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六加一等于几是什么梗，抖音六加一是什么意思招商宏观：中游装备制造业利润增速明显回升

　　文|招商宏观张静静(jìng)团队

　　核心观点

　　事件：2023年5月27日(rì)，国(guó)家(jiā)统计(jì)局发布4月全国规模以上工(gōng)业企业绩效数据。4月份，规模(mó)以上工业企业营业(yè)收入(rù)累计同比增长0.5％；规模(mó)以上工业企(qǐ)业(yè)利润累计同(tóng)比(bǐ)增速为(wèi)-20.6％（1-3月为-21.4％）。

　　4月份，营业(yè)利润(rùn)累计同比增(zēng)速降幅小幅收窄，但依然(rán)处(chù)于探(tàn)底(dǐ)爬(pá)坡过程(chéng)中。从(cóng)决定企业利润的量(liàng)、价、成本三因素框架看，我们认为，此(cǐ)轮工业(yè)企业利润增速由正转负的原(yuán)因主要源(yuán)于PPI下行，但(dàn)本轮(lún)工业企(qǐ)业利润累计(jì)增速(sù)的下(xià)探幅(fú)度(dù)之深和(hé)持续时间(jiān)之(zhī)长是PPI下(xià)行和其他多种因(yīn)素(sù)叠加(jiā)导(dǎo)致的：（1）PPI下行加(jiā)速(sù)工业企业利润由正转负；（2）主动去(qù)库存时间偏长(zhǎng)以及费(fèi)用率(lǜ)偏高严重制约工业(yè)企业(yè)利润(rùn)爬坡速度。

　　从(cóng)详(xiáng)细拆解数据看(kàn六加一等于几是什么梗，抖音六加一是什么意思)：1）与(yǔ)去年同期(qī)相(xiāng)比，工(gōng)业企业(yè)经营绩效的增长(zhǎng)压力依然较(jiào)大，与3月份相(xiāng)比，产成品存货周转天数和(hé)应收账款(kuǎn)平(píng)均(jūn)回(huí)收(shōu)期进(jìn)一步(bù)增加(jiā)。2）分所有制类(lèi)型(xíng)来看(kàn)，外(wài)商及港澳台商(shāng)和私营企业利润累计同比降幅出现收窄，国有工(gōng)业企业和股份制(zhì)企业利润累计同(tóng)比降幅进一步扩大(dà)。3）上游采选业中非金属矿采选(xuǎn)、有色金(jīn)属矿(kuàng)采选的(de)利润增速表现较好，石油(yóu)和天(tiān)然气开采等(děng)其他行业的利润增速降(jiàng)幅依(yī)然较大；中游(yóu)原(yuán)材料加(jiā)工业和装备制造业的利(lì)润增速出现(xiàn)明显分(fēn)化，中游(yóu)原材料加工业的(de)利润增(zēng)速均(jūn)为负，是(shì)整体工业企(qǐ)业利润增(zēng)速的主(zhǔ)要拖(tuō)累，中游(yóu)装(zhuāng)备制造(zào)业(yè)利润增速回(huí)升幅度较大，成为整体工业企业(yè)利润(rùn)增速(sù)的(de)主要拉动项。在价格(gé)水平、内(nèi)部(bù)需(xū)求、外部(bù)需求(qiú)同时(shí)走弱的情(qíng)况下(xià)，下游行业内部的利润增速反弹乏力。

　　总体而言，与上个月相(xiāng)比，4月(yuè)份公布的工(gōng)业(yè)企业利(lì)润数(shù)据已表(biǎo)现出明显的(de)探(tàn)底爬坡信号：一，营(yíng)业利润累计增速爬(pá)升(shēng)的行业进(jìn)一步增(zēng)多；二，营业收入增(zēng)速由负(fù)转正，营业(yè)利(lì)润(rùn)增速(sù)降(jiàng)幅收窄。

