5月23日，医(yī)药股开盘(pán)拉升(shēng)，复星医药、科伦药(yào)业(yè)涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智飞(fēi)生物、沃森生物、长春高(gāo)新等(děng)涨超(chāo)1％。

　　医药(yào)板块今(jīn)年(nián)以来持(chí)续处于(yú)低位(wèi)水平，具有较大(dà)吸引力。截(jié)至5月23日，医药(yào)生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年(nián)分位(wèi)值16％，仍处(chù)于历史(shǐ)较低分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐渐熄火后，医药板块作为老(lǎo)赛(sài)道是否能有反弹行情？在后疫情时代，医药板块是否还(hái)有新(xīn)的业绩驱动因(yīn)素？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定性(xìng)很强(qiáng)

　　疫情在2023年第(dì)一(yī)季度(dù)的影响将(jiāng)会逐步消退，医药行业的基(jī)本面正继续得到(dào)改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除外）营(yíng)收(shōu)同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医(yī)药板(bǎn)块（创新(xīn)药除外）存在(zài)一定的(de)估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度(dù)的28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一(yī)季度，创新药板块的营收(shōu)与去年(nián)同期相比增加了(le)6.56％，研(yán)发总支出的增速(sù)达到了+15.25％，研发支(zhī)出占收(shōu)入(rù)的(de)比例达到了(le)38.07％，与2022年第一季度(dù)相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从(cóng)2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季(jì)度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创(chuàng)新(xīn)药和疫情受益(yì)细分领域(yù)，医(yī)药板(bǎn)块中具有较好(hǎo)成长能(néng)力的低估值板块(kuài)有原料药(yào)、医(yī)疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器械企(qǐ)业(yè)的产品销售前景(jǐng)，国内市场(chǎng)仍未(wèi)达到预期(qī)，原因在于(yú)近(jìn)几年来，由(yóu)于(yú)老(lǎo)龄化，国内医保支出(chū)并(bìng)未增(zēng)加太多，增(zēng)速中的增量(liàng)大部分都(dōu)被用于疫(yì)情(qíng)相关行业。

　　这(zhè)也是为什(shén)么，国内的(de)医疗(liáo)行业(yè)，增长速度并不快。首先，结构性的(de)分化是(shì)非常(cháng)明显的，传统药(yào)企必须要给创(chuàng)新留出空间(jiān)，比如在过去的(de)三(sān)年中(zhōng)，港股创(chuàng)新药企的年化(huà)营收增速高达(dá)70％。对(duì)本(běn)土(tǔ)医药企业而(ér)言(yán)，要实现高速发展，必须要双管齐下，在本(běn)土市场之外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍(réng)是(shì)

　　医药(yào)投资的胜(shèng)负手

　　目前(qián)在总需求(qiú)复苏不及(jí)预期的背景(jǐng)下，医药板块中(zhōng)有刚性(xìng)需求的新基建板(bǎn)块或是最具有确定性的领域之(zhī)一(yī)，一定程度上或仍是今(jīn)年医(yī)药投资的胜负手。

　　我国继(jì)续推进优质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医(yī)疗(liáo)新(xīn)基建(jiàn)再获政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健康委(wěi)员会召开新闻(wén)发布(bù)会，重点介绍优质(zhì)医疗(liáo)资源下移、区域平衡布局。县医(yī)院作为县级医疗卫生(shēng)服务网络的(de)龙(lóng)头，连接着(zhe)城乡卫生服务(wù)体系。长期(qī)以(yǐ)来，国(guó)家卫生(shēng)健(jiàn)康委(wěi)通(tōng)过开展画的作者是谁 画的作者是高鼎吗三级医院对(duì)口帮(bāng)扶等方式，引导(dǎo)优质医疗资源下移，不断提高县(xiàn)级(jí)医院的综合(hé)实力。

　　今后，继续推进人(rén)才、技(jì)术、管理的下移，通过(guò)城(chéng)市三级(jí)医院的对口支援，托(tuō)管，建(jiàn)立(lì)医联体，远程医疗等多种形式(shì)，满(mǎn)足县域(yù)居民(mín)的基本医疗(liáo)卫(wèi)生需(xū)求，为普(pǔ)通疾病在(zài)市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同(tóng)时(shí)指出(chū)，在(zài)接(jiē)下来的工作中(zhōng)，将继(jì)续推进临床重点专(zhuān)科(kē)“百千万”工程，指导各(gè)地按照“搭平台，建载体，促(cù)融合”的思路，重点加强群众(zhòng)需求(qiú)较大的心血管外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科(kē)、小儿科(kē)、精神病学、病理学(xué)等专(zhuān)科建设，补齐(qí)资(zī)源短(duǎn)板，完成预期的建(jiàn)设(shè)任(rèn)务(wù)。随着具体政策(cè)的出(chū)台，相关的基层医(yī)疗器械(xiè)市场或(huò)将(jiāng)受益。

　　可发现与医疗成(chéng)像器材、生命信息设备和心血管(guǎn)耗材相关的(de)板块将(jiāng)会有较大的发展空间。其(qí)中的(de)个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐(lè)普医疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策(cè)频频出台，医疗器械市场持(chí)续(xù)扩(kuò)张。随着国家继续支持优质医疗资源扩容下沉(chén)的政策，在未来，医疗卫生资源的分(fēn)布将会得到(dào)优化(huà)，促(cù)进更多优质(zhì)的医疗资源(yuán)向下(xià)扩(kuò)容，释放更多中(zhōng)、基层医疗(liáo)机构的采购需(xū)求。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中提出要加(jiā)强医疗卫生领域的基础设施建设的(de)背(bèi)景下(xià)，预计医疗(liáo)器械采购将更加宽松，这将推动医(yī)疗器械(xiè)市场的快速(sù)发(fā)展。在政(zhèng)策推动下，国产品(pǐn)牌有望凭(píng)借高性价(jià)比的优势加速(sù)进(jìn)入(rù)医院(yuàn)，长期而言，随(suí)着多项政策支(zhī)持的(de)持(chí)续加(jiā)强，国产(chǎn)替代将逐步加速，相(xiāng)关(guān)大(dà)型医疗(liáo)器(qì)械的龙头厂商将会(huì)抓住(zhù)放量(liàng)的机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证(zhèng)券(quàn)建(jiàn)议关(guān)注国内(nèi)高端(duān)医疗设(shè)备的龙(lóng)头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光(guāng)。这些企业具有较好的产品性能、较好的渠(qú)道和较强的研发能力。

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