A股“股(gǔ)王(wáng)”之(zhī)争进(jìn)入白(bái)热(rè)化阶段(duàn)，中(zhōng)国移动股价(jià)周中(zhōng)创历史新高，一度从独占A股市值榜(bǎng)首(shǒu)近(jìn)3年的茅台手中抢下“A股之王”的光环，引发市场热(rè)议。截至(zhì)周(zhōu)五收盘(pán)，茅台最终以微弱优(yōu)势反超(chāo)，但地位(wèi)已岌岌可危。值得注意的(de)是，因中(zhōng)国移动在A+H两地上市，若按其A股(gǔ)股本计算则不过是一场(chǎng)计算上的(de)乌(wū)龙，但(dàn)若(ruò)均按(àn)照A股(gǔ)股价等数据(jù)计算(suàn)，则其总市值一度达2.19万亿元(yuán)，超越(yuè)茅(máo)台成为(wèi)“市值(zhí)王”。

　　拉长时(shí)间看，在数字经济(jì)、信创(chuàng)、中特估、人工智能等(děng)一系列热点催化下(xià)，中国移动今年股价累计最大涨幅已近60%，自去年上市以来最近一年(nián)股(gǔ)价累计最大涨幅接近(jìn)翻倍，而茅台股价则几(jǐ)乎仅在原地踏(tà)步。有(yǒu)市场(chǎng)人士认为(wèi)，中国(guó)移(yí)动和茅(máo)台这场(chǎng)股(gǔ)王宝座的争夺可能(néng)揭示着A股未来的发展趋势(shì)。

　　▌A股股王变迁启示录：消费(fèi)回潮(cháo)卷出白酒泡沫(mò) 数字经济时代带来预备新股(gǔ)王

　　A股总(zǒng)市(shì)值榜(bǎng)首之争，向来是(shì)市场关注焦(jiāo)点，回顾(gù)历史(shǐ)来看，最近(jìn)十多年来股王变迁(qiān)的背后(hòu)似乎也反应着国内(nèi)经济(jì)趋(qū)势和产(chǎn)业(yè)价值(zhí)的变化。

　　回溯2007年中国(guó)石(shí)油登陆A股时，市值一(yī)度(dù)超过(guò)8万亿人民币。不(bù)仅稳(wěn)居A股第一(yī)，甚至(zhì)登顶全球资本市场(chǎng)市值(zhí)之(zhī)首，得益于(yú)当时(shí)基建大(dà)发(fā)展(zhǎn)时(shí)期(qī)，中(zhōng)石油在股王的位置上稳坐了(le)八(bā)年(nián)，直(zhí)到2015年工商银行依(yī)托当(dāng)年互联网(wǎng)金融(róng)牛(niú)市成为新锐(ruì)股王。再后来，随(suí)着我国在2018年进(jìn)入(rù)消(xiāo)费(fèi)牛市，开启了(le)此后三年的消费白马股大牛(niú)市，也成(chéng)就了如(rú)今(jīn)贵州茅台股(gǔ)王(wáng)的A股(gǔ)传奇(qí)。

　　（图(tú)片来源(yuán)：格隆(lóng)汇、勾股大数据；资料来源：微信公众号市值观察4月17日文(wén)章(zhāng)《谁是(shì)A股之王(wáng)？》）

　　而最近两年，虽然茅台仍一直稳(wěn)稳(wěn)领(lǐng)跑，但在(zài)高端白酒的(de)高估值泡沫下，以(yǐ)及今年春节后白酒行业(yè)的终端动销(xiāo)几乎(hū)并未达到预期，整(zhěng)个白酒板(bǎn)块经历回调，公司股价也现大(dà)幅下跌。近日，中国移(yí)动的突然崛起更(gèng)是开始对其王位发出了挑(tiāo)战。

　　市场(chǎng)分析指出，中国(guó)移(yí)动(dòng)一度超越(yuè)贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台市值这一(yī)历史(shǐ)性事件背后，除了离(lí)不(bù)开国家政策持续推进的数(shù)字经济(jì)，与(yǔ)最近爆火(huǒ)的(de)人工智能两大概念加持，还有来(lái)自于“中特估”这个新概念的强力催化。

