射频芯(xīn)片领域(yù)面临变局，下游(yóu)市场增速放(fàng)缓叠(dié)加进入竞(jìng)争红海(hǎi)，海外巨头(tóu)已开始寻求业务转型(xíng)。

　　今日，射频芯片厂商慧智微正式在科创板上市。公司股价(jià)开盘(pán)破发，跌9.75％。截至收盘，慧(huì)智(zhì)微报19.05元/股，较(jiào)发(fā)行(xíng)价跌(diē)去8.94％，目前总市值为85.2亿元。

　　IPO前，慧智微(wēi)在一级市场受到(dào)资本热捧。据公司上市文件，慧智(zhì)微于(yú)2018年末开(kāi)始(shǐ)进入融资快车道，先后引入了华兴资(zī)本(běn)、元禾璞华、大基金二期、红杉中国(guó)、IDG资本(běn)、光速中(zhōng)国以及金沙江创投等一系列(liè)外部机构股东(dōng)。截至(zhì)上市前，大(dà)基金二期、广发信德(dé)以及金沙江创投为持股达(dá)5％以上的外部机构(gòu)股(gǔ)东(dōng)，持股比(bǐ)例分(fēn)别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一提的是，与(yǔ)慧(huì)智(zhì)微产品结构相似(shì)的唯捷(jié)创(chuàng)芯，上市(shì)首日也走出(chū)了破发的行情，该公司股价于去(qù)年(nián)下半年(nián)触底回升，但截至今日收(shōu)盘股价仍略低于(yú)发行价。

　　二级市场(chǎng)遇冷背后，是射频领域正面临变局。目前，正射频需求(qiú)走向疲软。Yole数据显示，由(yóu)于智能手机增(zēng)速放缓以(yǐ)及5G普及潜力有限等(děng)因素影(yǐng)响，预计到2028年射频(pín)前端(duān)市(shì)场年复合增长率约为5.8％。博通、Skyworksi以(yǐ)及Qorvo等多家全(quán)球射频芯片(piàn)巨(jù)头，近年来也在响应市场变化谋求(qiú)射频芯片(piàn)业务以(yǐ)外的转型。

　　《科创板(bǎn)日报》记者注意到(dào)，当(dāng)前，射频领(lǐng)域仍有飞(fēi)骧科技、康希通信(xìn)等公(gōng)司正排队(duì)IPO。

　　▌引(yǐn)入(rù)大基金二期(qī)等多个知名资方

　　公(gōng)开资(zī)料显示(shì)，慧智(zhì)微成立于2011年，主营业务(wù)为射频前端芯片及模组的研发、设计和销(xiāo)售，下游(yóu)应用领(lǐng)域主要(yào)包括智能(néng)手机(jī)以及(jí)物联网，客户包括三星、OPPO等智能手机品(pǐn)牌(pái)，闻泰(tài)科(kē)技等移动终端设备ODM厂商，以(yǐ)及移远通(tōng)信(xìn)等(děng)无线通信(xìn)模(mó)组厂商。

　　据招股书，2020-2022年，公(gōng)司分别(bié)实(shí)现营业收入2.07亿元、5.14亿(yì)元以及3.57亿元；公(gōng)司当前仍处于亏损状态，净亏损(sǔn)额分别为9619.15万元、3.18亿元以(yǐ)及3.05亿元。

　　对于公(gōng)司亏损(sǔn)持续的原因，慧智(zhì)微在招股(gǔ)文件(jiàn)中称，是(shì)由(yóu)于持续(xù)进行高额研发投入；下游客(kè)户集中且(qiě)具有产品验证周(zhōu)期，尚(shàng)未形成(chéng)规模效应(yīng)；市场(chǎng)竞(jìng)争激烈，叠加下游(yóu)去库存周期(qī)影响，公司产品毛利(lì)空(kōng)间(jiān)受挤(jǐ)压。

　　研发投入(rù)方面(miàn)，近三年(nián)的总额分别为7588.54万元、1.16亿元以及1.85亿(yì)元，占营收比例分别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛(máo)利方面，近三年公司的综合毛利率分别为6.69％、16.19以及(jí)17.97％，远低于同行业头部卓胜微50％左右的毛利率水平(píng)，也不及和慧智微产品结(jié)构更(gèng)接(jiē)近的唯捷(jié)创(chuàng)芯，后者毛利率为(wèi)30％上下(xià)。

　　在自身造血能力不(bù)足，但仍(réng)要抓紧扩大规(guī)模的(de)情(qíng)况下，慧智微开启了对外融资之路。公开信息(xī)显示，公(gōng)司于2018年末开始(shǐ)进入融资快(kuài)车道，尤其是冲刺IPO前的2021年，其在一年(nián)内完成了三(sān)轮融资，众多知(zhī)名资方(fāng)，包括大基金二期、元禾璞华、红(hóng)杉中国、IDG等也是在这一阶(jiē)段对慧(huì)智微进入了(le)慧(huì)智微(wēi)的股东(dōng)序列。

