大家周末(mò)好，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚总统下(xi1dm等于多少cm 1dm等于多少mà)令军(jūn)队进入最高战备(bèi)状态，紧急向与科(kē)索沃行政线方向移(yí)动

　　据塞尔维亚南通社26日消(xiāo)息，塞(sāi)尔维(wéi)亚总(zǒng)统武(wǔ)契奇当天(tiān)下令，将塞尔维亚军队的战备(bèi)状(zhuàng)态提升(shēng)到最高等级，并(bìng)紧(jǐn)急向(xiàng)与科索(suǒ)沃行政(zhèng)线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)军队(duì)战备(bèi)状态与(yǔ)科索沃局(jú)势骤(zhòu)然紧张有关(guān)。

　　当天科索沃(wò)北部兹韦钱塞族区塞族民众(zhòng)与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突中(zhōng)使用(yòng)了催泪弹(dàn)和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目(mù)前兹(zī)韦钱(qián)区(qū)已经被科(kē)索沃特(tè)警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚(yà)的(de)自治省，1999年科索(suǒ)沃(wò)战争结束后由联合国托管。2008年，科(kē)索沃单方面宣布独立，塞(sāi)尔(ěr)维亚始终坚持对科索沃拥有主权(quán)。

　　通(tōng)胀超预期上行！这一数据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国(guó)商(shāng)务部最新(xīn)数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高(gāo)于(yú)预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比(bǐ)增长0.4％，超出(chū)预(yù)期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀(zhàng)指标——剔(tī)除(chú)食物和能(néng)源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高(gāo)出前值和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与(yǔ)当前经济周期相关的(de)通胀压力的(de)周期性核心(xīn)PCE仍然非常(cháng)高，处于(yú)1985年以来的最高记(jì)录。

　　美联储(chǔ)政策利率(lǜ)期货合(hé)约交(jiāo)易商周五加(jiā)大(dà)了对美联储(chǔ)将继续加(jiā)息的押注，数据公(gōng)布后，这(zhè)些(xiē)合约的隐含收益率上升，定价美联(lián)储在6月会议上将基准利(lì)率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分(fēn)点(diǎn)的可能性约(yuē)为60％。

　　据(jù)华(huá)尔街日报报道，交易员们一(yī)直(zhí)坚信，美联(lián)储今(jīn)年将多次(cì)降息(xī)。但他们最终承(chéng)认，基于对期货的押注，今年降息(xī)的可能性不大。现在(zài)，他们预(yù)计在2024年之前不(bù)会降息，而且2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲的经济(jì)增长、通胀数据、劳(láo)动力市场以及债务上限(xiàn)担忧的(de)缓解降低了今年(nián)降(jiàng)息的可能(néng)性。交易员们现在认为，6月份的会议可能会考(kǎo)虑加息25个基点。市(shì)场预(yù)计联(lián)邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品市场预计基准(zhǔn)利率届(jiè)时将降(jiàng)至3％。

　　短期(qī)内煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期化(huà)工板块整体走势偏弱(ruò)，油化工与煤化(huà)工板块略显分化。期货日(rì)报记者观察(chá)到，煤化工品种无论(lùn)是(shì)下(xià)跌(diē)幅度(dù)，还是下行斜率，均大(dà)于油化工品(pǐn)种。以(yǐ)PTA等原料(liào)成本端(duān)为原油(yóu)的品种(zhǒng)，在原(yuán)油下跌幅(fú)度(dù)不大(dà)的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料(liào)成(chéng)本(běn)端为(wèi)煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国投安(ān)信期(qī)货能(néng)源首席分析师(shī)高明(míng)宇解释说，终端产品这(zhè)一分化的根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险(xiǎn)溢价将(jiāng)能(néng)源(yuán)危机在期货(huò)市(shì)场的影射推(tuī)向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场(chǎng)进入衰退交易主题(tí)，且目前(qián)工业品整体仍处于衰退交易(yì)的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块内部来(lái)看，前(qián)期原油价格的(de)下行已触碰(pèng)到中东(dōng)主要产油国的(de)财政盈亏平衡成本、页岩(yán)油生产(chǎn)商(shāng)边际(jì)产油成(chéng)本、美国收储目标价位，在(zài)美国页岩(yán)油(yóu)非常(cháng)规能源(yuán)产量增速持续不达预(yù)期的情(qíng)况下，以沙特(tè)和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动(dòng)减产再度推动原油供给约束的兑现，在(zài)能源品的下行趋(qū)势中原油的成本支撑、供应减(jiǎn)量率先发生，价格也(yě)率先呈现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初(chū)以来港口Q5500动力煤均价(jià)1092元(yuán)/吨，仍远高于国(guó)内三西(xī)主产(chǎn)区(qū)动力煤(méi)的(de)边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的情(qíng)况下(xià)供应有增无(wú)减，宽松的供需面持(chí)续带动产业链各(gè)环节累库(kù)，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工(gōng)品种构(gòu)成较大压制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价格(gé)整(zhěng)体便处于震荡下行的趋(qū)势中，原料煤炭成本(běn)端(duān)的支撑弱化，使煤化工品种的(de)估(gū)值中枢不断下移。”中信建投期货分(fēn)析(xī)师刘书源(yuán)表示(shì)，相较于煤炭，原油整体(tǐ)为(wèi)区间弱势震荡的走势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本周持续走(zǒu)弱未(wèi)见反转迹象。”方正中(zhōng)期(qī)期货研究院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏(fá)利好驱动(dòng)，消息面无利(lì)好刺激，导(dǎo)致行(xíng)情持续低迷。国内煤(méi)炭市场供应存在(zài)保(bǎo)障，在进口煤(méi)增加的(de)情况下，市场可流通货(huò)源充裕，今年受到天(tiān)气因素的(de)影响，水电出力预计逐步(bù)好转，电煤需求存在(zài)增加，但增速或放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市场价格仍存在下调可能(néng)，成本端难以(yǐ)提供(gōng)有力支(zhī)撑。加之煤化工整体需求(qiú)端不佳，高(gāo)温雨季(jì)部(bù)分区(qū)域(yù)需(xū)求受到(dào)影响(xiǎng)。需求处于季节性淡(dàn)季，下(xià)游用(yòng)煤(méi)企业库存水(shuǐ)平偏高，价格(gé)承压下行，煤化工受到成(chéng)本端的(de)拖累(lèi)。