　　具体(tǐ)来(lái)看，根据(jù)数据显(xiǎn)示，当前(qián)美股市值前十的(de)上(shàng)市(shì)公司中，苹(píng)果(guǒ)、微软、谷(gǔ)歌、亚马逊、英(yīng)伟达、特斯拉、META均为科(kē)技股。有分析认(rèn)为，科技(jì)进步已成提升生产力的重要因素，二级市(shì)场对科技企(qǐ)业的(de)态(tài)度(dù)能(néng)一定程(chéng)度(dù)显示出科技企(qǐ)业的竞争力强度(dù)。因(yīn)此，以中国移(yí)动为(wèi)代表的科(kē)技股“逼宫”以贵州(zhōu)茅台为代表的消费股似乎(hū)也(yě)预(yù)示着市场中的(de)积极现(xiàn)象。

　　目前，在我国经济逐渐向数字化深(shēn)度转型的(de)背景下，实力(lì)强劲并实(shí)现华丽转身的(de)中国(guó)移(yí)动，已(yǐ)经逐渐成引领中国经济(jì)潮流的主(zhǔ)力军。信(xìn)达(dá)证券研报表示(shì)，公司作(zuò)为国企(qǐ)数(shù)字经济担当，积(jī)极布(bù)局云(yún)计算、IDC、工业(yè)互联网等(děng)创新业务，伴(bàn)随(suí)算力网(wǎng)络(luò)的(de)进(jìn)一步发展，将拉动底(dǐ)层云计(jì)算业务的(de)需求，公(gōng)司具备较强(qiáng)的 IDC/云计算业(yè)务能力，正在从传统(tǒng)管道运营(yíng)商向数字科技领军企业加快跃迁(qiān)升级(jí)，有望首(shǒu)先(xiān)迎(yíng)来估值重塑机遇。

　　同时，从估值修复(fù)情况来看，根据光大证券4月15日(rì)研报显示，2022年底以来，截至4月13日，三大(dà)运营商股价涨幅均超过20%，其中中国(guó)电(diàn)信涨(zhǎng)幅达62.3%，中(zhōng)国(guó)移动涨幅达40.5%；三者(zhě)估值分(fēn)别修(xiū)复至1.61、1.18、1.44倍，已显著(zhù)高于近五年区(qū)间平均PB（LF）。以中国(guó)移动为代表的三大(dà)运营商板块，借助“央企低估值+数字(zì)经济”成为率先修复的板(bǎn)块。

　　▌中国(guó)移动(dòng)的新魔法能否打破“茅台魔咒”？

　　与此同时，还有另一个故事引发市场热议。即(jí)很(hěn)长(zhǎng)一(yī)段时间以来，A股市场一(yī)直流传着“茅台魔咒”的传说，即(jí)大多股价(jià)超(chāo)过茅台的(de)上市公(gōng)司，在风光散(sàn)尽(jǐn)之后往往下场都不太(tài)好。本次(cì)中国移动直接在(zài)市值上超(chāo)越茅台，结果是否会不(bù)一样呢？

　　回看那(nà)些中了“茅台(tái)魔咒”的(de)A股(gǔ)上(shàng)市公司，有同样中字头的中(zhōng)国船舶，其在2007年依托船(chuán)舶业(yè)景气度提升(shēng)，股价超越茅台并一度突破300元/股，但好景不长，在2008年金融(róng)危机爆发、船(chuán)舶业跌入冰点后极速(sù)缩水至30元(yuán)附近，至今(jīn)中国船舶(bó)股价维(wéi)持在24元左右。此外(wài)，海普瑞、神州泰岳、安硕信息(xī)、中(zhōng)文在(zài)线(xiàn)、全(quán)通教育等多家(jiā)公司(sī)股价均(jūn)超(chāo)越茅(máo)台，但最后(hòu)的结果(guǒ)不(bù)是(shì)业绩暴雷就是股价毫无原因跌跌不休。

