金融界5月16日消息 国新办(bàn)今日(rì)上午举(jǔ)行4月份(fèn)国民经济运行情况新闻发(fā)布会。现场有记者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现均(jūn)弱(ruò)于预期(qī)，尤其是PPI通(tōng)缩(suō)加剧，请问原因有哪些？国家统计局如何看待未来的走势(shì)？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济综合(hé)统计(jì)司(sī)司长付凌晖回应称，当(dāng)前价(jià)格低位运(yùn)行主要是阶段性的，当(dāng)前中国经济不存在通缩，总的来看，下(xià)阶段也不会出现(xiàn)通缩(suō)。从(cóng)CPI的情况来看，今(jīn)年以来，CPI同(tóng)比涨幅总体上是克己慎独守心明性 什么意思出自哪里，心有山海 静而不争什么意思回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回落了0.6个百分(fēn)点，CPI走低主要是一些阶段性因素影(yǐng)响。

　　一(yī)是食品价格的回落。随着(zhe)气温的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果(guǒ)供应增(zēng)加，市场价格有所回落(luò)。同时，生猪市场供应总体是充足的。进入4月(yuè)份以后，猪(zhū)肉(ròu)消费进入(rù)淡季(jì)，猪肉价格下(xià)行(xíng)，也带动了食品价格的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落2个百(bǎi)分点。

　　二是能源价格降(jiàng)幅扩大。今年以来，受到世(shì)界经济复苏乏力、全(quán)球能源价格总体上趋于回落(luò)，对(duì)国内居民消费汽柴(chái)油价格输出(chū)型影响显现，4月份CPI中，能(néng)源价格同比下(xià)降5.4％，比上月降幅(fú)有所(suǒ)扩大。

　　三(sān)是国(guó)内部分耐用消费品降价促销。今(jīn)年以来(lái)，受(shòu)到(dào)汽车优惠补贴政(zhèng)策去年底到期(qī)影响，国六B的(de)排放标准在今年7月份切换，车企降价促销力度加(jiā)大(dà)，带动了价格的下(xià)行。我(wǒ)们看到，4月份(fèn)燃(rán)油小汽(qì)车价格环比还在下降。

　　四是上(shàng)年同期对比(bǐ)基数走高。上(shàng)年(nián)同期受到疫情冲击，猪肉价格进入到(dào)上涨(zhǎng)周期(qī)等因素的(de)影响，食品价(jià)格涨幅扩大(dà)。同时，由于(yú)国际地(dì)缘政(zhèng)治(zhì)冲突、全球疫情影(yǐng)响，去年(nián)国(guó)际油价高涨，带动了(le)CPI中能源价格上(shàng)升。在这些因(yīn)素(sù)共同影(yǐng)响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月(yuè)份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品(pǐn)和(hé)能源(yuán)由于受到短期因素影(yǐng)响，往往(wǎng)波(bō)动会比较大，看价格总(zǒng)体的状(zhuàng)况(kuàng)，更重(zhòng)要的还要看(kàn)核心CPI。从核(hé)心CPI的(de)状况(kuàng)来看(kàn)，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月(yuè)相同，总体保(bǎo)持(chí)基本稳(wěn)定(dìng)。从(cóng)核(hé)心CPI目前(qián)的(de)情况来看，目前0.7％的(de)涨幅和疫情前相比还是偏低的，很重要的原因是服务需求(qiú)仍在恢(huī)复中(zhōng)，相关价格(gé)涨(zhǎng)幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随(suí)着经(jīng)济社会(huì)恢(huī)复常态化运行，服务需求稳步扩(kuò)大，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐饮(yǐn)等价(jià)格涨幅回升(shēng)，带动(dòng)服务(wù)价格涨(zhǎng)幅有(yǒu)所扩大。4月份，服(fú)务价格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上月扩大(dà)0.2个百(bǎi)分点(diǎn)，连续(xù)两个月回升。未来随着服务消(xiāo)费(fèi)需求带动增强，价格回(huí)升也会推(tuī)动核心CPI涨幅回归(guī)到(dào)合理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出(chū)，从PPI情况(kuàng)来看，今(jīn)年以来受到国内外多(duō)重因素(sù)影响，PPI同比降幅连续(xù)扩大，4月份同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，主要影(yǐng)响因素有以下几个(gè)：

