北京时间周(zhōu)五晚间，备受关注的4月美(měi)国非农数据(jù)出炉，其中新增就业(yè)25.3万人(rén)，高于(yú)预期的18万人，打断了(le)此前两个月连续环比下降的节奏(zòu)；失业(yè)率继续下(xià)降至3.4％；更受关(guān)注的平均小时(shí)工资(zī)环比上(shàng)涨0.5％（预(yù)期(qī)0.3％），较上个月略有上升。

　　可以(yǐ)被(bèi)视作(zuò)利好的是(shì)，美国劳工部(bù)将今年(nián)2月和3月非农(nóng)数据均(jūn)大幅下(xià)修(xiū)超7万人(rén)，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦点转换，本周持续承压的美国地(dì)区(qū)银行股也获得喘息的机会(huì)。截至发稿，周五盘前西太平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银(yín)行（WAL）涨21.26％，第一地平线(xiàn)国家银行(xíng)（FHN）涨4.27％。

　　数(shù)据发布后，黄(huáng)金短(duǎn)线急(jí)挫逾(yú)10美元(yuán)/盎司；美元(yuán)指数短(duǎn)线拉升35点；美国10年期国债收益率(lǜ)上升(shēng)9.60个基(jī)点，报3.448％。

　　截至(zhì)周五收盘，COMEX黄金期货6月(yuè)合(hé)约收于2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货(huò)7月(yuè)合(hé)约收于25.93美元/盎司，跌(diē)幅为1.13％。

　　物产中(zhōng)大期货(huò)高级宏观分析师周之云告(gào)诉(sù)期(qī)货(huò)日报岳飞是哪个朝代的人，岳飞是哪个朝代的皇上记者(zhě)，周五晚间公布的非农数据远高于前值且显著偏离投(tóu)行们预测的(de)中值。此前公布的ADP数据在3月份增加14.2万人后，4月(yuè)增长了29.6万(wàn)人，增长幅度达到9个月以来的最高水平。

　　记者注意到，美国(guó)4月非农数(shù)据公布(bù)后，美(měi)股期货短线(xiàn)走低，美元指数短(duǎn)线(xiàn)拉升，贵金属下跌(diē)。尽管科技和金融行(xíng)业持续裁员，但(dàn)不(bù)断下降(jiàng)却仍然高企(qǐ)的劳动(dòng)力需远远(yuǎn)抵消(xiāo)了裁(cái)员的影响，也超过了信(xìn)贷紧缩带(dài)来(lái)的(de)大约2.5万招聘减(jiǎn)少(shǎo)。4月非农就(jiù)业的(de)季节性(xìng)因素相对于新冠大流行前也有了有利的发展，为(wèi)就业人数的增长提供了5万—10万人的(de)支持。

　　“不过(guò)，我(wǒ)们还是应该对就业(yè)数据(jù)保持一定(dìng)的谨慎(shèn)，因为本周早些时候，美国3月(yuè)份的就业(yè)机会(huì)和劳动力(lì)流(liú)动调查（JOLTS）已经显示，3月职(zhí)位空缺继续下(xià)降，为连续第(dì)三(sān)个月下跌，创下2021年5月(yuè)以来最低。JOLTS现(xiàn)在确(què)实(shí)指向了与其他劳动(dòng)力(lì)市场数据相同的(de)方(fāng)向：劳(láo)动力市(shì)场正在降温(wēn)。包括最近(jìn)几(jǐ)周的首次申请失(shī)业金人数也呈现上升趋(qū)势。”周(zhōu)之云说(shuō)。

　　从趋势上看，周之云认为(wèi)，加息会(huì)导(dǎo)致(zhì)消(xiāo)费者信贷和企(qǐ)业融资成本(běn)上升，进而迫使雇主(zhǔ)削(xuē)减支出包(bāo)括(kuò)裁员(yuán)等，从(cóng)而(ér)减缓(huǎn)经济(jì)增长(zhǎng)。短期强劲的(de)非农就业数据会让市场对于下半(bàn)年货币政策(cè)放松进程有所(suǒ)改(gǎi)变(biàn)，进而对商品的流动性(xìng)溢价部(bù)分有(yǒu)所岳飞是哪个朝代的人，岳飞是哪个朝代的皇上(suǒ)减少，但从中(zhōng)长期来看，美国会继续朝着衰(shuāi)退的(de)方向前进，后市继续看好贵金(jīn)属的表现。

