2022年是(shì)国内实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚(jiān)之年，作为(wèi)新能源的(de)重点领域，光(guāng)伏设备行业备受瞩目(mù)。尽管在政(zhèng)策(cè)扶持(chí)和行业(yè)高成长(zhǎng)性背景下，上市企(qǐ)业产量不断扩大，营收、归母净(jìng)利润不(bù)断(duàn)增长，但行业内上中下(xià)游板块的盈利能力分化严重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研究院的数据显示，光伏设备产业链盈利参(cān)差不齐。光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业(yè)主(zhǔ)要分为5大板块，分别是上游的(de)硅(guī)料硅片生产(chǎn)加工板块，中下(xià)游的光(guāng)伏加工设备、逆变器、光伏(fú)辅材和光伏(fú)电(diàn)池组件。利润结构整(zhěng)体呈现金字塔结构，上(shàng)游板(bǎn)块处(chù)于(yú)金字塔底层(céng)，2022年3家相关企业(yè)净(jìng)增(zēng)长的利润贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体(tǐ)利润贡献(xiàn)度小，且毛利(lì)率不足20％，企(qǐ)业(yè)间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期(qī)增加，结合对企业经营数据变化的分析，可以看出：光伏设备的上游将迎来降价与去库存阶段，这对于中下游企(qǐ)业来说意味着原材料(liào)成本得(dé)到控(kòng)制，利于企(qǐ)业经营(yíng)能力提升(shēng)。

　　归母(mǔ)净(jìng)利润突破千亿，八成企业(yè)利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源(yuán)重要方向的(de)光伏设备，市场(chǎng)加大对上市(shì)公司的扶持力度。金融界上市公富士康漂亮女生一般分到哪里，富士康女生一般分到哪个岗位司研究院统计发现，行业中(zhōng)48家(jiā)上(shàng)市公司，有33家(jiā)2022年获得(dé)的政府补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背后，与之同步的是(shì)上市企(qǐ)业经(jīng)营规模(mó)不断(duàn)扩大，利润增速可观。产量方面来看，根据国家能源局(jú)数据，2022年多(duō)晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端产量均实现(xiàn)50％以上增(zēng)速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光伏设备行业实现(xiàn)归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均(jūn)归母净(jìng)利润增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家(jiā)、12家和(hé)19家。仅有福(fú)斯(sī)特、安彩高科等9家企(qǐ)业(yè)2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实现归母净利(lì)润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在去年(nián)电池片环节尤其是大尺寸电池处于供不应求的状态，年(nián)内累计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力持续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利(lì)润(rùn)增速居前的企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　上游板块(kuài)毛利率2年增长20个百分(fēn)点，3家(jiā)企(qǐ)业净利(lì)润(rùn)贡献过半

　　光伏(fú)设备(bèi)行业整(zhěng)体毛(máo)利(lì)率为22.91％。对各(gè)板块毛利率(lǜ)分析发现，上中下游呈现的(de)结(jié)果参差不齐(qí)，上(shàng)游硅料硅片享受到光(guāng)伏产业的红利，行业有(yǒu)竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛(máo)利率较高；而中下游(yóu)多数板块(kuài)毛利(lì)率不(bù)及行(xíng)业平(píng)均。

　　数据显(xiǎn)示，上(shàng)游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板块(kuài)中毛利(lì)率第(dì)2低(dī)，仅高过光伏(fú)电池组件。但2022年板块毛利(lì)率上涨至43.61％，成(chéng)为光(guāng)伏设备行(xíng)业毛利(lì)率(lǜ)最高的(de)板块。

　　硅料硅(guī)片板块毛利率较快提升，首先是源(yuán)于供不应求背(bèi)景下的涨价。作(zuò)为光伏设备(bèi)行业的(de)原材(cái)料方，硅料(liào)硅片板块可以形容其为(wèi)“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片价(jià)格波动巨大，但从2020年(nián)以来(lái)的(de)数据来(lái)看，硅片价格(gé)依然处于高位。特别是上半(bàn)年(nián)硅片价格持续高位运行，硅片需求端旺盛之下，众多(duō)硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨(jù)额订单，提前完成备货。

