2022年是国内实施“双(shuāng)碳战略(lüè)”的攻坚之(zhī)年(nián)，作为新能源的重点领域，光(guāng)伏设备行(xíng)业(yè)备受瞩(zhǔ)目(mù)。尽(jǐn)管在(zài)政策扶持和行业高(gāo)成长性背(bèi)景(jǐng)下，上(shàng)市企业产量(liàng)不断扩大，营收、归母净利润不断增长，但行(xíng)业内上中下游板块的盈利能力分化严重(zhòng)，亟(jí)待引起注意。

　　金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究院的数据显示，光(guāng)伏设备产业链盈利参差不齐。光伏设备行业主要分为(wèi)5大板块，分(fēshe always后面加动词原形吗，always后面加动词什么形态n)别是上游的硅料硅片(piàn)生产(chǎn)加(jiā)工板块，中下游的光伏加工设备、逆变器(qì)、光伏辅材和光(guāng)伏电池组件。利润结构整(zhěng)体呈现金字(zì)塔结构，上游板块处于(yú)金(jīn)字塔底层，2022年(nián)3家(jiā)相关企业(yè)净增长(zhǎng)的利润贡(gòng)献占(zhàn)比就高达55.59％，而中(zhōng)下游(yóu)45家企业总体利润贡献度小，且毛利率(lǜ)不足20％，企业间(jiān)的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价格下行(xíng)预期增加，结(jié)合对企业经营数据变(biàn)化的分(fēn)析，可以看出：光(guāng)伏设(shè)备的上游将迎来降价与(yǔ)去库存阶段，这对于中下游企业来说(shuō)意(yì)味着原材料成本得到(dào)控制，利于企业经营能力提升。

　　归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润突(tū)破千亿，八成(chéng)企业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳(tàn)战(zhàn)略”背景(jǐng)下，作(zuò)为清洁能源重要(yào)方向(xiàng)的光(guāng)伏设备(bèi)，市场(chǎng)加大对上市公司的扶持力(lì)度。金融界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院统计发现，行业中48家(jiā)上市(shì)公(gōng)司(sī)，有33家2022年获得的政(zhèng)府补助较2021年增(zēng)加；累(lèi)计获(huò)得政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年(nián)增(zēng)长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶(fú)持背后，与(yǔ)之同步的是(shì)上(shàng)市企业经(jīng)营规模不(bù)断扩大(dà)，利(lì)润增速可观。产量方(fāng)面来看，根据国家能源(yuán)局(jú)数据(jù)，2022年多晶硅产(chǎn)量(liàng)82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产(chǎn)量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏制造端产(chǎn)量均(jūn)实(shí)现50％以上增(zēng)速。

　　盈(yíng)利方面来看(kàn)，2018年光伏设备行业(yè)实现归(guī)母(mǔ)净(jìng)利(lì)润118.05亿元，至2022年(nián)增长至(zhì)1051.54亿元，5年(nián)复合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净利润增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分(fēn)别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业(yè)2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速(sù)居(jū)行业第(dì)2。公司在去(qù)年(nián)电池片环(huán)节尤she always后面加动词原形吗，always后面加动词什么形态其是大尺寸电池处(chù)于供不(bù)应求的(de)状态，年内累计实现电池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力持(chí)续提(tí)升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备(bèi)行业归(guī)母(mǔ)净利润增速居前的企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　上(shàng)游板块毛(máo)利率2年增长20个百分点，3家企业(yè)净利(lì)润贡献过半

　　光伏设备行业整(zhěng)体(tǐ)毛利(lì)率(lǜ)为22.91％。对各板(bǎn)块(kuài)毛利率分(fēn)析发现，上(shàng)中下游呈现的(de)结果(guǒ)参差不(bù)齐(qí)，上游硅料硅片享(xiǎng)受到光伏(fú)产业的红利，行业有竞(jìng)争壁垒，参与厂商较少，企(qǐ)业(yè)毛利率较高；而中下(xià)游多数板块毛利率(lǜ)不(bù)及行(xíng)业平(píng)均。

　　数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，上游的硅料硅(guī)片2020年毛利(lì)率(lǜ)为(wèi)23.19％，在(zài)5个(gè)板块中毛利(lì)率(lǜ)第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块(kuài)毛利(lì)率上涨(zhǎng)至43.61％，成(chéng)为光伏设备行业(yè)毛利率最高的板块(kuài)。

　　硅(guī)料(liào)硅片板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)较快提升，首先是源于供不应求背(bèi)景(jǐng)下的涨价(jià)。作(zuò)为光伏设(shè)备行业的(de)原材料方，硅料硅(guī)片板(bǎn)块可以形容(róng)其为“卖铲(chǎn)人”。2022全(quán)年虽然硅片(piàn)价格波动巨大，但从(cóng)2020年以来的数(shù)据来看，硅片价格依然处(chù)于高位(wèi)。特别是上半年(nián)硅片(piàn)价格持续高位运行(xíng)，硅(guī)片需求(qiú)端旺盛之下，众多硅片、电池厂(chǎng)商纷(fēn)纷与(yǔ)硅料企(qǐ)业签订巨额订单，提(tí)前(qián)完成备货。

