申万(wàn)一(yī)级的半导体(tǐ)行业涵盖消费电(diàn)子、元件等6个二级子行(xíng)业，其中(zhōng)市值(zhí)权重(zhòng)最大的是半导体行业(yè)，该行业涵(hán)盖132家上市公司(sī)。作为(wèi)国家芯片战略发展的重点领域，半导(dǎo)体行业具备研(yán)发技术(shù)壁(bì)垒、产品国产替代化、未来前景广(guǎng)阔等特(tè)点，也因此成为A股市(shì)场(chǎng)有影响力的科技板块(kuài)。截至5月10日，半(bàn)导(dǎo)体行业总市(shì)值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等(děng)5家企业市值在(zài)1000亿元(yuán)以上，行业沪深300企业数量达到(dào)16家，无论是头部千亿(yì)企业数量还是沪(hù)深300企(qǐ)业数(shù)量(liàng)，均位(wèi)居科技类行(xíng)业前列(liè)。

　　金融界上市公司研(yán)究院发现，半导体行业自2018年以来(lái)经过4年快速发展，市场(chǎng)规(guī)模(mó)不(bù)断扩大，毛利率稳步提(tí)升，自主研发(fā)的环境下(xià)，上市公司科(kē)技含量越(yuè)来(lái)越高。但与此同(tóng)时(shí)，多数上市(shì)公(gōng)司(sīr在数学集合中是什么意思啊，r在数学集合中表示什么)业绩高光时刻(kè)在2021年，行(xíng)业(yè)面(miàn)临短期库(kù)存调整、需求萎缩、芯(xīn)片基数卡(kǎ)脖子(zi)等因素(sù)制约，2022年(nián)多(duō)数上市公司业(yè)绩增速放(fàng)缓，毛利率下滑，伴随(suí)库存(cún)风(fēng)险(xiǎn)加大。

　　行业营(yíng)收规模创新高，三方面因素(sù)致前5企(qǐ)业市占率(lǜ)下滑

　　半导(dǎo)体行业的(de)132家公(gōng)司，2018年(nián)实(shí)现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其(qí)中，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营(yíng)收(shōu)体量来(lái)看(kàn)，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品集(jí)成的闻泰科(kē)技，从2019至(zhì)2022年(nián)连续4年营收居行业首位，2022年实(shí)现营收(shōu)580.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步增(zēng)长，但半导体行业上市(shì)公司(sī)的营收集(jí)中度却在下滑(huá)。选取2018至2022历年营收排名前5的(de)企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业(yè)营收总值的(de)46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业(yè)收入居前5的企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　至于前5半导(dǎo)体公(gōng)司营(yíng)收占(zhàn)比(bǐ)下滑，或(huò)主要由(yóu)三方面因(yīn)素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部企业(yè)营收增速(sù)放缓(huǎn)，低于行业平均增速。二是江波龙、格(gé)科微(wēi)、海光信息(xī)等(děng)营收体量居前(qián)的企业不断上市，并在资(zī)本助力之下营收快速增长。三(sān)是当半导体行业处于(yú)国产(chǎn)替(tì)代化、自主研发背景下(xià)的高成(chéng)长(zhǎng)阶(jiē)段(duàn)时，整个市场欣(xīn)欣向荣，企(qǐ)业营收高速增(zēng)长(zhǎng)，使得集中度分散。

　　行业归母净利(lì)润下滑13.67％，利润正增长企业占(zhàn)比不足五(wǔ)成

　　相比(bǐ)营收，半导体行业(yè)的归母(mǔ)净利(lì)润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍(bèi)。但(dàn)受(shòu)到电(diàn)子(zi)产品全(quán)球销量增速放(fàng)缓、芯片(piàn)库存高位(wèi)等(děng)因素影响，2022年行业整体净(jìng)利润567.91亿元，同(tóng)比(bǐ)下滑13.67％，高位出(chū)现(xiàn)调整。

　　具体公司来看，归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润(rùn)正增(zēng)长(zhǎng)企(qǐ)业(yè)达到(dào)63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转为亏损，25家企业净利润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企业净利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至(zhì)100％之间(jiān)。

　　图1：2022年(nián)半导体企业归母净(jìng)利润增(zēng)速(sù)区间

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速优异的企业来(lái)看，芯原(yuán)股份(fèn)涵盖芯片设计、半导体IP授权等业(yè)务矩阵，受益于先进(jìn)的芯片定(dìng)制技术、丰富的IP储备(bèi)以(yǐ)及强大的设(shè)计能力，公司(sī)得到了相关客户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速(sù)位列半导体行业之首，公司(sī)利润(rùn)从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利(lì)润体量排名行业(yè)第92名，其较快增(zēng)速与低基数效应有关。考(kǎo)虑利润(rùn)基数(shù)，北(běi)方华(huá)创归母净利(lì)润从2021年(nián)的(de)10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体量(liàng)下增速最快的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年(nián)归(guī)母净利(lì)润增速(sù)居前的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　存货(huò)周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对半导体行业经营风险分析时，发现存货周转率反映(yìng)了分(fēn)立器(qì)件、半导体设备(bèi)等相(xiāng)关(guān)产品的周(zhōu)转情况，存货周转(zhuǎn)率下滑，意味产品(pǐn)流通速度变慢(màn)，影响企(qǐ)业现(xiàn)金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体(tǐ)企(qǐ)业的存货周转率r在数学集合中是什么意思啊，r在数学集合中表示什么中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货(huò)周转(zhuǎn)率这(zhè)一(yī)经(jīng)营风险指标反(fǎn)映行业是否面(miàn)临库存风险，是否出现供过于求的局面，进(jìn)而对股价表现有参考意义。行业整体而言，2021年(nián)存货周(zhōu)转率中位数与2020年基(jī)本(běn)持(chí)平，该年(nián)半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率中位数和行业指数分别(bié)下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性较大。

