近期“中(zhōng)特估”成为A股市场热(rè)门话题，外(wài)资机构加强(qiáng)研(yán)究。不(bù)少国企(qǐ)、央企上十二生肖的酉是什么动物呢，酉的生肖是什么生肖市公司已获外资显(xiǎn)著(zhù)加仓。外(wài)资(zī)机构认为：国企已成(chéng)为“市场关注焦点”，中国国企已迎来积极(jí)信号(hào)，投资者可从中挖掘盈利能力持(chí)续改善(shàn)的标的，从而获(huò)得长期稳(wěn)健的投资(zī)回(huí)报。

　　加(jiā)仓国企公司

　　近期国企(qǐ)成为A股市(shì)场关注(zhù)焦点(diǎn)，外资纷纷行动。

　　Wind数据(jù)显示，截至(zhì)2023年5月14日，北向资金(jīn)净(jìng)买入额最多的10只股票(piào)为洛阳钼业、中(zhōng)国(guó)石(shí)化(huà)、建(jiàn)设银(yín)行(xíng)、汇(huì)川技术、工商银行、晶盛机(jī)电、京沪高(gāo)铁、拓普集团、中(zhōng)远(yuǎn)海控、五粮液。不少国(guó)企公司股票(piào)跻身(shēn)其中。期(qī)间，吸(xī)金前十大公司分别吸引10亿(yì)到20亿元人民币不等。

　　近(jìn)期北向资(zī)金净流入额(é)前十的股票，来源(yuán)：Wind。

　　随着一(yī)季度上市(shì)公(gōng)司(sī)财报公布，不少全球主(zhǔ)权(quán)投资机构(gòu)跻身国企的(de)前十大的股(gǔ)东(dōng)行业(yè)。例如，一季度(dù)报告显(xiǎn)示，阿布(bù)达(dá)比投资局、科(kē)威(wēi)特政府投(tóu)资局等多家(jiā)主权财富基金增持多家国企(qǐ)央企A股上市(shì)公司股(gǔ)票。例如科威特政府(fǔ)投资(zī)局增持中青旅(lǚ)、中(zhōng)国(guó)重汽。阿布达比投资(zī)局一季度增(zēng)持了浦(pǔ)东金桥。挪威央行(xíng)一季度新建仓江苏(sū)金(jīn十二生肖的酉是什么动物呢，酉的生肖是什么生肖)租。

　　富达中(zhōng)国(guó)焦点基金截止4月底的前十大(dà)重(zhòng)仓股，来源：晨星

　　再如，富达(dá)旗舰中(zhōng)国基金-中国焦点(diǎn)基金，截(jié)至4月(yuè)底(dǐ)的前十大重仓股包括：阿(ā)里(lǐ)巴(bā)巴(bā)、腾(téng)讯控股、工商银(yín)行(xíng)、建设银行、中国石化、华润置地、中银航空租赁、中升集团、百(bǎi)度等，含不少国企(qǐ)公司。而基金(jīn)在4月(yuè)对这些国企进行了幅度不一(yī)的加仓。

　　富达：从“乏人问津”到成(chéng)为(wèi)焦(jiāo)点(diǎn)

　　外资中关于中(zhōng)国国企公司(sī)的讨论热(rè)度正在上升。

　　富达在最(zuì)新一篇研究(jiū)报告中解释(shì)了他们对于(yú)国企改革(gé)的(de)看法。报告认为(wèi)，在(zài)中国(guó)国企改(gǎi)革并非新鲜(xiān)事，但是这(zhè)一(yī)次国(guó)企改革事(shì)关重大。而资本市场(chǎng)显然(rán)已经关注到了“国企(qǐ)”主题。举例来说，放在平常，中国(guó)中铁可能(néng)是乏人(rén)问(wèn)津的防御性公司。它虽然有稳健(jiàn)的基本面，收益预期也尚可，但(dàn)是可能不是大家热衷追捧的公司。但2023年截(jié)止5月(yuè)14日，中国(guó)中铁股价已经(jīng)上(shàng)升(shēng)了43.88％。其它的国企股价在2023年也有不(bù)俗表现，包(bāo)括中石化、中(zhōng)国铝业(yè)等。这背后的原因可(kě)能包括：随着高层重提“国(guó)企改(gǎi)革”，投资(zī)者认为(wèi)相关方面(miàn)或(huò)敦促(cù)国企改善治理等以增加股东回报。

　　中国中(zhōng)铁股价走势，来源：Wind。

　　值得(dé)注意的是，一般说来外资机(jī)构持仓中(zhōng)更倾向(xiàng)于私(sī)营(yíng)部(bù)门，这(zhè)与他(tā)们(men)的选股(gǔ)标准(zhǔn)相关。基(jī)于公司的股东回报等标准，不少国企公司在过去难以进(jìn)入部分外(wài)资的选股(gǔ)池子(zi)。例如从每股盈利(lì)EPS 来看，Wind数据(jù)显示(shì)，非(fēi)金融类国企(qǐ)公司截至去年年底的平均每股(gǔ)盈利水(shuǐ)平仍(réng)低于10年前2012年水平。这说明(míng)国企公(gōng)司的资本效率还有很(hěn)大(dà)的提升空(kōng)间(jiān)。

　　不(bù)过，也有逆(nì)向的外(wài)资投资者认为国企长期的低估(gū)值为投资者提供了(le)厚(hòu)厚的安全垫。部分公司(sī)的投资价(jià)值被低估了。