　　事实(shí)上，煤(méi)化工近(jìn)期的持续走弱也与(yǔ)宏观需求弱(ruò)势以及自身品种的产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调研(yán)，部(bù)分(fēn)甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫(yì)情几年之后，并未重启，所以终(zhōng)端产品的需求并没有因疫情解封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠(dié)加近期港口和坑口煤价加速(sù)下跌(diē)，导致煤化工(gōng)品种的估(gū)值中(zhōng)枢不断下(xià)移，难见(jiàn)反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的(de)大幅走(zǒu)弱，目前(qián)甲醇企业亏损较之前有所放大(dà)。“煤化工(gōng)产业(yè)链上下(xià)游均弱(ruò)化，尽管(guǎn)成(chéng)本端松动(dòng)，但煤化工品种自(zì)身表现同样低(dī)迷(mí)，面临较大的亏损压力(lì)。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货价格同步走低，内(nèi)蒙(méng)地(dì)区(qū)报价跌破2000元/吨，价格(gé)下(xià)跌幅(fú)度大于原料(liào)端，利润(rùn)修复(fù)过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看，行业整体处于(yú)不景气阶段。”她(tā)称。

　　对此(cǐ)，刘书源(yuán)也表示，由于甲醇(chún)现货价格(gé)不断创下(xià)新低(dī)，部分地区现货价格回到(dào)历(lì)史低位，上游(yóu)甲(jiǎ)醇生产企业整体利润(rùn)并(bìng)没(méi)有随着煤价回(huí)落、采购成本(běn)下降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部(bù)分内地企业(yè)有传出因甲(jiǎ)醇价格太(tài)低(dī)，出(chū)现(xiàn)停车或(huò)者(zhě)降(jiàng)负的(de)消息，后续值得(dé)持续关注这一问题。”刘书源如(rú)是说(shuō)。

　　受访人士普遍(biàn)认为，短(duǎn)期，煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱(ruò)周(zhōu)期的(de)迹(jì)象。“经1dm等于多少cm 1dm等于多少m历过前几年的持(chí)续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的产能(néng)不断(duàn)扩张，当前下游的需求难以匹配新增的产(chǎn)能(néng)，未来(lái)其价(jià)格可能(néng)在1—2年(nián)都维持较低水平，从(cóng)而开启倒逼上游降负(fù)或者去产能的阶段(duàn)，后续大概(gài)率是一个产能的上下游再平衡周(zhōu)期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工能否走出偏弱周期主要取(qǔ)决于需求的恢复(fù)情况(kuàng)，下半年部(bù)分品种面临较大投产压力，进口体量(liàng)大的品种将受(shòu)到低(dī)价进(jìn)口(kǒu)货源(yuán)的(de)冲击，中长(zhǎng)期看，煤化工行(xíng)情难有起(qǐ)色(sè)，即使存在(zài)上涨，也表现为(wèi)长(zhǎng)期(qī)下跌后的反(fǎn)弹，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油(yóu)制强于煤制的(de)可(kě)能性依然较大(dà)