　　一是国际输入性(xìng)因(yīn)素影响。我国(guó)部分(fēn)大宗商品价格与(yǔ)国际市场联系比较紧密，今年以来受到世(shì)界经济恢复乏力(lì)影响(xiǎng)，国际大宗商(shāng)品价格走低(dī)、国内石油、有(yǒu)色价(jià)格出现下降，4月份石油和天(tiān)然气(qì)开(kāi)采业价格下(xià)降16.3％，化学原(yuán)料和(hé)化学制品业价格下降9.9％，有色金属冶(yě)炼和(hé)压延加工业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市(shì)场需求不足。经济恢复常态(tài)化运行(xíng)以后，部分行业产(chǎn)能供给充裕(yù)，但市场(chǎng)需求相对不足，价格有所下降(jiàng)。比如煤炭(tàn)产(chǎn)能(néng)继续释放，进口持续(xù)增加，而电煤需求(qiú)季节性减少，市(shì)场(chǎng)进入淡季，价格降幅(fú)有所扩大，4月份煤炭(tàn)开采和洗选业价格下(xià)降9.3％。我国钢材产能比较充(chōng)足，而市场(chǎng)需求(qiú)还(hái)在恢复中，价格出现下降，4月(yuè)份黑色金(jīn)属冶炼(liàn)和压延加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上(shàng)年价格变动翘尾(wěi)下拉影响加大。4月(yuè)份(fèn)上年价(jià)格(gé)翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况(kuàng)来看，国际输(shū)入性(xìng)影响还会持续，国内市场需求(qiú)仍在(zài)恢复中，部分工(gōng)业品价格短期下行情况还会延续。但是随着国内经济恢复，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央行报告：当前(qián)我国经济(jì)没有出现通缩

　　值得注(zhù)意的是(shì)，昨天央行发(fā)布的一季度(dù)货币政(zhèng)策报告(gào)也提(tí)及通(tōng)缩。报告(gào)提到，我国通胀水平处于温(wēn)和区(qū)间。过去(qù)一年、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都在(zài)2％左右。

　　今年(nián)以(yǐ)来物(wù)价(jià)涨(zhǎng)幅阶(jiē)段性回落，主要与供(gōng)需恢复(fù)时间差和基(jī)数效(xiào)应有关。我国(guó)经(jīng)济运(yùn)行开(kāi)局良(liáng)好(hǎo)，同时通胀保持温和(hé)，CPI涨(zhǎng)幅逐月(yuè)下行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负值区(qū)间(jiān)。

　　总的看(kàn)，若经济(jì)保持正常增长态势(shì)，CPI阶段性回落的(de)影响不宜(yí)夸大。

　　本轮(lún)物(wù)价回落客观上(shàng)有以下(xià)因(yīn)素(sù)：

　　一(yī)是供给(gěi)能(néng)力较(jiào)强。在稳经济一揽子政策有力支持(chí)下，国内生产持续(xù)加快恢复，PMI生产分项保持在较高景气区间；农副产品生产稳定、物流渠(qú)道(dào)畅通，也保证了居(jū)民“菜篮子”“米袋(dài)子”供应充足。

　　二(èr)是需求(qiú)复(fù)苏偏(piān)慢。实体(tǐ)经济生产、分配、流通、消费等环节本身(shēn)有个过程，加(jiā)之疫情(qíng)的“伤痕效应”尚未消(xiāo)退，居民超额储(chǔ)蓄向消费的转化(huà)受收入分(fēn)配分(fēn)化、收入预(yù)期不稳等制约(yuē)，特别是汽车、家装(zhuāng)等大宗(zōng)消费需求偏弱(ruò)。近期居民出现提前(qián)还贷现(xiàn)象，也一定程度(dù)影响当期消费(fèi)。