　　上(shàng)游的头部企业代表之一通(tōng)威股份，曾在2022年报中提(tí)及量价双升，指出受益于多晶硅(guī)产能缺口，相关产品持续(xù)扩(kuò)产，价格同比上涨显著，进而(ér)带动(dòng)毛利(lì)率(lǜ)提(tí)升(shēng)。

　　其(qí)次，硅料(liào)硅片板块进入壁垒高，深耕该领(lǐng)域的(de)企(qǐ)业容易(yì)形成规模效应。这一(yī)板块仅有3家上市公司，不容易(yì)形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩均(jūn)呈(chéng)现爆发式(shì)增长，平均归母净利(lì)润增速为172％，特别是大全能源2022年(nián)归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意(yì)的是，48家光伏设(shè)备行业(yè)2022年(nián)累计归母(mǔ)净利润增长606.30亿元，而通(tōng)威(wēi)股份、大全能(néng)源和TCL中环(huán)3家(jiā)硅料硅片企业归母净利润就增(zēng)长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业整(zhěng)体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表(biǎo)格(gé)：3家(jiā)硅料硅片企业经(jīng)营情况

　　制(zhì)图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平均(jūn)毛利率(lǜ)不超(chāo)17％

　　相比风(fēng)光的上游，中下游涉(shè)及光伏电(diàn)池组件、光伏辅材等领(lǐng)域参与(yǔ)厂商较多(duō)，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年毛利率(lǜ)呈(chéng)现下(xià)行(xíng)趋势，45家企(qǐ)业平(píng)均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况(kuàng)。上游硅(guī)料硅片爆(bào)赚(zhuàn)的背后，是中下游45家企业2022年(nián)归母净利润累计(jì)增(zēng)长269.25亿元(yuán)，净利润增长(zhǎng)贡献(xiàn)没(méi)有过半。

　　从2020至(zhì)2022年(nián)板块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)数据来看，中下游领域的光伏加工设备和逆变器毛利(lì)率3年(nián)来(lái)基(jī)本持平，而光伏辅材和光(guāng)伏电池组件毛利(lì)率下滑明(míng)显(xiǎn)，特别(bié)是光伏(fú)电池组件成为毛利率最低的板块(kuài)。

　　表(biǎo)格：光伏设备(bèi)行业不同板块的(de)毛利率情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏(fú)电池组件(jiàn)板(bǎn)块11家上市公(gōng)司，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于(yú)沪深300的头部企业隆(lóng)基绿能毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第(dì)2。航(háng)天机(jī)电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖18家企(qǐ)业(yè)，企业数量(liàng)较多竞争激(jī)烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于原材料涨价(jià)等因素影响(xiǎng)，福莱特的主业(yè)光伏玻璃毛(máo)利率(lǜ)下降12.39个百分(fēn)点，影(yǐng)响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比而言，逆变(biàn)器板块有6家企业，数量相对(duì)较(jiào)少，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的(de)毛(máo)利率在该板块第一，达(dá)到42.75％。此外，作(zuò)为逆(nì)变器板块的绝对龙头，阳光(guāng)电源(yuán)2022年毛利(lì)率(lǜ)为24.55％，提升(shēng)2个百分点(diǎn)以(yǐ)上。公(gōng)司(sī)去年逆变(biàn)器(qì)全(quán)球出货量(liàng)达77GW，逆变设备全(quán)球累计装机量(liàng)已突(tū)破340GW，逆(nì)变器在全球主流(liú)市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度(dù)放(fàng)慢(màn)，中(zhōng)下(xià)游盈利能力有望改(gǎi)善(shàn)

　　光伏(fú)设备(bèi)行业上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行业写照(zhào)，而自2022下半年硅料硅片价(jià)格自(zì)高位走出下行趋势，行业格局将发生怎样的(de)改(gǎi)变？

　　数据显示(shì)，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高(gāo)点，多数硅片价(jià)格下跌幅度超过30％。根据中(zhōng)国(guó)有色(sè)金属工业协(xié)会硅(guī)业分会公布的最新数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片(piàn)价格(gé)区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价降至(zhì)5.25元(yuán)/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料(liào)硅(guī)片企业的经营数据也可(kě)看出硅片价格下跌对上游公司盈利的(de)影(yǐng)响。今年一季度，大(dà)全能(néng)源实现(xiàn)归(guī)母(mǔ)净利润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比2022年(nián)同期增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今年一季度(dù)存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)数据发现(xiàn)，无论是环(huán)比还(hái)是同比，相(xiāng)较而言都有明显下行趋势，说明当前有(yǒu)库(kù)存积压风险。以(yǐ)大全能源(yuán)为例，2022年一季度(dù)存货周转(zhuǎn)率为(wèi)2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)变化趋势

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　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士(shì)认为，上游硅料(liào)硅片(piàn)面临短(duǎn)期供过(guò)于(yú)求的局面，在清(qīng)理库存的阶(jiē)段下，硅(guī)片价格(gé)还(hái)有进一步(bù)下行空(kōng)间。这对于(yú)光伏(fú)电(diàn)池组件、光(guāng)伏(fú)加工设(shè)备等(děng)对中下游(yóu)板块，将能较好控制原(yuán)材料(liào)成(chéng)本，对提升毛利(lì)率、营收(shōu)率等有一定帮助。

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