàn)各环节累库(kù)，价格下(xià)跌趋势明(míng)确，亦对近期煤化工(gōng)品种(zhǒng)构成较大压制(zhì)。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价格整(zhěng)体便(biàn)处于震荡下行的趋势中(zhōng)，原料煤炭成本端(duān)的支(zhī)撑(chēng)弱(ruò)化(huà)，使煤化(huà)工品种的(de)估值中枢不断下移。”中(zhōng)信建投期货分析师刘书(shū)源表示，相较于煤炭，原(yuán)油整体为区(qū)间弱势震荡(dàng)的走势(shì)，并未(wèi)出现较大(dà)的单边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而(ér)言，本周持续走弱(ruò)未见反转迹(jì)象。”方正中(zhōng)期期货研究(jiū)院上海(hǎi)分(fēn)院负责(zé)人夏(xià)聪聪(cōng)解释说，煤(méi)化工市场缺乏利好驱动，消(xiāo)息面(miàn)无利好刺激，导致行情持(chí)续低迷。国内煤炭市场(chǎng)供(gōng)应存在保障，在进口煤增加(jiā)的情况下，市场可流(liú)通货源充裕(yù)，今年受到天气因素的影响，水电出力预(yù)计逐步(bù)好转(zhuǎn)，电煤需(xū)求存(cún)在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价格仍存在下调可能，成本端难以(yǐ)提(tí)供有力支(zhī)撑。加之煤化工(gōng)整体(tǐ)需求端不佳，高温雨季部分(fēn)区域需求(qiú)受到影响。需求(qiú)处于季节性(xìng)淡季，下游(yóu)用煤(méi)企(qǐ)业库存水(shuǐ)平偏(piān)高，价格承压(yā)下行，煤化工受到成(chéng)本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤(méi)化(huà)工近期(qī)的(de)持续走弱也与宏观(guān)需求弱势以及自身品种的(de)产能投放周期有关。

　　“根据前期调研(yán)，部分(fēn)甲醇和尿(niào)素的终端(duān)工厂，在经历疫情几年之(zhī)后，并(bìng)未(wèi)重启(qǐ)，所以终端产(chǎn)品的(de)需(xū)求(qiú)并(bìng)没有因疫情解封后，出(chū)现显著恢(huī)复(fù)。叠加近期港口和坑口(kǒu)煤价(jià)加速下跌，导致煤化工品种(zhǒng)的(de)估(gū)值(zhí)中枢不(bù)断下(xià)移，难见反(fǎn)转。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　记者了解到，随(suí)着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏(kuī)损较之前有所放大。“煤化工产业链上下(xià)游均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品种(zhǒng)自身表现同样低迷，面临较(jiào)大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇(chún)期货价格创2020年10月份以来新(xīn)低，现货价格同步走低，内蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌(diē)幅度(dù)大于(yú)原(yuán)料端，利润修复过程中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇成本理论核(hé)算(suàn)来看(kàn)，行业整(zhěng)体处(chù)于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对(duì)此(cǐ)，刘书(shū)源也表示，由于(yú)甲醇(chún)现(xiàn)货价(jià)格(gé)不断创下新低，部分地区现货(huò)价格回到历史(shǐ)低位(wèi)，上游甲醇(chún)生产企业整体利润并没有随着煤价回落、采购成(chéng)本(běn)下降(jiàng)而明显转(zhuǎn)好。“尤其(qí)是单一的煤制(zhì)甲醇企业，理(lǐ)论亏损幅度较(jiào)大，且部分内地企业有传出因(yīn)甲醇价格太低，出现停车(chē)或(huò)者降负的消息，后续值(zhí)得(dé)持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍(biàn)认为，短期，煤化工品种暂难(nán)走(zǒu)出弱周期(qī)的迹象。“经历过(guò)前(qián)几年的持续投产，国内甲醇和尿素(sù)的产能不(bù)断扩张，当前下游的需求难以匹(pǐ)配(pèi)新增(zēng)的(de)产能，未来其价格可能在(zài)1—2年都(dōu)维持较低水(shuǐ)平(píng)，从而(ér)开启倒逼上游降(jiàng)负或者去产能的阶段，后续大概率是一个产(chǎn)能的(de)上下游再平(píng)衡(héng)周期(qī)。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤(méi)化工能否走出偏弱周期主要取决于需求的恢(huī)复情(qíng)况，下半年部分品种面临较大投产压力(lì)，进口(kǒu)体量大的品种将受到低价进口货源的冲(chōng)击，中长期(qī)看(kàn)，煤化工行情难有(yǒu)起色，即(jí)使存在上(shàng)涨(zhǎng)，也表现为长期下跌后的反(fǎn)弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然(rán)较大

　　采(cǎi)访中记者了解到(dào)，近(jìn)期能源化(huà)工(gōng)（尤其是(shì)油化工）板块较为强(qiáng)势主要还(hái)是(shì)基于原(yuán)料端的驱动(dòng)。四川的拼音怎么拼写的，四川拼音怎么拼写读音的

