银行(xíng)业(yè)危(wēi)机再现(xiàn)？

　　昨夜(yè)美股开盘不久，第一共和银行盘中(zhōng)跌幅(fú)一度扩大至超过40％，经历至少五次(cì)停(tíng)牌，股(gǔ)价再刷新历史新低，市值一(yī)度(dù)跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金(jīn)融时(shí)报》报道(dào)，知情人士说(shuō)，几个星期以来，第一(yī)共和银行(xíng)已在为(wèi)其部(bù)分(fēn)业务寻找买家，但(dàn)潜(qián)在的(de)收购方担心(xīn)承担过多风险。目前(qián)可能(néng)的解决方(fāng)案是(shì)，向近期曾为第(dì)一(yī)共(gòng)和(hé)银行(xíng)注资300亿(yì)美元的(de)大型银(yín)行寻求帮助，或者由美国联邦存款(kuǎn)保险公司接(jiē)管该银行，并为(wèi)所有存款提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援(yuán)引(yǐn)消(xiāo)息人士报道，白宫或美国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和(hé)市场新闻分析师David Faber说，他(tā)目前不知道这(zhè)家银行能否在(zài)未来的日子继续(xù)经营下去，也不知道联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司是否会对此家银(yín)行发表“破(pò)产声明”。但他说(shuō)：“解决方案(àn)（可能是联(lián)邦存款保险公司(sī)的接管）目(mù)前正变(biàn)得(dé)越来越有可能(néng)，因为第一共和银行找到买家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油(yóu)日(rì)内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽(jǐn)管此前API报告显(xiǎn)示美国上周(zhōu)原油库(kù)存降幅大于预期(qī)，由于(yú)市场(chǎng)消化了疲弱(ruò)的美国(guó)经(jīng)济数据，对美(měi)国经济衰(shuāi)退(tuì)的担忧增(zēng)加，油(yóu)价周三(sān)延续前一(yī)交易(yì)日(rì)的跌势(shì)，目前已经抹去(qù)了自欧佩克(kè)+4月初宣布进(jìn)一步减产以(yǐ)来的(de)全(quán)部(bù)涨幅。

　　截至今(jīn)晨(chén)收盘，第一共和银行收(shōu)跌近30％再创历史新(xīn)低(dī)，最新报道(dào)称(chēng)，美国联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司(sī)FDIC威胁下(xià)调该行评级，将限制第一共和(hé)银行从美(měi)联储取(qǔ)得融资的渠(qú)道。

　　原油(yóu)方(fāng)面，WTI 6月(yuè)原油期货收(shōu)跌3.59％，报(bào)74.30美元(yuán)/桶；布(bù)伦特6月(yuè)原(yuán)油期(qī)货收跌(diē)3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初(chū)因需求低(dī)迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑朔(shuò)迷离(lí)”

