四大(dà)国(guó)有银行的集体(tǐ)降息惊动市(shì)场(chǎng)，存(cún)款利(lì)率正迎来新一轮“降息(xī)潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日(rì)（下周一）起银行协(xié)定存(cún)款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，四大国(guó)有银行协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款自(zì)律上限(xiàn)下调幅度为(wèi)30BP，其它(tā)金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到(dào)，今年以(yǐ)来银行(xíng)业已有三波存款利率下(xià)调，此前两次(cì)分别是(shì)：4月，多家中小银行人(rén)民币(bì)存款利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以(yǐ)来已(yǐ)有至(zhì)少20家中小银行（含农村信(xìn)用合作(zuò)联社）下调(diào)人民币存款(kuǎn)利率，调降幅度(dù)不一。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全身，与经济、就业(yè)、投(tóu)资以及老百(bǎi)姓(xìng)“钱袋子(zi)”都息息(xī)相(xiāng)关。那么，如何理解此次下调(diào)通知(zhī)和协定存款利率？今(jīn)年(nián)“降息潮”迭起是否等同(tóng)于经济增速放缓的信号？市场上关于(yú)企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推(tuī)出背(bèi)景来看，多(duō)方观点(diǎn)认为(wèi)，本(běn)次存(cún)款利率(lǜ)新规主要基于三(sān)重(zhòng)考量。一是符合推进(jìn)利率市场化改革(gé)深化大背景；二是对银行而言(yán)，存款利率(lǜ)下调有助于减少存款定价的无序竞争(zhēng)，降(jiàng)低银行负债成(chéng)本；三是促(cù)进投(tóu)资、消费，本(běn)次降息(xī)也被看作是(shì)促进宏(hóng)观经济复苏的(de)表现。

　　不(bù)过也需要看到的是(shì)，本次调降(jiàng)中协定(dìng)存款更多是(shì)对(duì)公(gōng)业务，通知存款(kuǎn)则集(jí)中于短期(qī)存款，都是针(zhēn)对特定存取需求的客户，面向范围有限。据民生证券宏观团队(duì)测算，通知存(cún)款(kuǎn)和协定存(cún)款在(zài)银行存款中(zhōng)占比不高，以(yǐ)四大行的(de)单位通知存款为例，常年(nián)只占企业存款(kuǎn)总(zǒng)规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团(tuán)队的数据显(xiǎn)示，协定(dìng)存款等(děng)规模预(yù)计为20-30万亿，占比(bǐ)约(yuē)为10％。

