大家周末好，先来看(kàn)下重(zhòng)要消(xiāo)息(xī)。

　　塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)总统下令军队进入最高(gāo)战备状(zhuàng)态，紧急向与科索沃行政线方向移(yí)动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日消息，塞尔维亚总统(tǒng)武契(qì)奇(qí)当天下(xià)令(lìng)，将塞尔维亚军队的战备(bèi)状(zhuàng)态(tài)提(tí)升到(dào)最(zuì)高等级，并紧急(jí)向与科(kē)索沃行政线(xiàn)方(fāng)向移动。

　　报道称，武契(qì)奇(qí)提升塞尔维亚军队战备状态与科索(suǒ)沃(wò)局(jú)势骤然(rán)紧张有关。

　　当天科(kē)索沃北部(bù)兹(zī)韦钱(qián)塞族区塞族民众与科索沃阿族警(jǐng)察发生(shēng)冲突，阿(ā)族(zú)警察在冲突中(zhōng)使(shǐ)用了催泪弹和震爆(bào)弹，并闯入(rù)了兹韦钱区行(xíng)政大楼。目前兹韦(wéi)钱(qián)区已经被科索沃特警(jǐng)封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的自治省，1999年科索沃战争结束后由联合(hé)国托管。2008年，科(kē)索沃单方面(miàn)宣布独立，塞尔维亚始(shǐ)终(zhōng)坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这(zhè)一数据创年内新高，美联储(chǔ)年(nián)内(nèi)不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物价指数(shù)同(tóng)比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期(qī)值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标——剔除(chú)食物和能源后的(de)核心PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期(qī)4.6％，前(qián)值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出前值和(hé)预期值(zhí)0.3％，增(zēng)速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周(zhōu)期相关(guān)的通胀(zhàng)压力的周期性(xìng)核心PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储政策利率期货合约交易(yì)商周(zhōu)五加大(dà)了对(duì)美联(lián)储(chǔ)将继续(xù)加(jiā)息(xī)的押注，数据公布后，这些(xiē)合约的隐含(hán)收(shōu)益率上升，定价美联储在6月会议(yì)上将(jiāng)基准利率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百(bǎi)分点的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报(bào)报道，交易(yì)员们一直坚(jiān)信，美联(lián)储今年将多(duō)次(cì)降息。但(dàn)他们最(zuì)终承认，基于(yú)对期货的押(yā)注，今年降息的可能性不大。现(xiàn)在，他们预计在2024年(nián)之(zhī)前不(bù)会降息，而(ér)且(qiě)2024年的降息幅度低于此前的预期。强(qiáng)劲的经(jīng)济增长(zhǎng)、通胀(zhàng)数据、劳(láo)动力市(shì)场(chǎng)以及债务上(shàng)限(xiàn)担忧的缓解(jiě)降低了今年(nián)降息的可能性。交易员(yuán)们现在认(rèn)为(wèi)，6月份的会议可能会考虑加息25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年(nián)底降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍生(shēng)品市场预计基(jī)准(zhǔn)利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品(pǐn)种暂难(nán)走出弱(ruò)周期

　　近期(qī)化工板块整体走势(shì)偏弱，油化工与煤化(huà)工板块略(lüè)显分化(huà)。期货日报记者观察到，煤(méi)化工品种无论是下跌幅度(dù)，还是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端(duān)为(wèi)原油的品(pǐn)种，在原油下跌幅度不大的(de)情况下，跌(diē)幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇(chún)原料成(chéng)本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌(diē)幅较大。

　　对此，国(guó)投安信期货能源首席分析(xī)师高明宇解释说，终端(duān)产品这一(yī)分化的根源还是原料端表(biǎo)现的差异。“俄乌冲突的战(zhàn)争风险溢价将能源危机在期货市场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年(nián)下半(bàn)年起市场(chǎng)进入(rù)衰(shuāi)退(tuì)交易主题，且目前工业品整体仍(réng)处于衰(shuāi)退交易的中(zhōng)后场。”她称(chēng)。