　　宏观层面(miàn)风(fēng)险不断(duàn)，让(ràng)美联储5月的加息路径变(biàn)得“扑(pū)朔迷离(lí)”。一边是(shì)仍然高企的(de)通胀，一边是银(yín)行系统危机以(yǐ)及由此扩大(dà)的经济(jì)衰(shuāi)退(tuì)阴霾，美联储会如(rú)何(hé)选择，无疑是市场最引人(rén)瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在(zài)广(guǎng)州(zhōu)金控期货研究所副(fù)总(zǒng)经理程小勇(yǒng)看来，对于美联储(chǔ)货币政(zhèng)策，大概率还是维持加息的大(dà)方向，只(zhǐ)不过加息力度会维持(chí)25个基点，不会像(xiàng)去年那样以50个(gè)基点的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考(kǎo)虑到(dào)美(měi)国通胀具有很强的粘(zhān)性，当前核心通胀增(zēng)速依(yī)旧处于历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格(gé)指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国(guó)银行业危机引发(fā)了经(jīng)济减速，但是据我(wǒ)们测算(suàn)当前美国私人部(bù)门资产负债表受冲击的影响大(dà)约将在三、四(sì)季度(dù)出现，短期经济减(jiǎn)速不至于引发美联储货币政策转向(xiàng)。从历史上(shàng)美联(lián)储加(jiā)息的经验来看(kàn)，高(gāo)通胀下(xià)的(de)美联(lián)储加息并不(bù)会因经济减(jiǎn)速而转(zhuǎn)向。此(cǐ)外(wài)，美国地(dì)区银(yín)行担忧引发银(yín)行(xíng)股大跌，但由于当前美国商业银行危机主要是资产负责错配，并非如2007年次(cì)贷(dài)危(wēi)机时那样的产品层层嵌套和加(jiā)杠(gāng)杆(gān)导(dǎo)致(zhì)危机爆(bào)发时过渡去杠杆，金融市场(chǎng)系统(tǒng)性风(fēng)险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期货(huò)研究(jiū)院(yuàn)首席(xí)宏观分析师赵旭初同样认为(wèi)，由美国银行(xíng)业“爆雷”引(yǐn)发系统性(xìng)风险(xiǎn)的可能性是较小的，基于此，美联储也不会轻易改变“显(xiǎn)著控制(zhì)通胀(zhàng)”的(de)目标。“从(cóng)硅谷银(yín)行(xíng)的(de)事件来看，政策部门应对危机的速度和积极性非常(cháng)高(gāo)，在(zài)这种形式下，去押注系(xì)统性(xìng)风险发生概率比较低的。对于通胀率，当前(qián)市场主流的预测(cè)对5月(yuè)CPI是4％，即便到(dào)了市场认为有一(yī)定降(jiàng)息(xī)概(gài)率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几(jǐ)乎(hū)失控(kòng)的风险(xiǎn)，如金融机构(gòu)或者非金(jīn)融(róng)企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则(zé)在这个通胀水平预测(cè)下，美联储是不(bù)会(huì)在7月份(fèn)就去(qù)做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于美国通胀将从(cóng)几十年来的(de)最高(gāo)水平(píng)进一步(bù)回落(luò)多少这一争论，全球知名机构的(de)基金经理(lǐ)们也开始(shǐ)产(chǎn)生(shēng)分歧。其中，一方(fāng)是安联环(huán)球投资和西部信(xìn)托等公司认(rèn)为，美联(lián)储(chǔ)和其他央行将在(zài)加息方面取得胜利，即使这意味着继续加息、控制(zhì)通(tōng)胀到(dào)2％的目(mù)标可能会让经济陷入衰退。而另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等(děng)公(gōng)司则(zé)质疑，面(miàn)对粘性极(jí)强的(de)通胀(zhàng)，美联储(chǔ)和其(qí)他(tā)央行的政策制定(dìng)者是否真的愿意冒让数百万(wàn)人(rén)失业的风险，换句话说，央行们最终可(kě)能不得不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国消费者信(xìn)心指数降至了101.3，为去(qù)年7月以来最(zuì)低(dī)水平。对此，程小(xiǎo)勇表示，从美国居(jū)民消(xiāo)费来看，高利率和银行(xíng)业(yè)信贷(dài)收紧导致消费(fèi)者信心指数下降，消(xiāo)费(fèi)支出增速放(fàng)缓是确定性事件(jiàn)，说明未来(lái)美(měi)国经济继续(xù)减速也(yě)是大概率事件。然(rán)而，由于(yú)美国居民消费支出增速虽然在(zài)下(xià)滑，但(dàn)在(zài)2月还是维持正增长(zhǎng)，使得市场避险情绪短期虽有升温，但不(bù)至于出发市场系统(tǒng)性泡沫，通过贵(guì)金属温(wēn)和反弹也可(kě)以(yǐ)验证这一(yī)点。不过，随(suí)着(zhe)美(měi)国居民利息支(zhī)出占可(kě)支配(pèi)收入的比例(lì)越来(lái)越(yuè)高，未来并(bìng)不排(pái)除由于经济(jì)严重减(jiǎn)速加快导致大(dà)规模恐(kǒng)慌(huāng)再现的情(qíng)况(kuàng)出现(xiàn)。

