北京时间(jiān)周五晚间，备受关注(zhù)的4月美国非农数据出炉，其中新增就业25.3万人，高(gāo)于预(yù)期的18万人，打断(duàn)了此前两个月连续环(huán)比下降的节奏；失业率继续下降至3.4％；更受关注的平均小时工资环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.5％（预(yù)期0.3％），较(jiào)上个月略有(yǒu)上(shàng)升(shēng)。

　　可以被视作利(lì)好的(de)是(shì)，美国劳(láo)工部将今年(nián)2月和3月非农数据均大幅下修超(chāo)7万人，至24.8万和(hé)16.5万人。

　　随着焦(jiāo)点转换，本周持(chí)续承(chéng)压(yā)的美国地区银(yín)行股也获(huò)得喘息的机会(huì)。截(jié)至发(fā)稿，周五盘前(qián)西太(tài)平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿(ā)莱恩(ēn)斯西部银行（WAL）涨(zhǎng)21.26％，第(dì)一地(dì)平(píng)线国(guó)家(jiā)银(yín)行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄(huáng)金(jīn)短线急挫逾10美元/盎司；美元指数短线(xiàn)拉升35点；美国10年期国债收益(yì)率(lǜ)上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄金期货6月合约收(shōu)于2024.8美元(yuán)/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月合约收于25.93美(měi)元/盎司，跌(diē)幅为1.13％。

　　物产(chǎn)中大期货高(gāo)级(jí)宏观(guān)分析(xī)师周之云(yún)告诉期货日(rì)报记(jì)者，周五(wǔ)晚间公布的非(fēi)农数据远(yuǎn)高于前值且显著偏(piān)离投行们预测(cè)的中值。此前公布的ADP数据在3月份增加14.2万人后(hòu)，4月(yuè)增(zēng)长了29.6万人，增长幅度达到9个月以(yǐ)来(lái)的最高水平。

　　记者注意到，美国4月非农数据公布(bù)后，美股期货短线走低，美元指数(shù)短线拉(lā)升(shēng)，贵金(jīn)属下(xià)跌。尽管(guǎn)科(kē)技和金融行业持续裁员(yuán)，但不断下降(jiàng)却仍(réng)然(rán)高企的(de)劳动(dòng)力(lì)需远(yuǎn)远(yuǎn)抵消了裁员的影响，也超过了(le)信贷(dài)紧缩带来(lái)的(de)大约2.5万招聘减少。4月(yuè)非农就业的季节性因素相对于(yú)新冠大(dà)流(liú)行前也有(yǒu)了有利(lì)的发展(zhǎn)，为就(jiù)业人数(shù)的增长提供了5万—10万(wàn)人(rén)的(de)支持。

　　“不过(guò)，我(wǒ)们还(hái)是应该对(duì)就业数(shù)据(jù)保持一定的(de)谨慎，因为本周(zhōu)早些时候(hòu)，美(měi)国3月(yuè)份(fèn)的就(jiù)业机会和劳动(dòng)力(lì)流动调(diào)查（JOLTS）已经显(xiǎn)示，3月职位空缺继续下降，为(wèi)连续第三个(gè)月(yuè)下(xià)跌，创下2021年5月以来(lái)最低。JOLTS现在(zài)确实指向了与其他(tā)劳动力市场数(shù)据相同(tóng)的方向：劳动力市场正在降温(wēn)。包(bāo)括最近几周的首次申请失业金人数也呈现上升趋势。”周之云说。

　　从趋势上看，周之云认为，加息(xī)会导致消费者(zhě)信贷和企业融资成本上升，进(jìn)而(ér)迫使雇主(zhǔ)削(xuē)减支出包括裁员等，从而减缓经济增(zēng)长。短期(qī)强劲的非(fēi)农就业数(shù)据(jù)会让市场(chǎng)对于(yú)下半年货币政策放松进程有所改变，进而对商品的流动(dòng)性溢价部分有所减少，但(dàn)从中(zhōng)长期来看，美国会继续朝着(zhe)衰退的方(fāng)向前进，后市继(jì)续看好贵金属的表现。

　　非农数据公布后，贵金属进入调整期？

　　“4月非(fēi)农就业新增人(rén)数超预期将(jiāng)引导贵金属步入调(diào)整。对于贵(guì)金属而言，3—4月的大(dà)幅冲高(gāo)主要(yào)受益于其金融属(shǔ)性，尤其是市场预(yù)计5月是(shì)美联储最后一次加息，且(qiě)预计9月之后可(kě)能降息，这导致美元名义利率回落，在通(tōng)胀温和回落的情况下，美元实际利率有了明显(xiǎn)的下行。”广州金控(kòng)期货研究所副(fù)总经理程小勇说(shuō)。