　　可(kě)以看出的是，上(shàng)述(shù)公(gōng)司(sī)的陨(yǔn)落大部分(fēn)主要是由于行业景气度变化(huà)以及股市景气度无(wú)法(fǎ)维持。而茅(máo)台(tái)凭借其产品稀(xī)缺性以及长期稳稳增长(zhǎng)的利润，最终一次(cì)次(cì)甩(shuǎi)开这些曾(céng)经短暂领先者。对(duì)于一家企(qǐ)业股价能否持(chí)续上(shàng)涨以及维(wéi)持高位(wèi)，市(shì)场(chǎng)普遍观(guān)点还是认为，实际需(xū)要看公司的基本面。

　　那(nà)么，一向(xiàng)有(yǒu)着“印钞机”之称，营收规模超茅台约7倍(bèi)的中国移动，为(wèi)什么(me)此前(qián)市值却一直(zhí)不如(rú)茅(máo)台呢？

　　对此，有分析认为，大(dà)致归结为(wèi)两个重要原因(yīn)。一方面，茅(máo)台越卖越贵(guì)，但(dàn)话费(fèi)越交越少。在市场化的作用下，一瓶茅台已经冲上3000元(yuán)左右的高价(jià)，而(ér)中国移动虽(suī)掌握着大把的通信类资源，但作为央企需要承担“提速降(jiàng)费”的责(zé)任，也就不能(néng)无拘束地涨价。另一方(fāng)面(miàn)即是(shì)成本方面的问(wèn)题(tí)，中(zhōng)国(guó)移动本质(zhì)作为(wèi)通信(xìn)基础设施企业，需要持续不断的(de)建设投(tóu)入，从2G到5G，其(qí)近(jìn)十年资本开支合计1.82万亿(yì)元。相比之(zhī)下，茅台就像一(yī)门(mén)“躺赢”的生意，基本不需要如此沉重的资本开支，也不需要面临追赶最新技(jì)术的(de)焦虑。

　　因此，从(cóng)财(cái)务(wù)数据可(kě)以看(kàn)出，中国移动(dòng)今年一季(jì)度的营收是(shì)茅台的8倍，但净利(lì)润却差别不大(dà)，销(xiāo)售毛利(lì)率更(gèng)是(shì)有着一个24%另一(yī)个92%的巨(jù)大差别。

　　不过，近(jìn)期来看，一系列(liè)信号表(biǎo)明中国(guó)移动可能正在迎来一些(xiē)变化(huà)。

　　随着5G建设高峰期的结束(shù)，中(zhōng)国移动(dòng)此前表示，2022年(nián)是(shì)三年投资高峰(fēng)的最(zuì)后(hòu)一(yī)年，2023年起资本开支不再增长(zhǎng)，2023年(nián)计划资本开(kāi)支1832亿元同比下降20亿元，同比下降1.1%，全年营(yíng)收(shōu)则可(kě)突破1万亿(yì)元。据(jù)业内人士测算，这意味(wèi)着届(jiè)时全年资本开支(zhī)占(zhàn)收(shōu)入比重将低于18%，创下2007年以(yǐ)来的新低。

　　同时，更加重要的是，随(suí)着(zhe)移动互联网进入下半场，行业重心已转向(xiàng)产(chǎn)业互联网和智能化，中国移动加速转型下(xià)正在抓(zhuā)紧机遇。信达证券研报表示，中(zhōng)国移(yí)动数(shù)字(zì)化转型收入“第二曲(qū)线”不断攀升，去年公司数(shù)字化转型收入对主(zhǔ)营业(yè)务收入增(zēng)量贡献达到79.5%，占主营(yíng)业务收入比提(tí)升至 25.6%，成为公司收入增长的第一(yī)驱动力。此外，公司移动云收入规模实现新跨越，去年移动云收(shōu)入(rù)达到503亿元，同比增长108.1%，连续三年实现翻倍暴涨，综合实力迈入国内业界(jiè)第一(yī)阵营。

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