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张继是什么朝代的诗人怎么读，张继是什么朝代的诗人啊申万宏源宏观：存款利率下调新一轮的开始？

　　事件：21世纪(jì)经济(jì)报道、澎湃新闻等(děng)多家媒(méi)体报(bào)道，协定(dìng)存款及通知存(cún)款自律上限(xiàn)将于5月15日执(zhí)行，其中国有(yǒu)银(yín)行执行(xíng)基准利率加10BP；其它(tā)金(jīn)融机构(gòu)执行基准利率(lǜ)加20BP。

　　通知存款和协定(dìng)存款是(shì)什么(me)？通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)和协定存款是“类活(huó)期存款”，灵活性好(hǎo)于定期，收益(yì)率好于活期。产品推出的目的更多是为(wèi)吸(xī)引存款。通知存款是指(zhǐ)不约定(dìng)存期(qī)，在(zài)支取时提前通(tōng)知银行的存(cún)款业(yè)务，分(fēn)为提前一天和(hé)提前(qián)七天的(de)两(liǎng)种类型。协定存款是对(duì)协定额度以内的部分给予活期利率，对超过协定(dìng)部(bù)分(fēn)给予协(xié)定存款利(lì)率。

　　通知存款和协(xié)定存款(kuǎn)当前利率处于(yú)什么水平？为(wèi)何需要(yào)规定(dìng)上限？根据央行(xíng)公告， 1 天和(hé) 7 天期通知存款利(lì)率分别为 0.80％、 1.35％，协定(dìng)存款利率为 1.15％，活(huó)期挂牌(pái)基(jī)准利率为 0.35％。如以此为标准，则国(guó)有四大行(xíng)1天和7天期通知存款利率(lǜ)的(de)上限分(fēn)别为0.90％、1.45％，协定存款利率上限为1.25％。其它金(jīn)融(róng)机构(gòu) 1 天和 7 天期通知存款利率的上限(xiàn)分别为 1.00％、 1.55％，协定存款利率上限(xiàn)为 1.35％。而目前(qián)部分城商行与农商行(xíng)通知、协定(dìng)存款利率(lǜ)偏高，我们(men)梳理的样本银行中(zhōng)有13.5％的银行超过新(xīn)规上限。7 天通知存款的最(zuì)高利(lì)率(lǜ)达(dá)到 2.1％。且部分银行(xíng)最高(gāo)的通(tōng)知存款利率高于其挂牌价，存在“存款竞争(zhēng)”令(lìng)负债成(chéng)本相对(duì)刚性的问题(tí)。

　　规定上限对(duì)相关存款实际利率有何影(yǐng)响？是否会对M1和M2产生影响？部分(fēn)城商行和(hé)农商行（占比近13.5％）通知存款和协定存款利(lì)率(lǜ)或将有(yǒu)所下调，但对M1和M2增速影响非(fēi)对称。其一(yī)，通知存款和协定存(cún)款应属于其他(tā)存款，对M1或(huò)没有影(yǐng)响(xiǎng)。其二，通知(zhī)存款(kuǎn)和(hé)协定存款若(ruò)流出，可(kě)能会(huì)拖累 M2 增速。根(gēn)据《存款统计(jì)分类及编码》，我们合理推(tuī)断，通知存款和协定存款归属于(yú) M2 下的其他存款科目，则其(qí)变动会影(yǐng)响M2规模和增(zēng)速。考虑(lǜ)到此(cǐ)次利率上限的设定，可能有部分个人或(huò)企(qǐ)业(yè)将通知(zhī)存款和协定存款投向收益率(lǜ)更高的(de)理财以及(jí)其(qí)他资管产品中，拖累 M2 增速表现。考虑(lǜ)到4月居民存款已经开(kāi)始(shǐ)重新流向表外，M2增速预计将进(jìn)入(rù)下行通道(dào)。再考虑(lǜ)到此次(cì)通知存款和协定存款利(lì)率上限的(de)约束，或(huò)进一步加速居民将(jiāng)资金从表内搬至(zhì)表外。

