金融(róng)界4月21日消息 自国家(jiā)统计局4月11日发(fā)布(bù)3月份物价(jià)数据(jù)后，近(jìn)日关于所(suǒ)谓“通缩”的话题就(jiù)不绝于耳。摩根斯坦利中(zhōng)国首席(xí)经济(jì)学家邢自强今(jīn)天在CMF演讲称，现阶段(duàn)低通胀(zhàng)可(kě)能是我们(men)的优势，至少给(gěi)决策(cè)层提供了充足的(de)政(zhèng)策(cè)空间，无(wú)需(xū)担忧通胀(zhàng)掣肘。

　　低通(tōng)胀形势(shì)可能是一(yī)种优势

　　而我们(men)从疫情中复苏走过(guò)3个(gè)月(yuè)，并且(qiě)没有采(cǎi)取强刺(cì)激，更多靠内(nèi)生动(dòng)力，由于(yú)我们产能充(chōng)裕(yù)，供给端恢复略快于需求端(duān)，通胀暂时起不来(lái)，有(yǒu)利于物价相对温和的水平。

　　邢(xíng)自(zì)强以欧(ōu)美发达(dá)国家举例，疫情之后货币政策强(qiáng)刺激，带来高通胀后果不(bù)得不进行加息(xī)，而矫枉过正(zhèng)的加(jiā)息过程(chéng)又带(dài)来银(yín)行业震(zhèn)荡(dàng)。在他看来，现阶段低通胀可能是我(wǒ)们的优(yōu)势，至(zhì)少给决策层提供了充足的政策空间(jiān)，无需担忧通胀掣肘(zhǒu)。

　　他(tā)认(rèn)为(wèi)，对于近(jìn)期中(zhōng)国通胀水(shuǐ)平较低可以看得更(gèng)乐(lè)观一些，不必(bì)担心(xīn)中国会陷入长期(qī)的需求低(dī)迷(mí)。

　　关于就业，邢(xíng)自(zì)强也指出(chū)，这也是一个(gè)滞后指(zhǐ)标，不会率先好转(zhuǎn)，需(xū)要经济环境有明显改善、企业感到(dào)盈利(lì)、订单有比较(jiào)强的转机，才会慢慢扩张、扩(kuò)产和招聘。服务业率先复苏，就业为什(shén)么(me)也(yě)没有特别明显改善？邢自强指(zhǐ)出，现在还处于经济修复阶段，疫情(qíng)前正常(cháng)年份服(fú)务(wù)业能创造800万个就业岗(gǎng)位，但是21年、22年服务业只创造(zào)了(le)100万个岗(gǎng)位，两年加起来(lái)少创(chuàng)造了约(yuē)1300万个岗位。“这(zhè)是一种隐形的失业，现在服务业仅(jǐn)仅是恢(huī)复到(dào)2019年的水平，要恢复到原(yuán)来的轨迹上需要时间。”

　　邢自强(qiáng)分析，就业相对低迷是有原因的，跟感受到的(de)服务业(yè)在(zài)回升并不矛盾，“回升只是(shì)补(bǔ)上(shàng)去年(nián)底的坑，还没有回到(dào)潜在增速上，只有回到潜在增速上才能够逐步消化之前积压的潜在失(shī)业。”邢自强判(pàn)断(duàn)，服务性行业可能(néng)要逐季恢复，大概在今年底回到疫(yì)情前的增长轨迹(jì)。

　　统计局、央行(xíng)纷(fēn)纷强(qiáng)调(diào)没有通缩

　　4月11日(rì)国家统计局公布(bù)3月(yuè)物(wù)价数据显示，3月(yuè)CPI（居民(mín)消(xiāo)费价(jià)格指数）同比增长0.7％，比上(shàng)月回(huí)落0.3个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，PPI（工业(yè)生产者(zhě)出厂价格(gé)指数）同比(bǐ)下降(jiàng)2.5％，同比降幅比上月扩大(dà)1.1个百分点。CPI和PPI同比增速双(shuāng)双(shuāng)回落，一季度新增贷款却创纪录，引发了关于通缩(suō)的讨论。