　　“从(cóng)能源(yuán)板块内部来看，前期(qī)原油价格的下行(xíng)已触碰到中东(dōng)主(zhǔ)要产油国的(de)财政(zhèng)盈亏(kuī)平衡成(chéng)本、页岩油生(shēng)产(chǎn)商边际产油(yóu)成本、美(měi)国(guó)收储目(mù)标价位，在美(měi)国(guó)页(yè)岩(yán)油非常规能(néng)源产(chǎn)量增速持续不达(dá)预期的情况下，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主(zhǔ)动(dòng)减产再度推动原油(yóu)供(gōng)给(gěi)约束的(de)兑现，在(zài)能源(yuán)品的(de)下(xià)行趋(qū)势中原油的(de)成本支撑(chēng)、供(gōng)应减量率先发(fā)生，价格(gé)也率(lǜ)先呈现震(zhèn)荡筑底的迹象。”高(gāo)明(míng)宇如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年(nián)初以来港口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高于国(guó)内三(sān)西(xī)主产区动(dòng)力煤的边际到港成本900元(yuán)/吨左右，在煤(méi)炭全行业(yè)利(lì)润丰厚的(de)情况下(xià)供应有增(zēng)无减，宽松的供需面(miàn)持续带动(dòng)产业链各环节累库(kù)，价(jià)格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构成(chéng)较(jiào)大压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价格整体(tǐ)便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端(duān)的(de)支撑弱化，使(shǐ)煤化工(gōng)品种的估值中枢不断下移。”中信建投期货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为区间(jiān)弱势震荡的走势，并未出现较(jiào)大的(de)单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续(xù)走(zǒu)弱未见反转迹象。”方(fā聚酯纤维对人体有害吗 聚酯纤维是塑料吗ng)正中期期货研究院上(shàng)海分院负(fù)责人(rén)夏聪聪(cōng)解释说(shuō)，煤化(huà)工市场缺乏(fá)利(lì)好驱(qū)动，消息面(miàn)无利好刺激，导致行情持续低迷。国内(nèi)煤炭(tàn)市场(chǎng)供应存(cún)在保障，在进口煤增加的情况下，市场可流通货(huò)源充裕(yù)，今年受到天气(qì)因素的影响，水电出力预计逐(zhú)步好转，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场价格仍存在下调(diào)可能，成本端难以提(tí)供有力支撑。加(jiā)之煤化工整体需求端不(bù)佳，高温雨(yǔ)季部(bù)分区域需求受到影响。需求处(chù)于季节性(xìng)淡季，下游(yóu)用(yòng)煤企业(yè)库(kù)存水平偏(piān)高，价(jià)格承压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化(huà)工近期的持续(xù)走弱也与宏(hóng)观需求弱势以及自身(shēn)品种的产能(néng)投放周(zhōu)期有关(guān)。

　　“根据前期(qī)调研，部分甲醇和尿素的终端(duān)工(gōng)厂，在经历疫情(qíng)几年之(zhī)后，并未重启，所以终端产品的需求并没(méi)有因疫情(qíng)解封后，出(chū)现显(xiǎn)著恢(huī)复。叠加近(jìn)期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种的(de)估值中(zhōng)枢不断下移，难(nán)见反转。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到(dào)，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目前(qián)甲醇(chún)企业亏损较之前有所放(fàng)大。“煤(méi)化工产业链上下游均(jūn)弱(ruò)化(huà)，尽管成(chéng)本端(duān)松动，但煤化工品种自身(shēn)表现同样低(dī)迷，面临较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲(jiǎ)醇期(qī)货(huò)价格创(chuàng)2020年10月份以来新低，现货价格(gé)同步(bù)走低，内蒙地区报(bào)价跌(diē)破(pò)2000元/吨，价格(gé)下跌幅(fú)度(dù)大于原料端，利润(rùn)修复过程中止。“今(jīn)年以来，从甲醇成本理论核(hé)算(suàn)来看，行(xíng)业整体处于不(bù)景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也(yě)表(biǎo)示，由于甲(jiǎ)醇现货价格不断创下(xià)新(xīn)低，部分地区现货价格(gé)回到(dào)历史低位(wèi)，上游甲醇生产企(qǐ)业整(zhěng)体利润并没有(yǒu)随着煤(méi)价(jià)回落、采(cǎi)购成本下降(jiàng)而明显转好(hǎo)。“尤(yóu)其是单一的煤制甲醇企业，理论(lùn)亏损幅(fú)度较大，且部分内地企业(yè)有传出因甲醇价格太低，出现停车或者降(jiàng)负的消息，后(hòu)续值得(dé)持续关注这一问题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访(fǎng)人士普遍认为，短期，煤(méi)化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期(qī)的(de)迹象(xiàng)。“经历(lì)过(guò)前几年的持续投产，国(guó)内(nèi)甲(jiǎ)醇和(hé)尿素的(de)产能不断扩(kuò)张，当前下游的需求难(nán)以匹配新增(zēng)的产能，未(wèi)来其价格(gé)可(kě)能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上游降负或者去产能的阶(jiē)段，后续大概率是一个产能的上下(xià)游再平衡(héng)周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看(kàn)来(lái)，煤(méi)化工能否(fǒu)走出偏弱(ruò)周期(qī)主要取决于需(xū)求的恢(huī)复情况，下半年部分品种面(miàn)临较大(dà)投产压力，进口体量大的(de)品种将受(shòu)到(dào)低价进口货源(yuán)的冲击，中长期看，煤化工行情难(nán)有(yǒu)起色，即使存在(zài)上涨，也表现为(wèi)长期下(xià)跌后的反弹，而不(bù)是行情(qíng)的(de)反转。

　　油制强于煤制的可能性依然(rán)较大

　　采访中记(jì)者了(le)解(jiě)到，近期能(néng)源化工(gōng)（尤其是油化工）板(bǎn)块较为(wèi)强势主(zhǔ)要(yào)还是基于原(yuán)料端的驱(qū)动。

