金(jīn)融界5月8日消息今日早盘，A股市场银行板块(kuài)再(zài)度(dù)走(zǒu)高，中(zhōng)信银行率先涨停，另外四大行中，中国银行涨超6％，农业银(yín)行涨超5％，工商(shāng)银行(xíng)涨(zhǎng)超4％，建设银行涨超3％。

　　截至目前，中信银(yín)行(xíng)年内涨幅已超过(guò)50％，中国银行、交(jiāo)通(tōng)银(yín)行、农(nóng)业银行涨超30％，邮储银行、瑞(ruì)丰银(yín)行、长沙(shā)银行(xíng)涨超20％。

　　海通国际证券在近日的研报中梳理了(le)银行(xíng)上涨(zhǎng)的逻(luó)辑。

　　1、从长期逻辑(jí)——政策改变利于估值修(xiū)复。

　　2022年底开始，政策不再提金融(róng)让利。银(yín)行(xíng)业也开(kāi)始(shǐ)落实(shí)，比如一些地方小(xiǎo)银行下调(diào)存款利率后，股份行也出现下(xià)调；而(ér)年初的低利率放贷现(xiàn)象也消(xiāo)失了，新(xīn)发放(fàng)贷(dài)款(kuǎn)利率在上(shàng)行。此外，今(jīn)年也没(méi)有下达(dá)普惠小微的政策(cè)任(rèn)务。政(zhèng)策改变的原因之(zhī)一是(shì)银行需要(yào)资本扩展，需要(yào)恰(qià)当的(de)盈利积累，不(bù)能(néng)过度让利；另一(yī)个是中(zhōng)央讲中特估(gū)和国企改革，银行作为资产规(guī)模最大的国企行业(yè)，按政策(cè)导向要提高资产收益(yì)率。而取消金融让(ràng)利有利(lì)于银行估(gū)值修复。从2020年(nián)开始的金融让利(lì)使银行股(gǔ)的PB估值低(dī)于正常估值(zhí)。银行作为(wèi)ROE较(jiào)高（大于10％）的(de)行业，在利(lì)润正增(zēng)长的情况下(xià)正常PB估(gū)值应该(gāi)在1倍多，但由于(yú)让(ràng)利之下(xià)市场担(dān)心(xīn)银行ROE会降(jiàng)低，给(gěi)出的估值在安徽合肥瑶海区疫情最新消息 安徽是南方还是北方0.5倍。现在政策导向的(de)改(gǎi)变(biàn)对(duì)银行股(gǔ)是一种长(zhǎng)时(shí)间的利好，有(yǒu)利于银(yín)行估值的逐步修复。

　　2、长(zhǎng)期(qī)逻辑——不良率连续下降。

　　银行不良率和债务(wù)风险周期(qī)相关，现(xiàn)在(zài)已(yǐ)进入(rù)不(bù)良率(lǜ)下降周期。2020年底银行业的(de)不良贷(dài)款率开始下(xià)降，到今年一(yī)季度已经连续(xù)10个季度下(xià)降了(le)，这有利(lì)于股价上(shàng)涨，不过(guò)按历史规律，上涨会存在滞后性。目前(qián)市场(chǎng)还没充分(fēn)意(yì)识，银行股价(jià)刚(gāng)刚启动，如果(guǒ)不良率下降周期能(néng)够(gòu)持续验证，我们(men)认为这会让银行业的PB从1倍到1倍以上。部分投资者对于地产和城投风险有担忧，但银行房地(dì)产(chǎn)贷款占比(bǐ)很低，在3％-6％左右，对银行整体(tǐ)不(bù)良(liáng)率影响(xiǎng)较(jiào)小(xiǎo)；而且中国经过对债(zhài)务风险(xiǎn)的分(fēn)部门处理(lǐ)，地产上下(xià)游的很多行业的(de)债(zhài)务风险已经解决。总(zǒng)体上银行不(bù)良率还是下降的。

　　3、中(zhōng)期逻辑——业绩出现拐点，疫情(qíng)扰(rǎo)动结(jié)束。

　　银行(xíng)收入增速(sù)自去年一(yī)季度(dù)开始逐季下降，今年Q1已到最低(dī)点，单季来看今年(nián)Q1比去年Q4营收增(zēng)速略微(wēi)提高(gāo)。我们(men)预计Q2、Q3、Q4银行收(shōu)入增(zēng)速会逐(zhú)季改善，特别是(shì)中小银行(xíng)。出现(xiàn)拐点的(de)原(yuán)因是去年上半(bàn)年LPR下(xià)降(jiàng)，今年1月1号(hào)银行进行贷款利率重定价(jià)，利率出现(xiàn)下(xià)降。这是一个已(yǐ)知利空(kōng)，市(shì)场已经消化(huà)，所以(yǐ)银行股会(huì)出现修复。此外，过去三年疫情使(shǐ)得银行股估值(zhí)被压制。现在乙类乙管多(duō)时，对银行估值不会(huì)再有太多(duō)影响(xiǎng)，疫情(qíng)折价已过(guò)，估值将(jiāng)会正常(cháng)化。

　　4、短期逻(luó)辑——存款(kuǎn)利率下调，政策(cè)未收紧。

　　最近银行业(yè)出(chū)现存款(kuǎn)利率下调，低(dī)利率贷款行(xíng)为经过窗口指导已经取消，这对(duì)银行息(xī)差有比较正(zhèng)向的(d安徽合肥瑶海区疫情最新消息 安徽是南方还是北方e)催化，是(shì)一个(gè)短期利好。此外4月底(dǐ)的政治局会议(yì)并(bìng)未如市场预期一样出(chū)现明显政策收紧，对(duì)银(yín)行业是另一(yī)个短期利好。

