财(cái)联社(shè)6月3日(rì)讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业(yè)具备明(míng)显的淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天(tiān)历来是啤酒(jiǔ)企业的(de)“兵家必争(zhēng)之地”，而年内火(huǒ)爆(bào)的淄博烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺(wàng)季更是值(zhí)得投资者期待(dài)。

　　从一季度业(yè)绩来(lái)看，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍的同(tóng)比增速“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤酒的(de)同比增速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季度营收突破百亿元。但包(bāo)括百威亚太、兰(lán)州(zhōu)黄河(hé)和(hé)西藏发展(zhǎn)在内的外资系啤酒公司(sī)基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本(běn)土与外资两大阵(zhèn)营的分化明显。

　　去年(nián)消费整(zhěng)体偏低(dī)迷，啤酒行(xíng)业则(zé)堪称(chēng)一(yī)抹亮色。民生证券王言海(hǎi)5月8日发布的研报指(zhǐ)出(chū)，2022年啤酒板块营收(shōu)稳增、归母净利润(rùn)高增；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪去，下游场景(jǐng)逐(zhú)步复苏，叠加(jiā)成本压力边(biān)际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相比去(qù)年同(tóng)期明显提速。国盛证(zhèng)券符蓉预(yù)计2023年将(jiāng)是啤(pí)酒龙头(tóu)弱势区(qū)域(yù)持续扭(niǔ)亏(kuī)、释(shì)放(fàng)利(lì)润的(de)一年。

　　外资(zī)啤酒在中国市场颓势明显(xiǎn) 大(dà)鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场(chǎng)表现来看(kàn)，华润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计(jì)最大涨幅分别达159%和187%，前者目(mù)前总市值超1600亿港元，后者总市值(zhí)超(chāo)1300亿元。燕京啤(pí)酒、重庆啤(pí)酒和珠江(jiāng)啤酒股价同(tóng)期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自(zì)2021年高点(diǎn)迄今(jīn)重庆(qìng)啤酒股价跌近六成，珠江啤(pí)酒则跌超三(sān)成。

　　上世纪80年代中国实施(shī)“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤酒产(chǎn)业兴起(qǐ)，北京的(de)燕京、上海的力波、福建(jiàn)的惠泉(quán)、新疆的乌苏(sū)、兰(lán)州的黄河、重庆的山城(chéng)、四川的蓝剑、桂林的(de)漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥有(yǒu)自己的(de)啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士(shì)伯、燕(yàn)京(jīng)啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的(de)2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙(sūn)山(shān)山4月24日发布(bù)的研报(bào)罗列五大(dà)巨头的具体市场份(fè汉语拼音u在什么时候上面加两点，拼音里的u什么时候加点n)额，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、汉语拼音u在什么时候上面加两点，拼音里的u什么时候加点10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙(sūn)山山指(zhǐ)出，我国啤酒行业CR1市占(zhàn)率属于中等(děng)水平，市场集中度仍有提升(shēng)空间，待CR1市占(zhàn)率提(tí)升后头部(bù)企(qǐ)业将有望进一步提升盈利水平。分析人士指出，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼(yú)”的市场(chǎng)趋势(shì)不变(biàn)，经过一段时间的此消彼长，持(chí)续多年(nián)的(de)“五强争霸”格(gé)局，将演变为“一超(chāo)多强”：华润(rùn)啤酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒追上来(lái)，形成1+3的主流啤(pí)酒阵营(yíng)。

　　值(zhí)得注意的是(shì)，这几(jǐ)年，外资啤酒(jiǔ)在中国市(shì)场(chǎng)颓势明显(xiǎn)，百威英博(bó)销量下滑，一(yī)手(shǒu)扶(fú)持的嫡(dí)系珠江(jiāng)啤(pí)酒2022年净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的(de)营(yíng)业利润增(zēng)长将(jiāng)低于(yú)去年的水平，研报指出重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯在(zài)华运营啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤酒在中(zhōng)国多个(gè)地区(qū)的销售权划归重庆啤(pí)酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷(fēn)纷提(tí)价 占(zhàn)据(jù)高(gāo)端如(rú)同坐拥(yōng)印(yìn)钞机(jī)？

　　分析人士(shì)指(zhǐ)出，这几(jǐ)年(nián)啤(pí)酒行业的业(yè)绩(jì)增长(zhǎng)，多亏了高(gāo)端化。此前多年，高(gāo)端啤酒市场主要由(yóu)外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近(jìn)年来，本土啤酒开始发力。以销量最大的华润(rùn)雪花啤酒为例(lì)，早年(nián)畅销大江南北的大绿棒(bàng)子，现(xiàn)在已经很(hěn)难见到了，各种纯生(shēng)、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行业处于(yú)产业链中游，对上游成(chéng)本敏感，大麦、玻(bō)璃、易(yì)拉(lā)罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材料；下游(yóu)终端议价能力较强，进入存量竞(jìng)争时代后，企业为向高端化转(zhuǎn)型已多(duō)次实(shí)施提价举措。符蓉指出，2023年餐(cān)饮等现饮(yǐn)消费场景恢复将(jiāng)加速各啤酒龙头产品结构优化、加速(sù)高端(duān)化进程(chéng)，2023年吨价提升幅(fú)度或不弱于成本(běn)催生普(pǔ)遍提价(jià)的2022年(nián)。