　　是否意味着存(cún)款利率下调新一轮(lún)的开始？本(běn)次(cì)约束通知存款和协定存款利(lì)率，核心目的是缓解银行净息差压力。23Q1 商业银(yín)行净息差(chà)下探，其(qí)中国有银行(xíng)平均净息差下行 13.7BP 至 1.65％，八(bā)家股份制银行(xíng)的平均净息差下行 13.8BP 至 1.95％。但商业银行的利润是准(zhǔn)公(gōng)共品，去向有三：一是利润分(fēn)配(pèi)给财政(zhèng)的(de)非税收(shōu)入；二(èr)是转(zhuǎn)增资本金以满足(zú)宏(hóng)观审慎的管(guǎn)理要求(qiú)，疏通货(huò)币政(zhèng)策的(de)传(chuán)导渠道；三是增(zēng)加拨(bō)备以应(yīng)对坏(huài)账风险(xiǎn)。既要保证商业(yè)银行的合理盈利(lì)水平，又要不抬高实体经济融资水平，惟有对存款利率进行调整。实际(jì)上， 2022 年 9 月主要银行(xíng)已(yǐ)经下调(diào)存款利率，年初至今(jīn)其他(tā)银(yín)行也纷(fēn)纷(fēn)跟进，随着商业银行普(pǔ)通存款利率的调整到位，政策抓手转向其他存款的利(lì)率水平(píng)。但(dàn)目前(qián)尚不构成新(xīn)一轮存款利率(lǜ)下调(diào)的(de)开始，源于目前存款利率市场化调(diào)整机制参考 10Y 国债利率(lǜ)与 1Y LPR ，而目前 10Y 国(guó)债收益(yì)率高于上一轮下调时低点， 1 年期 LPR 持平(píng)，尚不(bù)具备全面下调的(de)充(chōng)分条(tiáo)件。

　　高频数(shù)据经(jīng)济表现：汽车销售(shòu)、地产销售改(gǎi)善。乘用(yòng)车零售同比较上周上升 27pct 至 67％，今年累(lèi)计同比 1％，全国整车(chē)货运量有所(suǒ)反弹。房(fáng)地产(chǎn)市场：地(dì)产(chǎn)销售有所恢复(fù)，因城施(shī)策(cè)继续(xù)加码。政府性基金与基(jī)建：新增(zēng)专项(xiàng)债 147.8 亿(yì)，下周计划(huà)发行 881.1 亿(yì)。工业(yè)生产(chǎn)与(yǔ)制(zhì)造业投资：开(kāi)工率继续改善。通胀：猪肉、蔬(shū)菜、水果(guǒ)、钢铁(tiě)、煤炭(tàn)价格下降，油价(jià)上升。货币政策与汇率(lǜ)：资(zī)短端金利率下行、美元下行，人民币升值。

　　风险提示(shì)：稳增长(zhǎng)政策见效速度慢于预期，数据搜(sōu)集遗漏(lòu)。

　　以下为正文

　　周关注：存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)新一轮的开始？

　　事件(jiàn)：21 世纪(jì)经济报(bào)道(dào)、澎湃新闻等多家媒体(tǐ)报道，协定存款及通知存款自律上限：国(guó)有银(yín)行(xíng)（特指工农、中、建四大(dà)行(xíng)）执(zhí)行基(jī)准利(lì)率(lǜ)加 10BP ；其它金(jīn)融(róng)机构执(zhí)行基准利率加(jiā) 20BP ，自 2023 年 5 月 15 日(rì)起(qǐ)执行。

　　1. 通知(zhī)存款和协定存(cún)款是什么？

　　通知存款和协定存款是“类活(huó)期存(cún)款”，灵活性好于定期(qī)，收益率好于(yú)活期。产品推出的(de)目(mù)的(de)更多是(shì)为吸引存款。

　　通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)是指不(bù)约定(dìng)存期(qī)，在支取(qǔ)时提前(qián)通知银(yín)行的存款业务，分为提前一(yī)天(tiān)和提(tí)前七天的两种(zhǒng)类型。张继是什么朝代的诗人怎么读，张继是什么朝代的诗人啊ng>在存入款项时(shí)不(bù)约(yuē)定(dìng)存期，支取时需(xū)提前通(tōng)知银行(xíng)，约定支取存(cún)款的日期(qī)和金额方能支取，按存款人提前(qián)通知的(de)期(qī)限长短划分(fēn)为(wèi)一天通知存(cún)款和七天(tiān)通(tōng)知存(cún)款两个品种，一天通知(zhī)存款必须提前(qián)一天通(tōng)知(zhī)约(yuē)定支取(qǔ)存款，七天通知存款必(bì)须提前七(qī)天通知约定(dìng)支取存(cún)款。通知存款面(miàn)向个(gè)人和企业(yè)办理。