　　关注(zhù)一：如(rú)何理解(jiě)此次下调通知(zhī)和协(xié)定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　中(zhōng)国(guó)人民银(yín)行行长易纲在近期公开(kāi)讲话中(zhōng)提到，从(cóng)过去二十年的数据看，我国实际利率(lǜ)总体保持在略低(dī)于潜在经济增速这一“黄金法则(zé)”水平上，与潜在(zài)经济增(zēng)长水(shuǐ)平基本匹(pǐ)配。在经济(jì)复(fù)苏的(de)关键时点上，如何理解(jiě)此次下调通(tōng)知和协定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　目前，多(duō)方观点都(dōu)提及(jí)的是，本轮调降更(gèng)多是出于推进利率(lǜ)市场化改革深化(huà)大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基(jī)金研(yán)究部(bù)首席经济学家李湛梳(shū)理(lǐ)了(le)这(zhè)一(yī)市场化改革(gé)的过(guò)程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自(zì)律机制(zhì)建立(lì)了存款利率市场(chǎng)化调整(zhěng)机制，随(suí)后(hòu)，国有(yǒu)大(dà)行同年9月下调(diào)存款利率，中(zhōng)小银(yín)行(xíng)陆续跟进下(xià)调存(cún)款利(lì)率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月，市场利率(lǜ)定价自律机(jī)制(zhì)发(fā)布《合格审慎(shèn)评估实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相(xiāng)关指标中引(yǐn)入(rù)了存款定价惩罚(fá)措(cuò)施。随之而(ér)来的是，此前4月部(bù)分(fēn)中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)、农商(shāng)行存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调(diào)，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家(jiā)股份行(xíng)挂牌利率下调(diào)。李湛认为，这均是(shì)在利率市场化改革(gé)推进背景下，银行出于自身经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻(qīng)银行息差压(yā)力的必(bì)要性来看，民生证(zhèng)券宏观团队也倾向于认为(wèi)，本次调整更(gèng)多仍是延续去年9月这(zhè)一轮(lún)存款利率下(xià)调，并且完成存款利率调整(zhěng)的(de)闭环，改善银行利润(rùn)空间。存(cún)款利率机制(zhì)创设以来，两轮利率调降(jiàng)都集中在活期和定期存(cún)款，实际上忽略了这些(xiē)介(jiè)于活期和定期存款之间的存款的利率调整，“当下有必(bì)要一次性调整通知存款(kuǎn)和协(xié)定(dìng)存款利率(lǜ)，保证存款利率(lǜ)下(xià)调的有(yǒu)效性。此(cǐ)外，数据(jù)显示(shì)，国有银行一季度净(jìng)息(xī)差水平均创(chuàng)历史新(xīn)低，当下(xià)调利率有助于降(jiàng)低银(yín)行负债(zhài)成本，推(tuī)动银行投(tóu)放信(xìn)贷(dài)的(de)积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革及(jí)银行净息差压(yā)力增(zēng)大外，某(mǒu)大型银(yín)行(xíng)金(领略的意思jīn)融市场(chǎng)研究员还关注到的是国内存款市(shì)场的供需变化——近(jìn)年(nián)来国内(nèi)经(jīng)济受多重因(yīn)素冲击，居(jū)民消(xiāo)费场景受制(zhì)约(yuē)，预(yù)防(fáng)性储蓄有所增加及风(fēng)险偏(piān)好下降等，导致居民储蓄存款上升较快，部(bù)分银行根据(jù)市场供需变化，综(zōng)合指数经(jīng)营情况(kuàng)，灵活调节存款(kuǎn)利率，只是不同(tóng)银行在(zài)调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会(huì)议(yì)强调，要有效(xiào)防(fáng)范化(huà)解重点领域风险，统筹做好中小银行(xíng)、保险和信(xìn)托机构改革化险工作。一(yī)锤定音之(zhī)下，本次(cì)调降利率也被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪些方面？招商基(jī)金李湛(zhàn)认为，本(běn)次(cì)调降通知(zhī)主要(yào)释放了两大信号，一是减轻银行息差压力(lì)。本(běn)次下(xià)调将引导(dǎo)银(yín)行的对公活期成本下(xià)降，存款降价叠加(jiā)资产(chǎn)端让利压力趋(qū)缓，银行息差、盈利将合(hé)理修(xiū)复，有利(lì)于增(zēng)强(qiáng)银行内生资本补充能力；二是(shì)减少企业及(jí)居民的短期存款意愿、促进企(qǐ)业(yè)投(tóu)资、居民(mín)消费。

　　粤开(kāi)证(zhèng)券首席(xí)经(j领略的意思īng)济学家罗(luó)志恒的观点是，调降(jiàng)协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)的(de)利率上限，主要目的是规范(fàn)银行业存(cún)款定价(jià)秩序(xù)，减(jiǎn)少存款定价(jià)的无序竞争，合力(lì)压(yā)降银行负(fù)债成本。当(dāng)前银(yín)行净利差空间较小(xiǎo)，压降(jiàng)负债(zhài)端成本，有助于改善(shàn)银行盈利(lì)、补充净资本、降低金融风险。此(cǐ)外，银行负债端成本下降，也为资产端的贷款(kuǎn)利率(lǜ)下调、降低实体经(jīng)济(jì)融(róng)资成(chéng)本进(jìn)一(yī)步打开空间。

