2022年(nián)是国(guó)内实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作为新能源的重点领域，光(guāng)伏设备(bèi)行业备受瞩目。尽管在(zài)政策(cè)扶持和行业高成长性背景下，上市企业产量不断扩(kuò)大，营收、归母净利(lì)润不断增长，但(dàn)行业内(nèi)上中下游(yóu)板块(kuài)的盈利能力分化严重，亟(jí)待引(yǐn)起注(zhù)意(yì)。

　　金(jīn)融界(jiè)上市公司研究(jiū)院(yuàn)的数(shù)据显(xiǎn)示，光伏设备(bèi)产业链盈利参差不(bù)齐(qí)。光伏设(shè)备行业主要分(fēn)为5大(dà)板(bǎn)块(kuài)，分(fēn)别是上游的(de)硅料硅片(piàn)生(shēng)产加工板块(kuài)，中下游的(de)光伏加工设备、逆变器、光(guāng)伏辅材和光伏电池组(zǔ)件。利润结构整体(tǐ)呈现金(jīn)字塔结构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相关企(qǐ)业净(jìng)增(zēng)长的利润贡(gòng)献占比就高(gāo)达55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体利润贡(gòng)献(xiàn)度(dù)小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间(jiān)的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年(nián)硅料(liào)硅片价格下行(xíng)预期增加，结合对企(qǐ)业(yè)经营数据(jù)变化的分析，可以看出：光伏设备的上游将迎来降(jiàng)价与去(qù)库(kù)存阶段(duàn)，这对于中下游企(qǐ)业来(lái)说意味(wèi)着原材(cái)料成本得到控制，利于(yú)企业经营能力提升。

　　归母(mǔ)净利润突破千(qiān)亿，八成企业利润(rùn)增(zēng)长

　　在“双(shuāng)碳战(zhàn)略”背(bèi)景下，作为清洁能源重要方(fāng)向的光伏设备(bèi)，市场加大对上市公司的扶持(chí)力(lì)度(dù)。金融(róng)界上市公司研究院统计发现，行业中48家上市公一对璧人还是一双璧人呢，一对璧人什么意思司，有33家2022年获得的政府补助较2021年(nián)增加；累计获得政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步(bù)的是(shì)上市企业经营(yíng)规模不断(duàn)扩(kuò)大，利润增速可(kě)观。产量方面(miàn)来(lái)看(kàn)，根据国家能源局(jú)数(shù)据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增(zēng)长(zhǎng)57.5％；电池片产(chǎn)量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以(yǐ)看(kàn)出，光伏(fú)制造端产量均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光伏设备行业实现归母(mǔ)净利润(rùn)118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业(yè)平均(jūn)归母(mǔ)净利润增速(sù)达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特(tè)、安(ān)彩(cǎi)高(gāo)科等9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份2022年实(shí)现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公(gōng)司在去年(nián)电池片(piàn)环节尤其(qí)是大(dà)尺寸电池(chí)处于供(gōng)不应求(qiú)的状态(tài)，年内累计(jì)实现电池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提(tí)升。

　　表格：2022年(nián)光(guāng)伏设备行业归母净利(lì)润增(zēng)速居前的企业

<一对璧人还是一双璧人呢，一对璧人什么意思/p>

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　上游板块(kuài)毛利率2年增长20个百(bǎi)分点(diǎn)，3家(jiā)企(qǐ)业净利润(rùn)贡献过半

　　光伏(fú)设备行业整体毛利(lì)率为22.91％。对(duì)各(gè)板(bǎn)块毛利率(lǜ)分析发现，上中下(xià)游呈现的结果参(cān)差不(bù)齐，上游(yóu)硅料硅(guī)片享受到光伏(fú)产业(yè)的(de)红利，行业有竞争壁(bì)垒，参与厂商较少，企业毛利率较(jiào)高；而中下游多数板块毛(máo)利(lì)率不及行业平均。

　　数据显示，上(shàng)游的硅料(liào)硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低(dī)，仅高过光伏电池组件(jiàn)。但2022年板块(kuài)毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率(lǜ)最高的板块。

　　硅料硅(guī)片板块(kuài)毛利率较快提(tí)升，首先是(shì)源于供不应求背(bèi)景下(xià)的(de)涨价。作为光伏设(shè)备行业的原材料方(fāng)，硅料(liào)硅片板块可(kě)以形(xíng)容其为(wèi)“卖(mài)铲人(rén)”。2022全年虽然硅(guī)片价格波(bō)动(dòng)巨大，但从2020年以来的数据(jù)来看，硅片(piàn)价(jià)格依然处于高位。特别是上(shàng)半年硅片价格持续高位(wèi)运行(xíng)，硅(guī)片需求端旺盛之下(xià)，众多硅片、电池厂商纷(fēn)纷(fēn)与硅料(liào)企业签(qiān)订巨(jù)额订(dìng)单，提(tí)前完成备货(huò)。

　　上(shàng)游的头(tóu)部企业代表之一通威股份，曾在2022年报中(zhōng)提(tí)及(jí)量价双升，指(zhǐ)出受益于多(duō)晶硅产能(néng)缺口，相关产(chǎn)品持续扩产，价格同比上涨(zhǎng)显著，进而带动毛利率提(tí)升(shēng)。