　　富达(dá)在报告中指出，如果国企(qǐ)改革能够取(qǔ)得成效，投资者会重估国企的投资(zī)者价值(zhí)。投资者(zhě)对于能够持(chí)续提供良好的股东回报(bào)的公(gōng)司是愿意(yì)支付溢价的。例如，贵州茅(máo)台过去20年(nián)的(de)平(píng)均每年的净资产回报率在(zài)20％以上。这是为什么贵州茅台(tái)可以(yǐ)10倍(bèi)的市净(jìng)率交易(yì)的重要原因之一(yī)。除(chú)了房地产行业，目前来(lái)看大(dà)部分国企的市(shì)净(jìng)率低于私营企业(yè)。

　　除(chú)了股东回报，国(guó)企如何与投资者互(hù)动，增强透明性是(shì)全球投资者关注的问(wèn)题。此外，投资者关注的其它问(wèn)题还包(bāo)括：对于国企(qǐ)来说，如何在服(fú)务(wù)国家战略的同时增强它的商业效率，如何改(gǎi)善激励措(cuò)施等。尽(jǐn)管这次改革的成(chéng)效仍待时间检(jiǎn)验，但是(shì)“注重股东回报”是(shì)被(bèi)资本(běn)市场认(rèn)可的路线(xiàn)。

　　高盛：国企主(zhǔ)题具可持续性

　　高盛(shèng)亚太首(shǒu)席股票(piào)策略师慕天辉（Timothy Moe）此(cǐ)前对中国基(jī)金报记者表(biǎo)示，目前国(guó)企主题受到关注，可能个别股票有一定(dìng)量的“炒作”资金参与(yǔ)，但(dàn)是有充分的理由认为(wèi)国企主题是可(kě)持续(xù)的。

　　首先(xiān)，相当(dāng)一部(bù)分(fēn)公司(sī)估(gū)值仍然很低。虽然它(tā)已经(jīng)从极低(dī)的(de)十二生肖的酉是什么动物呢，酉的生肖是什么生肖水平上(shàng)升(shēng)，但总体来说，国有企业的市盈率(lǜ)仍然(rán)在10倍左右，这不是一个(gè)高的数字。

　　其次，如果(guǒ)公司能够继(jì)续改善他们的财(cái)务(wù)表现，提(tí)高每股盈利水(shuǐ)平和(hé)利润增长，并通过(guò)股息或股(gǔ)票回购(gòu)，将(jiāng)利润分配给股东(dōng)。这些都将成为股(gǔ)票(piào)价格(gé)的驱(qū)动因素。

　　第三(sān)，从全(quán)球投资者的角度看，他们对国企的持(chí)有或配置仍然相(xiāng)当(dāng)保守。因为如(rú)果回顾过去的5到(dào)10年(nián)，大(dà)多数境外(wài)的观点是看好上市民(mín)营企业（POEs）。目(mù)前，许(xǔ)多(duō)外(wài)资投资(zī)组合经(jīng)理只关(guān)注(zhù)经济的私(sī)营部分。随着事态改(gǎi)变，他们(men)有提升配置的空间。

　　具体来看(kàn)，例如(rú)部分能(néng)源公司估(gū)值远远低于全(quán)球同行。不排除有些公司(sī)会受到地缘政治因(yīn)素，但(dàn)全球(qiú)仍(réng)有资金（例如中东(dōng)地区(qū)的(de)资金）受(shòu)地缘政治影响较小。

　　此外，一些(xiē)过往被认为乏味无趣的(de)行业部(bù)分公(gōng)司的股价有了非常显著(zhù)的回升，还有类似的(de)机(jī)会(huì)可(kě)以挖掘(jué)。

　　慕天辉进一步指出：在(zài)任何市(shì)场，投资都(dōu)必须持有前瞻性的观(guān)点(diǎn)。如果等到所(suǒ)有的(de)证据都摆(bǎi)在面前，那么他们已经被市场(chǎng)价(jià)格反(fǎn)映出来，因为市场总是预先反应(yīng)。所以我们永远(yuǎn)不(bù)会(huì)有百分百的确定性或信(xìn)心。一(yī)些积(jī)极的变化正(zhèng)在发生。“如(rú)果(guǒ)问过去(qù)多(duō)年，通过观察中国市场我们学到了什么？我们学到(dào)的重(zhòng)要一课就是：跟随政府的政(zhèng)策投资。中国的国(guó)企(qǐ)已(yǐ)经迎来了积极的信号”。投资者需要一些机制来从大(dà)量的国有企业中筛(shāi)选出有更高(gāo)成功机会的(de)企业。

　　高盛试图找到符合(hé)政府政策导向(xiàng)、管理(lǐ)层有改(gǎi)进动力(lì)、有客观证据显示其(qí)盈利能(néng)力已经改善的(de)企业。同时，这些(xiē)企业所处的行业整体收益增(zēng)长、有良好的(de)资产负债表和低债务水平等经济运(yùn)行。

　　慕天辉(huī)补充(chōng)说明(míng)道，即(jí)使外国投资者很重要，真正决定(dìng)价(jià)格的还是国内投资者。如(rú)果外国投(tóu)资者对国有企(qǐ)业的兴趣增(zēng)加，那将是对国有企业股价的额外推动力。

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