核(hé)心观点:在当前经(jīng)济恢(huī)复的(de)不确定性下，高股(gǔ)息(xī)策略(lüè)有望以其(qí)确定的(de)股息(xī)收入和较高的安全(quán)边际(jì)为投(tóu)资者(zhě)提供不错的收益。而基(jī)本面(miàn)稳(wěn)健，分红率高(gāo)而稳定，估值处于历史低位，银行(xíng)板块将成为(wèi)高股(gǔ)息策略的理想增配(pèi)板块。

　　高股息策略是以股息率为投资要素，选择股息率(lǜ)较高的(de)股票(piào)并长期(qī)持有的投资策略。高股(gǔ)息率(lǜ)一方面意味着公司有较(jiào)高(gāo)的(de)股利(lì)支付率(lǜ)，投资(zī)者每年可以获得(dé)较高的股利收入作为绝对收益，另一方面意味着公司(sī)估值较(jiào)低，因此(cǐ)具备一(yī)定的安全(quán)边际，而(ér)且投资的成本相对(duì)较低，长期(qī)持有还可以节税(shuì)。从(cóng)历史表现上来看(kàn)，高股息策略(lüè)的安全性较高，在市场下行(xíng)阶段(duàn)更加(jiā)抗跌，防御性(xìng)更(gèng)强。从(cóng)当前宏观经济(jì)的(de)角度来看(kàn)，疫情三(sān)年后经济恢复仍然(rán)有较大的不确定(dìng)性；从(cóng)大类资产的投资收益来看，目前可投资的(de)资(zī)产(chǎn)不多，收益(yì)率在下(xià)行。因此以银行(xíng)板块(kuài)为代表(biǎo)的高股息策略有(yǒu)望取得相对不错的(de)收益。

　　高股(gǔ)息率想要(yào)取得较好的收益就需(xū)要(yào)满足以下几个条件：1）在分(fēn)子部分也就是股息端需要有一贯较高(gāo)而且(qiě)稳定的分红率；2）有稳定(dìng)股息的前(qián)提就是行业基本面需要(yào)稳(wěn)定；3）在分母部(bù)分也就是股(gǔ)价端估值低，因此(cǐ)安全边际比较高，下降空(kōng)间(jiān)有限，波动性较低；4）公司最好有(yǒu)一定的成长性，股价(jià)有(yǒu)进一(yī)步提升的(de)可(kě)能

　　而银(yín)行板块恰好满足以上(shàng)条件：1）上市(shì)银行过去(qù)三年的现金(jīn)分(fēn)红(hóng)率整体都在24％以上(shàng)，其中大行最高，其次是股份行和城(chéng)商行，农商行相(xiāng)对(duì)低一些(xiē)。2）银(yín)行高分红(hóng)的背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季(jì)度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来(lái)资产重定(dìng)价的情况(kuàng)下能够保持正增殊为(wèi)不易(yì)。上市银行整体净(jìng)利润(rùn)同比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业利润增速高(gāo)于营收，拨备与税收优惠共同贡献利润释放(fàng)。预(yù)计随着大行重定价的压(yā)力过去以及二三季度(dù)农商行小(xiǎo)微投放旺季的(de)到来，资(zī)产(chǎn)端收益率将会逐步企稳，而(ér)中小银(yín)行存(cún)款利率的(de)下行(xíng)和理财资金(jīn)赎回的趋缓也会(huì)使(shǐ)得负债成本有望进一(yī)步下行，净息国民党任公是指谁，任公指的是什么差预计会在(zài)下(xià)半年提升(shēng)。资产(chǎn)质量方(fāng)面银行板块处于历史(shǐ)较(jiào)优水平(píng)，上市银(yín)行(xíng)不良率(lǜ)继续环比下降，基本处在2014年(nián)来历史低(dī)位，拨备(bèi)覆盖率维持在(zài)245％的高位(wèi)。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最低的。而(ér)从2010年到现在的(de)历史数据来(lái)看，银行(xíng)国民党任公是指谁，任公指的是什么板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为(wèi)7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块的配(pèi)置(zhì)安(ān)全边际和性价比较好，作为低且稳定的分母也(yě)保证了(le)其(qí)比较高的股息率(lǜ)。4）银行板块作为(wèi)“国资含(hán)量”比较国民党任公是指谁，任公指的是什么高的(de)板(bǎn)块，从去年底开始监管开始提出中特估后有(yǒu)比较不错的(de)表现(xiàn)，国资(zī)持股比例和今年以(yǐ)来的涨幅也有43％的正(zhèng)相关性，中特估有望为投资者(zhě)带来除稳定股(gǔ)息收益外(wài)的附加资本利(lì)得。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示事件：经(jīng)济下滑超预(yù)期，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中(zhōng)泰证券研究(jiū)所研究报告：《银行板块与高股(gǔ)息策略(lüè)：稳定收(shōu)益的溢(yì)价》

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