　　三是基数效(xiào)应(yīng)明显。去年国际(jì)油价一度逼近140美(měi)元大关(guān)，今(jīn)年以来(lái)已回(huí)落至(zhì)80美元附近，带动CPI交通工具燃(rán)料和居住水电燃料的同(tóng)比增速走低；疫情(qíng)扰(rǎo)动使(shǐ)得去年(nián)3月鲜菜价(jià)格反季节(jié)上涨，对今年(nián)也存在高(gāo)基数影(yǐng)响。GDP等宏观经济数(shù)据同(tóng)样存(cún)在明显基(jī)数效(xiào)应，去年二季度受疫情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二季(jì)度(dù)GDP增速(sù)可能明显(xiǎn)回升(shēng)。

　　未(wèi)来几个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波(bō)动。今年5-7月CPI还将阶段(duàn)性保(bǎo)持低位，主要受(shòu)去年同期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右的高(gāo)基(jī)数(shù)影响(xiǎng)。但(dàn)要看到，随着(zhe)基数(shù)降低，特别是(shì)政策效(xiào)应将(jiāng)进一步显现，市场机制(zhì)发挥充(chōng)分(fēn)作用，经济内(nèi)生动力也在增强，供需(xū)缺(quē)口有(yǒu)望趋(qū)于弥合，预(yù)计下半年CPI中枢可能温和抬升(shēng)，年末(mò)可能回升至近年均(jūn)值水平附近。

　　报告表示(shì)，当前(qián)我国经济(jì)没有出现(xiàn)通缩。通缩主(zhǔ)要(yào)指价格持续负增长，货币供应量也具有下降趋(qū)势(shì)，且通常伴随经济衰(shuāi)退。我(wǒ)国物价仍(réng)在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融(róng)增长相对较快，经济运行持续(xù)好转，不符合通缩的(de)特征。

　　中长期(qī)看，我国经(jīng)济总供求基本(běn)平(píng)衡，货(huò)币条件合理适度(dù)，居民预期(qī)稳定(dìng)，不存在(zài)长期(qī)通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏观：通缩讨(tǎo)论(lùn)，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个(gè)伪命(mìng)题，担忧大可不必

　　物价是经济短周期波动(dòng)的滞后指标(biāo)，不能仅(jǐn)以物(wù)价(jià)回落来评判(pàn)经济进(jìn)入“通缩”。过(guò)往经验(yàn)显示，经(jīng)济的周期性波(bō)动主要由需求驱动，物(wù)价跟随需求变(biàn)化而变化，使得(dé)物价(jià)变(biàn)化滞后经(jīng)济1-2季度左(zuǒ)右；经济复(fù)苏初期，需求才刚刚开始修复，对价格的提(tí)振(zhèn)尚不明(míng)显，使得物(wù)价指(zhǐ)标低位徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均(jūn)在(zài)1％以下。

　　领先(xiān)指(zhǐ)标持续修复，显示经(jīng)济处于复苏初期。以(yǐ)企业中长期资金来源刻画(huà)的(de)有(yǒu)效社融(róng)增速，去年9月(yuè)以来持续回升，由去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百(bǎi)分点至今年(nián)4月的11.5％；按(àn)照有效社(shè)融变(biàn)化领先(xiān)经济(jì)2个季度左右的经验规(guī)律，本轮(lún)信用(yòng)扩张会带动(dòng)经济(jì)在2023年(nián)初见(jiàn)底回升，1季度经济指(zhǐ)标已有所体现。

　　年初(chū)以(yǐ)来物价的回落，受基(jī)数、供给和外需等影响较大；伴随拖(tuō)累(lèi)减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开始抬(tái)升。除去(qù)年基数较高外，猪(zhū)肉、鲜菜等食(shí)品价格(gé)回(huí)落，及(jí)油、气(qì)价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活(huó)动相(xiāng)关服(fú)务、衣着等价格(gé)逐步抬升。伴(bàn)随(suí)拖(tuō)累减弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二(èr)问：资(zī)金空转加剧，政策托(tuō)底无用？周(zhōu)期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经(jīng)济(jì)复(fù)苏初期(qī)，资金(jīn)存(cún)在一定空转较为常见。经验(yàn)显示，资金空转多(duō)发生在经济回落、货币明(míng)显宽松阶(jiē)段(duàn)，部(bù)分资金滞留(liú)在金(jīn)融体系(xì)，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀(dāo)差(chà)”扩大(dà)，去(qù)年底以来也有类似特征(zhēng)；有所不(bù)同的(de)是(shì)，当前资金多滞(zhì)留在银(yín)行体系、而不是非银金融机(jī)构，与居民理财回表、购房(fáng)偏弱(ruò)带来的居民(mín)与(yǔ)企(qǐ)业之(zhī)间信用派生(shēng)偏(piān)少(shǎo)等紧密(mì)相关。