　　非农数据公布后，贵金属进入调整期？

　　“4月非(fēi)农就(jiù)业(yè)新增人数超预期将引导贵金属步(bù)入调整。对于贵金属而言，3—4月(yuè)的大幅冲高主(zhǔ)要受益(yì)于其金融(róng)属(shǔ)性，尤其是市场(chǎng)预计5月是美联储最后(hòu)一(yī)次加息，且预计9月之后可能降(jiàng)息，这导致美元名义(yì)利率回落(luò)，在通胀温和回落的(de)情况下，美元实际(jì)利率有(yǒu)了(le)明(míng)显的下行。”广(guǎng)州金控(kòng)期(qī)货(huò)研究所(suǒ)副总经(jīng)理程小勇说。

　　记者注意到，5月3日，美(měi)联储议息会议如(rú)期加息25个基点，将政策(cè)利率(lǜ)联邦基金(jīn)利率的目标区(qū)间从4.75％至5.0％上(shàng)调(diào)到5.0％至5.25％。FOMC声明(míng)和(hé)鲍(bào)威尔在记者(zhě)发布会(huì)上的讲话暗示加息临近尾声，因此美元指(zhǐ)数和美债收益率(lǜ)大幅回(huí)落。

　　然而(ér)，美联储会(huì)后声明表示(shì)，委员(yuán)会将密切关(guān)注未来发布的信(xìn)息，并评估(gū)其对货币政策的影响(xiǎng)，且鲍威(wēi)尔在(zài)新闻发布会上表示，美联(lián)储焦(jiāo)点仍在双(shuāng)重(zhòng)使命上。这意味着美联(lián)储是否结(jié)束加息需要看到通胀明显回落。至(zhì)于是否(fǒu)要开始降(jiàng)息(xī)，需要看到(dào)就业(yè)市场出现明显恶(è)化。从(cóng)历史经(jīng)验来看，美联储加息看通胀，降息(xī)看就业。

　　徽商期货贵金(jīn)属分析师从姗姗告诉记者，美国银行业风波持续发酵(jiào)、经济走弱预期升(shēng)温叠加市场预期(qī)美联储年内或将降息，贵金属(shǔ)振荡偏强(qiáng)运(yùn)行。美(měi)国就业数据超预(yù)期，美(měi)债收益率(lǜ)、美(měi)元指数走高，贵金属短线大幅下挫。这(zhè)份超(chāo)预期(qī)的非农报(bào)告(gào)，这让美联(lián)储陷(xiàn)入困境，美(měi)联储希望暂停(tíng)加息，甚至可能很快就需要降息(xī)，但(dàn)就业市(shì)场(chǎng)并(bìng)不(bù)配合，美国就业(yè)市场依然强劲，美(měi)联储可能在长(zhǎng)时(shí)间(jiān)内维(wéi)持(chí)高利率。

　　光(guāng)大期(qī)货贵金(jīn)属分析师展大鹏告诉记者，4月(yuè)美国非农就(jiù)业(yè)数据和时(shí)薪增(zēng)速全(quán)面超预期，表(biǎo)明美国当(dāng)前劳动力市场仍(réng)十(shí)分强劲，美(měi)联储控通胀压力加大，这也就(jiù)意味着美联储(chǔ)可能(néng)会(huì)在较长时间内(nèi)维持高利率环(huán)境，且6月再次加息(xī)的预期开始回(huí)升。

　　“美国非农数据强于预期或在短期(qī)提(tí)振美元指数和(hé)美债收益率，从而(ér)打压(yā)贵金属(shǔ)的涨势，但中期看(kàn)，美联储5月会议加息25BP后暗示(shì)停止(zhǐ)加息(xī)，货(huò)币(bì)政策进入新阶段，市场(chǎng)将加大对下半年降息的博(bó)弈，贵金属将(jiāng)获(huò)得提振而(ér)走(zǒu)强，使均值(zhí)平(píng)台不断上移。”广(guǎng)发期货贵金(jīn)属研究员(yuán)叶(yè)倩宁表示(shì)。

　　记(jì)者发现(xiàn)，从2006年和(hé)2018年两轮美(měi)联储停止降息(xī)后的(de)表现来看，尽管此后(hòu)美国(guó)经济仍(réng)市场偏强运行(xíng)一段时间(jiān)，失(shī)业率继续(xù)走(zǒu)低，但美联储(chǔ)并(bìng)未再次加息，而贵金(jīn)属则在美债收(shōu)益(yì)率持续下行的情况下，呈现振荡(dàng)走强的趋(qū)势。但当前(qián)情(qíng)况不同的是，通胀率相对更高，而黄金价格对降息并未提前(qián)预期(qī)更多。