　　“消费者(zhě)信(xìn)心的(de)下降和最近的(de)美国居民(mín)部门(mén)信用卡(kǎ)违约率上升是相匹配的(de)，在高通胀高利率经济下行的环境下，居民(mín)部(bù)门的资产负债表和收(shōu)入状况边际上会有恶(è)化(huà)也是情理(lǐ)之(zhī)中；但(dàn)美(měi)国居民部门(mén)已经(jīng)经过了十年的去杠杆，本身资产负债处(chù)于一个相对健康(kāng)的(de)状(zhuàng)况，这也是为何(hé)即便消费信心在恶化(huà)，即便银行利(lì)率在飙升，美(měi)国居民部门的消(xiāo)费贷(dài)款仍然在继(jì)续扩(kuò)张，这显示着美国居民部门(mén)的需求(qiú)仍然十分有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市场(chǎng)避险情绪的(de)催化有两方(fāng)面的背景，一是按照历史经验看，海(hǎi)外加(jiā)息结束到降息(xī)之间就(jiù)是一个容易(yì)出(chū)风险的时间段(duàn)；二是(shì)能够激发风险偏好的中国这边(biān)的复苏环比高点(diǎn)已经看到，同(tóng)比高点接近看到(dào)，在中国没有更多刺激政策的(de)情况(kuàng)下，市(shì)场(chǎng)对全球经济的预期想要进(jìn)一步边际改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日(rì)A股(gǔ)的主(zhǔ)线题材下(xià)跌与海外银行业危机(jī)共振成为了一个激发(fā)避险情绪升级的(de)导火(huǒ)索。”赵旭初认为(wèi)，今(jīn)年大(dà)的宏观周期和(hé)前几年有所不(bù)同(tóng)，国内和海外(wài)出现明显的周期背离(lí)，且海外(wài)的政策部门应(yīng)对危(wēi)机(jī)的速度又很(hěn)快，所以不至于出(chū)现单边(biān)的持续性(xìng)共振，这就导致(zhì)各类风险资(zī)产难以(yǐ)出现大(dà)幅度(dù)的流畅单边行情，比较合适的操作思路(lù)应该是“在下跌(diē)时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐(lè)观(guān)”。

　　宏观(guān)环境走(zǒu)弱 有色金属全线(xiàn)下行

　　在宏(hóng)观(guān)环(huán)境偏弱(ruò)的影(yǐng)响下，昨日(rì)的有色金属板块全面下行。沪铜主力(lì)合约2306大(dà)幅(fú)下(xià)挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌(diē)0.48％，沪锌(xīn)主(zhǔ)力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研(yán)究所(suǒ)有色金属研(yán)究总监(jiān)展大鹏表示，整体来看，有色(sè)金属的全面(miàn)下行有两个(gè)利空背景和一个触发因素，一是临近美(měi)联储5月份(fèn)议(yì)息会议，加息25个基点的(de)概率升至高位，市场(chǎng)表现出印第安人还存在吗，印第安人现在还有没有谨慎情(qíng)绪；二是面(miàn)临(lín)国内五一(yī)假期，资金提(tí)前(qián)流(liú)出规(guī)避不确定性风险；三是(shì)前一晚欧(ōu)美银(yín)行季报再爆利空，引(yǐn)发市场(chǎng)对银行业危机蔓延的担忧，避(bì)险情绪骤然升温(wēn)，美股大幅下(xià)挫(cuò)，美(měi)元指数快(kuài)速回升，成为有色板块全面下行(xíng)的(de)直接触发(fā)因(yīn)素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情绪对市场的(de)扰动较大。市场一直在(zài)衰退论(lùn)和加息预期之间摇(yáo)摆不定。一方面对银行业(yè)和全球经济前景感到担忧，担(dān)心陷入衰退，衰退论升温又会使得加息(xī)预期降(jiàng)低。加(jiā)息(xī)预期(qī)降低后又不得(dé)不面(miàn)对高企的(de)通胀数据，美(měi)联储喊话加息不(bù)应停止，市场又继(jì)续预测衰(shuāi)退(tuì)，周而(ér)复始。”国海良时期(qī)货有色金属(shǔ)分析师何燕艳表(biǎo)示，此外，国内面临五(wǔ)一假期(qī)，之前看多需求修(xiū)复的(de)情(qíng)绪慢慢平复，也(yě)使得价格下(xià)跌(diē)。

