申万一级(jí)的半(bàn)导体行业涵盖消费电(diàn)子、元件等6个二级子行(xíng)业，其中市值权重最大的是半导体行业，该行业涵盖132家上市(shì)公司。作为(wèi)国家芯片战略发展的重点(diǎn)领域，半导体行业具备研发技术(shù)壁垒(lěi)、产品国产替代化、未来前景广阔(kuò)等特点，也因此成为A股市(shì)场有影响力的科技板块。截(jié)至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦(wéi)尔(ěr)股份等5家企业(yè)市(shì)值在10新冠疫苗接种后多久更新健康码，新冠疫苗接种后多久更新健康码信息00亿元以上，行业沪深300企业(yè)数(shù)量达到16家，无(wú)论是(shì)头(tóu)部千亿(yì)企(qǐ)业数(shù)量(liàng)还(hái)是(shì)沪深300企(qǐ)业(yè)数量，均位(wèi)居科技(jì)类(lèi)行业前(qián)列(liè)。

　　金融界上市(shì)公司研究院发现(xiàn)，半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)自2018年以来经过4年快速发展，市场(chǎng)规模(mó)不断扩大，毛利率稳步提升，自主研发的环(huán)境下，上市公司(sī)科技含量越来越高(gāo)。但(dàn)与此同时(shí)，多数上市公司业绩高光时(shí)刻在2021年，行业面临短期库存调整、需求(qiú)萎缩、芯片基数(shù)卡脖子等因素制约，2022年(nián)多数上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险(xiǎn)加大。

　　行(xíng)业营(yíng)收规(guī)模创(chuàng)新高，三方面因素致前5企业市占率下滑(huá)

　　半导体行业的(de)132家公司，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元(yuán)，复合增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务(wù)为(wèi)半导(dǎo)体IDM、光学模(mó)组、通讯产(chǎn)品集成的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年(nián)连续4年营收居行业首位，2022年(nián)实(shí)现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步增长，但半导体行业上市(shì)公司的营(yíng)收集(jí)中度却在下滑。选取2018至(zhì)2022历年营收排名前5的企(qǐ)业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国际(jì)5家企业(yè)实现营收1671.87亿元，占行(xíng)业营收总值(zhí)的(de)46.99％，至2022年(nián)前5大(dà)企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前(qián)5的企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半(bàn)导体公司(sī)营收占比下(xià)滑，或主要(yào)由三方面(miàn)因(yīn)素(sù)导致。一是如韦尔股份(fèn)、闻泰(tài)科技(jì)等头部企业营收增速(sù)放缓，低(dī)于行(xíng)业(yè)平均(jūn)增速(sù)。二是江波龙、格科微、海光(guāng)信息等营(yíng)收(shōu)体(tǐ)量居前的企(qǐ)业不断(duàn)上市，并在资本助(zhù)力之下营收(shōu)快速增长。三(sān新冠疫苗接种后多久更新健康码，新冠疫苗接种后多久更新健康码信息)是当半导体行业(yè)处于国产替代化、自主(zhǔ)研发(fā)背景下的高成长(zhǎng)阶(jiē)段时，整(zhěng)个市场欣欣向荣(róng)，企业营收高速增(zēng)长，使得集(jí)中度分散。

　　行(xíng)业归母(mǔ)净(jìng)利润下滑(huá)13.67％，利润正增长企(qǐ)业占比不足(zú)五(wǔ)成(chéng)

　　相比营收，半导体(tǐ)行业的归母净利润(rùn)增速(sù)更(gèng)快，从(cóng)2018年(nián)的(de)43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到电(diàn)子产(chǎn)品全球(qiú)销量增速放缓、芯片库存高位(wèi)等因(yīn)素(sù)影响，2022年(nián)行业整体净利润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体公司(sī)来看(kàn)，归母净利润正增长企(qǐ)业(yè)达到63家，占比(bǐ)为(wèi)47.73％。12家(jiā)企业从盈利(lì)转(zhuǎn)为(wèi)亏(kuī)损，25家企业净(jìng)利润(rùn)腰(yāo)斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有18家企业净(jìng)利润(rùn)增速在100％以上(shàng)，12家企业增(zēng)速(sù)在(zài)50％至(zhì)100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归(guī)母(mǔ)净利润增速区(qū)间

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　2022年增速优异的(de)企(qǐ)业来看(kàn)，芯原股(gǔ)份涵盖芯(xīn)片设计、半导体IP授权等(děng)业务(wù)矩阵，受益(yì)于先进的芯片定制技术、丰富的IP储备以及强(qiáng)大(dà)的设计能力，公(gōng)司得(dé)到了相关(guān)客户的广泛认可。去年芯(xīn)原股份以455.32％的(de)增(zēng)速位列半导体行业(yè)之首(shǒu)，公(gōng)司利润从0.13亿元(yuán)增(zēng)长至(zhì)0.74亿元(yuán)。

　　芯原(yuán)股(gǔ)份2022年净利润体量排名行(xíng)业第92名(míng)，其较快增(zēng)速与低(dī)基数效应有关。考虑(lǜ)利润基数，北(běi)方华创归母净利(lì)润从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存(cún)风险显现(xiàn)