　　据光大期货分(fēn)析师(shī)杜冰沁介(jiè)绍，本周原(yuán)油整体呈现先抑后扬(yáng)的(de)走(zǒu)势，受(shòu)到(dào)供需基(jī)本(běn)面(miàn)收(shōu)紧的前景(jǐng)提(tí)振(zhèn)油价上涨(zhǎng)，带动油化工(gōng)板块(kuài)表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品(pǐn)多数下跌的行情中，原油尽管受到美国债务上限谈(tán)判陷入僵局带来(lái)的宏观情绪扰动，但是沙特(tè)能源部长发言力(lì)挺油价(jià)和G7在其年度(dù)领(lǐng)导人会议上承诺将加大(dà)力度打击俄(é)罗斯(sī)聚酯纤维对人体有害吗 聚酯纤维是塑料吗逃(táo)避其石(shí)油和燃料出(chū)口(kǒu)价格(gé)上(shàng)限的行为(wèi)都对于油价(jià)起到提振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面来看，下半年全(quán)球(qiú)原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年(nián)全球需求同比增加220万(wàn)桶/日(rì)，主要来自于中国需求复苏的持续；同(tóng)时美国(guó)宣(xuān)布将在8月收(shōu)储300万(wàn)桶，叠加美(měi)国即(jí)将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从成本端(duān)带(dài)动油化工(gōng)整体(tǐ)强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前(qián)来看，油化工较煤化工较强(qiáng)的(de)关(guān)键原因(yīn)还是在于原料端。在杜冰沁看来，本(běn)周EIA和(hé)API商业原油(yóu)库存超预期大幅下降，主(zhǔ)要源自原油进口(kǒu)的大幅下降和随着(zhe)出行旺(wàng)季(jì)来(lái)临显(xiǎn)著增(zēng)长的需求；包(bāo)括汽油(yóu)和(hé)精炼油(yóu)在内的成品油库存均出现不同程度(dù)的(de)下降(jiàng)，同时汽、柴(chái)油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不(bù)及预期，但沙特能(néng)源(yuán)部长发言力挺油(yóu)价(jià)，市场计价OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上考虑进(jìn)一步(bù)减产，叠加美(měi)国的收(shōu)储均将收紧下半年(nián)全(quán)球原(yuán)油平衡表(biǎo)。但(dàn)在美(měi)国债务上限谈(tán)判达成(chéng)一致前，宏观层面的不确定性仍(réng)然会(huì)影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债(zhài)务上限谈判结果和6月(yuè)4日(rì)OPEC+会(huì)议决议(yì)。

　　对(duì)此，申万(wàn)期货能化(huà)高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将(jiāng)近。考虑(lǜ)目前油价被市场接受度提升，预计(jì)6月(yuè)化工品市(shì)场对标(biāo)的原油成(chéng)本将基本维持(chí)5月(yuè)平(píng)均价格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不会有动(dòng)作。“考虑(lǜ)目前(qián)油价被市场接(jiē)受度提升。预(yù)计6月化工品市场对标的(de)原油成(chéng)本将基本维持5月平均价格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上(shàng)，5月份至今，国内(nèi)石脑油(yóu)制的聚乙烯生产毛(máo)利，已(yǐ)经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌，但由于聚(jù)乙烯自(zì)身现(xiàn)货价格(gé)表现更弱，因而以原油折算成本的加(jiā)工利(lì)润反而出现了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供应(yīng)端的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在原油及成品油发运(yùn)船期中有所(suǒ)体(tǐ)现。“加拿大野(yě)火(huǒ)蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月(yuè)末起(qǐ)暂停的伊(yī)拉克(kè)45万(wàn)桶(tǒng)/天(tiān)北(běi)向原油出(chū)口仍未恢(huī)复(fù)，亦(yì)对本(běn)无(wú)弹性的原油(yóu)供应构成扰动。且(qiě)近期沙特能源部长再次对原油市场(chǎng)做空者(zhě)发出警告(gào)，面对欧美银行(xíng)业(yè)危机和美国债务上限谈判带来的(de)需求端不确定性，不排除(chú)OPEC+在(zài)6月4日(rì)会议再次减产的小(xiǎo)概率事件(jiàn)发生，二季度起的基准去库(kù)预期仍(réng)将为原油带来相对支(zhī)撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表现(xiàn)中，油制强于煤制的可(kě)能性(xìng)依然较大(dà)。”陆(lù)甲明表示，原(yuán)料价格表现上(shàng)，目前国内煤炭供给(gěi)相(xiāng)对充裕，因此煤炭价格下行的(de)趋(qū)势(shì)依然存在。原油方面，夏季是成品油(yóu)消费高峰，因(yīn)此油(yóu)价(jià)往(wǎng)往容(róng)易获得(dé)支撑(chēng)。因此(cǐ)，成(chéng)本端(duān)强弱反差或依然存在。

　　同样(yàng)，在高(gāo)明宇看来，在国内动力煤市(shì)场中下游库(kù)存有效(xiào)去化，或低价格刺激内(nèi)产、进口兑(duì)现减量预期之前，油化(huà)工结构(gòu)性强于(yú)煤(méi)化工(gōng)的行情仍(réng)然有望延续。

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