　　央行：金融(róng)数据领(lǐng)先(xiān)于经济数据，反映出(chū)供需恢(huī)复不(bù)匹配现状(zhuàng)

　　4月20日(rì)下午(wǔ)，央行举行(xíng)2023年一季度金融统计数据有关(guān)情(qíng)况新闻发布会。央行(xíng)货币(bì)政(zhèng)策司司(sī)长邹(zōu)澜回应称(chēng)，我国不存在长期通缩或通胀的基础。

　　邹澜表示，对“通缩”提法要(yào)合理看待，通缩(suō)一般具有物价水(shuǐ)平持续负增(zēng)长、货币供应量(liàng)持续(xù)下(xià)降的(de)特征，且常伴随经济衰退。当前(qián)我国(guó)物价(jià)仍(réng)在(zài)温(wēn)和上涨，M2（广义货币(bì)供应(yīng)量(liàng)）和社融增长(zhǎng)相对(duì)较快，经(jīng)济(jì)运行持续好转，与(yǔ)通缩有明显区(qū)别。

　　近期的物价回(huí)落是因为经济基本面和高基数(shù)等因素(sù)。邹(zōu)澜(lán)进一(yī)步解释，一方面，供给能力较(jiào)强(qiáng)。在稳经济一揽子政策(cè)有(yǒu)力支持下，国内生(shēng)产持续加快恢复，物(wù)流畅通保障到位，特别(bié)是“菜篮(lán)子(zi)”“米袋子”供(gōng)给充足。另一方面，需(xū)求恢(huī)复较慢。疫情伤痕(hén)效应尚未(wèi)消退，消费意愿尤(yóu)其(qí)是(shì)大宗消费需求回升需要时间。

　　此外(wài)，基数效应也有(yǒu)所影响。邹澜进一步指出，去年3月(yuè)国际油价暴(bào)涨(zhǎng)和国内鲜菜(cài)价格(gé)反季(jì)节上涨，也带(dài)来高基(jī)数扰动(dòng)。货(huò)币信贷较(jiào)快增(zēng)长与物(wù)价回落并存，本(běn)质上(shàng)受时滞影(yǐng)响。稳健货币政策(cè)注重从供给侧发(fā)力，去(qù)年(nián)以来支持(chí)稳(wěn)增长力度持续(xù)加大，供给端见效较快。但实(shí)体经济(jì)生产、分配(pèi)、流通(tōng)、消(xiāo)费等(děng)环(huán)节的效应传导有一个过程，疫情反复扰动也使企业和(hé)居(jū)民信(xìn)心(xīn)偏弱(ruò)，需求(qiú)端(duān)存有时滞。总(zǒng)体看，金融数据领先于经济数据，实际上反映出供需恢(huī)复不(bù)匹配的现状。

　　统(tǒng)计局：当前中国经济没有出现通缩，下阶段也不会出现通缩

　　4月18日一(yī)季度经济数据(jù)发(fā)布会上，国家统计发言人付(fù)凌晖(huī)就近期市场(chǎng)热议(yì)的中国(guó)经济是否(fǒu)会陷入通缩进行了回应(yīng)。他表示，总的(de)来看，当前中国经(jīng)济没有出现通缩，下阶段也(yě)不会(huì)出现(xiàn)通(tōng)缩(suō)。从(cóng)下阶段(duàn)来看(kàn)，物价(jià)会稳步恢复，价格带动会(huì)逐(zhú)步增强。

　　付凌晖称(chēng)，从(cóng)价格(gé)表现来(lái)看，由(yóu)于去年基数(shù)较高，国际大宗商品价格涨幅较(jiào)高，再加上国内(nèi)受疫情影响供给偏紧，导(dǎo)致去年(nián)二季(jì)度CPI涨(zhǎng)幅都比较(jiào)高，这样影响今年(nián)二季度CPI涨(zhǎng)幅(fú)可(kě)能保持低(dī)位，但这不(bù)说(shuō)明通货(huò)紧缩(suō)。随(suí)着下半年影响因素逐步消(xiāo)除，价格会回到(dào)一个(gè)合(hé)理水平(píng)。

　　通缩成立吗(ma)？券商经济学(xué)家激辩(bi吴越的现任丈夫是谁 吴越没有结婚吗àn)