　　国泰君安宏观(guān)首席分析师董琦也认为，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降，既有助于(yú)缓解商业银行(xíng)净息差收窄趋势(shì)，特(tè)别是(shì)中小行(xíng)高息揽储的(de)成本压力(lì)，又有利于(yú)引导(dǎo)超额储(chǔ)蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量资(zī)金”的定位(wèi)。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于规范协定存款定价秩序(xù)作用(yòng)较(jiào)大，减少(shǎo)存款定价的无(wú)序(xù)竞(jìng)争，合力压降银行负(fù)债成(chéng)本。该(gāi)团队预计，协定(dìng)存款等规(guī)模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例(lì)10％左(zuǒ)右，由此来(lái)看，新规将降低银行总存款付息(xī)率2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏观团(tuán)队表(biǎo)示，现实中，存款利率下调有助(zhù)于压低全社会利(lì)率水平，利好债券(quàn)；同时股票市(shì)场中，对流(liú)动性敏感的股票(piào)也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券首席(xí)经济学家(jiā)陈雳(lì)则表示，在当前整个(gè)经济复苏的(de)大背景下，进一步释放(fàng)市(shì)场流动性(xìng)、活(huó)跃消费(fèi)是一(yī)个(gè)重(zhòng)要的、阶段性(xìng)目(mù)标，存款降(jiàng)息(xī)调(diào)节，对促销费(fèi)无疑有(yǒu)一定的引导作用(yòng)。

　　关注三：压(yā)降银行存(cún)款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季(jì)度货币政策(cè)执行报告(gào)以(yǐ)及(jí)2023年一季度货(huò)政(zhèng)例会均(jūn)表明(míng)，当前货币政策基调(diào)未变(biàn)，“精准有力”仍是(shì)第一要求，而在(zài)此基础(chǔ)上也强(qiáng)调(diào)“着力(lì)支(zhī)持扩大内需，为实体经济提供更有力支持(chí)”。从本次降息释放的信号来看，是否(fǒu)意味着货币政策进一步(bù)宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛(zhàn)的(de)看(kàn)法是，货币政策充裕(yù)延续，但(dàn)解读(dú)为边际再宽松为时尚早(zǎo)。“本次调降意味着当前(qián)长端利率(lǜ)仍有下行(xíng)空间，但(dàn)这一调降是领略的意思针(zhēn)对银行协(xié)定存款及(jí)通知存款利率自律上(shàng)限，而非(fēi)直接调(diào)降挂牌存款利率(lǜ)，存(cún)款利率下调并不等(děng)于政(zhèng)策利率就必(bì)须进行对等下调，市场不(bù)应视为降(jiàng)息的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准(zhǔn)有力”的货(huò)币政策之下，也有多方观点提到，压降存(cún)款成本仍是大势所趋(qū)。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内生(shēng)动(dòng)力依然不强，外需压力(lì)没(méi)有完全(quán)缓解，货币政策将继续(xù)对(duì)经(jīng)济(jì)修复带来支撑作用，未来(lái)伴随(suí)经济修(xiū)复(fù)，利率水平的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券(quàn)银行(xíng)团队的观点也不谋而合——长期来看，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下行仍(réng)是大(dà)势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降(jiàng)低贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)的紧(jǐn)迫性不高，但(dàn)银(yín)行(xíng)普遍以(yǐ)量补(bǔ)价，使得贷(dài)款价格战激(jī)烈，贷款(kuǎn)利(lì)率很(hěn)难上行。考虑(lǜ)到(dào)存(cún)量贷款重定(dìng)价等影(yǐng)响(xiǎng)，2023年银行息差压力增大(dà)，控制(zhì)存款成本成为当务(wù)之急。中小(xiǎo)银行或(huò)有(yǒu)动力主(zhǔ)动跟进(jìn)下调存(cún)款利率。

　　展望未(wèi)来货(huò)币(bì)政策的(de)走向，上述(shù)大(dà)型银行金融市场研究员认为，需要看到(dào)的是，目前经济处于修(xiū)复性复(fù)苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要适(shì)度货(huò)币环境支持，同(tóng)时(shí)，国内经济(jì)复苏不平衡问题依然突出(chū)，要(yào)求货(huò)币政策(cè)支(zhī)持精(jīng)准有力。预计(jì)下半(bàn)年货币政策不(bù)会出(chū)现急转(zhuǎn)弯(wān)，延续(xù)稳健(jiàn)货币(bì)政(zhèng)策基调，在(zài)保持信贷总(zǒng)量适(shì)度增长，市(shì)场流(liú)动性合理充裕(yù)情况下，更加倚重结构性工具(jù)，加(jiā)大实(shí)体经(jīng)济薄弱环节(jié)，重点(diǎn)新兴(xīng)领域(yù)支持(chí)，提升(shēng)政策精(jīng)准质效。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业手中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)利(lì)率自律上限将迎(yíng)调(diào)整的同时(shí)，有(yǒu)市场观点(diǎn)担心(xīn)，降息(xī)一方面有(yǒu)利于刺激消(xiāo)费以及缓和银行经营(yíng)压力，但另一(yī)方面(miàn)老百姓(xìng)、企业手里的存款收益(yì)缩水了。在评(píng)价双方博弈观(guān)点之前，不(bù)妨先(xiān)厘清通(tōng)知存(cún)款及协定存款两个概念的定义(yì)。