　　协定存(cún)款是对协(xié)定额度以内的部分给予活期利(lì)率，对超(chāo)过协(xié)定部分给予(yǔ)协(xié)定(dìng)存款利率。协定存款是指银行与客户签订协议(yì)，约定结算账户(hù)的(de)每(měi)日留存金额(é)，结算账户每日余额低于最低留(liú)存额(é)（含）的部分按活期存款利(lì)率计(jì)息，超过部分按中国(guó)人民银行规定(dìng)的协定存款利率计息(xī)的存款(kuǎn)。协定存(cún)款(kuǎn)面向企(qǐ)业办(bàn)理(lǐ)。

　　2. 通知、协定(dìng)存款当前(qián)利率水(shuǐ)平？为何(hé)需要规(guī)定上限？

　　若(ruò)央行规定(dìng)新的利率上限，则7天(tiān)通知存款(kuǎn)利率(lǜ)的上限被设定为1.55％。根据(jù)央行(xíng)公告， 1 天和 7 天期通知存款利率分别为 0.80％、 1.35％，协定存(cún)款利率为 1.15％，活期挂牌基(jī)准利率为 0.35％。如以(yǐ)此为标准，则国有四大行 1 天和 7 天(tiān)期(qī)通知存款利率的上限分别为 0.90％、 1.45％，协定存款利率上限为 1.25％。其它金融机(jī)构 1 天和 7 天期通(tōng)知存款利率的上限分别为 1.00％、 1.55％，协定存款利率上限为 1.35％。

　　城商行(xíng)与农商行通知(zhī)、协定(dìng)存款利率偏高，样本银行中有13.5％的(de)银行超过新规上限。我(wǒ)们梳理了(le)国有银行、股份制(zhì)银(yín)行、 20 家城商行(xíng)（按资产规模排序）以及(jí) 14 家农(nóng)商行的挂牌利(lì)率（截止至 5 月 11 日(rì)），其中国有(yǒu)银行与股份行(xíng)挂(guà)牌(pái)利率未超过央行新规上限，超过上(shàng)限的(de)银行主要集(jí)中在城商行和农商行中，占比达 13.5％，其(qí)中 20 家城商行中有(yǒu) 4 家超过上限(xiàn)、占比(bǐ) 12.1％ , 14 贾(jiǎ)农商行中有 3 家(jiā)超(chāo)过上(shàng)限、占比 15.6％。 7 天(tiān)通知存款的最高利(lì)率(lǜ)达到 2.1％。

　　同(tóng)时，部分银行最(zuì)高的通知(zhī)存(cún)款利率高于(yú)其挂(guà)牌价，存(cún)在“存款竞争”令负(fù)债(zhài)成本(běn)相(xiāng)对刚性的问题。我们(men)在梳理过程中发(fā)现，部(bù)分银行个人通知存款的最高利率高于挂牌利率，其 1 天的通知(zhī)存(cún)款最高利率为 1.75％，而(ér)其挂(guà)牌利率是 1.35％。

　　3. 规定(dìng)上限对实际存款利率、 M1 和 M2 的(de)影响如何？

　　部(bù)分(fēn)城商行和农商行通知存款和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)利率(lǜ)或将有(yǒu)所下调。目前(qián)超(chāo)过利(lì)率(lǜ)新规(guī)上限的主(zhǔ)要为城商行和农商行，样本(běn)银行中有 13.5％的银行超(chāo)过上(shàng)限，其中 7 天通知存(cún)款(kuǎn)的最高利率达到(dào) 2.1％（规定上限为(wèi) 1.55％），因此(cǐ)新规的执行会(huì)导(dǎo)致部分城商行和农商行（合理估(gū)算近 13.5％的比例）通知存款和(hé)协定存款(kuǎn)利(lì)率或将(jiāng)有所下调。

　　是否会对M1和M2的增速产生(shēng)影(yǐng)响(xiǎng)？

　　其一，通(tōng)知(zhī)存款和(hé)协(xié)定存(cún)款应(yīng)属于其(qí)他存款，对M1或没有影响。根据《存款(kuǎn)统(tǒng)计分(fēn)类及编(biān)码》，通知存(cún)款(kuǎn)和协定存款与普(pǔ)通(tōng)存款并列，并不属于(yú)单位存款(kuǎn)和储(chǔ)蓄存款。则(zé)考虑(lǜ)到 M1 为 M0 与单(dān)位活期存款之和(hé)，其不在 M1 的(de)包含范围之内(nèi)，利(lì)率上(shàng)限(xiàn)的设定对 M1 应当没(méi)有影响。