　　中(zhōng)信证券(quàn)直言(yán)，当(dāng)前数据呈现复苏信号(hào)明显(xiǎn)，通缩观点并不(bù)成立，预计下(xià)半年基数效应消退后，CPI同(tóng)比增速将开(kāi)始回升。

　　中金公司称，“我们看到的(de)是回(huí)暖，而(ér)非(fēi)通缩”，当前物价下降既不全面亦(yì)难持续(xù)，货币供应创新高，经济已步入(rù)复苏。

　　华泰宏观(guān)也指出，CPI可能低估了服务业(yè)和其(qí)他不(bù)可(kě)贸(mào)易品(pǐn)的通胀。而作为（不(bù)计入CPI的(de)）最(zuì)大的(de)“不可贸易品”，地价和(hé)房价(jià)“再通(tōng)胀”是(shì)更广义的通(tōng)胀走(zǒu)势(shì)最重要的风向标(biāo)之一。华泰宏观(guān)认为，不论(lùn)是从(cóng)居民收(shōu)入、居民消(xiāo)费(fèi)倾向、还是居民(mín)资产负(fù)债表的边际变化(huà)而言，居(jū)民消费能力和(hé)购(gòu)房意愿(yuàn)在防(fáng)疫(yì)政策优化后都在修复，而(ér)非恶化。

　　招商证券提到，一季度CPI走势并不满足(zú)央行对通缩的认定，其主要反映局部性、外生性与阶(jiē)段性(xìng)现象，货币供应（M2）高增(zēng)长与(yǔ)CPI持续走弱看似反常，实则反(fǎn)映疫(yì)后(hòu)复苏结构性特点。

　　粤(yuè)开宏观提到(dào)，当前的(de)物(wù)价下行不是通缩，而是与基数效应、前(qián)期非(fēi)经济政策对企业(yè)家信心的冲击以及(jí)疫情后居民(mín)风险偏好下降有关。当前(qián)中国经济仍在(zài)持续恢复进程中，PMI、社融等指(zhǐ)标反(fǎn)映经(jīng)济恢复(fù)向好，并且呈现出服(fú)务(wù)业好(hǎo)于工(gōng)业(yè)、内需(xū)恢复好(hǎo)于外(wài)需(xū)的(de)特(tè)点。

　　国民经(jīng)济研究所副所长(zhǎng)王小鲁称，在货币增长大(dà)幅度超过经济增长的情况下，所谓(wèi)“通缩”是(shì)个伪(wěi)命题。货币走(zǒu)高，价格(gé)走低(dī)，这不是通(tōng)缩(suō)，是产能过剩和消费(fèi)需(xū)求不足抑制了价格(gé)上(shàng)涨。这(zhè)种情况下货币扩张(zhāng)对促进增长、扩大需求不仅于事无补，反而推高不良债务，加剧产能过剩。

　　国君宏观则认为，造成(chéng)当前“类(lèi)通缩”复(fù)苏的(de)本质是货币与有效(xiào)需求或供(gōng)给的不匹配(pèi)，背后是居民与(yǔ)企吴越的现任丈夫是谁 吴越没有结婚吗业支出谨慎、地产角色变化(huà)、海外(wài)市场(chǎng)转向三个原因。经(jīng)济预期在经历一轮(lún)上修与下修后，当前宏观预(yù)期波动率再次(cì)抬升，国军宏观(guān)认为会持续至5月之后，当宏(hóng)观预期波动(dòng)率下(xià)降后，“类通缩”复苏环境延续，长端利率依然(rán)有小幅下行空间，权益成(chéng)长(zhǎng)风格会相(xiāng)对(duì)占(zhàn)优。吴越的现任丈夫是谁 吴越没有结婚吗p>

　　国(guó)海策略(lüè)也指出，通(tōng)缩环境下(xià)景气行业的稀(xī)缺是(shì)促成(chéng)成长牛的重要外部(bù)因素，物价水平的(de)回落(luò)多与有效需求(qiú)不足相关(guān)，在传(chuán)统周期行业景气低迷的(de)环境(jìng)下，产业周期上行的成长行业优势凸显。

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