　　记者注意(yì)到，5月3日(rì)，美(měi)联(lián)储议息会议(yì)如期加息25个基点(diǎn)，将政策利率联邦基(jī)金(jīn)利率的目标(biāo)区间从4.75％至5.0％上(shàng)调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记者发布会(huì)上的讲话(huà)暗示加息(xī)临近(jìn)尾声，因此美(měi)元指数和美债收(shōu)益(yì)率大(dà)幅回(huí)落。

　　然(rán)而，美(měi)联储会(huì)后声明(míng)表示，委员会将密切(qiè)关(guān)注未来发布(bù)的信息，并评估其对货(huò)币(bì)政策的影响，且(qiě)鲍威(wēi)尔(ěr)在新闻发布会上表示，美联储(chǔ)焦点(diǎn)仍在双重使命上(shàng)。这意(yì)味着美联储是否结束加息需要(yào)看到通胀明显回(huí)落(luò)。至于是(shì)否要开(kāi)始降息(xī)，需要看到就业市场(chǎng)出现明显恶(è)化。从历史(shǐ)经验来看，美联储加息看通胀，降息看就业。

　　徽(huī)商(shāng)期(qī)货贵金属(shǔ)分析师从(cóng)姗姗告诉记者，美国银行(xíng)业风波持续发酵、经济(jì)走弱预(yù)期升温叠(dié)加市场预期(qī)美联(lián)储(chǔ)年内或(huò)将(jiāng)降息，贵金属(shǔ)振荡偏强运(yùn)行。美国就业数(shù)据超预(yù)期，美(měi)债收益率、美元指数走高，贵(guì)金属短(duǎn)线大幅(fú)下挫。这份超(chāo)预期的非农(nóng)报告，这让(ràng)美联储陷入困(kùn)境(jìng)，美联储希望暂停加(jiā)息，甚至可能很快就(jiù)需要降息(xī)，但(dàn)就业市场并(bìng)不配合(hé)，美(měi)国就业市(shì)场依然强劲，美联储可能在长时间内维持(chí)高利率。

　　光大期货贵(guì)金属分析师展大(dà)鹏告诉记者，4月美(měi)国(guó)非(fēi)农就业数据和时薪增(zēng)速全(quán)面超预期，表明(míng)美国当前劳(láo)动(dòng)力市场仍十分强劲，美联储控通胀压(yā)力加大，这也就(jiù)意味着美联储可能(néng)会在较长(zhǎng)时间内维(wéi)持高利率环境，且6月再次加(jiā)息的预期(qī)开(kāi)始回(huí)升。

　　“美国非农(nóng)数据(jù)强于(yú)预期或在短期提振美元指数和美债(zhài)收益率，从而打压(yā)贵金属(shǔ)的(de)涨势，但中期看，美联储5月会议加息25BP后暗(àn)示停止加息，货(huò)币政(zhèng)策(cè)进入(rù)新阶段，市场将加大(dà)对下半年降息的博弈，贵金(jīn)属(shǔ)将(jiāng)获得提振而走强，使(shǐ)均值平台不断(duàn)上移。”广(guǎng)发期货贵金属研究员(yuán)叶倩宁表示。

　　记者发现，从(cóng)2006年和2018年两轮美联储停止降息后的表现来看，尽管此后美国经济仍市场偏(piān)强运(yùn)行一段时(shí)间(jiān)，失业率(lǜ)继续走低，但美(měi)联储并未(wèi)再次加息，而贵金属则(zé)在美债收益率持(chí)续下(xià)行的情况下，呈现振荡走强的趋势。但当前情况不同的是，通胀(zhàng)率(lǜ)相(xiāng)对更(gèng)高，而黄金价格(gé)对(duì)降息并未(wèi)提前预期(qī)更多。