　　其二，通(tōng)知存款(kuǎn)和(hé)协定(dìng)存款若流出，可能会(huì)拖累M2增(zēng)速。根据《存款统计分(fēn)类及编码》，我们(men)合理推断，通(tōng)知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款归属(shǔ)于 M2 下(xià)的其(qí)他存款科目(mù)，则其(qí)变动会影响(xiǎng) M2 规模(mó)和增速。考(kǎo)虑到此次利(lì)率上限的(de)设定，可能(néng)有部分个人或企(qǐ)业将通知存款和协(xié)定存款投向收益率更高(gāo)的理财以及其他资(zī)管(guǎn)产品中，拖累 M2 增速(sù)表现。

　　考虑到(dào)4月居(jū)民存款已经开始重新流向表外，M2增(zēng)速(sù)预计将进入下行通道。M2 近一年的上行由个人(rén)存款推动，资管资金回表也主要(yào)来源于(yú)居民。 22 年 3 月(yuè) -23 年(nián) 3 月(yuè)， M2 同比上(shàng)行的(de) 3 个百分点中，有 3.1 个百分点来源于个人存款的规模(mó)扩张。年初以来 1.6 万亿(yì)资(zī)管(guǎn)资金回流表内(nèi)中，有(yǒu) 1.4 万亿来源(yuán)于住户部门。但(dàn)随着4月居民存款同比首(shǒu)次由增(zēng)转降，居民(mín)资产配置或回流表(biǎo)外，对应的则是(shì)M2同比超(chāo)过市(shì)场预(yù)期下(xià)行。再考虑到此次通知(zhī)存(cún)款和协定存款(kuǎn)利(lì)率上限的约束，或(huò)进一步加(jiā)速居民(mín)将(jiāng)资金从(cóng)表内(nèi)搬至表外。

　　4. 是否意味着存款利(lì)率下调新一轮(lún)的开始？

　　本(běn)次(cì)约束通知存款和协定存款利率(lǜ)，核(hé)心目的(de)是缓解银行净息差压力。23Q1 商业银行净(jìng)息差下(xià)探(tàn)，其中国有(yǒu)银行平均(jūn)净息差下行 13.7BP 至 1.65％，八家股(gǔ)份制银行的(de)平均净息差下行 13.8BP 至(zhì) 1.95％。但商业银行的利润是准公共品，去(qù)向有三：一是利润分(fēn)配给财政的非税收入；二是转(zhuǎn)增资本(běn)金以满足宏观审(shěn)慎的管理(lǐ)要求，疏通货币政策的传(chuán)导渠道；三是增(zēng)加拨(bō)备以(yǐ)应对坏账风险。既要保证商业银行的合理盈利水平，又(yòu)要不抬高实体经济(jì)融资(zī)水平，惟有对存款利率(lǜ)进行调整。

　　实际上(shàng)，去年9月(yuè)主要银行已(yǐ)经下(xià)调存款利率，年初至今其他银行(xíng)也(yě)纷(fēn)纷跟进，随着商业(yè)银行普通存款利率的调整到位，政策抓(zhuā)手转向其(qí)他存款的利(lì)率(lǜ)水平(píng)。而部分中小银行(xíng)未高(gāo)息揽储，其通(tōng)知存(cún)款利(lì)率(lǜ)和协定存款利率明显偏高，实际上(shàng)不利于商业银行整(zhěng)体负债端(duān)成本的下降，也(yě)成(chéng)为本(běn)次约束(shù)通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款(kuǎn)利(lì)率的触发因素。

　　是(shì)否(fǒu)是(shì)新一轮存款利(lì)率下(xià)调的开始(shǐ)？目前十年(nián)期国债(zhài)收益率高于上一轮下调(diào)时低点(diǎn)，1年期LPR持平，因而目(mù)前尚不具备充分条件。2022 年(nián) 4 月，央行(xíng)指导利(lì)率自律机制建立了(le)存款利率市(shì)场(chǎng)化调(diào)整机(jī)制，以 10 年期(qī)国(guó)债收益率和以 1 年期 LPR 基准，合理调整存款利率水平。 2022 年 4-9 月 10 年期国(guó)债利率(lǜ)下调(diào) 14bp , 1Y LPR 下(xià)调 5bp ，也相应触发 2022 年 9 月部分全(quán)国(guó)性银行下调存款(kuǎn)利(lì)率，如一年期定期存(cún)款(kuǎn)利率下调 10BP 。而从 2022 年 9 月至今， 1 年期 LPR 按兵不动， 10 年期国(guó)债收益率走高(gāo) 3.9BP ，并未进一步下行(xíng)。