　　虽然目前距(jù)离降息仍有时(shí)间，美(měi)联储表示(shì)美国银行系统仍健康并有(yǒu)弹性，但高(gāo)利率(lǜ)环境下美国(guó)银行系统风(fēng)险并未解除，在第一共和(hé)银行宣布被接(jiē)管收(shōu)购后，因银行业长期存(cún)在的弱点，又有多(duō)家区(qū)域性银行(xíng)出现股价暴跌。存款仍在持续(xù)流出使银行融资成本正在攀(pān)升，信贷收紧将不断向实体经济蔓延，美国2023年一(yī)季度(dù)实(shí)际GDP年化环比(bǐ)增(zēng)长1.1％，不仅比去(qù)年四季度2.6％的增速大幅放缓，而(ér)且远不及预期(qī)的1.9％，具体看企(qǐ)业(yè)投资和库存(cún)对GDP拉动转负，但消费的拉动上升反(fǎn)映出一定的(de)韧(rèn)性。未(wèi)来随(suí)着经(jīng)济下行压力不断上升，市场预期(qī)下半(bàn)年美国(guó)GDP将出现负增长。“总体上在风险和衰退的共(gòng)同影响下(xià)，美(měi)债收益率和美元指数将(jiāng)持续承压，避(bì)险需(xū)求提振(zhèn)下，贵金(jīn)属价格有(yǒu)望再创(chuàng)历(lì)史(shǐ)新高，长线可维持(chí)逢低(dī)买入配置思路，短线则可买入黄金(jīn)和白银虚值看涨期权(quán)把握突破行情(qíng)。”叶倩宁(níng)说(shuō)。

　　程小勇介绍说(shuō)，从黄金的供需数据来(lái)看，黄金的需求实际(jì)上是明显下(xià)降(jiàng)的。世界黄金协(xié)会公(gōng)布(bù)的(de)数据(jù)显示，今年第一季度(dù)剔除场外交易的全(quán)球黄金(jīn)需求(qiú)下降(jiàng)13％至1081吨，虽然各国央行(xíng)和(hé)中国消费者需求(qiú)较高，但其余投资者购买量的减少抵消(xiāo)了这一增(zēng)长。其中(zhōng)对(duì)黄(huáng)金价格其关键作用(yòng)的黄金投资需在一季度同比下降50％左右，较去年四季度有所增(zēng)长，大(dà)约为273.74吨(dūn)，去年同期高(gāo)达558.41吨(dūn)。其(qí)中，实物(wù)金条和硬币方面(miàn)的黄金(jīn)需求为302.41吨，高于去年同期(qī)的287.74吨，但低于去年四(sì)季度的340.25吨；黄金(jīn)ETF及类似产品需求下降28.67吨，去年(nián)同期高达270.67吨。白银(yín)方面，由于美国经济指(zhǐ)标耐(nài)用(yòng)品订单等(děng)指标走弱，商(shāng)品属性(xìng)更强的白银因需求受(shòu)经济下(xià)行拖累(lèi)而涨幅受(shòu)限(xiàn)。因(yīn)此，金(jīn)银比价大概(gài)率继(jì)续攀升。世界白银协会预(yù)计2023年白银实物消费较2022年下降16％。

　　之前美联储加息25个基点在议息前已经(jīng)被充分计提，议息(xī)前的谨慎转变为议息后的乐观，因此(cǐ)黄金市场一度表现为(wèi)极为乐(lè)观(guān)，伦敦现货黄金甚至创(chuàng)出了历史新高。

　　“目前欧美央行(xíng)加息(xī)靴子落地，且银行业风险仍在蔓延，避(bì)险情(qíng)绪(xù)提振贵金属价格。此外，随着(zhe)经济(jì)走弱预期升温，预计美联储下(xià)半(bàn)年大概(gài)率暂停加(jiā)息并将进入降息(xī)周期(qī)，实际利率或将(jiāng)继续下行，贵金属(shǔ)中(zhōng)长期仍具有(yǒu)较高配置价(jià)值(zhí)。”从姗姗说。

　　展大鹏则认为，对于黄(huáng)金而言，市场寄希望于美联储最后一次加息落地然后(hòu)转降息预期，从而(ér)刺激价格继续(xù)高走(zǒu)，从这个角度考虑黄(huáng)金确实存(cún)在恢复上行趋势(shì)的可能性。但当前美通胀仍(réng)在高(gāo)位，美联储货(huò)币紧缩动作并没有结(jié)束(shù)，官员们(men)的(de)讲(jiǎng)话仍偏鹰派，5％的利率可能会维系(xì)较(jiào)长一段时间，且高利率环境到底会(huì)对经济和金融市(shì)场产生(shēng)怎(zěn)样的影响也未可(kě)知(zhī)，因此在当(dāng)前看多观点出(chū)奇一致(zhì)，且海外看(kàn)多头寸比较拥挤的情况下，对待金价节节(jié)攀高的(de)观点谨慎(shèn)为上。

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