　　据招(zhāo)股书，截至IPO前，大(dà)基金二期、广发(fā)信德以及金沙(shā)江创投为持股达5％以(yǐ)上的外部机(jī)构股东，持股比(bǐ)例(lì)分(fēn)别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财(cái)联社创(chuàng)投通-执中数据显示(shì)，从当前的股价情况看，大基(jī)金二期在(zài)投资慧智微的(de)近两年时间里，实(shí)现了近2.5倍的账面(miàn)回(huí)报，而(ér)较大基金二期(qī)晚3个(gè)月进入、并在(zài)后一轮持续加注的红杉中国，平均持股成本增至(zhì)13.78元(yuán)/股，当前实(shí)现(xiàn)账面(miàn)回报1.38倍。

　　▌射频芯(xīn)片领域(yù)面临变(biàn)局

　　慧(huì)智微招股书显示，公(gōng)司目前有超(chāo)过接近(jìn)67％的收入来自于(yú)手机领域。当前，智能(néng)手(shǒu)机出货量的大幅下降，已经对慧(huì)智微的业绩造(zào)成(chéng)了冲击，而市场对智能(néng)手机(jī)未来增(zēng)速持续放缓的预(yù)期，也让(ràng)资本(běn)市场对包括慧智微在内的射频芯片(piàn)厂商做出了重新思考。

　　根据Yole的(de)数据，2021年射(shè)频前(qián)端的市场为190亿美元以上，2022年由于手机市场的下滑，射频(pín)前端(duān)市场规模与2021年的(de)市场相差无几(jǐ)。而接下来，由于(yú)智能手(shǒu)机(jī)的温和增(zēng)长以(yǐ)及5G普(pǔ)及的潜力有限，预计到(dào)2028年(nián)射频前(qián)端(duān)的(de)市蜀道难原文带拼音及翻译分段，蜀道难原文一一对应翻译场年(nián)复合增长率(lǜ)约为5.8％，将达到269亿美元。

　　与慧智(zhì)微有着(zhe)相似产品结构，同样在(zài)IPO前获豪华股东突击入股的射频龙(lóng)头(tóu)唯(wéi)捷创芯，在去(qù)年4月(yuè)科创板上市时，也(yě)遭遇了(le)破发的行情(qíng)，上市首日跌36％。尽管(guǎn)在去年10月跌至30元每股的价格后(hòu)止跌回升，但截至今日收盘，唯(wéi)捷创芯股价(jià)仍低(dī)于66.6元/股的发行价，报(bào)61.19元(yuán)/股。

　　近几年(nián)，全球(qiú)多家射频芯片(piàn)领域的巨头厂商(shāng)都在(zài)谋求转型(xíng)，拓(tuò)展射频以外的业务领域。以(yǐ)Qorvo为例，除了原有的射频芯片(piàn)外，其(qí)还增(zēng)加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品(pǐn)，下游触角延伸至汽车、物联(lián)网、电源(yuán)等领(lǐng)域。

　　国内方面，射频领域正呈(chéng)现出一片红(hóng)海的竞蜀道难原文带拼音及翻译分段，蜀道难原文一一对应翻译争格局，由于(yú)入局者众，且(qiě)产品仍集(jí)中在中低端市场(chǎng)，各(gè)射频芯(xīn)片厂商只(zhǐ)能再卷价格，进(jìn)一步压低了自(zì)身的利润空间(jiān)。

　　射(shè)频厂商三伍微电子创始人(rén)钟林此前曾(céng)表示(shì)，国产射(shè)频前端芯片杀价已(yǐ)经(jīng)无底线，而预计(jì)未(wèi)来每个射(shè)频细(xì)分赛道还会(huì)有更多(duō)竞(jìng)争者(zhě)进(jìn)入，往后三年射(shè)频(pín)芯片厂商将面临更大的生(shēng)存和竞争压力。

　　目(mù)前，一级市场对射频芯片厂(chǎng)商(shāng)的关注(zhù)亦有(yǒu)所(suǒ)下(xià)降，截至目(mù)前，今(jīn)年共有9家射频芯片厂商(shāng)宣布(bù)完成融资，而在(zài)2021年上半年，这个数据(jù)是近50家，且投资机构(gòu)涵(hán)盖了投资(zī)机构涵盖了中(zhōng)金(jīn)资本、红(hóng)杉资本中国、小米长江(jiāng)产业基金、深创投等知名(míng)机构。

　　当前，射频领域仍有飞骧科技、康希通(tōng)信等公司正排队(duì)IPO。

　　慧(huì)智微在招股书(shū)中表(biǎo)示，本次IPO募得(dé)资金将用于芯片(piàn)测(cè)设(shè)中心建设(shè)、总部基地(dì)及上海和广(guǎng)州(zhōu)研发中心建设以及补(bǔ)充(chōng)流动(dòng)资金。具(jù)体战略规划方(fāng)面，其(qí)表示将巩固在5G射频(pín)前端(duān)领域取得的(de)市场地位，增加头(tóu)部客(kè)户的(de)市场份额；技术上(shàng)跟进射频前端技术迭代(dài)，优化可(kě)重构技术框架在在 3GHz~6GHz 的(de蜀道难原文带拼音及翻译分段，蜀道难原文一一对应翻译) 5G 新频段(duàn)的应(yīng)用；产品上加大对上游滤波器、多工(gōng)器(qì)的产业(yè)链(liàn)布局，拓展 L-PAMiD 等更高门(mén)槛的(de)产品(pǐn)系(xì)列。

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