　　高(gāo)频(pín)经济表现(xiàn)：汽车、地产销售改善

　　1）商(shāng)品消费：乘用车零售较上周(zhōu)有所改善，今年(nián)以来(lái)累计同比增长1％。截至5月(yuè)7日，乘用(yòng)车零售同比(bǐ)较(jiào)上(shàng)周上(shàng)升27pct至67％，今年(nián)累计同比1％。5月1-7日，乘用车市场零售同比增长67％。

　　2）服务消费：全国整车货运量有所反弹，京沪深(shēn)迁徙指数继续(xù)上(shàng)行。截止 5 月 11 日，全国整车(chē)货(huò)运量较 2021 年同(tóng)期上行 4.3pct 至 -16.3％；京沪深迁(qiān)徙(xǐ)趋势较 2021 年(nián)同期上行 2.2pct 至 15.3％。

　　3）财政与政府消费：截至5月12日，当周国债净融(róng)资(zī)-754.8亿，当周(zhōu)新增(zēng)0亿一般(bān)债，下周(zhōu)计划发(fā)行34.83亿。

　　4）房地产市场(chǎng)：地产(chǎn)销售回暖，五一过后因(yīn)城施(shī)策继续加码(mǎ)。截至 5 月 11 日， 30 大中城市(shì)商品房周均成(chéng)交面积两年平均增速回(huí)升 13.0pct 至(zhì) -18.6％，分结构看，一(yī)线(xiàn)、二(èr)线和三线(xiàn)城市分别回升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％、 -17.1％和 -34.3％。贵阳、内蒙古等 30 余个城市进行了公积金贷款政(zhèng)策的调(diào)整和(hé)优(yōu)化。

　　5）政府(fǔ)性基金与基建：当周新增(zēng)专(zhuān)项债147.8亿，下(xià)周计(jì)划发行(xíng)881.1亿。

　　6）制造(zào)业(yè)投资与(yǔ)工业(yè)生产：受五一假期及需求(qiú)走弱(ruò)影响，开工率连周(zhōu)下滑。截至 5 月 5 日，高(gāo)炉开工(gōng)率继续回落(luò) 87bp 至 81.7％。汽车半(bàn)钢胎开工率(lǜ)季节性(xìng)回落 1028bp 至 60.38％，但仍强(qiáng)于去年同期（ 40.6％）。

　　7）出口(kǒu)：港(gǎng)口物(wù)流效率有(yǒu)所改善。张继是什么朝代的诗人怎么读，张继是什么朝代的诗人啊strong>截至 3 月 17 日(rì)，交运部重点港口货物吞吐(tǔ)量较(jiào)上周回升 0.8％，高速公路货(huò)车通行量与铁路货(huò)运(yùn)量(liàng)较上周分别回落 0.2％、 0.5％。

　　8）食(shí)品价格：猪肉价格继续下行，菜价、果价(jià)回升(shēng)。截至 5 月 4 日，猪肉零(líng)售价下(xià)跌 0.1％至 24.6 元 / 公斤(jīn)；截至 5 月 11 日，蔬菜、水果价格分别(bié)环(huán)涨(zhǎng) 0.6％、 2.1％，同比分(fēn)别回升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％。

　　9）工业品(pǐn)价格(gé)：油(yóu)价小幅回升，国内钢价、煤价下行。截至 5 月 11 日(rì)，布油周(zhōu)均价小幅回升 0.1％至(zhì) 76.4 美元 / 桶，动力(lì)煤价格回落 1.4％至(zhì) 1001.3 元 / 吨。螺纹钢价(jià)格下行(xíng) 0.9％至 3812 元(yuán) / 吨。截至 5 月 5 日(rì)，美国原油(yóu)产量 1230 万桶 / 日(rì)。

　　10）货币政策(cè)与汇率：逆回购(gòu)地量延续，资金利率小幅下(xià)行。截(jié)至 5 月 12 日，本周(zhōu)逆回购余(yú)额 120 亿。 DR007 （ 1.7703％）、 R007 （ 1.9022％）分别较(jiào)上(shàng)周小幅(fú)下行 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美元指数小(xiǎo)幅上行(xíng)，人(rén)民币被(bèi)动贬(biǎn)值。截至(zhì) 5 月 11 日，美元指数(shù)小幅(fú)上行至 102.1 , CNY 和 CNH 分别报收 6.9396 和 6.9410 ，分别较上周贬值 0.3％、 0.6％。