　　具体品(pǐn)种来看(kàn)，何燕艳表示，以铜和铝为(wèi)代表的(de)大部分品种还在(zài)区间运行(xíng)，除了(le)锌(xīn)的空头势头较为明显，而镍和锡则是辗(niǎn)转(zhuǎn)反(fǎn)弹状态(tài)。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是有色金属(shǔ)的(de)传统旺季，4月的开局(jú)延(yán)续了需求(qiú)的强预期(qī)，有(yǒu)色一度出现触(chù)底反弹和(hé)冲高预(yù)期，但随着4月旺(wàng)季过半，市场却出现不一样的(de)声音。一是精炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝(lǚ)材(cái)加工和镀锌板等(děng)行业样本企业开(kāi)工率却(què)出现接连(lián)下降，社会库存虽然(rán)持续去化(huà)，但速度较3月份明显放缓(huǎn)；二是部分下游加工企业订单难以为(wèi)继，且(qiě)产成品(pǐn)库存(cún)较(jiào)往(wǎng)年出(chū)现小(xiǎo)幅累(lèi)积，这(zhè)也就意味着之前的“强预(yù)期”出现“弱兑现”的情况，或者(zhě)说3月(yuè)份的(de)高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对(duì)铜(tóng)价来说，海外‘衰退(tuì)+加息(xī)’的宏观环境并不支持价(jià)格高走(zǒu)，同时国内(nèi)劳动节(jié)假期即将到来，资金从有色(sè)市(shì)场流出规避不确定性风险，价格出(chū)现(xiàn)回调(diào)并不意(yì)外，昨日有(yǒu)色价(jià)格快速(sù)回落也(yě)是(shì)近段(duàn)时间对利空因素(sù)的集中体(tǐ)现，节前(qián)宜谨(jǐn)慎(shèn)。”展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，不过，5月(yuè)中上(shàng)旬延续旺季下，需求不(bù)会大幅走(zǒu)弱，因此(cǐ)若价格在节前持续表现偏弱(ruò)，下游(yóu)企业可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具(jù)体(tǐ)的行业数(shù)据来看，下游需求无(wú)疑是在(zài)慢(màn)慢复苏的。如房屋竣工面积19422万(wàn)平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率(lǜ)上最近几印第安人还存在吗，印第安人现在还有没有周出现了高位停滞(zhì)，没(méi)有进(jìn)一步的增长(zhǎng)，可能和(hé)旺(wàng)季慢慢过去也有关(guān)系。此外(wài)，4月(yuè)的(de)总(zǒng)体预测值(zhí)普遍也没有高(gāo)于3月，虽(suī)然(rán)下降数值也不大，但也(yě)没(méi)能(néng)有(yǒu)力(lì)提振(zhèn)需求。不过，何(hé)燕艳(yàn)表(biǎo)示，价格(gé)一旦(dàn)大跌到(dào)目前的状态(tài)，现货上面买盘又会(huì)出现，错综复杂之下走势也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致，主流观点(diǎn)认为加息已近(jìn)尾声，最坏(huài)的时候(hòu)已经(jīng)过去，但今年可能不会降(jiàng)息。我们要(yào)警惕这种市场(chǎng)过于一致的(de)情(qíng)况。因为美通胀高位持(chí)续，美联储的(de)结果导向很可能使得加息时间(jiān)或者幅度超预期，这样市场就会有(yǒu)超预期(qī)的下跌。最主要的是(shì)，有(yǒu)色板块多数品种供(gōng)应增(zēng)加总体比较确定的，需求跟(gēn)不上供应的增速，整个周(zhōu)期是向下而不是向上。因此，我对(duì)整(zhěng)个板块(kuài)还是持中线偏(piān)空思路，投资者可以用振荡(dàng)的策略(lüè)去操作。”何燕(yàn)艳(yàn)说。

　　宏(hóng)观经(jīng)济是对未来的预期，更多(duō)的是(shì)反映市场对未来一(yī)个季(jì)度、半年度甚至(zhì)更长时(shí)间的需(xū)求预期，展大鹏认(rèn)为，其(qí)对有色板块的短期或短(duǎn)线影响并不(bù)显著，短期可关(guān)注(zhù)供(gōng)求现状与价格(gé)趋势(shì)的关系以及可能(néng)突发的风险事件上。“对(duì)有色而言，投资者更多担心的(de)是(shì)在多(duō)空分歧的位置和时(shí)间节点突发未知的风险事件，从而放大了价格短线的波动性，带来持(chí)仓管理的压力。”他说。

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