　　往(wǎng)后看(kàn)，中游装备制造(zào)业有望继(jì)续成为拉动工业企业(yè)利润(rùn)增速回(huí)升的主要拉(lā)动(dòng)力(lì)。按当月利(lì)润(rùn)增速(sù)计算，4月份(fèn)表现(xiàn)较好的行业主要有(yǒu)：汽(qì)车制造、铁路、船(chuán)舶、航空航天和其他运(yùn)输设(shè)备(bèi)制(zhì)造业(yè) 、六加一等于几是什么梗，抖音六加一是什么意思通用设备制造业、电气机械及器材制造(zào)业(yè)、仪(yí)器仪表制造(zào)业、文教、工美、体(tǐ)育和娱(yú)乐用品制(zhì)造业(yè)、橡胶和塑料制(zhì)品业、电力、热力、燃气及水(shuǐ)的(de)生(shēng)产和(hé)供应业电力。

　　正文(wén)

　　核心(xīn)观点(diǎn)：

　　总(zǒng)体来看：

　　4月份(fèn)，营业利润累(lèi)计(jì)同比增(zēng)速降(jiàng)幅小幅(fú)收窄(zhǎi)，但依然处(chù)于探(tàn)底爬坡过程中。从(cóng)决定(dìng)企业利润(rùn)的量(liàng)、价、成本(běn)三(sān)因素框架看，我们认为(wèi)，此(cǐ)轮工业企业利润增(zēng)速由(yóu)正转负的原(yuán)因(yīn)主(zhǔ)要源于(yú)PPI下行(xíng)，但本轮工业企(qǐ)业利润累计增速的下探幅度(dù)之深(shēn)和持续时(shí)间之长是PPI下行和其他多种因素叠加导致的：（1）PPI下行加速工(gōng)业企(qǐ)业利(lì)润由正转负；（2）主(zhǔ)动去(qù)库存(cún)时(shí)间偏(piān)长以及费用率偏(piān)高(gāo)严(yán)重制(zhì)约(yuē)工(gōng)业企业利润爬(pá)坡速(sù)度。

　　与上个月相比，39个主(zhǔ)要细(xì)分行(xíng)业中，有26个(gè)行业的营业(yè)利润累计增(zēng)速出现回(huí)升(shēng)，其他13个(gè)行业的营业利(lì)润累计(jì)增速均出现(xiàn)回落，其中回落幅度较大的行业(yè)主要(yào)是农副食品加工、煤炭开采和洗选、有色金(jīn)属(shǔ)矿采选、造纸及纸制品(pǐn)、纺(fǎng)织服装、服饰等(děng)行业(yè)，回升(shēng)幅(fú)度(dù)较大(dà)的行业(yè)主要是机械(xiè)和设备修理、汽车(chē)制造(zào)、通用设备(bèi)制造、橡胶和塑料(liào)制品等行业(yè)。

　　招商(shāng)宏观 | 中游装备制(zhì)造业利润(rùn)增速明显回升(shēng)——4月工(gōng)业企(qǐ)业利润分析

　　具(jù)体来(lái)看：

　　与(yǔ)去年同期相比，工业(yè)企业(yè)经营绩效(xiào)的增长压力依(yī)然较(jiào)大，与(yǔ)3月份相比，产成品(pǐn)存货周转(zhuǎn)天数和应(yīng)收账(zhàng)款平均回收期进一步增加(jiā)。

　　数据显示，规(guī)模以(yǐ)上工业企业(yè)累(lèi)计每百元营业收入中的成本(běn)为85.18元（3月为85.04元），同比增加0.88元（环比(bǐ)增加0.09元）。产(chǎn)成品存货周(zhōu)转天数为20.80天（3月为20.60天），同(tóng)比(bǐ)增加(jiā)1.80天（环比增加(jiā)0.14天）；应收账款平均回收期为63.10天（3月(yuè)为61.80天(tiān)），同比增加8.60天（环比(bǐ)增加0.20天）。

　　分所有制类型来(lái)看(kàn)，外商及港(gǎng)澳台(tái)商和私营(yíng)企业利(lì)润累(lèi)计同比降幅(fú)出现收窄(zhǎi)六加一等于几是什么梗，抖音六加一是什么意思，国有(yǒu)工业企业和股份(fèn)制企业利润累计同比降幅进一步扩大(dà)。

