调油逻(luó)辑(jí)提振成本价(jià)格，从而能够推(tuī)升芳烃价格，去年二(èr)季度芳烃市(shì)场的热度之(zhī)高也正是由这个逻辑(jí)主导。然而，今年与去年(nián)的步调(diào)明(míng)显不一。期货日报(bào)记(jì)者观(guān)察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期(qī)货(huò)盘(pán)面已连续出现了9连(lián)跌，从(cóng)走势上来看，两品种的(de)表现远超市场(chǎng)预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主(zhǔ)力合(hé)约收于5620元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合(hé)约(yuē)收于8251元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯(xī)持续(xù)阴(yīn)跌(diē)，主(zhǔ)要(yào)原(yuán)因在于两方面，一方面(miàn)由于近期原油大跌，另(lìng)一方面近期成品油裂差下跌(diē)。”一德期货分析(xī)师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格局，以及美国的加(jiā)息预期，需求羸弱，市场对于衰(shuāi)退(tuì23岁属什么生肖)的预(yù)期再起(qǐ)。而原油(yóu)供应端的OPEC+减产还没有落地，原(yuán)油近期回补前期缺口后继续下行，对于(yú)化工特别是与之相关(guān)性(xìng)相(xiāng)对较强的PTA形(xíng)成成(chéng)本塌陷(xiàn)。成(chéng)品油裂(liè)差方面，近期(qī)美国(guó)汽柴油裂差出现(xiàn)下滑(huá)，同时美国(guó)汽油库(kù)存在(zài)4月份去库速率减缓，使得市场对于美国(guó)调油(yóu)需求的预期(qī)边际弱化，对于芳烃(tīng)的(de)支撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记者了解(jiě)到(dào)，美(měi)国夏油对于辛烷值的需求支撑(chēng)起了芳烃调油的逻辑。

　　但与(yǔ)去年同期相(xiāng)比，今年芳(fāng)烃市场(chǎng)走势(shì)相对(duì)偏(piān)弱，且去年调油逻辑发(fā)生的时间(jiān)在5月发(fā)酵、6月初达到顶峰(fēng)，今年(nián)调油逻(luó)辑(jí)是在(zài)汽油旺季到来(lái)之前(qián)。

　　物产中大期货(huò)能化组组(zǔ)长谢雯表示，发生这一现(xiàn)象的原(yuán)因(yīn)更(gèng)多是始(shǐ)于路(lù)径依赖(lài)，去(qù)年极(jí)端的调油行情使(shǐ)得市场(chǎng)预期今年调油逻辑发(fā)生的概率仍较大，调油商提前(qián)准(zhǔn)备原料运往美国。

　23岁属什么生肖　在(zài)她看来(lái)，去(qù)年调油逻(luó)辑是调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价(jià)差大幅拉升；今年的调油带(dài)来芳(fāng)烃(tīng)美亚(yà)价差处于(yú)往年(nián)同期高位，但当前(qián)美湾芳烃库(kù)存较高(gāo)，需求(qiú)饱和(hé)，抑制芳(fāng)烃美(měi)亚价差进一步扩(kuò)大(dà)。

　　郑邮(yóu)飞告(gào)诉(sù)记者(zhě)，今(jīn)年芳烃调油逻辑与去年在细节与节(jié)奏(zòu)上又有差异，主要体现在去年(nián)5—6份的行情是“脉冲式”的，当(dāng)时市场对于(yú)美国高辛烷(wán)值调油料的短(duǎn)缺没(méi)有提早预期，导致旺季来临后(hòu)行情(qíng)一触(chù)即发，而(ér)经历过去(qù)年的大幅波动，随后调(diào)油(yóu)商对于今年已经提早有所准备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价差一直(zhí)保持相对高(gāo)位(wèi)，给(gěi)亚洲(zhōu)芳(fāng)烃(tīng)流向(xiàng)美国创(chuàng)造(zào)套利空间(jiān)，同时我们从去年四季度至今(jīn)韩国出口(kǒu)美国芳烃的数量(liàng)保持相对高位可以一(yī)窥究竟。叠加今年4—5月(yuè)份(fèn)亚洲(zhōu)芳烃(tīng)装置的检修预期(qī)，今年(nián)市场的调油逻辑(jí)在3月份(fèn)就启(qǐ)动(dòng)，提早(zǎo)并迅速将芳(fāng)烃估(gū)值打上去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明(míng)显(xiǎn)早于去(qù)年。但我(wǒ)们也看到了PXN在3月下旬(xún)后就处(chù)于(yú)高位徘徊的状态(tài)，意味着调油逻辑已经在(zài)芳烃上(shàng)提早兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华融融(róng)达期货分析师韩冰冰(bīng)表示，今年和去年芳烃走势存在着节奏的差异，去(qù)年5月份(fèn)是是炒作调(diào)油需求(qiú)的主要时期，而今年市(shì)场提前到3月就开始炒作。

