私募(mù)基金运作(zuò)即将(jiāng)迎来更全面的(de)新(xīn)一(yī)轮(lún)监管。

　　4月(yuè)28日，中(zhōng)国(guó)证券投资基金业协会(huì)（下称(chēng)中基(jī)协）就起草(cǎo)的(de)《私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金运作指引》（下称《运作指引》）向(xiàng)社会公开征求意(yì)见(jiàn)。

　　自(zì)2013年6月(yuè)证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)法将私募证(zhèng)券投资基(jī)金纳入统一(yī)规范，中(zhōng)基协实施登记备案以来，我国私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)行业发展迅(xùn)速，规模不(bù)断增(zēng)加。截至2022年年(nián)末，中基协(xié)已登记私募证券(quàn)投资基金管理(lǐ)人9000余家，存续私募证券(quàn)投资基金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿(yì)元(yuán)。私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)交易策略逐步多元化，交易(yì)活跃，投资资产(chǎn)覆(fù)盖股票、基金、债券和场内外衍生品(pǐn)，已经成为资本市场重要的机构(gòu)投资者之一。中基协结合私募证券投资基金(jīn)行(xíng)业实践(jiàn)，坚持(chí)规范(fàn)发展和问题(tí)导向，起(qǐ)草形(xíng)成《运作指引》，明确底线(xiàn)要求，针对重点问题予以规范，完善私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金(jīn)运(yùn)作规则体系。

　　本次征求意见的《运(yùn)作指引》共计三十(shí)二条(tiáo)，对私募证券投资(zī)基金募(mù)集、投资、运作管理等(děng)环节提出了规范(fàn)要求。具体来看(kàn)：

　　募集要求方面，在募集(jí)及存续门槛要求上，明确私募证(zhèng)券投资(zī)基金初始募集(jí)及存续(xù)规(guī)模不得(dé)低于(yú)1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订后的《私募投(tóu)资基(jī)金(jīn)登记备案办法》（下称《备(bèi)案办法(fǎ)》）及(jí)配套指(zhǐ)引，进一步(bù)明(míng)确了(le)私募登记(jì)备案标(biāo)准，其(qí)中(zhōng)就提出私募(mù)证券基金初(chū)始实缴募集资(zī)金规(guī)模不(bù)低(dī)于1000万元(yuán)人(rén)民币。此次《运作指引》的相(xiāng)关要求与《备(bèi)案办法》衔接。

　　但引发市(shì)场热议的是，基金(jīn)合同中应当明(míng)确约(yuē)定，除市场波动导致净值变化外(wài)，连续60个交易日出现(xiàn)基金资产净值低于1000万元人民(mín)币(bì)的，该私募证券(quàn)投资基(jī)金进入清算流(liú)程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在(zài)衔(xián)接《备(bèi)案办法》募(mù)集规模的基础上，增加了(le)存续要(yào)求，这可以有效(xiào)避免《备案办(bàn)法(fǎ)》出(chū)台后，通(tōng)过募(mù)集资(zī)金后再赎回(huí)的方式备案的“壳基金(jīn)”。此(cǐ)外，这(zhè)也体现行(xíng)业的(de)“扶强除劣(liè)”趋势，中小规(guī)模(mó)的私募生(shēng)存(cún)难度越(yuè)来(lái)越大(dà)。

　　申赎管理上(shàng)，为加强流动性风险(xiǎn)管理，《运作指引》要求私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)开放申赎频率不得(dé)高于每(měi)月一次。为引导投(tóu)资者理性投资、长期(qī)投资，《运作指引(yǐn)》明(míng)确基金合同应当(dāng)约(yuē)定投资者不(bù)少(shǎo)于(yú)6个月的(de)份额锁(suǒ)定期安排。

　　投资(zī)要(yào)求方面，在组合投(tóu)资(zī)要求上，为引导私募证券投资基金管理人提升专业投资能力(lì)，组合投资、分散风险，要求私(sī)募证券投资基金采取资产组合的方式进行(xíng)投资。单只(zhǐ)私(sī)募证券投资(zī)基金投资(zī)于同一资(zī)产的(de)资金，不得超过(guò)该基金净资产的25％；同一(yī)私募基金管理(lǐ)人(rén)管(guǎn)理的全部私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)投(tóu)资于同一资(zī)产(chǎn)的资金，不得超过该资(zī)产的25％。银行活(huó)期存(cún)款、国债(zhài)、中央银(yín)行票据、政(zhèng)策性金融债、地方(fāng)政(zhèng)府债(zhài)券、公开募集基金等中国证监会、协会认可(kě)的投资(zī)品种除(chú)外。

　　《运作指引》还(hái)明(míng)确禁止多层嵌套，要(yào)求私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金架构应当清晰、透明，不(bù)得通过设置复杂架构、多层嵌套等方式规避监管要求。私(sī)募证券投(tóu)资基金投(tóu)资(zī)于其他(tā)私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金或者金融(róng)机构发行的资产管理产品的(de)，应当明确(què)约定所投资(zī)的私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金(jīn)或者资产管理(lǐ)产品(pǐn)不再投资除公(gōng500克是多少斤等于多少斤，500克是多少斤两)开募集基金以外的其他私募证券投资基金或(huò)者(zhě)资产管(guǎn)理产品(pǐn)。

　　在场外衍(yǎn)生品(pǐn)投(tóu)资(zī)要(yào)求上，明(míng)确私募基金应当以风险管理、资产配置为目标开(kāi)展衍(yǎn)生(shēng)品交(jiāo)易，不得将衍生品交(jiāo)易异化为股票、债券等场(chǎng)内标(biāo)的的杠杆融资工具，不得为不(bù)适(shì)格投资者(zhě)提供通道服务(wù)，提出集中度(dù)、杠杆等要求(qiú)。