　　虽然目(mù)前距离降息仍有时(shí)间(jiān)，美联储表示美国银行(xíng)系统(tǒng)仍(réng)健(jiàn)康并有弹性，但高(gāo)利率环境(jìng)下美(měi)国银行系统风险并(bìng)未解除(chú)，在第一(yī)共(gòng)和银行宣布被接管收购后，因银行业长期存在(zài)的(de)弱点，又有多家区域性银行出现股价暴(bào)跌。存款(kuǎn)仍在持续流出使银行融资成本(běn)正(zhèng)在攀升，信贷(dài)收紧将不断向实体经济蔓延，美(měi)国2023年一(yī)季度实际GDP年化环比增(zēng)长1.1％，不仅比去(qù)年四季度(dù)2.6％的(de)增速大幅放缓(huǎn)，而且远不及预期的1.9％，具体看企(qǐ)业投资(zī)和库存对GDP拉动转(zhuǎn)负，但消费的拉动(dòng)上升反(fǎn)映出一定(dìng)的韧性。未(wèi)来(lái)随着(zhe)经(jīng)济下行压力不(bù)断上升(shēng)，市场预期下半(bàn)年美国GDP将(jiāng)出现负增长。“总体(tǐ)上在风险和衰退的(de)共同影(yǐng)响(xiǎng)下，美债(zhài)收益率和(hé)美(měi)元指数将持续承压，避(bì)险需求提振下(xià)，贵金属价(jià)格有(yǒu)望再创历史新高，长(zhǎng)线可维(wéi)持逢低买入(rù)配置思路，短线则可买入黄金和白银虚(xū)值看涨期(qī)权把握突破行情。”叶倩宁说(shuō)。

　　程小勇介绍说，从黄金的供需数(shù)据来看，黄金(jīn)的需求实际上是明显下降的(de)。世(shì)界黄金协会公布(bù)的(de)数据显示，今年第一季度(dù)剔除(chú)场外交易(yì)的全球黄(huáng)金需求(qiú)下(xià)降(jiàng)13％至1081吨(dūn)，虽然(rán)各国央行和中国消费者需(xū)求较高，但其余投(tóu)资者(兔子有几条腿，兔子有几条腿正确答案zhě)购买量(liàng)的减少抵消了(le)这一(yī)增长(zhǎng)。其中对(duì)黄金价(jià)格(gé)其关键作用的黄金投资(zī)需在一季度同比下降(jiàng)50％左右，较去年四季度有所增长，大约为273.74吨(dūn)，去年同期高达55兔子有几条腿，兔子有几条腿正确答案8.41吨。其中，实物(wù)金条和(hé)硬(yìng)币方面(miàn)的(de)黄金需(xū)求为302.41吨，高于去年同(tóng)期的287.74吨(dūn)，但低(dī)于(yú)去(qù)年(nián)四季度的340.25吨；黄金(jīn)ETF及类(lèi)似产品需求(qiú)下降28.67吨，去年同期高(gāo)达(dá)270.67吨。白银方面，由(yóu)于美国经济(jì)指标耐用品订单等(děng)指标走(zǒu)弱，商品属性更强的白银因需求受经济(jì)下行拖(tuō)累而涨幅受(shòu)限。因此，金银比价大(dà)概率继续攀升。世界白银协会预计2023年白银(yín)实物消费(fèi)较2022年(nián)下降16％。

　　之(zhī)前美联储加息25个基(jī)点在(zài)议息前已经被充分计提，议(yì)息前(qián)的谨慎转变为议息后(hòu)的乐观，因此(cǐ)黄(huáng)金市场(chǎng)一度表现(xiàn)为极为(wèi)乐观，伦敦现货(huò)黄(huáng)金甚至(zhì)创出了历史(shǐ)新高。

　　“目前(qián)欧美央(yāng)行加息靴子落地，且银行业风险仍在蔓延，避险情绪提(tí)振贵(guì)金属价(jià)格(gé)。此(cǐ)外(wài)，随(suí)着经济走弱预期升温，预(yù)计美联储(chǔ)下(xià)半年大概率暂停加(jiā)息并将进入降息(xī)周期，实际利率或将继续下行，贵金属(shǔ)中长期仍(réng)具有较高配置(zhì)价值。”从姗(shān)姗说(shuō)。

　　展(zhǎn)大鹏则认为，对于黄金而言(yán)，市场寄希望(wàng)于美(měi)联储最后(hòu)一次加息落(luò)地然(rán)后转降(jiàng)息预(yù)期(qī)，从而(ér)刺激价格兔子有几条腿，兔子有几条腿正确答案继(jì)续高走，从这个角度考虑黄(huáng)金确实存在恢复上行趋势(shì)的可能性。但当前美通胀仍在高(gāo)位，美(měi)联储(chǔ)货(huò)币紧(jǐn)缩(suō)动作(zuò)并(bìng)没有结束，官(guān)员们的讲话仍偏鹰(yīng)派(pài)，5％的利率可(kě)能会维系较长一段时间，且高(gāo)利率(lǜ)环(huán)境到底会(huì)对经济和金融市场产生怎样的(de)影响也未可知，因(yīn)此在当(dāng)前看多(duō)观点(diǎn)出奇一致，且海外看(kàn)多头(tóu)寸(cùn)比较拥挤的情况(kuàng)下(xià)，对待金价节节(jié)攀高的(de)观点谨慎(shèn)为(wèi)上。

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