　　在对(duì)半(bàn)导体行(xíng)业经营风险分析时，发现存货周转率反映了分立器件、半导体设备等(děng)相关产品(pǐn)的周转情(qíng)况，存货周转(zhuǎn)率下滑，意味(wèi)产品(pǐn)流通速(sù)度变慢，影(yǐng)响企业现金流能力，对经营造(zào)成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企业的存货周转率(lǜ)中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降幅更是(shì)达到(dào)35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经营风险指(zhǐ)标反映行业是否面临库存(cún)风险，是否出(chū)现供过于(yú)求的局面(miàn)，进而(ér)对股(gǔ)价表现有参考(kǎo)意义。行业(yè)整体而言，2021年存货周转率中位数与2020年基本持平，该年半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而(ér)2022年存(cún)货周转率(lǜ)中(zhōng)位(wèi)数和行(xíng)业(yè)指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看(kàn)出(chū)两者相关性较大。

　　具体来看(kàn)，2022年(nián)半导体行业存货周转率同比增长的13家(jiā)企业，较2021年(nián)平均(jūn)同比增长(zhǎng)29.84％，该(gāi)年(nián)这(zhè)些个股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周(zhōu)转率同(tóng)比下(xià)滑的116家企业，较2021年平均(jūn)同比下滑(huá)105.67％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据(jù)说明(míng)存货质量下滑的企业，股价表现也往往(wǎng)更不理(lǐ)想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科技等营收、市值居中上位置的企业(yè)，2022年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)均(jūn)为1.31，较2021年分别(bié)下降了2.40和3.25，目前存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)均低于行业中(zhōng)位水平。而股价上(shàng)，两股(gǔ)2022年分别下(xià)跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周(zhōu)转率表现较差的10大企(qǐ)业

　　制表：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提(tí)升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上市(shì)公司整体毛(máo)利率呈现抬升(shēng)态(tài)势(shì)，毛(máo)利率中位数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产(chǎn)业(yè)技术迭代升级、自主研(yán)发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行业毛(máo)利率中位数

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整(zhěng)体毛(máo)利(lì)率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料等原材料(liào)价格上(shàng)涨、电子消费(fèi)品需求(qiú)放缓至部(bù)分芯片元件降价销(xiāo)售等因素有(yǒu)关。2022年半导体下滑(huá)5个百分(fēn)点(diǎn)以上企业达到(dào)27家(jiā)，其中(zhōng)富满微2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下(xià)降了(le)34.62个百分点，公司在年报(bào)中也说明(míng)了与这两方面(miàn)原因有关。

　　有(yǒu)10家企(qǐ)业毛利率在60％以上，目(mù)前(qián)行(xíng)业(yè)最高的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛(máo)利率居前且公司经营体量较大的公司有(yǒu)复旦(dàn)微电(diàn)（64.67％）和紫(zǐ)光国微(wēi)（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居(jū)前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费(fèi)用增(zēng)长四成，研发占比不断提升(shēng)

　　在国外芯(xīn)片市(shì)场卡脖子、国内自主研(yán)发上(shàng)行趋势的背(bèi)景下，国内半(bàn)导体(tǐ)企业需要不断通过研发投入(rù)，增(zēng)加企业竞争力，进(jìn)而对长久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费(fèi)用再创新高。具体公司而言，2022年(nián)132家企业研发(fā)费用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为(wèi)1.12亿元(yuán)，这(zhè)一(yī)数(shù)据表明2022年(nián)半数企业研发费用同比增(zēng)长44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发费用同比(bǐ)增长，32家(jiā)企业(yè)增长(zhǎng)超过50％，纳芯(xīn)微、斯普(pǔ)瑞等(děng)4家企业研发费用同比增长100％以上(shàng)。

　　增长金额来看，中芯国际(jì)、闻泰(tài)科(kē)技和海光(guāng)信息，2022年研发费用增长在6亿(yì)元以上(shàng)居前(qián)。综合研发费用(yòng)增长率和增长(zhǎng)金额，海光(guāng)信息、紫光国微、思瑞浦等(děng)企(qǐ)业比较(jiào)突出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研(yán)发费用增长5.79亿(yì)元，同(tóng)比增长91.52％。公司去年推出了国内(nèi)首(shǒu)款支持双模联网(wǎng)的(de)联通5GeSIM产品，特(tè)种集成电路产(chǎn)品进入C919大(dà)型客机(jī)供应链，“年(nián)产(chǎn)2亿件5G通(tōng)信(xìn)网络设(shè)备用石英谐振器产(chǎn)业化”项目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发(fā)费用居前的(de)10大企业

　　制图(tú)：金融(róng)界(jiè)上市(新冠疫苗接种后多久更新健康码，新冠疫苗接种后多久更新健康码信息shì)公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　从研发费用占营收比(bǐ)重来看(kàn)，2021年半导体行业的中位(wèi)数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意(yì)愿(yuàn)增强(qiáng)，重视(shì)资(zī)金投(tóu)入。研发费用占比20％以上的企业达到(dào)40家(jiā)，10％至(zhì)20％的企业达到(dào)42家。

　　其中，有32家企业不(bù)仅连续(xù)3年研发费用占比在10％以上(shàng)，2022年研发费用还在3亿元(yuán)以上，可谓既有研发高占比又有研发高金额(é)。寒(hán)武(wǔ)纪-U连续三年研发费(fèi)用占比(bǐ)居(jū)行(xíng)业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿(yì)元(yuán)。目前公司思元370芯(xīn)片及加速卡在众多行业领域中的头部(bù)公司实现了批(pī)量(liàng)销售(shòu)或(huò)达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费(fèi)用占(zhàn)比居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

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