金(jīn)融(róng)界5月15日消息 央行(xíng)今日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操(cāo)作(zuò)，中(zhōng)标利率(lǜ)为2.75％，与此前持平(píng)。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消(xiāo)息(xī)面上(shàng)，上周(zhōu)五曾经有消息称(chēng)本月MLF中标利率有可能(néng)下(xià)调，但是机构分(fēn)析(xī)，央(yāng)行行长易纲(gāng)曾在3月公开表(biǎo)示目前(qián)实际利率的水平是比较合适，且4月28日政(zhèng)治(zhì)局会(huì)议对一季度的经济复(fù)苏给予充分(fēn)肯定(dìng)。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升。5月是(shì)缴税(shuì)大月(yuè)，需要关注下周缴(jiǎo)税(shuì)周对资金面(miàn)可能(néng)造成(chéng)的(de)扰动(dòng)。

　　此前媒体报(bào)道(dào)称，自5月15日起银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款自(zì)律上限将(jiāng)下调，四大国有银行协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限下调幅度(dù)为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计(jì)银行(xíng)协定存款和通知存款利率上限的下调(diào)有助于缓解(jiě)银行净(jìng)息(xī)差偏窄的问题(tí)。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近(jìn)期部分(fēn)银(yín)行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算降(jiàng)息(xī)，属于“利率市场化”的(de)进一步深(shēn)化。本轮存款利率调降背(bèi)后的原因(yīn)，是(shì)储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差(chà)收窄。因(yīn)此，存款利率客观上(shàng)可减轻银行负债成本，但是这并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期(qī)部(bù)分银(yín)行调降存(cún)款利率(lǜ)，严(yán)格(gé)上不算(suàn)降息，属于“利率(lǜ)市(shì)场化”的推进(jìn)。2023年(nián)4月以来(lái)，河南(nán)、广东等多地中小银行（地方农商(shāng)行为主）发(不是省油的灯是什么意思，没有一个省油的灯是什么意思fā)布公告下调(diào)人民(mín)币存款挂牌(pái)利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等(děng)。据(jù)《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限将下调(diào)，引(yǐn)发“降息潮(cháo)”的热议。不过，作为我国利率(lǜ)体(tǐ)系的(de)“压舱石”，1年(nián)期存款基准利率（整存整取(qǔ)）依然维(wéi)持在1.5％不变(biàn)，因(yīn)此本轮银行存款利率调降严格(gé)意义(yì)上并非真的降息。归根结底(dǐ)，本轮(lún)存款利(lì)率(lǜ)调降也属于“利率市场化”的(de)进一(yī)步深化(huà)。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是储不是省油的灯是什么意思，没有一个省油的灯是什么意思(chǔ)蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银(yín)行净息差收窄。一、2023年初的(de)人民(mín)币(bì)存款维持高位，居(jū)民储蓄释放速度(dù)较慢。因此，存款利率调降背景下，居民储(chǔ)蓄(xù)有望进(jìn)一步(bù)流出(chū)，更多流向消(xiāo)费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年(nián)3月降准以来，资(zī)金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧(jù)。存(cún)款利(lì)率调降一定程(chéng)度上(shàng)可(kě)以疏通流动(dòng)性淤积，支(zhī)撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等政(zhèng)策利率接连调降后，银行净息差大幅收窄(zhǎi)，尤(yóu)其是城商(shāng)行(xíng)、农商(不是省油的灯是什么意思，没有一个省油的灯是什么意思shāng)行，因(yīn)此压降存款成本(běn)、规(guī)范(fàn)吸储行为(wèi)也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调降(jiàng)客观上将减(jiǎn)轻银行(xíng)负债成(chéng)本，但我们认为，这(zhè)并不足以(yǐ)触(chù)发超额储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融资产流入；回归基本面来看(kàn)，“弱复苏(sū)+低通胀(zhàng)”组合的延续(xù)，仍(réng)将利(lì)好高(gāo)股息资产和长(zhǎng)期国债。客观上，本轮银行(xíng)下降(jiàng)存款(kuǎn)利率的效果与2022年4月、9月的效(xiào)果类似，可以降低负债端成本，保(bǎo)护银行净(jìng)息差。当(dāng)前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调降，理论(lùn)上可以促使存(cún)款(kuǎn)搬家，促使超额储蓄流出，更(gèng)多(duō)转(zhuǎn)化为消费。但(dàn)我们觉得刺激(jī)难度较大，倾向于认为消(xiāo)费环(huán)比修复最快(kuài)的时候已经过去。再(zài)回归经济(jì)基本面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏(sū)+低(dī)通胀”组(zǔ)合的延续，意味着长(zhǎng)端利(lì)率仍有望继续下探，高股息(xī)资产仍将占优。

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