调油逻(luó)辑(jí)提振(zhèn)成本价(jià)格，从而能够推(tuī)升芳烃(tīng)价(jià)格，去(qù)年二季度芳(fāng)烃市(shì)场(chǎng)的热度(dù)之高(gāo)也正是由(yóu)这(zhè)个逻辑主导。然而，今年与去年的步调明显不一(yī)。得物上的东西是正品吗，得物上的东西是新的还是二手期货日报记者观(guān)察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯(xī)期货盘面(miàn)已连(lián)续(xù)出现了(le)9连跌，从走势上(shàng)来看，两品种的表(biǎo)现远超市场(chǎng)预(yù)期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主(zhǔ)力(lì)合约收于(yú)5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较(jiào)4月17日收(shōu)盘(pán)价下(xià)跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于两方面，一(yī)方面由于近(jìn)期原油大跌，另一方面(miàn)近期成(chéng)品油裂差(chà)下(xià)跌。”一德期货分析师郑邮飞表示(shì)，由于欧美(měi)的(de)滞(zhì)涨格局，以及美国的加(jiā)息预期，需求羸弱，市场对于(yú)衰退(tuì)的预期再起(qǐ)。而原(yuán)油供应端的OPEC+减产还没(méi)有(yǒu)落(luò)地，原(yuán)油(yóu)近期回补(bǔ)前期(qī)缺(quē)口后继(jì)续下行，对于化(huà)工特别(bié)是与之相关性(xìng)相对较强的PTA形(xíng)成成(chéng)本塌(tā)陷(xiàn)。成品油裂(liè)差方面(miàn)，近期美国汽柴油裂(liè)差出(chū)现下(xià)滑，同时(shí)美国汽油库存在4月份去库速率(lǜ)减缓，使得市场对于(yú)美国调(diào)油需求的预期边际弱化(huà)，对(duì)于芳(fāng)烃的支(zhī)撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记(jì)者了解到，美国夏油对于辛烷值的需(xū)求支撑(chēng)起了芳烃调油的逻辑。

　　但与(yǔ)去年同期相比，今年芳烃市场走势相对偏弱，且去年调(diào)油逻辑发生的时间在5月(yuè)发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是在汽(qì)油(yóu)旺季到来之前。

　　物产(chǎn)中大期货能(néng)化组(zǔ)组长谢雯表示，发(fā)生这(zhè)一现象(xiàng)的原(yuán)因更多是始于路径依赖，去年极(jí)端的调油行(xíng)情使得市(shì)场预(yù)期今年调油逻辑发生(shēng)的概(gài)率仍较大，调油商提(tí)前准备原料运往美国(guó)。

　　在她看来，去年(nián)调油逻辑是调油(yóu)实实在在发生(shēng)，反映在MX、PX美亚价差大幅拉(lā)升(shēng)；今(jīn得物上的东西是正品吗，得物上的东西是新的还是二手)年(nián)的调油带来芳烃美(měi)亚价差处于往年同期高位，但(dàn)当(dāng)前美湾(wān)芳烃库(kù)存较高，需求饱和(hé)，抑制(zhì)芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记(jì)者，今年芳烃调油逻辑与去(qù)年在细节与节(jié)奏上又有差异，主要体现在(zài)去年(nián)5—6份的行情(qíng)是“脉冲式”的(de)，当(dāng)时(shí)市场对于(yú)美国高辛烷值调油(yóu)料的短(duǎn)缺没有(yǒu)提(tí)早预(yù)期，导致(zhì)旺季来临后行情一触即发，而经历过去(qù)年的大幅波动，随后调(diào)油商(shāng)对于今(jīn)年已(yǐ)经(jīng)提早有(yǒu)所准备(bèi)。

　　“芳烃(tīng)的美亚(yà)价差一直保持相对高位，给亚洲芳烃流向美国创造套利(lì)空间(jiān)，同时我们从去年(nián)四季度(dù)至今韩国出口美国芳烃的数量保持(chí)相对(duì)高位可以一(yī)窥究(jiū)竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期，今年市场(chǎng)的调油(yóu)逻辑在3月份就启动，提早(zǎo)并(bìng)迅速将芳烃估值打上去(qù)，PTA价格也在3月中旬(xún)开始(shǐ)启(qǐ)动，这明显早于去年。但我们(men)也(yě)看到了PXN在3月下旬后(hòu)就处于高位徘(pái)徊的状态(tài)，意味着调油逻(luó)辑已经在芳烃(tīng)上提(tí)早兑现。”郑(zhèng)邮飞(fēi)称。

　　对此，华融融达期货(huò)分析师韩冰(bīng)冰(bīng)表示，今年和去年芳烃走(zǒu)势存在着节奏的差(chà)异，去年5月份是(shì)是炒作(zuò)调(diào)油需求的主要时期，而今年市场提前(qián)到3月就(jiù)开(kāi)始炒作。

　　据(jù)韩冰冰(bīng)介绍，今(jīn)年调油逻(luó)辑应该(gāi)不及(jí)去(qù)年(nián)。“去年受俄(é)乌冲突影(yǐng)响，欧(ōu)美地区成品油供需突然变得紧张(zhāng)，油品(pǐn)裂解利(lì)润(rùn)非常好，调油逻(luó)辑兴(xīng)起。而今(jīn)年(nián)的问题是欧美经济(jì)下行压力较大，油品(pǐn)需求面(miàn)临走弱，从(cóng)盘(pán)面也可以看到，3月份市场因炒作调油需求大幅拉(lā)涨，但(dàn)进入4月以(yǐ)后，油(yóu)品利(lì)润却回(huí)落(luò)，并拖累形成原油的下跌。”他(tā)说。