　　该(gāi)机(jī)构从(cóng)交(jiāo)易层面罗列了一下两大催化因素：

　　第一，债(zhài)券市(shì)场出现(xiàn)资产荒，一些稳定(dìng)的高股息行业会成(chéng)为替(tì)代品，银行股就(jiù)得益于此(cǐ)。

　　第二，现在政(zhèng)策(cè)重视提高国企(qǐ)ROE，很多做股(gǔ)票投资或股权投资的(de)国企央企可(kě)以投资ROE相(xiāng)对高的银(yín)行(xíng)股，从而来提(tí)高(gāo)自身ROE。

　　对于对(duì)于(yú)未来银行(xíng)股上涨的持(chí)续性，海通国际证券(quàn)给予肯定态(tài)度。该机构(gòu)认为(wèi)，接(jiē)下来的5-7月(yuè)份的业(yè)绩真空(kōng)期，银行股的表现将取决(jué)于宏观环境、政策规划以及市(shì)场交易(yì)情(qíng)绪，在没有经济衰退和政策(cè)打(dǎ)压的情况(kuàng)下(xià)银(yín)行股不会出现大幅(fú)回撤。关(guān)于(yú)如何避(bì)免可(kě)能(néng)的小回撤，该机构(gòu)建议选股时选择业绩好(hǎo)但股价还未上涨的小银(yín)行。之前中特估的概念使得大行的估(gū)值(zhí)得(dé)到抬升，之后其他类型(xíng)的银行估值也要相(xiāng)应抬升，本质原(yuán)因是(shì)各类银(yín)行的估值没有系(xì)统性(xìng)的差(chà)异。

　　东方(fāng)证券(quàn)指(zhǐ)出，截至23Q1，上市银行不良率环比下降3BP至1.27％，账面不良率延续(xù)改善，我(wǒ)们测算行(xíng)业23Q1加回核销(xiāo)后的年化不良净生成率在0.58％（vs0.76％，22A），反(fǎn)映23年初以(yǐ)来随着(zhe)疫情(qíng)影响的消退和经济的稳步(bù)复苏(sū)，银行不良(liáng)生(shēng)成压力边际(jì)缓释。前瞻性指标方(fāng)面，绝(jué)大多数银行关注率环比有(yǒu)所改善(shàn)。拨备方面，截至1季度末，上市银行拨备覆盖率(lǜ)环比上行4pct至245％，拨贷比为3.11％，环(huán)比下降3BP，行业的拨(bō)备水(shuǐ)平继续(xù)保持充裕。目前银行资产(chǎn)质(zhì)量压力(lì)的峰值(zhí)已经过去，展望而(ér)言(yán)，经济复苏(sū)态势良(liáng)好，企业(yè)经(jīng)营环(huán)境改善、居民信心提升，叠加地(dì)产(chǎn)政策的持续宽松，银(yín)行(xíng)的资产(chǎn)质量表(biǎo)现有望延续(xù)向(xiàng)好态势。

　　中(zhōng)信建投(tóu)在银行业2023年中期投资策略报告中表(biǎo)示，经济复(fù)苏进行时(shí)，银行重回基本面(miàn)主逻辑。银行基本(běn)面的量、价(jià)、质三方面的景气度(dù)均较(jiào)去年提(tí)升：价格端，息差企稳回升(shēng)新趋势将是重(zhòng)要(yào)的行业催化剂，利好(hǎo)整体(tǐ)估(gū)值提升(shēng)。规模端，信贷(dài)需求从大到小(xiǎo)逐步传导，下半(bàn)年企(qǐ)业贷款需求(qiú)高景(jǐng)气延(yán)续的同(tóng)时，看好零售、小微(wēi)贷(dài)款的需求复苏。资产(chǎn)质(zhì)量方面，优质(zhì)房地产融资风险缓解；零(líng)售贷款质量将在居民(mín)还(hái)款能力提升(shēng)下长期(qī)向(xiàng)好(hǎo)，银行资产质(zhì)量下行风险(xiǎn)封(fēng)住。银行板块(kuài)配置上，建议大小兼备、聚焦头部。

　　平安证券也在近(jìn)期表示，看好全年盈利能力修复，银行板块配置价值提(tí)升。该机构认(rèn)为1季报行业(yè)盈利增速(sù)低点确认，主要受(shòu)资产重定价(jià)以及居民(mín)端复苏低于预期的(de)影(yǐng)响。展望(wàng)后续季(jì)度(dù)，国(guó)内经济向好趋势不变，在此背(bèi)景下，居民消费倾(qīng)向和风险偏好的修复仍然(rán)值得期待，成为(wèi)推动板块(kuài)盈(yíng)利回升(shēng)的催化剂。我们继(jì)续看好银行板块全年表(biǎo)现，考虑(lǜ)到当前银行板块(kuài)静态PB仅0.58x，估值(zhí)处于低安徽合肥瑶海区疫情最新消息 安徽是南方还是北方位且尚未修(xiū)复至(zhì)疫情前水平，在后续(xù)盈利(lì)有望逐(zhú)季修复的(de)背(bèi)景(jǐng)下，当前时点银(yín)行板块的配(pèi)置价(jià)值提升。

未经允许不得转载：重庆三峡中心医院、三峡中心医院、中心医院 安徽合肥瑶海区疫情最新消息 安徽是南方还是北方