　　其中4月国(guó)有(yǒu)工业企业利润累计同(tóng)比增(zēng)长-17.9％（3月-16.9％，去年同期13.9％），外商及港(gǎng)澳台商利润同比增长-16.2％（3月-24.9％，去年同(tóng)期-16.2％），私(sī)营企业和股份制(zhì)企业同比增长分(fēn)别为(wèi)-22.5％（3月(yuè)-23％，去年同期-0.6％）和-22％（3月-20.6％，去年同(tóng)期10.7％）。

　　上游采选业中非金属矿采选、有色金属矿采选(xuǎn)的利润增(zēng)速表(biǎo)现较好，石(shí)油和天(tiān)然气(qì)开采等其他(tā)行业的利(lì)润增速降幅依然较大。

　　数据显示，非金属矿采选、有(yǒu)色金属矿采选(xuǎn)的增速依(yī)然为正，分别(bié)收录10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石油和天然气开采(cǎi)、煤炭(tàn)开(kāi)采和洗选、黑(hēi)色金属矿采选业、废物资(zī)源(yuán)综(zōng)合利(lì)用的增速为负，分别收录-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和-62.5％（3月-62.8％）。

　　中游原材料加(jiā)工(gōng)业和装备(bèi)制造(zào)业(yè)的利润增速出现明显分(fēn)化(huà)。中游原材(cái)料加工(gōng)业的利润增速均为负，尽管与上个月相比，利润增速跌幅(fú)普遍收窄，但依(yī)然是整体工业企(qǐ)业利润增速(sù)的主要(yào)拖(tuō)累(lèi)。中游装备制造(zào)业利润增速(sù)回(huí)升幅(fú)度较(jiào)大(dà)，成为整体工业(yè)企业利(lì)润增(zēng)速的(de)主要拉(lā)动项。其中通用(yòng)设备制造、铁路船舶(bó)航空航天、电气机械及器材制造(zào)、仪器(qì)仪表制(zhì)造(zào)增幅(fú)延续(xù)上个月亮眼趋势，得(dé)益于国内汽车销(xiāo)售量(liàng)的提升和汽车(chē)产业(yè)链出口强劲(jìn)，汽车(chē)制造业的利润(rùn)增速降幅由负转正(zhèng)，此外叠(dié)加去年同期基数较低(dī)，汽(qì)车(chē)制造业当月利润(rùn)增(zēng)速(sù)高达20倍(bèi)。

　　数据显示，化学原(yuán)料化学制品跌幅扩大，分别收录-57.3％（3月-54.9％）；有色金属冶炼加(jiā)工、专(zhuān)用设备制造、石油煤炭(tàn)及燃料加工、非金(jīn)属矿物(wù)制品、黑色(sè)金属冶炼(liàn)加(jiā)工、化学(xué)纤维制造、金(jīn)属制品、计算机通(tōng)信和电子设备跌幅收窄，分别收(shōu)录-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和-53.2％（3月-57.5％）；仪器仪表(biǎo)制(zhì)造、通(tōng)用设备制造、铁路船舶(bó)航(háng)空(kōng)航天、电气(qì)机(jī)械及器材制(zhì)造增幅依旧为正，并且增速出现明显回升，分别录得9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月39.0％）和30.1％（3月27.1％）；值得一提的是(shì)，汽车制造增幅由负(fù)转正，录(lù)得2.5％（3月-24.2％）。

　　在价格水平、内部需求、外(wài)部需求同时走弱的情况下(xià)，下(xià)游行业内(nèi)部的(de)利(lì)润增(zēng)速反(fǎn)弹乏力，文教工美体(tǐ)育娱乐用(yòng)品、食品制造、纺(fǎng)织(zhī)业、家具制造等多个行(xíng)业的利润(rùn)增速跌幅(fú)放(fàng)缓(huǎn)，但依然(rán)为负；农副食(shí)品加工(gōng)、纺(fǎng)织服装、服饰等多个行(xíng)业的利(lì)润跌幅继续扩大。往(wǎng)后看，价格(gé)水平、内部(bù)需求、外部需求转好速度较慢，这也意味(wèi)着下游行业的(de)利润增速向上爬(pá)坡(pō)的(de)节奏大概率偏缓。

