核心观点(diǎn):在当前经济恢复的不确定性下，高股息策略有(yǒu)望以其确定的股息收入和(hé)较高的安(ān)全边际为投资(zī)者提(tí)供不(bù)错的收(shōu)益。而基本(běn)面稳健，分(fēn)红率(lǜ)高而稳定，估值处于历史低位(wèi)，银行(xíng)板块将成(chéng)为高股息策(cè)略的理想增(zēng)配(pèi)板块。

　　高(gāo)股息策(cè)略是以股息率为投资要素，选择股息(xī)率较高的股票并(bìng)长期持有的投资(zī)策略。高(gāo)股(gǔ)息(xī)率一方(fāng)面意味着公司有较高的股利支付(fù)率，投资者每年可以获得较高的(de)股(gǔ)利收入作(zuò)为绝对收益，另一方面意味着公司估值较低，因此具备(bèi)一定的安全边际，而且投资的成本相对较低，长期持有还可以节税。从历史表现上来(lái)看，高股息策略的安全(quán)性较(jiào)高，在市场(chǎng)下(xià)行阶段更加抗跌，防御性更(gèng)强。从当(dāng)前宏观经(jīng)济的角度来看，疫情三(sān)年(nián)后经(jīng)济恢复仍(réng)然有较大(dà)的(de)不(bù)确定性(xìng)；从大类资产(chǎn)的投资收(shōu)益来看，目(mù)前可投资(zī)的资产不多，收益率在下行。因此(cǐ)以银行(xíng)板块为代(dài)表(biǎo)的(de)高股息策(cè)略有望取得(dé)相对不错的收益。

　　高股(gǔ)息率想要取得(dé)较好的收益(yì)就(jiù)需要满足以下(xià)几个(gè)条件(jiàn)：1）在分子部分(fēn)也就是(shì)股息端需要(yào)有一(yī)贯较高而(ér)且(qiě)稳定(dìng)的分红(hóng)率(lǜ)；2）有稳定股息的前提就是行业基(jī)本面(miàn)需要稳定；3）在(zài)分母部分(fēn)也就(jiù)是股(gǔ)价端估值低，因此安全(quán)边际比较高，下(xià)降空间有限，波动性较低；4）公司最好有一定的(de)成(chéng)长性(xìng)，股(gǔ)价(jià)有(yǒu)进一(yī)步提升的可能

　　而银行(xíng)板块恰好满足以上条件：1）上市银行过去三年的现金分红率整体(tǐ)都在24％以上，其中大行最高(gāo)，其(qí)次是股(gǔ)份行和城商行，农(nóng)商行相对低一些。2）银行高分(fēn)红的背后(hòu)也(yě)离不(bù)开经营业绩的稳定。从(cóng)2023年(nián)一(yī)季(jì)度来(lái)看，上市银(yín)行整(zhěng)体营(yíng)收同比(bǐ)+0.6％，在一季(jì)度(dù)集中(zhōng)迎来(lái)资产重定价的情况(kuàng)下(xià写柔柳的四字词语有哪些，写春雨的四字词语)能(néng)够(gòu)保持正增殊为不易。上市(shì)银行整体(tǐ)净利(lì)润(rùn)同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高于营(yíng)收，拨备与(yǔ)税收优(yōu)惠共同贡献(xiàn)利(lì)润释放。预计(jì)随着(zhe)大(dà)行重定价的(de)压力过去以及二三季度(dù)农商行小微投放旺季的到来，资产端收益率(lǜ)将会逐步(bù)企稳，而中小银行(xíng)存(cún)款(kuǎn)利率的下行(xíng)和理财资金赎回的趋缓也会使(shǐ写柔柳的四字词语有哪些，写春雨的四字词语)得负债成本有(yǒu)望进一步下(xià)行，净息(xī)差(chà)预计会在下半年提(tí)升。资产(chǎn)质(zhì)量方面银行(xíng)板(bǎn)块处(chù)于历史较优(yōu)水(shuǐ)平(píng)，上市(shì)银行(xíng)不良率继续环比下降，基本处(chù)在2014年(nián)来历史低位，拨备(bèi)覆盖率维持在(zài)245％的高位。3）目前银行(xíng)板块的PE水平(píng)为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板(bǎn)块中最低的。而从2010年到现在(zài)的历史数(shù)据来看，银行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行(xíng)板块的配(pèi)置(zhì)安全(quán)边际和性价比较好，作为低且稳(wěn)定的(de)分母(mǔ)也保(bǎo)证了其比(bǐ)较高(gāo)的股(gǔ)息率。4）银(yín)行板块作(zuò)为“国资含量”比(bǐ)较高的板块，从去年底开(kāi)始监管开始提(tí)出中特估后有(yǒu)比(bǐ)较不错的表现，国资持股比例和今年以来的(de)涨幅(fú)也有43％的正相关性，中特估有(yǒu)望(wàng)为投资者带来除(chú)稳定股(gǔ)息收益(yì)外的附(fù)加资本利(lì)得(dé)。

　　风险提示事件：经济(jì)下滑(huá)超(chāo)预期(qī)，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所(suǒ)研究报告：《银(yín)行(xíng)板块与高股息策略：稳定收益的溢价(jià)》

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