　　运(yùn)作管理要(yào)求方面，要求(qiú)私募证券投(tóu)资(zī)基金管理人建立健全内部制度，遵循投(tóu)资(zī)者利益优先与公平交易原则(zé)，防范利益输送(sòng)。对(duì)量化私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)在(zài)交(jiāo)易系统安全(quán)、异常(cháng)交(jiāo)易监(jiān)控、内部管(guǎn)理、资料保存、产品命(mìng)名等方面提出规范要求。进(jìn)一步细化对私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)投(tóu)资运作(zuò)（如衍生品、境外资产等特殊交易(yì)）的信息披露要求。

　　同时，《运作指引》明确不同(tóng)规模私募证券投(tóu)资基金(jīn)管理人和私募证券投资基金信息(xī)报送工作要求(qiú)。

　　《运作(zuò)指引》还要(yào)求规模以上私募证券投资基金管理(lǐ)人定期开展压力(lì)测试(shì)、建立(lì)风险准备(bèi)金(jīn)制(zhì)度等(děng)。具体来(lái)看，同(tóng)一实际控制人(rén)控制(zhì)的私募基金管(guǎn)理人在最近一年度(dù)末合计(jì)基金管理规模在20亿元以上的，应当持续建立健全(quán)流动性风险监测、预警与(yǔ)应急处置、关于预警线与止损线的(de)风(fēng)险管(guǎn)理制度(dù)，每(měi)季度至少进行(xíng)一次(cì)压(yā)力测(cè)试。私募基金(jīn)管理人(rén)应当结合市场状况(kuàng)和自身管(guǎn)理能力制定并持续(xù)更新流动性风险应急预(yù)案，明确(què)预(yù)案触发情景、应急程(chéng)序与措施等(děng)。

　　《运(yùn)作指引》明确禁止通道业务，私(sī)募(mù)基金管(guǎn)理人应(yīng)当对投资者资金来源的合规性进行审查(chá)，不得(dé)由(yóu)投资(zī)者或其指定(dìng)第三(sān)方下(xià)达投(tóu)资指令或者自行负责投(tóu)资运作，不得为金融机(jī)构、其他私募(mù)基金(jīn)管理人，金融机构资(zī)产(chǎn)管理产品以及(jí)其他(tā)私募(mù)基金提供(gōng)规避(bì)投资范围、杠杆约束、投(tóu)资(zī)者门槛(kǎn)等(děng)监管要求的通道(dào)服务。

　　一位私募人士(shì)向期货日报记者(zhě)表示(shì)，综(zōng)合来看，私募监(jiān)管的实际标(biāo)准(zhǔn)在向(xiàng)金融机构管(guǎn)理(lǐ)标准看齐(qí)，《运作指引(yǐn)》如果按目前征求意(yì)见稿的(de)水平落实，执行后会快速抹平私募(mù)基金相对其他资管(guǎn)产(chǎn)品的(de)灵(líng)活(huó)度，让资金(jīn)方(fāng)的投放偏好回到策略表现及管理人的(de)整体(tǐ)运营和服(fú)务(wù)水平上，而(ér)非政策监管红利。500克是多少斤等于多少斤，500克是多少斤两这将(jiāng)更有(yǒu)利于行业(yè)的健(jiàn)康发展，回归管理本源。

　　不(bù)过，《运(yùn)作(zuò)指引》也给予了过渡期安排。

　　中(zhōng)基协表示(shì)，《运(yùn)作指引》施行后(hòu)，新备案(àn)的私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)按照《运(yùn)作指引》要求(qiú)执行(xíng)。同时为减少新老基金的套利空间，对存量(liàng)基金针对(duì)不(bù)同情(qíng)况提(tí)出差(chà)异化(huà)整改(gǎi)要求，并(bìng)对重(zhòng)点条款的(de)整改(gǎi)给予充分过(guò)渡期安排：

　　对于违反投资范围要求、开展通道业务、不符合最(zuì)低(dī)存续(xù)规模等触及(jí)底线要求的存量基金，《运作指引》施行后不得新增募集(jí)规模及投资者(zhě)，不(bù)得展期，新增投资活动获得须符合《运作指引(yǐn)》要(yào)求，合同到(dào)期后予以(yǐ)清(qīng)算；

　　对于不符合《运作指(zhǐ)引》中(zhōng)关于投(tóu)资集中度、嵌(qiàn)套层(céng)数、杠杆比例、债券及(jí)衍生品交易等投资要求的，给予12个月整(zhěng)改过渡(dù)期，不强(qiáng)制要求修改基金合同；

　　对于《运作指引》实(shí)施后存量基金(jīn)新(xīn)募集的投资者要求(qiú)设置不(bù)少于6个月的份额锁定期(qī)；

　　对于存(cún)量基金(jīn)发生基金合同变更的，变更(gèng)后内容应(yīng)当符(fú)合《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》要(yào)求；基金合同(tóng)存续期限发(fā)生变(biàn)化的，应当按照《运作指引》修改基金合同(tóng)；

　　对于存(cún)量基金(jīn)中(zhōng)无固(gù)定存(cún)续(xù)期(qī)限的私募证券投(tóu)资基金，要求在《运作指引》施行(xíng)后(hòu)12个月(yuè)内，修改(gǎi)基金合同，约(yuē)定明(míng)确的(de)基金存续期，以促进目(mù)前存量永(yǒng)续基(jī)金限期整改。

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