　　采访中(zhōng)记者了解到，近期(qī)能源化工（尤其是油化工）板块较为强(qiáng)势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期(qī)货分析师杜(dù)冰沁介(jiè)绍(shào)，本周原(yuán)油整(zhěng)体(tǐ)呈现先抑(yì)后(hòu)扬的走势，受(shòu)到供需基本面(miàn)收紧的前景提振油价(jià)上涨，带(dài)动油化(huà)工板(bǎn)块表现较(jiào)为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数下跌的行情(qíng)中，原油(yóu)尽(jǐn)管受到美国债务上限谈判陷入僵局带来的宏观(guān)情绪扰动，但是(shì)沙(shā)特能源部长发(fā)言(yán)力(lì)挺油价和G7在其年度领(lǐng)导人会议上(shàng)承(chéng)诺(nuò)将加大力度打击俄罗斯(sī)逃(táo)避其石油和燃(rán)料(liào)出口价格上(shàng)限(xiàn)的行为都对于(yú)油价起到提振作用(yòng)。”杜冰沁表示，从(cóng)基本面(miàn)来看，下半年全球(qiú)原油供需(xū)将进一步收(shōu)紧。IEA最新月报预(yù)计今年全球(qiú)需求同比增加220万桶/日，主要来自于中(zhōng)国需(xū)求复苏的持续；同(tóng)时美国宣(xuān)布将在8月收储300万(wàn)桶，叠(dié)加美国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持(chí)强(qiáng)势从成本端带动油化工整(zhěng)体强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工较(jiào)煤化工较强的(de)关键原因(yīn)还是在于原料(liào)端。在杜冰沁看来(lái)，本周(zhōu)EIA和(hé1dm等于多少cm 1dm等于多少m)API商业原油(yóu)库(kù)存超预(yù)期大幅下降，主要(yào)源(yuán)自原(yuán)油进(jìn)口的大幅下(xià)降和随(suí)着出行(xíng)旺季来临显著增长(zhǎng)的需求；包括汽油和精炼油在内的成品油(yóu)库存均出现(xiàn)不同程度的(de)下降，同时汽、柴油(yóu)表需(xū)也环(huán)比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减产不及预(yù)期，但沙特能(néng)源部长发言力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上考虑(lǜ)进一(yī)步减产，叠(dié)加美国(guó)的收(shōu)储(chǔ)均将收紧(jǐn)下半年全球(qiú)原油平衡表。但在(zài)美(měi)国债(zhài)务(wù)上(shàng)限谈(tán)判达成一致前，宏观(guān)层面的不(bù)确(què)定性仍然会影响(xiǎng)市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对(duì)此，申万期货能化高级分析师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑(lǜ)目前油价被市场接受度提升，预计6月化工品(pǐn)市(shì)场对标的原油成本将基本维持5月(yuè)平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)能(néng)不会有动作。“考虑(lǜ)目前油价被市场接受(shòu)度提升。预(yù)计(jì)6月化工品市场对标的原油成本将基本维(wéi)持5月平均价格水(shuǐ)平。”陆甲明(míng)说(shuō)。

　　实际上(shàng)，5月份至今(jīn)，国内石(shí)脑油制(zhì)的聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经从500多(duō)元(yuán)/吨，逐(zhú)步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然(rán)油(yóu)价也有下(xià)跌，但由于聚(jù)乙(yǐ)烯自身现货(huò)价格表现更弱，因(yīn)而以原(yuán)油(yóu)折算成本的加工利润反(fǎn)而(ér)出现了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供应端(duān)的利好已进入兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗(luó)斯的减产已(yǐ)在(zài)原(yuán)油及成(chéng)品油发运船期中有所体现。“加拿(ná)大野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月(yuè)末起暂停的伊拉克(kè)45万桶/天北向原油出口仍未恢复(fù)，亦(yì)对本无弹性的(de)原油(yóu)供应构成(chéng)扰动。且(qiě)近期沙特能源(yuán)部长再(zài)次对原油(yóu)市场做空者(zhě)发出警(jǐng)告，面对欧美银行业危机和美(měi)国债务(wù)上限(xiàn)谈判带(dài)来(lái)的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议(yì)再次(cì)减产的小概率事件发生(shēng)，二季度(dù)起的基准去库预(yù)期仍将为原油带来相对支(zhī)撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化(huà)工品(pǐn)表现中，油制强(qiáng)于煤(méi)制(zhì)的可能性(xìng)依(yī)然(rán)较(jiào)大。”陆甲明表示，原(yuán)料价格表(biǎo)现上，目(mù)前国内煤炭供给(gěi)相对(duì)充裕，因此煤炭(tàn)价格下行的趋势(shì)依然(rán)存在。原(yuán)油方面(miàn)，夏季是成品油消费高峰(fēng)，因此(cǐ)油(yóu)价往往容易获得支撑。因此，成本(běn)端强(qiáng)弱反差或依然存(cún)在。

　　同样，在高(gāo)明(míng)宇(yǔ)看来(lái)，在(zài)国内(nèi)动(dòng)力煤(méi)市场中下游库存有效去化，或低价(jià)格刺激内产、进口(kǒu)兑现减量(liàng)预期之前，油(yóu)化工结构性强于煤化工的行(xíng)情仍然有望延续。

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