　　据(jù)韩冰(bīng)冰介绍，今年调油(yóu)逻(luó)辑应该不及去年。“去年(nián)受俄(é)乌(wū)冲突影响(xiǎng)，欧美地区成品油供(gōng)需突然变(biàn)得紧张，油(yóu)品(pǐn)裂解利润非(fēi)常好，调油(yóu)逻辑兴起。而今年的问(wèn)题是欧美(měi)经(jīng)济下行压力(lì)较大，油品需(xū)求面临走(zǒu)弱，从盘面也(yě)可以看到(dào)，3月份市(shì)场因炒作调(diào)油需求大幅拉涨，但进(jìn)入4月以(yǐ)后，油品利润(rùn)却回落，并拖累形成(chéng)原油的下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃(tīng)调(diào)油主(zhǔ)要是由于俄乌冲突导致原油的(de)出口受(shòu)限以(yǐ)及(jí)疫情(qíng)影响下美国炼厂大幅关停引起的辛(xīn)烷需求无法(fǎ)匹配，从而导致了美(měi)亚套利窗(chuāng)口的打(dǎ)开，亚洲(zhōu)芳烃运(yùn)往美(měi)国，原料(liào)端紧缺助推PTA价格的大幅走高(gāo)。今年看工厂(chǎng)对于(yú)调油行情(qíng)有所(suǒ)准备，整体缺(quē)量需(xū)求将不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在(zài)银(yín)河期货分析师隋(suí)斐看来，二季度美(měi)国出(chū)行旺季下调油需求被(bèi)赋予期(qī)待，然(rán)而(ér)有了(le)去年二季度调(diào)油需求增加下亚(yà)美套利利润(rùn)可观(guān)的经验，部分(fēn)工厂提(tí)前跟美国(guó)工(gōng)厂签订(dìng)了长约，今年的出口(kǒu)周期有所提前。

　　从今年(nián)韩国运往美(měi)国的(de)芳烃出口(kǒu)量观察，整体1—3月出口量(liàng)已达(dá)去年(nián)调油季出口总量的65％偏(piān)上。同时，据了解，贸易商今年与(yǔ)亚洲PX生产(chǎn)企(qǐ)业签(qiān)订(dìng)合同多采用FOB模式，便于其(qí)在窗口打开(kāi)后及(jí)时变(biàn)更流(liú)向。

　　“从辛烷值观察今(jīn)年调油大概率仍(réng)将发生，但是(shì)整体对于(yú)芳烃(tīng)价格的提振高度将极大可能不如去(qù)年(nián)。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近期原油库存低位回升(shēng)，汽(qì)油(yóu)裂解价(jià)差回落，亚洲甲(jiǎ)苯调油(yóu)优势下降(jiàng)，在对(duì)未来需求的(de)不确定和(hé)经济可能衰退的背景下调油需求出(chū)现了不稳定(dìng)的因素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯的基本(běn)面来看，实则呈现(xiàn)边际走弱的迹象。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前期流(liú)通(tōng)货源紧(jǐn)张(zhāng)的局面在恒力石化和嘉通能源两套年(nián)产(chǎn)能共500万吨新装(zhuāng)置投产(chǎn)和(hé)下游消费走(zǒu)弱的影(yǐng)响下逐(zhú)渐缓解，PTA供需边际(jì)相对走(zǒu)弱；苯乙烯供应(yīng)端在4月淄博俊辰(chén)50万(wàn)吨新装置投产下北(běi)方低价(jià)货(huò)源冲击(jī)华东，下游硬胶产(chǎn)品利润不佳，成(chéng)品库存偏高的局面仍存(cún)，苯(běn)乙烯主(zhǔ)港(gǎng)库(kù)存(cún)及上游(yóu)纯苯港口(kǒu)库存攀升，二(èr)季度苯乙(yǐ)烯仍面临累(lèi)库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是现在还没有(yǒu)真正进(jìn)入美(měi)国汽油的消(xiāo)费旺季，如(rú)果5月下旬开(kāi)始美国汽油消费走(zǒu)强，预计芳烃估(gū)值仍(réng)将保持高(gāo)位，但是在当前(qián)衰退预期以及美联储加息背景下，成(chéng)品(pǐn)油(yóu)消费的(de)成色或较(jiào)预期大(dà)打(dǎ)折(zhé)扣，芳烃(tīng)前期相对原油的价差高点已(yǐ)经看到，调油逻辑(jí)再继续(xù)大幅发酵(jiào)的(de)概率降低。”郑邮飞认为，后期芳(fāng)烃(tīng)系产品PTA、苯(běn)乙烯(xī)或(huò)将回归自身的供需基本面。

　　“短(duǎn)期来看，随着主(zhǔ)力(lì)合约换月，市场的交易重心转向了(le)2309 合约，在距离9月相对较长的时间(jiān)下市(shì)场博弈增大。”隋斐(fěi)表示(shì)，从(cóng)基本面上来(lái)看，短期(qī) PTA 不至于大幅累库(kù)，成本端(duān)的扰动对 PTA 来说将(jiāng)更加敏感(gǎn)。就苯(běn)乙烯而言(yán)，目前国内纯苯下游品种中除了苯胺盈利之外其他下(xià)游盈利性(xìng)不佳(jiā)，纯苯(běn)港口(kǒu)库存去库力度减弱，苯乙烯下游同(tóng)样面(miàn)临成(chéng)品库(kù)存偏高和利润(rùn)不佳的局面，二季度苯乙烯仍面临累(lèi)库压(yā)力(lì)，短期来看价格(gé)向上的驱动或较(jiào)乏力。

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