　　“去年(nián)芳烃调(diào)油主(zhǔ)要是由(yóu)于俄乌冲突导致原油的出(chū)口(kǒu)受限(xiàn)以及疫(yì)情影响下美国炼(liàn)厂大幅(fú)关(guān)停引(yǐn)起的辛烷需求无法匹配，从而导致了美亚套利窗口的打开(kāi)，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价格的(de)大(dà)幅走高。今(jīn)年看(kàn)工厂对于调油行情有所准备，整体缺量(liàng)需(xū)求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期(qī)货分析师(shī)隋斐(fěi)看来(lái)，二季度美国(guó)出行旺季下调油需求(qiú)被赋予期待，然而有了去年二季度调(diào)油(yóu)需求增加下亚(yà)美(měi)套利利润可观的经验，部分工(gōng)厂提前跟美国(guó)工厂签订了长约，今(jīn)年(nián)的出口周(zhōu)期有所提前。

　　从(cóng)今年韩国运往美(měi)国的(de)芳烃(tīng)出口(kǒu)量观察，整体1—3月出口量已达去年调油季出(chū)口总量的65％偏(piān)上。同时，据了解，贸易商今年与亚洲(zhōu)PX生产企业签(qiān)订合同多采用FOB模式，便于其(qí)在(zài)窗口(kǒu)打(dǎ)开后及时变更流向(xiàng)。

　　“从(cóng)辛烷(wán)值观察今年(nián)调油大概率(lǜ)仍将发生，但是整(zhěng)体(tǐ)对于芳烃价格(gé)的提振高(gāo)度将极大可能不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份(fèn)以(yǐ)来(lái)国际油价波(bō)动(dòng)加(jiā)剧，近期原(yuán)油库存低位回升，汽油裂解(jiě)价差回落，亚(yà)洲甲苯调油优势(shì)下降，在(zài)对未来需(xū)求的不确定和经(jīng)济可能衰退的背(bèi)景(jǐng)下调(diào)油(yóu)需求出现了不(bù)稳定的因素。”隋(suí)斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯(xī)的基本(běn)面来看，实则呈(chéng)现边际走弱的迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期(qī)流通货源(yuán)紧(jǐn)张的(de)局面在(zài)恒力石化和嘉通能源两套年产(chǎn)能共500万吨新(xīn)装(zhuāng)置(zhì)投产和下游消费(fèi)走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边际(jì)相对走(zǒu)弱；苯乙烯供(gōng)应端在(zài)4月淄博俊(jùn)辰50万(wàn)吨新装置投(tóu)产下北(běi)方低(dī)价货(huò)源(yuán)冲击华东，下(xià)游硬胶产品利(lì)润(rùn)不佳，成品库存(cún)偏高(gāo)的(de)局面仍(réng)存(cún)，苯乙烯(xī)主(zhǔ)港库(kù)存及上游纯苯港口库存攀(pān)升，二(èr)季度(dù)苯乙(yǐ)烯(xī)仍(réng)面临累库(kù)压力。

　　“目(mù)前看(kàn)调油逻辑边际(jì)弱化，但是现在(zài)还没有真正进入美国汽(qì)油(yóu)的消(xiāo)费旺季，如果5月下旬开(kāi)始美国(guó)汽油消费走强，预计芳烃估值仍将保(bǎo)持高位，但(dàn)是(shì)在(zài)当前衰退预期以及美联(lián)储加息(xī)背景(jǐng)下，成(chéng)品(pǐn)油消费的成色或较预期(qī)大打折扣，芳烃(tīng)前期(qī)相对原油的价差高点已(yǐ)经看(kàn)到，调油逻辑再继续(xù)大幅发酵的概率降低。”郑邮(yóu)飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归自(zì)身的(de)供需基本面。

　　“短期来看，随(suí)着主力(lì)合约(yuē)换(huàn)月，市场的交易(yì)重心(xīn)转(zhuǎn)向了(得物上的东西是正品吗，得物上的东西是新的还是二手le)2309 合约，在距离9月相对较长(zhǎng)的(de)时间下市(shì)场(chǎng)博弈增大(dà)。”隋(suí)斐表示，从基(jī)本(běn)面上来(lái)看，短期 PTA 不至于(yú)大幅累库，成(chéng)本(běn)端的扰动对 PTA 来说(shuō)将更加敏(mǐn)感(gǎn)。就苯乙烯(xī)而言(yán)，目(mù)前国内纯(chún)苯下(xià)游(yóu)品种中除(chú)了(le)苯胺盈利之外其(qí)他下游盈利性不佳，纯苯港口库存去库力(lì)度减弱，苯乙(yǐ)烯下游同样(yàng)面临成品(pǐn)库存偏高和利润不佳的局面，二季度苯(běn)乙烯仍面临累(lèi)库压(yā)力(lì)，短(duǎn)期(qī)来看价格向上的驱动或较乏力。

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