　　稳(wěn)增长思路不同，使得信用派(pài)生驱动和(hé)表征不(bù)同过往，企业有效信用派生自去年(nián)9月以来持续改善，而房地(dì)产相(xiāng)关融资拖(tuō)累(lèi)总体信用(yòng)派(pài)生(shēng)。传统周期下，信(xìn)用扩张以房(fáng)地(dì)产驱动(dòng)为主(zhǔ)，使得居民贷款(kuǎn)增长明显快于(yú)企业；相较之(zhī)下(xià)，本轮信用修复主(zhǔ)要靠企业融资扩张，有效(xiào)社融从去年9月开(kāi)始持(chí)续回(huí)升(shēng)，而居民信贷一(yī)度(dù)拖(tuō)累社融(róng)回落。

　　本(běn)轮信用(yòng)派生带来的经济(jì)效应不同过往，有(yǒu)效信用派生对企业(yè)行为的支持已开始(shǐ)显现。去年3季度以来，资金加速(sù)流向制造(zào)业，而房地产相关融资显(xiǎn)著(zhù)弱于以(yǐ)往，使得制造(zào)业投资(zī)表现(xiàn)显著强于(yú)房地产(chǎn)；伴随融资的(de)持续(xù)改(gǎi)善，企业资本开支在1季(jì)度有所扩大。但房地产“缺(quē)位”，压低了信用派生和经济(jì)增长的弹(dàn)性。

　　三问(wèn)：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或(huò)被过度渲(xuàn)染

　　高频指标(biāo)报复性反弹(dàn)后走弱(ruò)，主要缘于场(chǎng)景恢复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤痕效(xiào)应”的存在，使(shǐ)得大家容易产生悲观情绪。疫情政策调整，放大了“春节效应”带来的经济波动，部分高频指标报(bào)复性反(fǎn)弹(dàn)后出现走弱的迹象。其中，偏消费端的(de)活动(dòng)多在2月(yuè)底之后走(zǒu)弱，偏(piān)生产端略晚一点(diǎn)，导致宏观数据屡(lǚ)超(chāo)预期的同(tóng)时，市场(chǎng)信心反其(qí)道而(ér)行(xíng)之(zhī)。

　　内生(shēng)动能的(de)修复已然开始，消(xiāo)费动(dòng)能或被低(dī)估，前半程靠(kào)居民出行和(hé)企业消(xiāo)费，后半程(chéng)靠(kào)居(jū)民(mín)消费(fèi)能力的恢复。出(chū)行意愿的持续改善、企业经(jīng)营(yíng)活(huó)动正(zhèng)常化等，皆(jiē)指向(xiàng)场(chǎng)景恢复带来的消费修复持续性和弹性不宜低估(gū)；批发(fā)零售、住宿餐(cān)饮等(děng)服(fú)务业，及稳(wěn)增长相关行业招工需(xū)求(qiú)在逐步修(xiū)复，有助(zhù)于推动收入(rù)与(yǔ)消费的正循(xún)环。

　　克己慎独守心明性 什么意思出自哪里，心有山海 静而不争什么意思rong>地产链(liàn)条(tiáo)的“积(jī)极”信号也在累(lèi)积。地产(chǎn)大周期向下已是共识，地产(chǎn)链(liàn)条修复(fù)会(huì)弱于(yú)传统(tǒng)周期(qī)；但小周期超调后的修复出现一些“积极”信号。1）高能级(jí)城市地产供(gōng)给增多(duō)、质量改(gǎi)善，利于需求释(shì)放、形成供需“正向循环”；2）中西部(bù)地(dì)区棚改加码(mǎ)（可比口径增(zēng)长(zhǎng)近60％）、中西部地区收入修(xiū)复等，有利于稳定低能级城市需求。

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