　　具体来(lái)看，2022年半(bàn)导体行(xíng)业(yè)存货周转(zhuǎn)率同比增长的(de)13家企业(yè)，较2021年平(píng)均同比增长29.84％，该年这些(xiē)个股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转率同比(bǐ)下滑的116家(jiā)企业(yè)，较(jiào)2021年(nián)平均同比下滑105.67％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货(huò)质量(liàng)下滑的企(qǐ)业，股价(jià)表现也往往更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等营收、市值居中上位置的企业，2022年存货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分别(bié)下降了(le)2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均低于行业(yè)中位水平。而股(gǔ)价上，两(liǎng)股2022年分别下(xià)跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠(kào)前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率表现较(jiào)差(chà)的(de)10大企业

　　制表：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　行业整体毛利率(lǜ)稳步提升(shēng)，10家企(qǐ)业毛(máo)利(lì)率60％以(yǐ)上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整(zhěng)体毛利(lì)率呈现抬(tái)升(shēng)态势，毛利率中位数(shù)从32.90％提(tí)升至(zhì)2021年(nián)的40.46％，与产业技(jì)术迭代升级、自主研发等(děng)有很大(dà)关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数(shù)为38.22％，较2021年下(xià)滑超(chāo)过2个百分点，与上游硅料等原材料价格(gé)上涨、电子消费品需求放缓至(zhì)部分芯片(piàn)元件降价销售等(děng)因素(sù)有关(guān)。2022年半导体下滑5个百(bǎi)分点以上企(qǐ)业达到(dào)27家，其中(zhōng)富满微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点，公司在年(nián)报(bào)中也(yě)说明了与这(zhè)两(liǎng)方面(miàn)原因有关。

　　有10家企业毛(máo)利(lì)率在60％以上，目前行(xíng)业最高(gāo)的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛利率居(jū)前且公(gōng)司经营(yíng)体量较大的(de)公司(sī)有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增长(zhǎng)四成，研(yán)发(fā)占比不断提升

　　在国外芯片市场(chǎng)卡(kǎ)脖子、国内自(zì)主研发上行趋势的背景(jǐng)下，国内半导体企业(yè)需(xū)要(yào)不断通过研(yán)发投入，增加企业竞争力，进而对长久(jiǔ)业(yè)绩(jì)改观(guān)带来正向促(cù)进作(zuò)用。

　　2022年半导(dǎo)体行业累(lèi)计研发费(fèi)用为(wèi)506.32亿(yì)元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费用再创(chuàng)新高。具体公司(sī)而言，2022年132家企业(yè)研发费用中位数(shù)为1.62亿(yì)元(yuán)，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这(zhè)一数据(jù)表明2022年(nián)半(bàn)数企业(yè)研(yán)发(fā)费(fèi)用同比增(zēng)长44.55％，增长(zhǎng)幅度(dù)可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研(yán)发费用同比增(zēng)长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯(sī)普(pǔ)瑞等(děng)4家企(qǐ)业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金(jīn)额来看，中芯国际(jì)、闻泰科技(jì)和海光信(xìn)息，2022年研发费用增(zēng)长在6亿元(yuán)以(yǐ)上居(jū)前(qián)。综合研发(fā)费用(yòng)增长率和增长金额，海光信息、紫光国微、思(sī)瑞浦等企业比(bǐ)较突出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出(chū)了国内首款支持双模联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路产品(pǐn)进入C919大型客机供应链，“年产(chǎn)2亿件(jiàn)5G通信网络设备用石(shí)英谐(xié)振器产业化(huà)”项目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研(yán)发费用居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　从研发(fā)费用占营收比重来看，2021年(nián)半(bàn)导体行业的(de)中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至(zhì)13.18％，表明企业(yè)研发意愿增强，重视资金投(tóu)入(rù)。研发费用(yòng)占比20％以上(shàng)的企(qǐ)业(yè)达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研(yán)发费用占比在10％以(yǐ)上，2022年研发费用还在(zài)3亿元以(yǐ)上，可谓既(jì)有研(yán)发(fā)高(gāo)占比又(yòu)有研发高(gāo)金(jīn)额。寒武(wǔ)纪-U连续三(sān)年研发费用占比居行(xíng)业前3,2022年研(yán)发费用占比达到208.92％，研(yán)发(fā)费用支(zhī)出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速(sù)卡在众多(duō)行业领(lǐng)域中的头(tóu)部公司(sī)实现了批(pī)量销售(shòu)或达成合(hé)作(zuò)意(yì)向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占比居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

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