　　整体(tǐ)性的提价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次(cì)、企(qǐ)业参(cān)与(yǔ)数量高增(zēng)，提价区域由部分到全(quán)国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯(bó)等主流厂(chǎng)商纷纷提价(jià)，中高低(dī)档均有所涉(shè)及。勇闯天涯(yá)出厂价提升0.5元左右，崂山(shān)啤酒零售(shòu)价(jià)从(cóng)3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国(guó)啤酒市场的产(chǎn)品价(jià)格稳定在3-5元区间，如(rú)今，已(yǐ)经整(zhěng)体进入了6-8元(yuán)价格带。甚(shèn)至，巨头们纷纷推出千(qiān)元啤酒(jiǔ)，华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤(pí)酒的(de)“一世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的(de)“大师传奇”，都是为了(le)继续突破价格天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端齐(qí)发力 高端化势能锐不(bù)可(kě)挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在(zài)百元级产品上，青(qīng)岛(dǎo)啤酒率(lǜ)先在2020年(nián)率(lǜ)先推出“百年之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推出(chū)价(jià)值1399元(yuán)的“一世(shì)传(chuán)奇”；超高端(duān)产品方(fāng)面，青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒布(bù)局丰富，产(chǎn)品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南(nán)证(zhèng)券朱会(huì)振4月29日发布的研(yán)报指出(chū)，青岛啤(pí)酒中档高端齐发力，高(gāo)端化势能(néng)锐不可当(dāng)。产(chǎn)品(pǐn)端方面，公司在坚持纯生系及经(jīng)典系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进(jìn)一步提升中档崂山品牌(pái)占比，并(bìng)借(jiè)助(zhù)桶(tǒng)啤、白啤等(děng)高(gāo)端产品放量，带动整体产品结构持续升(shēng)级。随(suí)着23年现饮场景全(quán)面复苏叠(dié)加去年Q2以(yǐ)来低(dī)基数效(xiào)应，预计公司全年业绩将维持(chí)高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要销量来自中低端(duān)产品

　　2019年(nián)，华(huá)润(rùn)啤酒收购喜力(lì)中国正式(shì)完成交割。1863年创立于荷兰的喜力(lì)，旗下拥有上百家(jiā)酒厂(chǎng)，连续多年(nián)跻(jī)身(shēn)世界500强榜单。而收购方(fāng)华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)，满打满算也才30岁(suì)，借此拓展高端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高(gāo)端及超高(gāo)端产品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收(shōu)入占比达(dá)47%，表明目(mù)前市场更(gèng)加认可、熟悉其经(jīng)济型产(chǎn)品如(rú)勇闯天涯(yá)等(děng)，但对其高端产品认(rèn)知度或(huò)接(jiē)受度(dù)相对偏低。公司提价(jià)空(kōng)间较大，高端(duān)化(huà)完成(chéng)后利润可(kě)期(qī)。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创(chuàng)业”新篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经(jīng)国产啤酒行业的老(lǎo)大哥，燕京啤(pí)酒近(jìn)几年风光不在。不仅销(xiāo)售范围收缩不少，被雪花(huā)和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至被重(zhòng)庆(qìng)啤酒反超。但(dàn)燕京(jīng)啤酒去年业绩爆发，营(yíng)业(yè)收入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利润3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今(jīn)年一季度延(yán)续高增(zēng)，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认(rèn)为，燕京啤(pí)酒突破(pò)增长瓶颈的秘诀(jué)，是高端(duān)新品(pǐn)燕京U8的成功营销，以(yǐ)及旗下燕京酒號(hào)社区小(xiǎo)酒馆这(zhè)种新零售业态的(de)落地(dì)生根。中邮证券分(fēn)析师蔡雪昱4月21日(rì)研报指出，渠道反馈，U8一(yī)季度销(xiāo)量同增(zēng)约(yuē)50%，公司借助U8势能持续开拓市(shì)场，推动整体销量同增13%至96.31万千(qiān)升，同时带动(dòng)公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称(chēng)，改革(gé)红(hóng)利释放正处起步阶段(duàn)，旺季动销加速(sù)、成本优化之下，公司业绩弹性将(jiāng)进一步加(jiā)速。

　　此(cǐ)外，分析人士指出(chū)，精酿啤酒目(mù)前(qián)属于蓝海市场，拥有巨(jù)大发(fā)展潜力及空间，且目前行业格局未(wèi)定(dìng)，企业拥有弯道超车(chē)机(jī)会；基于精酿(niàng)啤酒多元风味(wèi)发展趋势，产品风味(wèi)及应用(yòng)场汉语拼音u在什么时候上面加两点，拼音里的u什么时候加点(chǎng)景布局(jú)多元化企(qǐ)业，将(jiāng)更加(jiā)能(néng)够(gòu)顺应精酿市场发(fā)展趋势，拥有长(zhǎng)期可持续发展潜(qián)力，并(bìng)有望成为行业新引领者(zhě)。

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