　　其次，硅料硅(guī)片(piàn)板块(kuài)进入壁垒高，深耕该(gāi)领(lǐng)域的(de)企业(yè)容易形成规模(mó)效应。这一(yī)板块仅有3家(jiā)上(shàng)市公司(sī)，不容(róng)易形成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈(chéng)现爆(bào)发式增长，平均归母净利润(rùn)增速为(wèi)172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同(tóng)比(bǐ)增长234.06％，业绩增(zēng)速领(lǐng)先。

　　值得(dé)注意的是，48家(jiā)光(guāng)伏设备(bèi)行业2022年累计归母(mǔ)净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料(liào)硅片企业归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)就增长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这(zhè)3家企(qǐ)业(yè)2022年总(zǒng)共实现归母净利润(rùn)516.66亿元，占光(guāng)伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业经营情况

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　光伏(fú)中下游”内卷(juǎn)”，中游(yóu)两大板块(kuài)平均(jūn)毛利(lì)率不超17％

　　相(xiāng)比风(fēng)光的上游，中下游涉(shè)及(jí)光伏电池组件(jiàn)、光伏辅(fǔ)材等领(lǐng)域参与厂商较多，企业间(jiān)竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年毛利(lì)率呈现(xiàn)下行趋(qū)势，45家企(qǐ)业平均(jūn)毛利率(lǜ)下滑(huá)0.72％，进而影(yǐng)响公(gōng)司盈利(lì)情况。上游硅料(liào)硅片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净(jìng)利润(rùn)累计增长269.25亿(yì)元，净(jìng)利润增长贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至(zhì)2022年(nián)板块毛利率(lǜ)数据来看，中下(xià)游领(lǐng)域的光伏(fú)加工(gōng)设备和(hé)逆变器毛利率3年(nián)来基本持平(píng)，而光伏(fú)辅材和光(guāng)伏电池(chí)组件毛利率下滑(huá)明显，特别是光伏电池组(zǔ)件成为毛利率最(zuì)低的板(bǎn)块。

　　表格：光(guāng)伏设备行业不同板块(kuài)的(de)毛利率情况

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经

　　具(jù)体来看，光伏电池(chí)组(zǔ)件板块11家(jiā)上市公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企业隆基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天(tiān)机电、协鑫集成和(hé)亿(yì)晶光(guāng)电毛(máo)利(lì)率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企(qǐ)业数量较多(duō)竞争激(jī)烈。这一板块(kuài)毛利(lì)率2020年以来逐年下滑，2022年(nián)平均(jūn)毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价等因素影响，福莱特的(de)主业光(guāng)伏(fú)玻璃毛利(lì)率下降12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛利(lì)率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板块有6家企业(yè)，数量相(xiāng)对较(jiào)少，板块整体毛(máo)利(lì)率为(wèi)32.02％。禾(hé)迈(mài)股份的毛利率在该板块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头(tóu)，阳光电源2022年(nián)毛(máo)利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆(nì)变器全球出货(huò)量达77GW，逆变设备(bèi)全球累计装机(jī)量已突(tū)破340GW，逆变(biàn)器在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货(huò)周转速(sù)度放慢，中下游(yóu)盈利(lì)能力有(yǒu)望(wàng)改(gǎi)善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行(xíng)业写照(zhào)，而自(zì)2022下半年硅料硅片价格自高(gāo)位走(zǒu)出下行趋势(shì)，行业格(gé)局将发生怎样的(de)改(gǎi)变？

　　数据显示(shì)，相比2022年单晶(jīng)硅等硅片的(de)阶段高点(diǎn)，多数硅片价格下跌幅度(dù)超过30％。根(gēn)据中(zhōng)国有(yǒu)色金(jīn)属工业协会(huì)硅业分会(huì)公布(bù)的(de)最新数据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价(jià)降至5.25元(yuán)/片(piàn)，周环比(bǐ)降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均(jūn)价降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业的经(jīng)营数据也(yě)可看出硅片价格下跌(diē)对上游公司盈(yíng)利的(de)影响(xiǎng)。今年一季度，大全能源实(shí)现归母净利润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年(nián)同期增长动(dòng)能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年一季(jì)度存货周(zhōu)转率数据发现，无论是(shì)环比(bǐ)还是(shì)同比，相较而言都有(yǒu)明(míng)显(xiǎn)下行趋势，说明当前有库存积压风险(xiǎn)。以大(dà)全能源为例，2022年一季度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今(jīn)年(nián)同(tóng)期为(wèi)1.04。

　　图片(piàn)：硅(guī)料(liào)硅(guī)片企业存货周转率变化(huà)趋(qū)势(shì)

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　专业人(rén)士认(rèn)为，上(shàng)游(yóu)硅料硅(guī)片面临短期供过于求的局面，在清理库存的(de)阶段下(xià)，硅片(piàn)价格还有进(jìn)一(yī)步(bù)下行空间。这对于光伏电(diàn)池组(zǔ)件、光(guāng)伏(fú)加工设备等对中下游板(bǎn)块，将(jiāng)能较(jiào)好(hǎo)控(kòng)制原材料成本，对(duì)提升毛利率(lǜ)、营收率等有一定(dìng)帮助。

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