作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计局公(gōng)布了4月份的通(tōng)胀数据：4月份居民(mín)消费(fèi)价格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工(gōng)业(yè)生产者出(chū)厂价格同比下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄，同比涨幅回(hu公立小学一年级收费标准明细表，公立小学一年级收费标准表í)落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价(jià)格续降(jiàng)，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降幅(fú)扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌(diē)多涨少，黑(hēi)金价(jià)格走(zǒu)弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到(dào)了需要担心通缩的时(shí)候？我们认(rèn)为“通(tōng)缩论”言(yán)过其实：一方面，今年初(chū)以来核心CPI有(yǒu)所反弹(dàn)，意味着通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和修(xiū)复(fù)。下(xià)半年随着(zhe)生猪价格筑底回升、消费需(xū)求(qiú)逐(zhú)步回暖，物(wù)价水(shuǐ)平有望回归正常水(shuǐ)平，通(tōng)缩和通胀均(jūn)不构成(chéng)当(dāng)前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通胀，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大(dà)

　　4、价格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金价格走(zǒu)弱(ruò)

　　5、通(tōng)缩(suō)言(yán)过其实，关注(zhù)核心通胀(zhàng)

　　以(yǐ)下是(shì)正文

　　食(shí)品拉低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价(jià)分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食(shí)品(pǐn)项仍是(shì)主要拖累，4月(yuè)食品价(jià)格环比下(xià)降1％、非(fēi)食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品和(hé)能源后，4月核(hé)心CPI环比回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出行价格上涨

　　食品(pǐn)方(fāng)面(miàn)，菜、肉价(jià)格续降，仍是主(zhǔ)要拖累。受受(shòu)生猪产能充(chōng)足(zú)以(yǐ)及(jí)消费淡季影响，猪(zhū)肉价格环比(bǐ)续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上(shàng)市，带动价格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品(pǐn)方(fāng)面，小长(zhǎng)假出行需(xū)求带动(dòng)旅游价格(gé)环比上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油(yóu)价(jià)下降影(yǐng)响，交(jiāo)通工具及(jí)交(jiāo)通工具用燃料价格环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩(kuò)大

　　受国内外市(shì)场需求表现偏弱及国际大宗商品价格波(bō)动影(yǐng)响，4月PPI环比下降0.5％，同时受(shòu)上年同期高基数的影响，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影(yǐng)响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生产资(zī)料、生活(huó)资料(liào)价格环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　分(fēn)行业看，国(guó)际原油价格波动(dòng)带动国内油煤加工、化学原料及制品相关行业价格(gé)环比分(fēn)别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现不及预期影(yǐng)响(xiǎng)，黑金采(cǎi)选及冶炼、有色采(cǎi)选相关行(xíng)业(yè)价(jià)格结束自去年底以来的强势表(biǎo)现，环比分别(bié)下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继(jì)持续释放、供给相(xiāng)对充(chōng)足的影响(xiǎng)下，价格环比续(xù)降4％。

　　通缩言过(guò)其(qí)实(shí)，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历(lì)史较低水平(píng)，离转负仅一步(bù)之(zhī)遥(yáo)，是(shì)否(fǒu)到了需要(yào)担心通(tōng)缩的时(shí)候？我们认为，应当理性看待物(wù)价数据，“通缩论”言过其(qí)实：一(yī)方面，去(qù)年下半(bàn)年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历(lì)史(shǐ)低(dī)位，但今年(nián)初以(yǐ)来(lái)有所反弹(dàn)，意味着通(tōng)缩压力正在逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心(xīn)CPI环比回(huí)升，环(huán)比(bǐ)走势均处(chù)于(yú)正常波动区间，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和修复(fù)。往(wǎng)前(qián)看，去年二、三季度受疫情(qíng)影响供给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较(jiào)高，高基数或对今(jīn)年后(hòu)续CPI同比读(dú)数持续造成扰动。我们认(rèn)为，应更多关(guān)注环比(bǐ)变动情况以(yǐ)及核(hé)心CPI的走(zǒu)势。而随着下半年生猪需求的回升(shēng)，以及中央(yāng)猪肉收储工作的开展，生(shēng)猪价(jià)格有望筑(zhù)底回升，食品项对CPI的拖累将(jiāng)有所缓解，下半(bàn)年物价水平有望逐步回归至正常(cháng)水平、整体将(jiāng)保持温和上涨态势(shì)，通缩和通胀(zhàng)均不构成当前经济(jì)的主要(yào)矛盾。

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