　　通知和协(xié)定(dìng)存款介于定活期存款(kuǎn)之间(jiān)，利率高于活期存款(kuǎn)，但比定期(qī)存款存取灵活，两者的(de)共同优(yōu)点是，在保持资(zī)金灵活使用的同(tóng)时，提高利息回(huí)报。其中：

　　通知(zhī)存款是活期存款的一种，主(zhǔ)要(yào)有(yǒu)1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可(kě)按(àn)实(shí)际存(cún)期及(jí)支(zhī)取日相应(yīng)币种档次利率计付利息，个人和(hé)企业均可以办(bàn)理(lǐ)。当前(qián)1天和7天期通(tōng)知存(cún)款的基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单位(wèi)在银行开立(lì)一个具有结算和(hé)协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)双重功(gōng)能(néng)的协定存(cún)款账(zhàng)户，并约(yuē)定基本(běn)存款额度(dù)，由银行将协定存款账(zhàng)户中超过该(gāi)额度的部分按协定存款利率单独计息(xī)的一种存(cún)款方式。协定(dìng)存款性(xìng)质介于活期和定期存款(kuǎn)之间(jiān)，只面向企业办理，期限最长为1年。当(dāng)前，协定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)属于(yú)对公(gōng)业务，通知存款既(jì)有对公业(yè)务，也有个人(rén)业务，但都有(yǒu)一(yī)定(dìng)的存(cún)款门槛。基于此，粤开证券(quàn)首席经济学家罗(luó)志恒提出的观点(diǎn)是，总体来看，协定存款和(hé)通知存款基本(běn)上以对公活期(qī)存款为主，对一般老百姓的影(yǐng)响(xiǎng)不大。对于企业来说(shuō)，会有一(yī)定的利息损失，但若存贷款利(lì)率都能(néng)有所下调，也有助于刺激企业(yè)投资并降低融资成本。

　　此外记(jì)者(zhě)也注意到，央行(xíng)最新数据显(xiǎn)示，4月(yuè)份人民币存款减少4609亿(yì)元，同比(bǐ)多减(jiǎn)5524亿元，其中，住(zhù)户存款减少1.2万亿(yì)元(yuán)，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一步来看(kàn)，存款利(lì)率调降是否(fǒu)会刺激超额(é)储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董(dǒng)琦表示，这一传导(dǎo)过(guò)程并非(fēi)一蹴而就(jiù)，且需要总量政策继续支撑(chēng)。经济当前依然需要休养生息(xī)，特别(bié)是在前期(qī)服务(wù)业修复后，与制造业产生循环，带动(dòng)收入预期改善，最终才会带动居民与企业储蓄流(liú)出(chū)。

　　长远来(lái)看，招(zhāo)商(shāng)基金(jīn)李(lǐ)湛的(de)建议是，应辩证看待本(běn)次降(jiàng)息。疫情以来，企(qǐ)业及居民形成了(le)一定规模的超额储蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居民的储蓄意(yì)愿，引导(dǎo)企业加(jiā)大(dà)投资、居民增加消(xiāo)费，促进经济复苏(sū)。“只(zhǐ)有经济复苏斜率(lǜ)提(tí)升，企业、居民对后续的收入(rù)信心才会回(huí)升，进(jìn)而(ér)形成(chéng)储蓄转化为投资、消费，再形成增厚(hòu)企(qǐ)业、居民(mín)收入的良性循环(huán)。”李湛表示。

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