　　据光大期(qī)货(huò)分析师杜冰沁(qìn)介(jiè)绍，本周原油整体呈现先抑后(hòu)扬的走势，受(shòu)到供需基本面收(shōu)紧的(de)前景提振(zhèn)油价上涨(zhǎng)，带动油化工板块(kuài)表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商(shāng)品(pǐn)多数下跌的(de)行情中，原(yuán)油尽管受到美国债务上限谈判陷入僵局带来的宏(hóng)观情绪扰动，但是(shì)沙特能(néng)源(yuán)部长发言力(lì)挺油(yóu)价和(hé)G7在其(qí)年度领导人(rén)会(huì)议上承诺将加大力度打(dǎ)击(jī)俄罗斯逃避其石(shí)油和(hé)燃料出口价格上限的行为都对(duì)于油价起到提振作用。”杜冰(bīng)沁(qìn)表示，从基本面来(lái)看，下(xià)半(bàn)年全球原油供需将进一步收(shōu)紧。IEA最新月报(bào)预计今年全球需求同(tóng)比(bǐ)增加220万(wàn)桶/日，主(zhǔ)要来(lái)自于中国(guó)需求复苏的持(chí)续；同时美国宣布将在(zài)8月收储300万桶，叠加美国即将进入(rù)夏季汽(qì)油消费旺季。“原(yuán)油维持(chí)强势从成本端带动油化工整体(tǐ)强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤化工较强的关键原因(yīn)还是在于原料端(duān)。在杜冰(bīng)沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原油库存超(chāo)预期大(dà)幅下(xià)降(jiàng)，主要源(yuán)自原油(yóu)进口的大幅下降和随(suí)着出行旺季来临显著增长(zhǎng)的需求；包括汽油和精炼油(yóu)在内的成(chéng)品(pǐn)油库(kù)存均出现不同程度的(de)下降，同时汽、柴(chái)油表(biǎo)需也环(huán)比增加50万桶(tǒng)/日(rì)左(zuǒ)右。

　　“尽管短期(qī)俄(é)罗斯减产不及(jí)预期，但沙特能(néng)源部长发言(yán)力(lì)挺油价，市场计价(jià)OPEC+可能在(zài)6月4日(rì)的会议上考虑进一步减产，叠加美国的收储均将收紧(jǐn)下半年(nián)全(quán)球原油平衡表(biǎo)。但在美国(guó)债务上限谈判达成一致前(qián)，宏观层面的(de)不确定(dìng)性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债务上限谈(tán)判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万期货(huò)能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近。考(kǎo)虑目前油价被(bèi)市场接受度提升，预(yù)计6月化工品(pǐn)市场对标(biāo)的原油成本将基本维持5月平(píng)均价格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不会有动作(zuò)。“考虑目(mù)前油价(jià)被市场接受度提升。预计6月化工(gōng)品(pǐn)市(shì)场对(duì)标的原油成本将基本维持5月平(píng)均(jūn)价格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内石(shí)脑(nǎo)油制的聚乙(yǐ)烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多(duō)元/吨(dūn)。虽然油价也有下跌(diē)，但由于(yú)聚乙烯(xī)自身(shēn)现货价格表现更弱，因而(ér)以原油折算成本的加工(gōng)利(lì)润反而出现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端(duān)的利(lì)好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄(é)罗(luó)斯的减产已(yǐ)在原(yuán)油及(jí)成(chéng)品(pǐn)油发运(yùn)船期中有所体现。“加拿大野火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂(zàn)停的(de)伊拉克45万(wàn)桶(tǒng)/天北向原油出口仍未恢复，亦对本(běn)无弹性的原油供应构成扰动。且(qiě)近期沙特能(néng)源部长再(zài)次对原(yuán)油市场做空者发出警(jǐng)告，面对欧(ōu)美银行业危机和(hé)美国债务(wù)上限谈(tán)判带来的(de)需求端(duān)不确(què)定性(xìng)，不排(pái)除(chú)OPEC+在(zài)6月(yuè)4日(rì)会议(yì)再次减产(chǎn)的(de)小概率事件发生，二季(jì)度起的(de)基准(zhǔn)去(qù)库预期仍将为原油带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工品表现(xiàn)中(zhōng)，油制强于(yú)煤制的可能(néng)性依然较大。”陆甲明表示，原料(liào)价格表现(xiàn)上，目(mù)前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存在(zài)。原油方面，夏季(jì)是成品油消费高峰，因此油价往往容易获得(dé)支撑。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动(dòng)力(lì)煤市场(chǎng)中下(xià)游库存(cún)有效去化，或低价格刺(cì)激内(nèi)产(chǎn)、进(jìn)口兑现减量预期之前(qián)，油化工结构性强于煤(méi)化工的行情仍然有望(wàng)延续。

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