　　上(shàng)游的头部企业代表之一通威股份(fèn)，曾在2022年报中提及(jí)量价(jià)双(shuāng)升(shēng)，指出受益于多(duō)晶硅(guī)产能缺口，相关产品持续扩产(chǎn)，价(jià)格同比上涨显(xiǎn)著(zhù)，进而(ér)带(dài)动毛利率提升。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进入壁垒高，深耕该领域的企业容易形成规模效应。这一板块(kuài)仅有3家上市公(gōng)司，不容(róng)易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现爆(bà富士康漂亮女生一般分到哪里，富士康女生一般分到哪个岗位o)发式增(zēng)长，平均归母净利润增速为172％，特别是大全能源(yuán)2022年归母净利润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得注意的(de)是(shì)，48家光伏设备行业(yè)2022年累计归母净利(lì)润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份、大全(quán)能源和(hé)TCL中环(huán)3家硅料硅片企(qǐ)业归(guī)母(mǔ)净利润就增长了(le)337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总共(gòng)实现归母净利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备(bèi)行业整体归母(mǔ)净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中(zhōng)游两(liǎng)大板块平均毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的上(shàng)游，中下(xià)游涉及光伏电(diàn)池(chí)组件、光(guāng)伏辅材等领域参与厂商较多，企业(yè)间竞(jìng)争激烈。整体而言(yán)，光伏设备(bèi)中下游板块2022年(nián)毛利率呈现(xiàn)下行趋势，45家企业平(píng)均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游(yóu)硅料硅(guī)片爆(bào)赚的背后，是(shì)中(zhōng)下游45家企业2022年归母净利润(rùn)累(lèi)计增长269.25亿元，净利润增(zēng)长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率数据来看，中下游领(lǐng)域的光伏加工设(shè)备和逆变器毛利率3年来基(jī)本持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛利率下滑(huá)明(míng)显，特别(bié)是光伏电(diàn)池组件成为毛利率(lǜ)最低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业不同板块的(de)毛利(lì)率情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　具体来看，光伏电池组件板块(kuài)11家(jiā)上市公司，平(píng)均毛利率为11.76％，属于沪深300的(de)头部企业隆基绿能毛(máo)利率仅有(yǒu)15.38％，居板块(kuài)第2。航(háng)天机电、协(xié)鑫集(jí)成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企(qǐ)业，企(qǐ)业数量(liàng)较多竞争激烈。这(zhè)一板块(kuài)毛利率(lǜ)2020年(nián)以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨(zhǎng)价等(děng)因素影响，福莱特的主(zhǔ)业光(guāng)伏玻璃毛(máo)利率下降12.39个百分点，影响整体毛利(lì)率。

　　相比而言，逆变器板块有(yǒu)6家(jiā)企(qǐ)业(yè)，数量相(xiāng)对较少，板块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛利率(lǜ)在该板(bǎn)块第(dì)一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝(jué)对(duì)龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个(gè)百分点(diǎn)以上(shàng)。公司(sī)去年逆(nì)变器(qì)全球出货量达77GW，逆变设备全球(qiú)累计(jì)装机量已突破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货(huò)周转速(sù)度放慢(màn)，中下(xià)游盈利能(néng)力(lì)有望改善(shàn)

　　光伏设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中(zhōng)下(xià)游“内(nèi)卷”是行业写照，而自2022下半年(nián)硅料(liào)硅(guī)片价格自高位走出下行趋势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据(jù)显示(shì)，相比(bǐ)2022年单(dān)晶硅等硅片的阶段高点(diǎn)，多数(shù)硅(guī)片(piàn)价(jià)格下跌(diē)幅度超(chāo)过30％。根据(jù)中国有色金属工(gōng)业协会硅业分会(huì)公布的最(zuì)新(xīn)数据，5月11日当周M10单晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至5.25元/片，周环比(bǐ)降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格(gé)区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成(chéng)交均(jūn)价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业的经营(yíng)数据也可看出硅片(piàn)价格(gé)下跌对上游(yóu)公司(sī)盈利的影响。今年一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环(huán)相(xiāng)比2022年同期增长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业(yè)今(jīn)年一季度(dù)存货(huò)周转率数(shù)据发现，无论是环比还是同比，相较而言都有明显下(xià)行趋势(shì)，说明当前有库存积(jī)压(yā)风险。以大全能源为例，2022年一季(jì)度存货周转率为(wèi)2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅(guī)料硅(guī)片企业存货周转率变化趋势(shì)

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　专业(yè)人(rén)士认为(wèi)，上游硅料硅片面临短期供过于(yú)求(qiú)的(de)局面，在(zài)清理库存的阶(jiē)段下(xià)，硅片价格还(hái)有进一步下行空间(jiān)。这对于光伏电池组件、光伏(fú)加工设(shè)备等(děng)对中(zhōng)下游板块(kuài)，将能较好(hǎo)控制(zhì)原材料成本，对(duì)提升毛利率(lǜ)、营收率等(děng)有一定帮(bāng)助。

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