　　数据显示，农副食品加工、纺织(zhī)服(fú)装、服饰、皮毛羽和制鞋(xié)、造纸及纸制品和医(yī)药制造(zào)跌幅扩(kuò)大(dà)，分别录得-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和-23.8％（3月(yuè)-19.9％）；文教工美体育娱(yú)乐用品、食(shí)品(pǐn)制造、纺织业、家(jiā)具制造(zào)和印(yìn)刷和记录媒介利润降幅放缓(huǎn)，但持续维持(chí)低位，分(fēn)别录(lù)得-6.7％（3月(yuè)-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月(yuè)-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和-15.6％（3月-19.9％）；橡胶和塑料(liào)制品增速由负转(zhuǎn)正(zhèng)，录得1.4％（3月(yuè)-9.2％）；烟草制品(pǐn)增(zēng)速略有回落，4月录得6.7％（3月9.0％）；酒(jiǔ)饮料和(hé)茶制(zhì)造利润增(zēng)速保(bǎo)持高位，4月为11.6％（3月(yuè)13.5％）。

　　此外(wài)，公共(gòng)事业中的机械和设备修(xiū)理(lǐ)、电力热(rè)力利润增速(sù)相对较高，燃气生(shēng)产和供应(yīng)利(lì)润(rùn)增速(sù)降幅(fú)收窄。其中机械和设备修理利润累计(jì)增速上升幅度较大(dà)，4月收录235.7％（前值为79.6％），电(diàn)力热力利润累计(jì)同比(bǐ)增速收窄，但仍然(rán)保持高速增长，4月(yuè)收录47.2％（前值为47.9％），水生产(chǎn)和供应增(zēng)幅略(lüè)有上升，收录5.8％（前(qián)值为0.0％），燃气生产和供应降幅收窄，收录-4.7％（前(qián)值为-8.2％）。

　　总体而言(yán)，与上个月相比，4月份公布的工业企(qǐ)业(yè)利润数据已表现出明显的探底爬坡信号(hào)：一，营业利润累计增(zēng)速爬升的(de)行业(yè)进(jìn)一步增多(duō)；二，营业收(shōu)入增速由负转正，营业利润增速降幅收窄。

　　往(wǎng)后看，中游(yóu)装备制造业有望继续成(chéng)为拉(lā)动工业企(qǐ)业利润增速回升的主(zhǔ)要(yào)拉动力。汽车制造、铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制(zhì)造业(yè) 、通(tōng)用设(shè)备(bèi)制造业、电气机械及器材制造业、仪器(qì)仪表制造业、文(wén)教、工美、体育和娱乐用品制造业、橡(xiàng)胶和塑料制品业(yè)、电力、热力、燃气及水的生产(chǎn)和供(gōng)应(yīng)业。

　　正如我(wǒ)们在《今(jīn)年工业企业利润增速(sù)能(néng)否转(zhuǎn)正？》中所(suǒ)言，当前正处于第(dì)6次工业(yè)企(qǐ)业利润探底阶(jiē)段(duàn)（从2000年(nián)开始计算），如果按最近两次探底历史来演绎的话(huà)，至少(shǎo)还要在(zài)负(fù)值区(qū)间爬坡(pō)7-8个月(yuè)左右(yòu)的时(shí)间，预计工(gōng)业企业(yè)利润增速转正最(zuì)早也需等到(dào)四季度。目前我国仍面临内需增长缓慢和外需疲弱的(de)“弱复苏”阶段，这直接导致企(qǐ)业(yè)的(de)产能利用(yòng)率持续下滑。此外(wài)，叠加(jiā)营业成本高居不下导致的内部压力，本(běn)轮工业企业利润增速(sù)反(fǎn)弹(dàn)速度大概率较为(wèi)缓慢。

　　招商宏观 | 中游(yóu)装备制造业(yè)利润增速明(míng)显回升——4月工业企业利(lì)润(rùn)分(fēn)析